За обладание правом по опциону покупателем выплачивается премия продающему опцион.

Отметим о, что в Казахстане опционы на фондовом рынке не торгуются.

Опционы делятся на биржевые и не биржевые.

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами или датами исполнения считаются разными контрактами. По биржевым опционам клиринговой палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

Внебиржевые опционы не стандартизированные. В отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями опционов внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option) или опцион стеллаж (нем. stellage).

Опцион колл – опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене. Покупатель опциона «колл» платит продавцу опциона определенное договором вознаграждение за то, чтобы в оговорённый договором срок купить у него какое-то количество валюты по заранее обусловленной цене. Воспользуется он этим правом в случае, если курс валюты превысит цену, оговоренную в сделке. Стоимость опциона «колл» в первую очередь зависит от спроса и предложения на данную валюту, но она должна быть больше разницы между котировальной ценой на момент заключения сделки и ценой реализации по сделки с опционом. Доход покупателя опциона «колл» возникнет в случае, если текущий биржевой курс валюты поднимается выше курса, оговоренного в опционе.

Опцион пут – опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене. При покупке опциона «пут» приобретается право выбора при продаже определённой договором валюты. Доход покупателя опциона «пут» образуется в случае, когда их текущий биржевой курс опускается ниже оговоренного в опционе, потому выгодно купить на бирже валюту, а затем реализовывать опцион, то есть обязать продавца опциона приобрести эту валюту по оговоренному курсу.

Общие выгоды в отношении стратегии опционов можно сформулировать так:

· «колл» - простая форма, так называемого, опционного инвестирования, позволяющая участвовать в будущем повышении курса валюты. Покупатель всегда рассчитывает на повышение их курса;

· «пут» - его владелец получает доход от падения курса валюты - всегда и во всех сделках. Но он может решить и другую задачу - уменьшить (ограничить) потери от уже приобретеннойвалюты. В этом случае величина опциона «пут» аналогична страховому взносу

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

· купить опцион колл – длинный «колл»,

· выписать (продать) опцион колл – к ороткий «колл»

· купить опцион пут – короткий «пут»

· выписать (продать) опцион пут – длинный «пут»

Опцион имеет свой курс. Опционный курс – это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пут) валюту. Опционный курс – это страйк-цена (strike price).

Двусторонний опцион (doubleoption) или стеллажная сделка заключается в одновременной покупке и продаже двух опционов на одну и ту же валюту с одной ценой исполнения и сроком истечения контракта.

Стеллаж – вид срочной сделки с премией, в результате которой плательщик премии приобретает право самостоятельного определения своего положения в сделке. При наступлении срока – объявить себя покупателем или продавцом, причем он обязан либо купить у своего контрагента – получателя премии валюту по высшему курсу, либо продать их ему по низшему курсу, зафиксированному в сделке. Эти курсы называются точками стеллажа.

Различают два вида стеллажных операций:

- стеллаж покупателя;

- стеллаж продавца.

Характерными параметрами опциона являются:

· Pr_t - премия или стоимость опциона;

· K - цена исполнения;

· T - срок до истечения контракта;

· M - размер контракта или единица торговли;

· - волатильность цены базисного актива;

· Margin_t - размер маржи подписчика опциона.

Классом называется совокупность всех опционов одного типа с одинаковым базисным активом. Серию составляют опционы из одного класса с одинаковой ценой исполнения и сроком до истечения контрактов. Цены исполнения для каждой опционной серии определяются администрацией биржи и изменяются с определенными интервалами относительно цены базисного актива. Обычно в году назначается 4 месяца истечения контрактов, следующих друг за другом с промежутком в три месяца. Днем истечения контрактов обычно является суббота, следующая за третьей пятницей месяца истечения контрактов.

Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в интересах базисных активов, так и в интересах самих опционов как самостоятельных объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие сделки с опционами, подразделяются на хеджеров и спекулянтов.

В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности подписчика опциона - предоставление в клиринговую палату (расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств (маржу) в виде залога, обычно около 20% от валовой рыночной стоимости базисных активов. Маржа для подписчика опциона купли равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Маржа для подписчика опциона продажи равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива плюс разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Величина маржи не должна быть меньше 3% от рыночной стоимости базисного актива. Размеры комиссионных клиентов брокерским фирмам за покупку или продажу опционных контрактов не фиксируются в спецификациях опционных контрактов, а определяются на основе договоренности.

В сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива не ограничены. Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права и теряет премию. Такое асимметричное распределение рисков и необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно сложным и требующим точных расчетов и прогнозов. Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения оффсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.

Существует несколько стилей опционов, но наибольшее применение на биржах остаётся только за одним – американским. Необходимо сразу заметить, что названия стилей опционов не имеют ничего общего с географическим расположением.

Американский опцион может быть погашен в любой день до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задаётся срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Хотя держатель опциона американского стиля имеет право исполнить его в любое время до даты истечения контракта, он часто предпочитает реализовать свою прибыль или убытки, совершая оффсетную сделку в этой же опционной серии, так как операционные издержки сделок закрытия могут быть ниже, чем операционные издержки сделок, связанных с исполнением опционов.

Опцион квазиамериканского типа или Среднеатлантический опцион (также называют Бермудский опцион, Квази-опцион) может быть погашен в «окна», то есть в указанные даты в период до окончания срока опционного контракта. Обычно такие окна являются ежемесячными. Бермудский опцион существенно менее известен, чем два предыдущих типа опционов.

Опционы американского типа дают больше гибкости их покупателям, потому они обычно дороже опционов европейского и квазиамериканского типа.

В настоящее время в США опционами торгуют на шести биржах:

· CBOE - Chicago Board Options Exchange

· CME - Chicago Mercantile Exchange

· AMEX - American Stock Exchange

· NYSE - New York Stock Exchange

· PSE - Pacific Stock Exchange

· PHLX - Philadelphia Stock Exchange

В Европе наиболее популярной биржей по торговле опционами является LIFFE - London International Financial Futures and Options Exchange.

На Казахстанской фондовой бирже опционами не торгуют.

Спецификация опциона. В спецификациях опционных контрактов может указываться следующая информация:

v стиль опциона;

v единица торговли;

v месяц истечения контракта;

v день истечения контракта;

v день поставки или расчета;

v день исполнения;

v последний день торговли;

v множитель;

v способ котировки цены опциона;

v минимальная флуктуация цены;

v расчетная цена при исполнении;

v интервалы цены исполнения;

v способ введения новых цен исполнения;

v способ выплаты премии подписчику;

v часы торговли;

v способ исполнения опциона;

v расчет маржи подписчика;

 

При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.

Арбитражные сделки – это операции по купле-продаже валюты с целью получения прибыли.

Арбитраж бывает двух видов: валютный и процентный. Эти виды арбитража могут осуществляться в разных формах: временной, пространственной, с форвардным покрытием, без форвардного покрытия.

Валютный арбитраж – особый вид валютных сделок, основной целью проведения которого является извлечение прибыли и избежание возможных валютных потерь путем использования благоприятной конъюнктуры валютных рынков. Основной принцип арбитража – купить валюту дешевле, а продать ее дороже.

Предпосылкой для осуществления таких операций является несовпадение курсов на различных валютных рынках, а также несовпадение курсов различных платежных средств на одном и том же рынке.

Например: 20 октября 2011 г.

Нью-Йорк на Лондон: 1 ф. ст. = 1,6853 долл. США

Лондон на Нью-Йорк: 1 ф. ст. = 1,6935 долл. США.

Допустим, что американский банк покупает 100000 ф. ст. на валютном рынке Нью-Йорка, где курс валюты в данный момент относительно низок, заплатив за них 168530 долл. США. Одновременно американский банк дает поручение своему банку-корреспонденту в Лондоне купить на 100000 ф.ст. доллары США, где они котируются относительно высоко, т.е. 100000 ф.ст.=169350 долл. США. В результате проведенной операции разница составит 720 долл. США, а маржа – лишь 100 долл. США, т.е. разница в курсах на национальном и международном валютном рынках покрывает не только маржу между курсами покупателя и продавца, но и дает прибыль.

Операция осуществляется арбитражистом мгновенно в сочетании покупки с продажей валюты. Более сложным будет валютный арбитраж, когда в операции используется несколько валют и несколько различных валютных рынков. Но и в этом случае арбитражист должен завершить сделку в той валюте, с которой он начал валютный арбитраж. Так, американский арбитражист может одновременно купить фунты стерлингов на доллары США швейцарские франки на фунты стерлингов, евро на франки, евро на доллары США, т.е. исходная и конечная валюты совпадают, а превышение последней величины (котировки) над первой и составляет основную цель этой сделки. Исходя из указанной цели, такой валютный арбитраж называют спекулятивным.

Однако в современных условиях, когда все банки-участники валютного рынка связаны между собой эффективными и надежными каналами связи и имеют оперативное информационное обеспечение, валютные курсы редко на разных валютных рынках отклоняются на величину, превышающую или равную разнице между курсами покупателя и продавца, что позволяет практиковать лишь конверсионный арбитраж.

При проведении такой валютной операции арбитражист преследует цель наиболее выгодно купить иностранную валюту (например, для погашения долга кредитору). В этом случае получение прибыли вследствие курсовых разниц на различных валютных рынках является лишь сопутствующей целью банка, так как, выполняя поручение своего клиента, банк будет стремиться купить необходимую валюту на том рынке, где курс ее наиболее благоприятен. Здесь исходная и конечная валюты могут не совпадать.

Пространственный валютный арбитраж – это операция, проводимая с целью получения прибыли за счет различий в курсе данной валюты на разных валютных рынках.

Временной валютный арбитраж – получение прибыли за счет открытия спекулятивных позиций по одному курсу с последующим закрытием через определенное время по изменившемуся курсу.

Валютный арбитраж бывает простым и сложным. Простой валютный арбитраж – это арбитраж, который осуществляется с одной иностранной валютой и казахстанским тенге или между двумя валютами. Сложный валютный арбитраж осуществляется с большим числом валют.

Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пытается предугадать колебания курсов в короткий промежуток времени между сделками. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для этого дилер должен хорошо знать рынок и уметь прогнозировать результаты деятельности других банков, поддерживать контакты с другими дилерами, наблюдать за движением валютных курсов, процентных ставок, чтобы определить причины и направление колебаний курсов.

Большое значение для политики дилера имеет местонахождение валютного курса на данный момент по отношению к так называемым критическим валютным точкам чартов (графиков) изменения валютных курсов. Эти статистически определенные критические валютные точки представляют собой значения, изменение курсов за пределы которых требует большего давления на рынок. С одной стороны, при преодолении этих критических значений динамика курса вновь вступает в зону колебаний между критическими точками. Как правило, дилеры-арбитражисты проявляют большую осторожность, когда движение курсов приближается к критической точке, так как возможно скачкообразное значительное изменение курса (на 100 пунктов и более). Однако при валютной спекуляции основной интерес представляет именно преодоление критических точек.

Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец какой-либо валюты может разместить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т.е. совершить процентный арбитраж, который основан на использовании банками разницы между процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Конечная цель владельца валюты – получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую валюту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валютный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном рынке капиталов, где процентные ставки выше.

Процентный арбитраж может применяться в двух формах: с форвардным покрытием и без покрытия.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием – это покупка валюты по курсу спот, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Данная форма арбитража не влечет за собой валютных рисков. Источником прибыли по нему является разница в уровнях дохода, получаемого за счет разницы в процентных ставках по валютам, и стоимости страхования валютного риска, определяемой размером форвардной маржи.

Процентный арбитраж без форвардного покрытия – это покупка валюты по курсу спот с последующим размещением ее в депозит и обратной конвертацией по курсу спот по истечении срока депозита.

Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного арбитража играют опционные сделки, позволяющие зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновременно застраховавшись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой операции является валютно-процентный арбитраж, основанный на использовании банком разницы процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки

Валютный арбитраж, в отличие от других видов валютных операций, способствует кратковременному выравниванию валютных курсов на различных валютных рынках. Так, на валютном рынке, где валюта имеет относительно низкий курс, арбитражные операции увеличивают на нее спрос, в результате этого курс валюты начинает расти. И, наоборот, на валютном рынке, где валюта имеет высокий курс, такие операции увеличивают ее предложение и курс начинает падать. Хотя важную роль играет и субъективный фактор – психология дилера, точность его расчетов (прогнозов) и его реакция на спрос и предложение рынка.

Валютный арбитраж устанавливает связь между движением краткосрочных капиталов и динамикой процентных ставок на национальном и иностранных рынках ссудных капиталов, содействует выравниванию конъюнктуры валютных рынков, а также создает условия для перемещения спекулятивных «горячих» денег.

Цель валютной спекуляции – длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повышению, или короткой в валюте – кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса и наоборот.

На валютном рынке спекулянтов, играющих на повышение называют быками; спекулянтов, играющих на понижение – медведями.

Крупная валютная спекуляция, направленная на понижение или повышение курса валют, нередко включает операции на десятки миллиардов долларов на протяжении нескольких дней. Валютных спекулянтов зачастую не интересует, соответствуют ли курсы реальным соотношениям покупательной способности денег, могут ли валюты удержаться на уровне, который сложится в результате этих сделок. Валюта является для них таким же товаром, как акции, металлы, сырье, и ее основными характеристиками являются доходность (процентная ставка) и перспектива изменения цены (курса) в краткосрочном плане без учета долгосрочных перспектив. Поэтому нередко возникает парадоксальное явление, когда перспективы усиления инфляции в стране приводят не к понижению, а к повышению курса ее валюты, поскольку считается, что в борьбе с инфляцией страна прибегнет к повышению процентных ставок. В Казахстане НБРК принимает достаточно жесткие ограничения для сдерживания массированных спекуляций.

 

Рынок золота

 

Рынки золота – специальные центры в странах, где осущест­вляется купля-продажа золота на регулярной основе на специальных площадках в целях промышленно-бытового потребления, поддержания золотовалютных резервов, тезаврации и спекуляции.

До 1968 года рынок золота был составляющей частью валютного рынка. С переходом к плавающему режиму валютного курса валюты и золото стали продаваться раздельно. Сегодня принято говорить о рынке драгоценных металлов и камней.

Согласно закону РК «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» от 26 марта 1998г. к драгоценным металлам относятся золото, серебро, платина и металлы платиновой группы (палладий, иридий, родий, рутений и осмий). К драгоценным камням - природные алмазы, бриллианты, рубины, изумруды, сапфиры, а также природный жемчуг.

Драгоценные металлы представляют собой не просто материал, используемый в ювелирной промышленности, электронике, стоматологии и ряде других отраслей, драгоценные металлы - это специфический финансовый инструмент, являющийся объектом вложения средств, как в целях накопления, так и в спекулятивных целях.

Спрос на рынке драгоценных металлов формируют промышленные потребители с одной стороны, и инвесторы, накапливающие драгоценные металлы в качестве резервов, сокровищ - с другой.