Регулирование деятельности банков в Казахстане.

В целях обеспечения финансовой устойчивости банков, защиты интересов их депозиторов, а также поддержания стабильности денежно-кредитной системы РК уполномоченный орган осуществляет регулирование деятельности банков, в том числе путем:

- установления пруденциальных нормативов и других обязательных к соблюдению банками норм и лимитов, включая нормы резервных требований, провизии против сомнительных и безнадежных активов;

- издания обязательных к исполнению банками нормативных правовых актов;

- инспектирования (проверок) деятельности банков;

- выдачи рекомендаций по оздоровлению финансового положения банка;

- применения к банкам ограниченных мер воздействия;

- наложения санкций на банки или их должностные лица.

Регулирование деятельности банков осуществлял Нац банк РК, но с 2003 года часть функций (выдача и отзыв разрешения на открытие фин орг-й, лицензирование банк опер-й, издание норм-прав актов обяз-х для исполн-я фин орган-ми, установл-е перечня форм и сроков фин отчетности, инспектирование фин орг-й) переданы АФН.

Агентство является государственным органом, непосредственно подчиненным и подотчетным Президенту РК, осуществляющим государственное регулирование и надзор финансового рынка и финансовых организаций.

Статья 41. Меры, применяемые к банкам и их должностным лицам. Способы банковского регулирования

В целях обеспечения финансовой устойчивости банков, защиты интересов их депозиторов, а также поддержания стабильности денежно - кредитной системы Республики Казахстан уполномоченный орган осуществляет регулирование деятельности банков, в том числе путем:

установления пруденциальных нормативов и других обязательных к соблюдению банками норм и лимитов, провизии против сомнительных и безнадежных активов;

издания обязательных к исполнению банками нормативных правовых актов;

проверок деятельности банков;

применения мер раннего реагирования;

применения к банкам ограниченных мер воздействия;

Наложения санкций на банки или их должностные лица.

Регулирование деятельности банков осуществляется как в отношении отдельного банка, так и на консолидированной основе, то есть в отношении банковского конгломерата. Правила консолидированного надзора устанавливаются уполномоченным органом. (закон о банк и банк деят 4 глава полностью об регулировании б д)

Основной целью банковского регулирования и надзора в Казахстане, как и в других странах, является поддержание стабильности банковской системы, защита интересов вкладчиков и кредиторов. Конкретные задачи, которые ставятся перед надзорными органами в каждый данный период времени, непосредственно определяются этой главной целью осуществления надзора за кредитными организациями и современным состоянием банковской сферы, социально-экономической ситуацией в стране в целом. В Казахстане в целях внедрения консолидированного надзора за финансовыми группами, в частности возможности централизованного оперативного контроля над всеми финансовыми институтами, принятия скоординированных решений для предотвращения кризисных ситуаций создано Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (АФН).

В своём Послании народу Казахстана "Рост благосостояния граждан Казахстана -- главная цель государственной политики" от 6 февраля 2008 г. Президент Н.А. Назарбаев в качестве главной задачи Агентства совместно с Национальным Банком и Министерством финансов определил повышение конкурентоспособности и устойчивости финансовой системы страны, особенно банковского сектора. АФН должно более внимательно отслеживать ситуацию в каждом банке и в случае необходимости принимать превентивные и действенные меры.

Риск-менеджмент как элемент фин менеджмента.

финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финан­сового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения эко­номического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации.

финансовые риски предприятия классифицируются по следу­ющим основным признакам (рис. 17.1):

Вид финансового риска. Этот классификационный признак является основным параметром дифференциации финансовых рисков в процессе управления ими.

 

ПО ХАРАКТЕРИЗУЕМОМУ ОБЪЕКТУ

• Риск отдельной финансовой операции

• Риск различных видов финансовой деятельности

• Риск финансовой деятельности предпри- ятия в целом

ПО СОВОК-ТИ ИССЛ-Х ИНСТРУМЕНТОВ

• Индивидуальный финансовый риск

• Портфельный финансовый риск

КОМПЛЕКСНОСТИ

• Простой финансовый риск

• Сложный финансовый риск

ИСТОЧНИКАМ ВОЗН-Я

• Внешний или систематический риск

• Внутренний или несистематический риск

ПО ФИН ПОСЛЕДСТВИЯМ

• Риск, влекущий только экономические потери

• Риск, влекущий упущенную выгоду

• Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы

ПО Х-РУ ПРОЯВЛЕНИЯ ВО ВРЕМЕНИ

• Постоянный финансовый риск

• Временный финансовый риск

ПО УРОВНЮ ВЕРОЯТНОСТИ РЕАЛ-ИИ

• финансовый риск с низким уровнем ве­роятности реализации

• финансовый риск со средним уровнем вероятности реализации

• финансовый риск с высоким уровнем вероятности реализации

• финансовый риск, уровень вероятности реализации которого определить невоз­можно

ПО УРОВНЮ ФИН ПОТЕРЬ

• Допустимый финансовый риск

• Критический финансовый риск

• Катастрофический финансовый риск

ПО ВОЗМ-ТИ ПРЕДВИДЕНИЯ

• Прогнозируемый финансовый риск

• Непрогнозируемый финансовый риск

ПО ВОЗМ-ТИ СТРАХ-Я

• Страхуемый финансовый риск

• Нестрахуемый финансовый риск

 

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации риско­вых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку раз­личных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий.

 

Главной целью управления финансовыми рисками является обес­печение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости.

 

Главная цель управления финансовыми рисками

Основные задачи управления финансовыми рисками, направленные на реализацию его главной цели

ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЦЕССЕ ЕГО РАЗВИТИЯ И ПРЕДОТВРАЩЕНИЕ ВОЗМОЖНОГО СНИЖЕНИЯ ЕГО РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ

1.Выявление сфер повышенного риска финансо­вой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности. 2.Всесторонняя объективная оценка вероятнос­ти наступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финансовых потерь. 3.Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уров­ню доходности финансовых операций. 4.Обеспечение минимизации возможных финан­совых потерь предприятия при наступлении рис­кового события.

Управление финансовыми рисками предприятия, обеспечива­ющее реализацию его главной цели, осуществляется последовательно по таким основным этапам НИЕ ИНФОРМАЦИОННОЙ (АЗЫ УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

ИДЕНТИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ

1. формирование информационной базы управления финан­совыми рисками. Эффективность управления финансовыми рисками предприятия во многом определяется используемой в этих целях ин­формационной базой. Формирование такой информационной базы в зависимости от вида осуществляемых финансовых операций и отдель­ных направлений финансовой деятельности предусматривает включение в ее состав данных о динамике факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегмен­тов, финансовой устойчивости и платежеспособности потенциальных дебиторов — покупателей продукции, финансовом потенциале парт­неров по инвестиционной деятельности, портфеле предлагаемых стра­ховых продуктов и рейтинге отдельных страховых компаний и других.

В процессе оценки качества сформированной информационной базы проверяется ее полнота для характеристики отдельных видоврисков; возможность построения необходимых рядов динамики (для оценки уровня рисков, проявляемых в динамике — инфляционного, валютного, процентного и т.п.) и требуемых группировок (при оценке статических видов рисков, например, кредитного, криминогенного и т.п.); возможность сопоставимой оценки сумм финансовых потерь в едином уровне цен; надежность источников информации (собственная информационная база, публикуемые статистические данные и т.п.). Следует иметь в виду, что недостаточная или некачественная инфор­мационная база, используемая предприятием, усиливает субъективизм последующей оценки уровня рисков, а, следовательно снижает эффек­тивность всего дальнейшего процесса риск-менеджмента.

2. Идентификация финансовых рисков. Такая идентификация осу­ществляется по следующим стадиям:

На первой стадии идентифицируются факторы риска, связанные с финансовой деятельностью предприятия в целом. В процессе этой идентификации факторы подазделяются на внешние и внутренние.

На второй стадии в разрезе каждого направления финансовой деятельности (отдельных видов финансовых операций) определяются присущие им внешние или систематические виды финансовых рисков. В связи со спецификой финансовой деятельности предприятия от­дельные из рассмотренных в процессе классификации видов система­тических финансовых рисков из формируемого перечня исключаются (речь идет о валютном риске, если предприятие не осуществляет внеш­неэкономической деятельности; процентном риске, если предприятие не осуществляет депозитных операций и не привлекает финансовый кредит и т.п.).

На третьей стадии определяется перечень внутренних или не­систематических (специфических) финансовых рисков, присущих от­дельным видам финансовой деятельности или намечаемых финансо­вых операций предприятия (риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитный риск и т.п.).

На четвертой стадии формируется предполагаемый общий пор­тфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой де­ятельностью предприятия (включающий возможные систематические и несистематические финансовые риски).

На пятой стадии на основе портфеля идентифицированных финан­совых рисков определяются сферы наиболее рисковых видов и напрвле- ний финансовой деятельности предприятия по критерию широты генери­руемых ими рисков.

3. Оценка уровня финансовых рисков. В системе риск-менедж­мента этот этап представляется наиболее сложным, требующим исполь­зования современного методического инструментария, высокого уровня технической и программной оснащенности финансовых менеджеров, а также привлечения в необходимых случаях квалифицированных экс­пертов.

На первой стадии определяется вероятность возможного наступ­ления рискового события по каждому виду идентифицированных фи­нансовых рисков. С этой целью используется обширный методический инструментарий оценки, позволяющий оценить уровень этой вероят­ности в конкретных условиях. Выбор отдельных методов оценки опре­деляется следующими факторами:

• видом финансового риска;

• полнотой и достоверностью информационной базы, сформи­рованной для оценки уровня вероятности различных финан­совых рисков;

• уровнем квалификации финансовых менеджеров (риск-менед- жеров), осуществляющих оценку; степенью их подготовленно­сти к использованию современного математического и стати­стического аппарата проведения такой оценки;

• технической и программной оснащенностью финансовых менед­жеров (риск-менеджеров), возможностью использования совре­менных компьютерных технологий проведения такой оценки;

• возможностью привлечения к оценке сложных финансовых рисков квалифицированных экспертов и др.

На этой же стадии формируется группа финансовых рисков пред­приятия, вероятность реализации которых определить невозможно (группу финансовых рисков, реализуемых „в условиях неопределен­ности").

На второй стадии определяется размер возможного финансо­вого ущерба при наступлении рискового события. Этот ущерб характе­ризует максимально возможный убыток от осуществления финансовой операции или определенного вида финансовой деятельности без уче­та возможных мероприятий по нейтрализации негативных последствий финансового риска, финансовый ущерб выражается суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или капитала, связанного с осуществле­нием рассматриваемой финансовой операции, при наихудшем сцена­рии развития событий. Методика оценки размера возможного финан­сового ущерба при наступлении рискового события должна учитывать как прямые, так и косвенные убытки предприятия (в форме упущен­ной выгоды, возможного предъявления претензий со стороны контра­гентов и третьих лиц и т.п.).

Размер возможных финансовых потерь определяется характером осуществления финансовых операций, объемом задействованных в них активов (капитала) и максимальным уровнем амплитуды колеблемости доходов при соответствующих видах финансовых рисков. На основе этого определения производится группировка осуществляемых (наме­Чаемых к осуществлению) финансовых операций по размеру возмож­ных финансовых потерь.

а) безрисковая зона. В связи с безрисковым характером осуще­ствляемых в ней операций возможные финансовые потери по ним не прогнозируются. К таким финансовым операциям могут быть отнесе­ны хеджирование, инвестирование средств в государственные краткос­рочные облигации (при низких темпах инфляции в стране) и другие;

б) зона допустимого риска. Критерием допустимого уровня фи­нансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы прибыли;

в) зона критического риска. Критерием критического уровня фи­нансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемойфинансовой операции в размере расчетной суммы дохода. В этом случае убыток предприятия будет исчисляться суммой понесенных им затрат (издержек);

г) зона катастрофического риска. Критерием катастрофического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассмат­риваемой финансовой операции в размере всего собственного капи­тала или существенной его части. Такие финансовые операции при не­удачном их исходе приводят обычно предприятие к банкротству.

Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по раз­меру возможных финансовых потерь. Для этого определяется какой удельный вес занимают отдельные финансовые операции в каждой из соответствующих зон риска. Выделение операций с высоким уровнем концентрации в наиболее опасных зонах риска (зонах катастрофичес­кого или критического риска) позволяет рассматривать их как объект повышенного внимания в процессе дальнейших этапов управления финансовыми рисками.

На третьей стадии с учетом вероятности наступления риско­вого события и связанного с ним возможного финансового ущерба (ожидаемых финансовых потерь) определяется общий исходный уро­вень финансового риска по отдельным финансовым операциям или отдельным видам финансовой деятельности.

4. Оценка возможностей снижения исходного уровня финансо­вых рисков. Эта оценка осуществляется последовательно по таким основным стадиям.

На первой стадии определяется уровень управляемости рассмат­риваемых финансовых рисков. Этот уровень характеризуется конкрет­ными факторами, генерирующими отдельные виды финансовых рис­ков (их принадлежности к группе внешних или внутренних факторов), наличием соответствующих механизмов возможного внутреннего их страхования, возможностями распределения этих рисков между парт­нерами по финансовым операциям и т.п.

На второй стадии изучается возможность передачи рассмат­риваемых рисков страховым компаниям. В этих целях определяется, имеются ли на страховом рынке соответствующие виды страховых про­дуктов, оценивается стоимость и другие условия предоставления стра­ховых услуг.

На третьей стадии оцениваются внутренние финансовые воз­можности предприятия по обеспечению снижения исходного уровня отдельных финансовых рисков — созданию соответствующих резерв­ных денежных фондов, оплате посреднических услуг при хеджирова­нии рисков, оплате услуг страховых компаний и т.п. При этом затраты по возможному снижению исходного уровня финансовых рисков со­поставляются с ожидаемым уровнем доходности соответствующих финансовых операций.

5. Установление системы критериев принятия рисковых реше­ний. формирование системы таких критериев базируется на финансо­вой философии предприятия и конкретизируется с учетом политики осуществления управления различными аспектами его финансовой деятельности (политики формирования финансовых ресурсов, политики финансирования активов, политики реального и финансового инвес­тирования, политики управления денежными потоками и т.п.). Диффе­ренцированная в разрезе отдельных аспектов финансовой деятельно­сти система критериев выражается обычно показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков.

6. Принятие рисковых решений. На основе оценки исходного уров­ня финансового риска, возможностей его снижения и установленных значений предельно допустимого их уровня процедура принятия рис­ковых решений сводится к двум альтернативам — принятию финансо­вого риска или его избежанию. Вместе с тем обоснование таких аль­тернатив является довольно сложным процессом и осуществляется на основе обширного арсенала методов, которые расматриваются в сле­дующем разделе.

В отдельных случаях на предприятии может быть установлена дифференциация полномочий финансовых менеджеров различного уровня управления по принятию финансовых рисков, генерирующих различную степень угрозы финансовой безопасности предприятию.

7. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных нега­тивных последствий финансовых рисков. Такая нейтрализация призвана обеспечить снижение исходного уровня принятых финансовых рисков до приемлемого его значения. Процесс нейтрализации возможных не­гативных последствий финансовых рисков заключается в разработке и осуществлении предприятием конкретных мероприятий по уменьше­нию вероятности возникновения отдельных видов рисков и снижению размера связанных с ними ожидаемых финансовых потерь. Эти меры предусматривают использование как внутренних механизмов нейтра­лизации финансовых рисков, так и внешнего их страхования. В про­цессе разработки и реализации мер по нейтрализации финансовых рисков обеспечивается принцип экономичности управления ими. Сис­тема методов нейтрализации возможных негативных последствий фи­нансовых рисков, используемых предприятием, подробно рассматри­вается в специальном разделе.

8. Мониторинг и контроль финансовых рисков. Мониторинг фи­нансовых рисков предприятия строится в разрезе следующих основ­ных блоков:

• мониторинг факторов, генерирующих финансовые риски;

• мониторинг реализации мер по нейтрализации возможных не­гативных последствий финансовых рисков;

• мониторинг бюджета затрат, связанных с управлением финан­совыми рисками;

• мониторинг результатов осуществления рисковых финансовых операций и видов финансовой деятельности.

В процессе контроля финансовых рисков на основе их монито­ринга и результатов анализа при необходимости обеспечивается кор­ректировка ранее принятых управленческих решений, направленная на достижение предусмотренного уровня финансовой безопасности пред­приятия.

В системе методов управления финансовыми рисками предпри­ятия основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтра­лизации.

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков пред­ставляют собой систему методов минимизации их негативных послед­ствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

Преимуществом использования внутренних механизмов нейтра­лизации финансовых рисков является высокая степень альтернатив­ности принимаемых управленческих решений, не зависящих, как пра­вило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления финансовой деятельности предприятия и его финансовых возможностей, позволяют в наибольшей степени учесть влияние внутренних факторов на уровень финансовых рисков в про­цессе нейтрализации их негативных последствий.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных методов (рис. 18.1).

1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финансо­вых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в раз­работке таких мероприятий внутреннего характера, которые полнос­тью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер относятся:

• отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по который чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, так большинство финансовых операций связано с осуществлением основ­ной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обес­печивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли;

• отказ от продолжения хозяйственных отношений с партне­рами, систематически нарушающими контрактные обязательства. Такая формулировка избежания риска является одной из самых эффек­тивных и наиболее распространенных. Предприятие должно система­тически анализировать состояние выполнения партнерами обязательств по заключенным контрактам, выявлять причины их невыполнения от­дельными хозяйствующими субъектами и по результатам анализа пе­риодически осуществлять необходимую ротацию партнеров по хозяй­ственным операциям;

• отказ от использования в высоких объемах заемного капита­ла. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обо­роте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансо­вых рисков — потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта фи­нансового левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;

• отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности этих активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в бу­дущем периоде. Однако такое избежание риска лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера стра­ховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

• отказ от использования временно свободных денежных акти­вов в краткосрочных финансовых инвестициях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды.

Перечисленный и другие формы избежания финансового риска несмотря на свой радикализм в отвержении отдельных их видов ли­шает предприятие дополнительных источников формирования прибы­ли, а соответственно отрицательно влияет на темпы его экономичес­кого развития и эффективность использования собственного капитала. Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

• если отказ от одного финансового риска не влечет возникно­вения другого риска более высокого или однозначного уровня;

• если уровень риска несопоставим с уровнем доходности фи­нансовой операции по шкале „доходность-риск";

• если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собственных финансо­вых средств предприятия;

• если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т.е. занимает неощутимый удель­ный вес в формируемом положительном денежном потоке пред­приятия;

• если финансовые операции не характерны для финансовой деятельности предприятия, носят инновационный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня финансовых рисков и принятия соответ­ствующих управленческих решений.

2. Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитирова­ния концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т.е. по фи­нансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или ката­строфического риска. Такое лимитирование реализуется путем уста­новления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различ­ных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирова­ние концентрации рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, исполь­зуемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит устанавливается раздельно для операционной и инвестиционной деятельности предпри­ятия, а в ряде случаев — и для отдельных финансовых операций (фи­нансирования реального инвестиционного проекта; финансирования формирования оборотных активов и т.п.);

• минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так называемой „лик­видной подушки", характеризующей размер резервирования высоко­ликвидных активов с целью предстоящего погашения неотложных фи­нансовых обязательств предприятия. В качестве „ликвидной подушки" в первую очередь выступают краткосрочные финансовые инвестиции предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задол­женности;

• максимальный размер товарного (коммерческого) или потреби­тельского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита, направленный на снижение концентрации кредит­ного риска, устанавливается при формировании политики предостав­ления товарного кредита покупателям продукции;

• максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке. Лимитирование концентрации депозитного риска в этой форме осуществляется в процессе использования данного финансо­вого инструмента инвестирования капитала предприятия;

• максимальный размер вложения средств в ценные бумаги од­ного эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение концентрации несистематического (специфического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда институциональ­ных инвесторов этот лимит устанавливается в процессе государ­ственного регулирования их деятельности в системе обязательных нор­мативов;

• максимальный период отвлечение средств в дебиторскую задолженность. За счет этого финансового норматива обеспечивает­ся лимитирование риска неплатежеспособности, инфляционного риска, а также кредитного риска.

Лимитирование концентрации финансовых рисков является од­ним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск— менеджмента, реализующих финансовую идеологию предприятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.

3. Хеджирование. Этот термин используется в финансовом ме­неджменте в широком и узком прикладном значении. В широком тол­ковании термин хеджирование характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь— как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам — страховщикам). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на использовании соответствующих видов финансовых инструментов (как правило, производных ценных бумаг — деривативов). В последу­ющем изложении термин хеджирование будет использоваться в этом прикладном его значении.

Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответ­ствующих операций с производными ценными бумагами является высо­коэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового события. Однако оно требует определен­ных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, пре­мий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рис­ков. Разнообразные формы хеджирования финансовых рисков уже по­лучили распространение в практике отечественного риск-менеджмента.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

• хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по опе­рациям на товарной или фондовой биржах путем проведения проти­воположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Опера­ция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку (продажу) ре­ального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (фор­вардная биржевая сделка); 2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или цен­ных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) ликви­дацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реаль­ного актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий их вид — в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с использо­ванием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприя­тие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы разли­чают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов — хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов;

• хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценны­ми бумагами, валютой, реальными активами или другими видами де­ривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с пре­мией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловлен­ном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме нейтра­лизации финансовых рисков с использованием этого вида производ­ных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опци­она на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или „стеллажа" (предоставляющего одно­временно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую пред­приятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией;

• хеджирование с использованием операции „своп“. Оно харак­теризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательства­ми предприятия. В основе операции „своп“ лежит обмен (покупка □ продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возмож­ных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с исполь­зованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответству­ющие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обяза­тельства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, об­ращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

Механизм нейтрализации финансовых рисков на основе различных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечествен­ной практике риск-менеджмента в силу высокой его результативности.

4. Диверсификация. Механизм диверсификации используется прежде всего для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков. В первую очередь он позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятству­ющем их концентрации.

В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие ее направления:

• диверсификация видов финансовой деятельности. Она пре­дусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций — краткосрочных финан­совых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.

• диверсификация валютного портфеля („валютной корзиньГ) предприятия. Она предусматривает выбор для проведения внешнеэко­номических операций нескольких видов валют. В процессе этого на­правления диверсификации обеспечивается снижение финансовых по­терь по валютному риску предприятия;

• диверсификация депозитного портфеля. Она предусматрива­ет размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках. Так как условия размещения денеж­ных активов при этом существенно не меняются, это направление дивер­сификации обеспечивает снижение уровня риска депозитного портфеля без изменения уровня его доходности;

• диверсификация кредитного портфеля. Она предусматривает расширение круга покупателей продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансового риска осу­ществляется совместно с лимитированием концентрации кредитных опе­раций путем установления дифференцированного по группам покупа­телей кредитного лимита;

• диверсификация портфеля ценных буиаг. Это направление ди­версификации позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности (механизм такой нейтрализации за счет действия ковариации подробно рассмот­рен ранее);

• диверсификация программы реального инвестирования. Она предусматривает включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе.

Наибольший эффект диверсификации финансовых рисков дос­тигается при подборе в портфель любого вида инструментов, характе­ризующихся отрицательной корреляцией (или противоположной кова- риацией). В этом случае совокупный уровень финансовых рисков портфеля (выражаемый колеблемостью доходности) снижается в срав­нении с уровнем рисков любого из таких инструментов.

Характеризуя механизм диверсификации в целом, следует отме­тить однако, что он и