Риски на рынке ценных бумаг.

Риск присущ всем операциям, связанным с инвестированием на рынке ценных бумаг. Избежать риска нельзя, но в отдельных случаях его можно минимизировать. Под риском понимается вероятность отклонения событий от ожидаемого результата. Финансовый риск – риск прямых потерь или упущенной выгоды, возникающих при финансовых операциях.

Так как вся деятельность на рынке ценных бумаг подвержена рискам, то любые операции на этом рынке означают, что его участник принимает на себя ту или иную величину риска. При этом возможно, что при инвестировании будущий доход может быть меньше ожидаемого или он вообще не будет получен, инвестор может потерять часть вложенного в ценные бумаги капитала или возможна потеря всего капитала, но возможно будет утерян и доход и вложенный в ценные бумаги капитал.

Для понимания сущности риска следует установить:

- относится ли он к рынку в целом или имеет отношение только к его сектору – рынку ценных бумаг;

- характерен ли он для рынка ценных бумаг в целом или имеет место только в отдельных регионах;

- присущ ли он только определенной конкретной ценной бумаге или имеет отношение ко всем ценным бумагам в целом;

- связан ли он с неправильным выбором ценных бумаг для инвестирования;

- вызван ли он сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами.

Исходя из сущности риска, на рынке ценных бумаг принято различать системные и несистемные риски.

Системный риск прежде всего, зависит от функционирования системы фондового рынка в целом и от макроэкономических показателей, поэтому его называют системным. В данном случае величину риска нельзя изменить, применяя тактику диверсификации, т.е. вложения в различные виды ценных бумаг и меняя их количество в портфеле.

Системный рискприсущ всем обращающимся на нём финансовым инструментам, он не диверсифицируемый, то есть не снижается при изменении или расширении направления вложений.

Другим видом риска является диверсифицируемый риск ( не системный риск). Он связан с особенностями определенных ценных бумаг, квалификацией специалистов, работающих с ценными бумагами, системой расчетов и т.п. Этим видом риска можно управлять и, используя определенный методики и финансовые инструменты, т.е. его можно минимизировать.

Значительная часть процессов, происходящих в рыночной экономике, не поддается оценке, то есть заведомому суждению о будущих результатах. Для определения риска можно воспользоваться статистическими, экспертными, комбинированными методами.

С татистический метод заключается в том, что изучается статистика потерь и доходов, имевших место при данном и аналогичном инвестиционных решениях, устанавливается величина и частота получения того или иного экономической результата, затем проводится вероятностный анализ и составляется прогноз для будущего инвестиционного проекта.

Экспертный метод может быть реализован путем обработки мнений опытных трейдеров, аналитиков и других профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Наиболее приемлемым для практического применения является комбинированный метод, сочетающий расчет показателей и экспертную оценку вариантов инвестиционных решений.

Используя данный подход, можно выделить два вида риска:

Предполагаемый риск – это ожидание события, которое может произойти, или определённого результата известного события. Например, когда инвестор приобретает ценную бумагу, он только предполагает, что она поднимется в цене и, возможно, принесёт ему доход. Инвестор выбирает свои инвестиции на основании исследования или рекомендаций, ожидая, что получит доход, хотя, возможно, не знает, сколько времени потребуется для появления такого дохода. Следовательно, инвестиционное решение принимается, когда меняется предполагаемый риск. Таким образом, его предположения о риске связаны с тем, какой доход он получит, и на этом этапе, возможно, он игнорирует реальный риск.

Реальный риск – заключается в том, что при падении стоимости инвестиции доход не будет получен. Реальный риск можно измерить и зафиксировать. Таким образом, покупая ценную бумагу, инвестор знает, что он может установить минимальную цену данной ценной бумаги, при достижении которой ее следует продавать.

Соотношение между риском и доходом оценивается так: чем выше риск, тем больше должен быть ожидаемый доход и наоборот.

Системный (не диверсифицируемый) риск связан с рисками общеэкономического характера, которым подвержен любой бизнес. Именно поэтому существует тенденция одновременного изменения цен на акции. И по этой же причине инвесторы страдают от “рыночной неопределенности”, независимо от того, акциями скольких компаний они владеют.

Виды системного риска:

- Инфляционный риск. При высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике установлена закономерность: чем выше уровень инфляции в стране, тем уже ее рынок ценных бумаг. Высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг.

- Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность изменения политического курса, особенно при избрании нового президента, парламента, правительства. А, следовательно, возможны события, при которых правительство откажется выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или будет задержка в исполнении этих обязательств, будет произведена перерегистрация выпусков ценных бумаг, изменится инвестиционный климат из-за введения новых налоговых, торговых и иных правил.

- Процентный риск. Риск потерь, которые могут понести инвесторы и эмитенты в связи с изменениями процентных ставок на рынке. Таким образом, работая на рынке ценных бумаг, нельзя не испытывать влияние кредитного, валютного и иных секторов финансового рынка, которые определяют общий процент по вложенным в финансовые активы средствам.

- Риск на рынке Быков и Медведей – возникает при чередовании периода повышающего тренда фондового рынка «рынка Быка» и понижающего тренда «рынка Медведя».

- Риск военных конфликтов – возникает при проведении военных действий, проводимых на той или иной территории и приводящий к нарушению функционирования организованных рынков. Как правило, государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т.д.

Диверсифицируемые риски – это риски, которые можно снизить путем диверсификации портфеля ценных бумаг.

Составляющие несистемного диверсифицируемого риска включают:

- Риск объекта инвестирования в основном зависит от эмитента и определяется уровнем его доходности и способностью к выплате дохода по ценным бумагам. То есть, риск объекта инвестирования зависит от возможности наступления события случайного характера и потерь от вложений в ценные бумаги эмитента.

- Риск предприятия, связан с поведением предприятия на рынке. Предприятие может быть:

· консервативного типа – не принимающие стратегию расширения, а использующие максимальную специализацию своих работ, качества продукции, услуг, имеющие стабильную клиентуру;

· агрессивного типа – расширяющего и осваивающего новые типы технологий и продуктов;

· умеренного типа – сочетающее в себе консервативный и агрессивный типы.

- Управленческий риск определяется квалификацией менеджеров, управляющих предприятием. Ошибки, которых могут привести к ущербу для тех, кто вложил средства в ценные бумаги данного эмитента.

- Риск ликвидности связан с возможностью потерь при продаже ценной бумаги из-за снижения её курса. Например, можно купить ценные бумаги по номиналу или выше номинала, а спустя время, эти же ценные бумаги будут продаваться по более низким ценам или вовсе не реализовываться.

- Кредитный риск – выпустивший ценные бумаги эмитент окажется не в состоянии платить по ним. Предварительный анализ кредитоспособности клиента существенно снижает кредитный риск.

- Валютный риск – возникает при вложениях в ценные бумаги в иностранной валюте и изменении курса валюты.

- Катастрофический риск, приводящий к банкротству, потере инвестиций или даже имущества предпринимателя, является результатом серьезных ошибок руководства компании.

Большое значение в выбореобъекта и области инвестирования играет география вложений.

- Страновой риск – риск вложения в ценные бумаги компаний, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым фондовым положением. Он анализируется при инвестициях в ценные бумаги иностранных государств. В этом случае оцениваются риски: политические, социальные, экономические, регистрации дохода, а также налоговый климат и т.д.

- Региональный риск. Возникает в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, связью с центральными фондовыми рынками, с особенностью налогового климата и действий местной администрации и т.д.

- Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей. Они классифицируются на:

- отрасли, подверженные циклическим колебаниям;

- менее подверженные циклическим колебаниям;

- стабильно работающие;

- быстро растущие молодые отрасли.

Для инвестора наиболее благоприятным вложением является вложение в ценные бумаги отраслей, находящихся в стадии расширения, во время которой стабильные и высокие дивиденды сочетаются с относительно низким уровнем риска. Таким образом, отраслевой риск связан со спецификой отрасли промышленности, сельского хозяйства, коммунального хозяйства или сферы обслуживания.

- Временной риск – это риск выпуска, покупки или продажи ценных бумаг в неоптимальное время. Известное правило работы с ценными бумагами гласит: « Нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком». Приближение к максимальному значению курсов служит сигналом к продажам – время продаж, а к минимальному – к покупкам – время покупок.

- Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности:

Риск поставки – невыполнение обязательств по поставке ценных бумаг продавцом. Например, когда продавец продает ценную бумагу, которой у него нет, но он собирается её приобрести к моменту поставки. Так как многие акции существуют лишь в форме записей, то еще одной весьма распространенной разновидностью риска поставки является не включение в реестр держателя ценных бумаг.

Клиринговый риск – представляет собой риск, возникающий в связи с ошибками в переводе денег, то есть при функционировании клиринговой системы.

Операционный риск – в современных условиях в основном связан с непрофессионализмом персонала, осуществляющего выполнение поручения с нарушением в технологии операций с ценными бумагами. Возможен и как риск потерь в результате сбоя в работе компьютерных систем.

Одним из способов управления риском является диверсификация портфеля ценных бумаг.

 

Инвестиционный портфель – совокупность ценных бумаг и финансовых инструментов.

Диверсификация – это использование нескольких различных инвестиционных инструментов с целью повышения доходности или сокращения риска. Другими словами, диверсификация – распределение инвестиций между различными типами ценных бумаг различныхэмитентов, относящихся к различным отраслям производства.

Диверсификация минимизирует несистемный риск и, как правило, нацелена на замещение низкой доходности одного финансового инструмента высокой доходностью другого. Минимизация диверсифицируемого риска через тщательный отбор инвестиционных инструментов требует того, чтобы они относились к широкому спектру отраслей хозяйства. Хорошо составленный инвестиционный портфель обязательно содержит инструменты, относящиеся, по меньшей мере, к двум независимым сферам экономической деятельности,

Существует два вида диверсификации: случайная и целенаправленная.

Случайной диверсификацией называется ситуация, когда финансовые инструменты берутся вне связи с общей целью портфельного инвестирования, т. е. по принципу жребия. Такой прием вряд ли можно считать рациональной финансовой стратегией, но он иногда может сработать. Временами портфели, составленные таким образом, оказываются более доходными, чем собранные профессионалом.

Целенаправленная диверсификация – подбор финансовых инструментов для достижения поставленной цели, ради которой формируется портфель. Считая, что диверсификация необходима для снижения риска, ответим на вопрос: сколько финансовых инструментов следует включать в портфель для достижения требуемого уровня доходности и риска?

Портфель ценных бумаг может состоять из одной ценной бумаги или их сочетания. Он может содержать простые и привилегированные акции, облигации разных эмитентов, производные финансовые инструменты. Их смесь зависит от представлений инвестора о рынке ценных бумаг, его терпимости к риску и ожидаемому доходу.

Задача диверсификации – распределить риск по портфелю, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Диверсификация портфеля снижает риск, поскольку общая сумма рисков по каждой ценной бумаге в портфеле не равна риску по портфелю в целом.

Нижеприведенный рисунок отражает зависимость уровней двух типов риска от количества ценных бумаг в портфеле. Он показывает, что уровень не диверсифицируемого риска портфеля остается постоянным независимо от того, сколько финансовых инструментов в нем содержится. Напротив, диверсифицируемый риск существенно снижается по мере роста числа видов ценных бумаг в портфеле. Если это число находится между 8 и 20, то диверсифицируемый риск может быть в значительной степени снижен. Однако если число ценных бумаг в портфеле превосходит 20, то дальнейшего уменьшения риска уже не происходит.

 

Портфельный риск

уровень риска

Общий риск