Анализ собственного капитала и управленческие решения

Анализ собственного капитала. Собственный капитал организации является основой его функционирования. От того, какая часть совокупных источников сформирована за счет собственного капитала, во многом зависит

степень финансовой устойчивости организации. Более того современная ситуация диктует требования к эффективному использованию его без ущемления интересов собственников.

Для проведения анализа можно использовать систему показателей, объединенных в три группы: динамика и движение, эффективность и оборачиваемость, достаточность собственного капитала и финансовая устойчивость (финансовая структура капитала).

Для оценки состава и структуры собственного капитала можно рекомендовать следующую схему.

 

Структурные элементы собственного капитала

 

Инвестированный капитал (- уставный капитал за минусом задолженность участников (учредителей) по вкладам в него и собственных акций, выкупленных у акционеров;     Располагаемый собственный капитал - добавочный капитал в части эмиссионного дохода, курсовых разниц, возникающих по расчетам с учредителями по вкладам и разниц, возникающих при расчете стоимости активов и обязательств организации, используемых для ведения деятельности за пределами РФ*)

Накопленный капитал (нераспределенная прибыль (непокрытый убыток), резервный капитал)

Добавочный капитал в части переоценки внеоборотных активов

Потенциальный собственный капитал Доходы будущих периодов

 

* в бухгалтерском балансе – ст. «Добавочный капитал (без переоценки)» – стр. 1350.

 

Располагаемый капитал является основной частью реального собственного капитала (представлен третьим разделом бухгалтерского баланса «Капитал и резервы»). Обычно это довольно стабильная его часть, за исключением нераспределенной прибыли (непокрытого убытка). Этот последний элемент является наиболее динамичной составляющей, за счет которой собственный капитал ежегодно прирастает (нераспределенная прибыль) или снижается (непокрытый убыток). Доходы будущих периодов в бухгалтерском балансе отражаются в составе обязательств (стр. 1550), но с аналитической точки зрения, они приравниваются к собственному капиталу -представляют собой потенциальный собственный капитал. Реальный собственный капитал отражает величину чистых активов организации (подробно данный вопрос рассмотрен в разделе 9.4).

Система основных показателей для анализа собственного капитала

 

Группа показателей	Показатель	Расчет	Критерии оценки	Характеристика
Динамика и движение	Абсолютное изменение собственного капитала	∆СКабс = СК1 – СК0 СК1 – собственный капитал отчетного периода (на конец года); СК0 – собственный капитал базисного (предыдущего) периода (на начало года)	> 0 – абсолютный прирост < 0 – абсолютное снижение	Показывает абсолютный прирост (снижение) СК. Положительно оценивается рост показателя в динамике. Более конкретные оценки зависят от обеспеченности собственным капиталом в целом и собственными оборотными средствами, в частности. По темпам роста рекомендуется соотношение ТрСК > ТрЗК
Коэффициент поступления собственного капитала	, где – поступивший собственный капитал; – собственный капитал на конец периода		Показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие на его счета средства (общий прирост СК из различных источников)
Коэффициент использования (выбытия) собственного капитала	, где – исполь­зованный собствен­ный капитал; – собствен­ный капитал на на­чало периода		Показывает, какая часть соб­ственного капитала, была ис­пользована (выбыла) в про­цессе финансово-хозяйствен­ной деятельности (общее уменьшение СК по различным направлениям)
Коэффициент сохранности собственного капитала	,	≥ 1,0	Отражает темп роста собственного капитала. При этом значение равное 1,0 говорит о простой сохранности (неизменной величине), значение >1 – о приросте собственного капитала
Эффективность использования	Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	, где – выручка от продаж; – средняя величина собственного капитала	Анализируется в динамике	Показывает, сколько оборотов в течение анализируемого периода совершает собственный капитал
Период оборота собственного капитала, дни*	, где – количество дней в анализируемом периоде	Анализируется в динамике	Показывает продолжительность одного оборота собственного капитала (в днях)
Капиталоемкость собственного капитала	,	Анализируется в динамике	Показывает, сколько требуется собственного капитала для получения одного рубля выручки
Рентабельность собственного капитала	, где – чистая прибыль за анализируемый период;	> 0 Анализируется в динамике	Отражает доходность вложений собственного капитала (сколько прибыли приносит каждый рубль, инвестированный в компанию ее собственниками). Особый интерес представляет для акционеров и инвесторов.
Достаточность собственного капитала и финансовая устойчивость (финансовая структура капитала)	Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)	, где – собственный капитал (на отчетную дату); – совокупный капитал (на отчетную дату)	0,5 – 0,6^**	Показывает долю собственного капитала в совокупной величине капитала. Для фондоемких отраслей может быть рекомендовано более высокое значение – 0,7-0,8
Коэффициент иммобилизации собственного капитала		1) <1,0   2) 0,6 – 0,8^**	Показывает какая часть собственного капитала идет на формирование внеоборотных (долгосрочных) активов
Коэффициент маневренности (мобильности) собственного капитала	, где – собственные оборотные средства (разница между собственным капиталом и внеоборотными активами) на отчетную дату^***	0,2 – 0,4^**	Показывает, какая часть собственного капитала вложена в ткущую деятельность, или какая часть собственного капитала находится в мобильной форме
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	, где – оборотные активы (на отчетную дату)	0,3 – 0,5^**	Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственного капитала. Минимально допустимое значение 0,1.

Примечание:

^* Период оборота помимо указанного алгоритма может быть рассчитан по формулам:

где Nодн – однодневная сумма оборота (однодневная выручка).

Аналогичным образом могут быть рассчитаны показатели периода оборота по отдельным элементам активов и капитала.

** Рекомендуемое (оптимальное) значение

^***Алгоритмы расчета и экономическое содержание СОС подробно представлены в разделе 9.4

Здесь и далее при оценке показателей рекомендуется придерживаться следующей логики: если какой-либо показатель не соответствует рекомендуемым значениям, то анализ проводится по двум этапам: сначала производится сравнение с рекомендуемым (нормативным, оптимальным, критериальным) значением, а далее оценивается динамика показателя.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает, сколько оборотов в течение анализируемого периода совершает собственный капитал.

Для характеристики оборачиваемости средств организации используют различные показатели суммы оборота. При этом в качестве общего оборота применяется выручка от продаж. Индивидуальные обороты используются при расчете оборачиваемости отдельных элементов активов и пассивов (обязательств). Использование в последнем случае выручки от продаж приводит в искажению показателей оборачиваемости, часто к очень значительному. В последующем это может привести к неверным оценкам и принятию неправильных управленческих решений.

Наиболее точный расчет оборачиваемости может быть сделан по формуле подвижности счета Шерра:

 

 

Оборотом по счету считается:

– по активным счетам – кредитовые обороты;

– по пассивным счетам (обязательствам) – дебетовые обороты.

При определении суммы оборота по активно-пассивным счетам следует учитывать, каким чаще всего выступает данный счет – активным или пассивным. В любом случае, необходимо оперировать суммами, «уходящими» со счета.

Представленный в формуле Шерра алгоритм расчета оборачиваемости активов и пассивов (обязательств) применительно к отдельным их элементам (группам активов и обязательств) рассматривается в аналитических разделах соответствующих глав данной книги. Что касается расчета оборачиваемости собственного капитала в целом, то здесь, учитывая особенности оборота этой группы капитала, наиболее логично использовать показатель общего оборота, то есть выручку от продаж.

Если на предприятии в течение анализируемого периода при прочих равных условиях наблюдается увеличение оборачиваемости собственного капитала, то это положительная ситуация. Однако в случае, если ускорение оборачиваемости обусловлено снижением размера собственного капитала, то это следует трактовать крайне негативно – скорее всего, деятельность предприятия убыточна. В данной ситуации финансовому менеджеру требуется проводить мероприятия по финансовому оздоровлению.

Замедление оборачиваемости собственного капитала может быть обусловлено следующими обстоятельствами:

– дополнительной эмиссией акций;

– ростом прочих элементов собственного капитала;

– снижением выручки от продаж.

Первые две причины можно признать обоснованными. Но в идеале прирост собственного капитала должен сопровождаться ростом масштабов деятельности, в т.ч. ростом выручки от продаж. Если на предприятии имеет место снижение выручки, то следует выяснить причину, вызвавшую снижение, а также определить характер данной ситуации – кратковременный или долговременный. В зависимости от конкретной ситуации, повлекшей кризис, необходимо принять соответствующие решения по увеличению объема продаж.

В рамках анализа следует также оценить показатель рентабельности собственного капитала, который является основным для собственников предприятия. Если на протяжении анализируемого периода наблюдается снижение рентабельности, то это может свидетельствовать о сокращении чистой прибыли, приходящейся на 1 рубль собственного капитала, и о возможном снижении дивидендных выплат.

Отрицательное значение показателя рентабельности связано с убыточностью деятельности и руководству предприятия следует принимать меры по ликвидации убытков и финансовому оздоровлению в целом.

Для оценки финансовой устойчивости (финансовой структуры капитала)организации можно использовать ряд показателей, среди которых особо следует выделить коэффициент автономии. Если значение данного показателя на конец периода меньше 0,5 и в динамике снижается, то можно сделать вывод о недостатке собственного капитала и тенденции к потере необходимой финансовой независимости (усилении зависимости предприятия от заемного капитала).

Также важными показателями финансовой устойчивости являются коэффициенты иммобилизации собственного капитала, маневренности собственного капитала и обеспеченности собственными оборотными средствами.

Необходимое значение коэффициента иммобилизации собственного капитала <1 (учитывая взаимосвязь его с коэффициентом маневренности собственного капитала это может быть 0,6 – 0,8). Если коэффициент принимает значение >1, это свидетельствует о том, что собственного капитала недостаточно для формирования внеоборотных активов, которые при этом частично финансируются за счет заемных источников. Это допустимо, если последние представлены долгосрочным заемным капиталом, и крайне рискованно – если краткосрочным. Последняя ситуация в анализе связывается с неустойчивым и кризисным финансовым состоянием.

Отрицательные значения коэффициентовманевренности собственного капитала и обеспеченности собственными оборотными средствами свидетельствуют о том, что текущая деятельность полностью финансируется за счет заемных источников. Если данная ситуация имеет место при убыточности организации и снижении ее собственного капитала, то она трактуется безусловно отрицательно. Если это происходит на фоне роста собственного капитала, то, значит, предприятие ведет недостаточно рациональную политику – увеличивает внеоборотные активы более высокими (по сравнению с ростом собственного капитала) темпами, в результате чего на финансирование долгосрочных (внеоборотных) активов привлекаются краткосрочные источники (обязательства). При анализе следует учитывать размеры и темпы роста долгосрочного заемного капитала, который также является источником формирования внеоборотных активов.

Что касается коэффициента сохранности собственного капитала, то в отличие от других показателей, это показатель не структурный, а динамический, и он может соответствовать необходимому значению ≥1 и при общем ухудшении финансовой ситуации, например в условиях инфляции и превышении темпов роста внеоборотных активов над темпами роста собственного капитала. Поэтому дополнительными рекомендуемыми критериями являются: k_сск ≥ J и k_сск ≥ ТР_ВА

Характеристика возможных ситуаций в зависимости от изменения рентабельности, концентрации собственного капитала и его сохранности дана в таблице, представленной ниже.