Анализ факторов, воздействующих на уровень финансовой устойчивости

 

12.10.1. Анализ зависимости финансовой устойчивости от нераспределенной прибыли

Факторный анализ динамики нераспределенной прибыли

Полноценный анализ финансового состояния требует пофакторно-го исследования динамики показателей, характеризующих степень его устойчивости. Уровень этих показателей в значительной степени определяется величиной нераспределенной прибыли (НРП), явля­ющейся важным элементом собственного капитала. Следовательно, факторный анализ динамики показателей финансового состояния сле­дует увязывать с факторным анализом динамики величины нерас­пределенной прибыли.

Предпосылкой построения факторной модели динамики НРП яв­ляется представление о том, что ее изменение (ДНРП), рассчитывае­мое по Бухгалтерскому балансу как разница между суммами нерас­пределенной прибыли на конец отчетного периода (НРПк) и начало отчетного года (НРПн), есть результат, отражающий величину НРП отчетного периода (НРПоп): быль (непокрытый убыток)» дооценки выбывших основных средств (Пд), то формула (12.37) примет следующий вид:

АНРП = НРПк - НРПн - НРПоп - РПпл + Пд. (12.38)

Исходя из современного порядка учета операций по счетам бух­галтерского учета 99 «Прибыли и убытки» и 84 формирование вели­чины нераспределенной прибыли отчетного периода, в том числе отчетного года, можно представить следующей моделью:

НРПоп = БП - НПбп - ПНО¹ - ШП - ОНАв + ОНОв - РПоп, (12.39)

где БП — бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения)²; НПбп — условный расход по налогу на прибыль или, иначе говоря, налог на прибыль, рассчитанный умножением БП на установленную ставку налога (НС), т.е. НПбп = БП х НС; ПНО — постоянные нало­говые обязательства, рассчитанные умножением постоянных налого­облагаемых разниц (ПНР) на НС, т.е. ПНО = ПНР х НС; ШП — штрафы (Ш) и пени (П), подлежащие уплате в бюджет и во внебюд­жетные фонды; ОНАв — отложенные налоговые активы, списанные с кредита счета 09 «Отложенные налоговые активы» в дебет счета 99 в связи с выбытием объекта учета этих активов; ОНОв — отложен­ные налоговые обязательства, списанные с дебета счета 77 «Отложен­ные налоговые обязательства» в кредит счета 99 в связи с выбытием объекта учета этих обязательств; РПоп — распределенная (использо­ванная) прибыль отчетного периода (сущность показателей, на основе которых составлена данная модель, раскрыта в ПБУ 18/02; см. так­же пояснения в 12.2.).

АНРП = НРПк - НРПн = НРПоп.

(12.37)

Если в отчетном периоде осуществлялось распределение (исполь­зование) прибыли прошлых лет (РПпл) и списание с бухгалтерского счета 83 «Добавочный капитал» на счет 84 «Нераспределенная при-

В форме № 2 порядок расчета чистой прибыли представлен в следующем виде:

ЧП = БП + ДОНА - АОНО - НПр - ШП - ОНАв + ОНОв, (12.40)

где ДОНА — отложенные налоговые активы начисленные (ОНАн) за вычетом этих активов погашенных (ОНАп); ЛОНО — отложенные налоговые обязательства начисленные (ОНОн) за вычетом этих обя­зательств погашенных (ОНОп); НПр — текущий налог на прибыль, т.е. налог на прибыль, подлежащий уплате в бюджет.

При этом нужно учитывать, что результат расчета по таким элементам формулы (12.39), как (БП - НПбп - ПНО), тождествен ре­зультату расчета по следующим элементам формулы (12.40): БП + + ДОНА-АОНО-НПр.

Указанное тождество^[1] представим в виде следующей формулы:

БП - НПбп - ПНО = БП + ДОНА - ДОНО - НПр. (12.41)

Следовательно, и модель формирования НРП (см. формулу (12.39)) может быть преобразована с учетом элементов формулы (12.40) и представле­на в виде

НРПоп = БП + ДОНА - ДОНО - НПр -

- ШП - ОНАв + ОНОв - РПоп. (12.45)

Исходя из изложенного выше при проведении факторного анализа динамики нераспределенной прибыли в зависимости от поставленных аналитических задач в части выявления воздействующих на нее соответ­ствующих факторов и наличия необходимой информации могут быть использованы модели, представленные формулами (12.39) и (12.45).

По данным, содержащимся в табл. 12.1 и 12.12, а также на базе дополнительной учетной информации^[2] рассмотрим динамику нерас­пределенной прибыли и воздействующие на нее факторы, используя при этом модели, представленные формулами (12.37) и (12.45):

ДНРП = НРПоп = 11 724 тыс. руб. - 9948 тыс. руб. = 1776 тыс. руб. НРПоп = ЧП, = 1776 тыс. руб. = 2800 тыс. руб. - 100 тыс. руб. -- 840 тыс. руб. - 84 тыс. руб.

Таким образом, рост нераспределенной прибыли за отчетный период составил 1776 тыс. руб. В этот период не были приняты

¹ Величина чистой прибыли в форме № 2 должна соответствовать ее значе­нию, рассчитанному по счету 99.

² ОНАн — отложенные налоговые активы, увеличивающие величину начисле­ний налога на прибыль в отчетном периоде (дебет счета 09, кредит счета 68).

³ ОНАп — отложенные налоговые активы, списанные в уменьшение начисле­ний налога на прибыль в отчетном периоде (дебет счета 68, кредит счета 09).

⁴ ОНОн — отложенные налоговые обязательства, уменьшающие величину начислений налога на прибыль в отчетном периоде, т.е. отложенный налог на прибыль (дебет счета 68, кредит счета 77).

⁵ ОНОп — отложенные налоговые обязательства, списанные в отчетном пери­оде в счет начислений текущего налога на прибыль (дебет счета 77, кредит счета 68).

⁶ Этот показатель отражается в Налоговой декларации по налогу на прибыль организаций.

⁷ Докажем тождество. Исходя из установленного порядка ведения учета по счету 68 (субсчет «Налог на прибыль») величину налога на прибыль, подлежащую уплате в бюджет, можно представить в следующем виде:

НПр = НПбп + ДОНА - ДОНО + ПНО. (12.42)

Отсюда

НПбп = НПр - ДОНА + ДОНО - ПНО. (12.43)

8 результате расширения формулы (12.41) за счет разложения значения НПбп на расшифровывающие его элементы в соответствии с формулой (12.43) полу­чим формулу, в которой очевидно равенство сторон:

БП - НПр + ДОНА - ДОНО + ПНО - ПНО = БП + ДОНА - ДОНО - НПр. (12.44)

решения о распределении (использовании) чистой прибыли, поэтому ее величина совпадает с суммой чистой прибыли, обозначенной в форме № 2 бухгалтерской отчетности. Получение чистой прибыли в отчет­ном периоде (МП,) в сумме 1776 тыс. руб. обеспечено исключительно бухгалтерской прибылью в размере 2800 тыс. руб. Отложенные нало­говые обязательства (100 тыс. руб.), налог на прибыль, подлежащий уплате в бюджет в отчетном периоде (840 тыс. руб.), а также штраф­ные санкции и пени, начисленные к уплате в бюджет за налоговые правонарушения (84 тыс. руб.), послужили факторами снижения чис­той прибыли по сравнению с бухгалтерской.

Таблица 12.12

Выписка из Отчета о прибылях и убытках*, тыс. руб.

 

№ п/п	Наименование показателей	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
	Прибыль (убыток) до налого­обложения
	Отложенные налоговые активы	-	-
	Отложенные налоговые обяза­тельства	(100)	(200)
	Текущий налог на прибыль	(840)	(702)
	Штрафы и пени, подлежащие уплате в бюджет и внебюджет­ные фонды	(84)	(22)
	Чистая прибыль (убыток) отчет­ного периода
	Справочно Постоянные налоговые обязательства

 

В данной таблице приведены условные цифры.

При необходимости каждая из описанных выше моделей формиро­вания нераспределенной прибыли может быть расширена. Рассмот­рим модель, представленную формулой (12.45).

1. Бухгалтерская прибыль (БП) может рассматриваться как резуль­тат алгебраического суммирования валовой прибыли (ВП), коммерчес­ких (КР) и управленческих (УР) расходов, операционных доходов (ОД), операционных расходов (ОР), а также внереализационных доходов (ВД) и внереализационных расходов (BP), т.е.

БП = ВП - КР - УР + ОД - ОР + ВД - BP. (12.48)

В свою очередь каждое из слагаемых модели (12.48) также может быть разложено на соответствующие факторы. Например, размер ва­ловой прибыли обычно принято ставить в зависимость от продажных цен, себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг, их объема и структуры их ассортимента.

2. Отложенные налоговые активы (ДОНА) могут рассматриваться (здесь и далее см. пояснения к формуле (12.40)) как ОНАн - ОНАп. При этом ОНАн могут быть представлены как произведение вычита­емых временных разниц¹, рассчитанных в отчетном периоде (ВВРн), на налоговую ставку, т.е. ОНАн = ВВРн х НС, и в свою очередь детализированы в разрезе объектов начисления ВВР и причин воз­никновения ВВР, в том числе зависящих от организации и связанных с принятием ее руководством неэффективной учетной политики и других нерациональных решений, приведших к временному отвлече­нию финансовых ресурсов из оборота на уплату налога на прибыль. ОНАп могут быть представлены как произведение погашенных вычи­таемых временных разниц (ВВРп) на налоговую ставку, т.е. ОНАп = = ВВРп х НС и в свою очередь также детализированы по объектам начисления ВВР.

3.Отложенные налоговые обязательства (ЛОНО) могут рассмат­риваться как ОНОн - ОНОп. При этом начисленные и погашенные отложенные налоговые обязательства могут быть представлены как произведение налогооблагаемых временных разниц¹ (НВР), рассчитан­ных (НВРн) и погашенных (НВРп) в отчетном периоде, на налоговую ставку, т.е. ОНОн = НВРн х НС и ОНОп = НВРп х НС, которые далее могут быть детализированы в разрезе объектов начисления НВР и причин их возникновения с выделением тех из них, которые связаны с управленческими решениями, приведшими к временной экономии средств на уплате текущего налога на прибыль.

4.Налог на прибыль (НПр), подлежащий уплате в бюджет, может быть представлен в виде произведения налогооблагаемой прибыли (НОП) на ставку налога, т.е. НПр = НОП х НС, которое в свою очередь может быть разложено на ряд слагаемых:

НПр = БП х НС + (ВВРн х НС - ВВРп х НС) -

(12.49)

- (НВРн х НС - НВРп х НС) + ПНР х НС = = БП х НС + ВВРн х НС - ВВРп х НС - НВРн х х НС + НВРп х НС + ПНР х НС.

5. Сумма штрафов и пени, подлежащая уплате в бюджет и внебюд­жетные фонды, может быть рассмотрена в разрезе ее слагаемых и далее детализирована по объектам их начисления.

6 Отложенные налоговые активы и обязательства по выбывшим объектам (ОНАв и ОНОв) могут быть представлены соответствен­но как ВВРв х НС и НВРв к НС, где ВВРв и НВРв - вычитаемые и налогооблагаемые временные разницы, относящиеся к выбывшим объектам их начисления и далее подлежащие пообъектной детализа­ции с выяснением причин выбытия объектов.

7. Величина распределенной прибыли (РПоп) может быть детали­зирована по направлениям распределения (использования) чистой

прибыли.•

Детальный факторный анализ нераспределенной прибыли отчет­ного периода! является основой для выявления резервов ее роста и, следовательно, резервов роста показателей устойчивости финансово­го состояния организации.

где CKq и ВБо — собственный капитал и валюта баланса на начало отчетного года.

Исходя из условий нашего примера

Детализация влияния на АК^НРПоп) факторов формирования НРПоп способом долевого участия приведена в табл. 12.13.

Таблица 12.13

Расчет влияния факторов формирования нераспределенной прибыли в отчетном периоде на изменение коэффициента общей финансовой независимости

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

№ п/п	Факторы	Размер влияния	Влияние на AKi (НРПоп)
на НРПоп, тыс. руб. (+,-)	расчет влияния	размер влияния (+,-)
	Бухгалтерская прибыль (БП)	+2800	2800x0,0061	+0,0096
	Отложенные налоговые обязательства (АОНО)	-100	100x0,0061	-0,0003
	Налог на прибыль, подлежа­щий уплате в бюджет (НПр)	-840	840x0,0061	-0,0029
	Штрафы и пени, «подлежащие уплате в бюджет (ШП)	-84	84x0,0061	-0,0003
	Итого			0,0061

 

Анализ влияния факторов изменения нераспределенной прибыли на основные показатели устойчивости финансового

состояния

Рассмотренные выше факторы изменения отраженной в Бухгал­терском балансе величины нераспределенной прибыли, т.е. факторы, связанные с ее формированием в отчетном периоде, могут оказать соответствующее влияние на всю систему основных показателей ус­тойчивости финансового состояния организации.

При расчете этого влияния целесообразно вначале рассчитывать общий (совокупный) размер влияния нераспределенной прибыли в отчетном периоде на уровень показателя устойчивости, а затем дета­лизировать его по факторам, формирующим такую прибыль. Указан­ная детализация может быть осуществлена способами цепных подста­новок или долевого участия, изучаемыми в теории экономического анализа.

Общий размер влияния нераспределенной прибыли в отчетном периоде на рост коэффициента общей финансовой независимости АК!(НРПоп) можно определить по следующей формуле:

Общий размер влияния нераспределенной прибыли в отчетном периоде на рост коэффициента финансовой независимости в части формирования оборотных активов¹ (Дг^ШРПоп)) можно определить по следующей формуле:

 

 

где CKOq и ОА₀ — собственный капитал в обороте и оборотные активы на начало отчетного года.

Детализация влияния на AK₂(HPrion) факторов формирования НРПоп производится аналогично детализации ДК^НРПоп).

Общий размер влияния нераспределенной прибыли на рост коэф­фициента финансовой независимости в части формирования запасов¹ ДК₃(НРПоп)) можно определить по следующей формуле:

 

где 3q — запасы на начало отчетного года.

Детализация влияния на ДК₃(НРПоп) факторов формирования НРПоп производится аналогично детализации ДК[(НРПоп).

Общий размер влияния нераспределенной прибыли в отчет­ном периоде на рост коэффициента абсолютной ликвидности¹ (ДК₄(НРПоп)) можно определить по следующей формуле:

 

 

где активы I гр.п и KOq — активы I группы ликвидности и кратко­срочные обязательства на начало отчетного года.

Далее также можно осуществить пофакторную детализацию ДК₄(НРПоп) аналогично детализации AKj(НРПоп).

Размеры влияния нераспределенной прибыли в отчетном периоде на коэффициенты срочной и текущей ликвидности будут тождествен­ны размеру ее влияния на К₄(НРПоп)).

Исходя из данных, содержащихся в Бухгалтерском балансе (см. табл. 12.1), нераспределенная прибыль в отчетном году направлена на формирование внеоборотных активов. В связи с этим влияние НРПоп на коэффициенты К₂, К₃, К₄, К₅ и К₆ рассчитывать не следует.

 

12.10.2. Анализ эффективности привлечения заемного капитала

При анализе эффективности привлечения заемного капитала необ­ходимо:

1) установить объем, состав и структуру заемного капитала и их изменение за анализируемый период;

2) оценить эффективность привлечения заемного капитала;

3) провести анализ факторов, воздействующих на изменение эф-
фективности использования заемного капитала.

К заемному капиталу относятся следующие обязательства органи­зации:

1)долгосрочные кредиты банков, т.е. кредиты, полученные на срок более одного года;

2)долгосрочные займы, т.е. займы, предоставленные заимодавцами (кроме банков) на срок более одного года;

3)краткосрочные кредиты банков, т.е. кредиты, полученные на срок не более одного года;

4)краткосрочные займы, т.е. займы, предоставленные заимодавца­ми (кроме банков) на срок не более одного года;

5) долго- и краткосрочная кредиторская задолженность.

При анализе объема, состава и структуры заемного капитала опре­деляется роль долго- и краткосрочных заемных источников в об­щем объеме источников средств организации. Наличие и возраста­ние удельного веса в общем объеме источников долгосрочных заем­ных средств — это явление, как правило, положительное, поскольку организация может распоряжаться привлеченными средствами дли­тельное время. В связи с этим зачастую долгосрочные заемные ис­точники приравниваются к собственным при расчете коэффициентов финансовой независимости. Необходимо также определить удельный вес кредиторской задолженности, т.е. заемных средств, которыми орга­низации, как правило, пользуются практически бесплатно, и долю от­носительно дорогих средств, т.е. кредитов банков и займов, в общей сумме обязательств организации.

Одним из показателей, используемых для оценки эффективнос­ти привлечения заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР). Он выражается в приращении рентабельности соб­ственного капитала, получаемом благодаря использованию заем­ных средств. Эффект финансового рычага показывает рост рента­бельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации. Положительный эффект финансо­вого рычага возникает в тех случаях, когда рентабельность сово­купного капитала выше средней стоимости заемных средств¹. Пре­вышение доходности (рентабельности) совокупного капитала над средней стоимостью заемных средств позволяет увеличить рента­бельность собственного капитала. При таких условиях выгодно уве­личивать долю заемного капитала (плечо финансового рычага). Если рентабельность совокупного капитала ниже средней стоимости заемных средств, то выгоды организация не имеет, т.е. создается отри­цательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Пока рентабельность совокупного капитала выше средней стоимости заемных средств, рен­табельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере увеличения доли заемных средств чистая прибыль начинает сокра­щаться, так как все большая ее часть используется на выплату процен­тов и другие расходы, связанные с привлечением заемных средств. В результате рентабельность совокупных вложений будет падать и стано­виться меньше средней стоимости заемных средств. Это в свою очередь приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

При определении эффекта финансового рычага нужно предвари­тельно решить вопросы, связанные с методикой оценки рентабельно­сти собственного и всего совокупного капитала, о чем речь пойдет ниже, а также вопросы, связанные с порядком расчета средней сто­имости заемного капитала, в частности:

1)какие виды обязательств должны приниматься в расчет;

2)какой состав расходов формирует стоимость заемного капитала? В отношении первого вопроса проблема заключается в следующем:

принимать ли в расчет только кредиты и займы или же наряду с ними учитывать и кредиторскую задолженность.

Ряд специалистов считают, что в состав заемного капитала не должна включаться кредиторская задолженность в связи с тем, что это бесплатный источник. Однако утверждение о бесплатности кре­диторской задолженности не всегда соответствует действительности. Так, стоимость коммерческого кредита может быть сопоставима со стоимостью кредитов и займов, а в отдельных случаях и превышать ее. При несвоевременных расчетах в качестве платы за пользование средствами кредиторов могут рассматриваться суммы уплачива­емых пеней за несвоевременное перечисление средств поставщикам и налогов в бюджет. На наш взгляд, если речь идет об эффективности использования всего заемного капитала, то в расчет следует прини­мать не только долго- и краткосрочные кредиты и займы, но и креди­торскую задолженность.

При решении же вопросов, связанных с получением кредитов и займов, расчет эффекта финансового рычага должен строиться на базе этих видов заемных источников.

При определении состава и объема расходов, связанных с исполь­зованием заемных средств, следует учитывать, что за пользование кредитами организация уплачивает банку проценты. Однако стоимость банковского кредита определяется не только суммой процентов, но и расходами по получению гарантий, страхованию залога за счет заем­щика и другими расходами, связанными с получением кредита, повы­шающими его стоимость. Согласно требованиям ПБУ 15/01 «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» расходы на эти операции включают:

—проценты, причитающиеся к уплате;

—дополнительные расходы, произведенные в связи с получением займов и кредитов (юридические, консультационные услуги, проведе­ние экспертиз, услуги связи и др.);

—курсовые и суммовые разницы, относящиеся к процентам, ко­торые начислены по займам и кредитам, полученным или выражен­ным в иностранной валюте либо в условных денежных единицах.

При расчетах с поставщиками и подрядчиками, если договорами не предусмотрена плата за отсрочку оплаты товаров, работ, услуг, в ка­честве платы за временное использование средств кредиторов могут рассматриваться санкции (штрафы, пени) за несвоевременность рас­четов, указанные в договорах.

В составе кредиторской задолженности организации особое место занимают ее обязательства перед бюджетом. Согласно действующему налоговому законодательству каждый день просрочки уплаты нало­гов рассматривается как форма кредитования организации государ­ством, в результате которого обязательным является внесение в бюджет соответствующей суммы пени.

При определении реальной стоимости заемных средств следует учитывать влияние на нее действующего порядка налогообложения прибыли. Величина уплачиваемых процентов по кредиту включается (в пределах, установленных НК РФ) в расходы при определении нало­гооблагаемой прибыли, удешевляя тем самым стоимость кредитов для организации за счет уменьшения уплачиваемого налога на прибыль. При этом, чем выше ставка налога на прибыль, тем при прочих равных условиях больше размер налоговой экономии.

Как отмечалось выше, при оценке эффективности использования заемного капитала в расчетах используются показатели рентабель­ности всего капитала, авансированного в активы организации, рента­бельности собственного капитала, средней стоимости заемного капи­тала, коэффициент соотношения заемного и собственного капитала. Рассмотрим взаимосвязь между ними.

В экономической литературе предлагаются разные варианты та­кой взаимосвязи и расчета эффекта финансового рычага, но принципи­ального отличия между ними нет, оно в основном выражается лишь в порядке учета фактора экономии на уплате налогов, т.е.:

—учитывать налоговую экономию как отдельный фактор [20, 25] (условно I вариант);

—не учитывать налоговую экономию как отдельный фактор, а сразу корректировать на нее расходы, связанные с обслуживанием заемных средств [12, 24] (условно II вариант).

При I варианте взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и эффектом финансового рычага имеет следующий вид:

 

 

Здесь порядок расчета эффекта финансового рычага можно пред­ставить следующим образом:

 

табельность всего капитала, авансированного в активы, рассчитан­ная на базе чистой прибыли без учета расходов, связанных с привле­чением заемного капитала; С х (1 - НС) — расходы, связанные с привлечением заемного капитала с учетом экономии на налоге на прибыль.

Из формул (12.54) и (12.55) следует, что на изменение ЭФР вли­яют:

1) изменение рентабельности всего капитала, авансированного в
активы организации, при ее расчете на базе бухгалтерской прибыли

[ДЭФР(ДР'А)];

 

 

2)изменение средней стоимости заемных средств — [ДЭФР (ДСзк)];

3)изменение ставки налога на прибыль [ДЭФР(ДНС)];

4)изменение коэффициента соотношения заемного и собственно­го капиталов (плеча финансового рыча!

При использовании способа цепных подстановок алгоритм расче­та влияния рассмотренных факторов имеет следующий вид:

 

 

 

В формулах (12.56)—(12.60) индексами «1» и «0» обозначаются показатели соответственно в отчетном и базовом периодах.

Используя формулы (12.54)—(12.60), рассчитаем рентабельность собственного капитала и определим, во-первых, какая ее часть получена за счет эффекта от привлечения заемного капитала и, во-вторых, влия­ние каждого фактора на изменение ЭФР. Исходные данные¹ приведены в табл. 12.14.

Таблица 12.14

исходные данные для анализа эффективности привлечения заемного капитала

 

№ п/п	Показатели	Базовый период	Отчетный период	Отклонения (+, ")
	Средняя стоимость активов (А), тыс. руб.	10 000	12 000	+2000
	Средняя величина собствен­ного капитала (СК), тыс. руб.			+500
	Средняя величина заемного капитала (ЗК), тыс. руб.			+1500
	Коэффициент соотношения заемного и собственного капиталов ЗК/СК (стр. 3: стр. 2)	0,5385	0,7143	+0,1758

 

 

 

 

 

	Бухгалтерская прибыль (БП), тыс. руб.*			+900
	Ставка налога на прибыль (НС), в пунктах	0,29	0,24	-0,05
	Налог на прибыль (НПр), тыс. руб. (стр. 5 х стр. 6)			+216
	Чистая прибыль (ЧП), тыс. руб.(стр. 5 - стр. 7)			+684
	Расходы, связанные с при­влечением заемного капитала (С)**, тыс. руб.			+265
	Рентабельность собственного капитала (Рек)- % (стр. 8: стр. 2 х ЮО)	33,91	41,26	+7,35
	Средняя стоимость заемных средств (Сзк), % (стр. 9: стр. 3 х ЮО)			-1
	Рентабельность всего капита­ла, авансированного в активы, рассчитанная на базе бухгал­терской прибыли без учета расходов, связанных с при­влечением заемного капита- ч 0/ Г стр. 5 + стр. 9 ^|	38,39	40,0	+1,61
ла(РА),%^ стр, ^Х1Ш|
	Рентабельность капитала, авансированного в активы, рассчитанная на базе чистой прибыли без учета расходов, связанных с привлечением заемного капитала (Р'д). % (стр. 8 + стр. 9 х (1 - стр. 6) "|	27,26	30,4	+3,14
стр. 1

 

Исходя из условий примера рентабельность собственного капитала и ее часть, полученная за счет эффекта от привлечения заемного капитала, в базовом и отчетном периодах составляли (в процентах):

 

Рентабельность собственного капитала составляла в отчетном периоде 41,26%, а в базовом — 33,91%. Если бы организация не привлекла заемные средства, то рентабельность собственного капита­ла составляла бы в базовом периоде 27,26%, а в отчетном — 30,40%. Таким образом, за счет привлечения заемного капитала рентабель­ность в первом случае возросла в базисном периоде на 6,65%, а во втором — на 10,86%, т.е. эффект финансового рычага увеличился в отчетном периоде по сравнению с базовым на 4,21 %, в том числе за счет факторов, расчет которых осуществим способом цепных подста­новок:

 

 

Расчет влияния факторов:

1) АЭФР (ДР'а) = 7,26 - 6,65 = +0,61%;

2) АЭФР (ДСЗК) = 7,65 - 7,26 = +0,39%;

3) АЭФР (АНС) = 8,18 - 7,65 = +0,53%;

 

Прирост эффекта финансового рычага на 4,21 % обусловлен поло­жительным влиянием всех рассмотренных факторов.

Переходя ко II варианту, напомним, что в данном случае не выделя­ется фактор изменения ставки налога на прибыль. Его влияние учиты­вается путем корректировки расходов, связанных с привлечением за­емных средств. В этом варианте взаимосвязь рентабельности собствен­ного капитала, рентабельности всего капитала, авансированного в активы, и эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

 

 

В данном случае эффект финансового рычага рассчитывается сле­дующим образом:

 

 

Следовательно, во II варианте изменение эффекта финансового рычага связано с действием таких факторов, как:

 

 

1)изменение рентабельности всего капитала, авансированного в активы организации [АЭФР(АРа)];

2)изменение средней стоимости заемных средств (с учетом нало­говой экономии) [ДЭФР(ДСзк)];

3)изменение коэффициента соотношения заемного и собственно-

Для расчета размера влияния факторов используем способ цеп­ных подстановок.

Алгоритм расчета влияния факторов

Используя исходные данные, приведенные в табл. 12.14, рассчита­ем рентабельность собственного капитала и в ее составе часть, полу­ченную за счет эффекта от привлечения заемного капитала. В базо­вом и отчетном периодах они составляли:

 

 

В базовом периоде рентабельность собственного капитала возросла за счет привлечения заемных средств на 6,65%, а в отчетном — на 10,86%, т.е. рост эффекта финансового рычага составил 4,21 %. Таким образом, получены те же результаты, что и при I варианте расчета.

Возрастание ЭФР на 4,21 % связано с действием факторов, расчет которых осуществим способом цепных подстановок:

 

 

Расчет влияния факторов:

 

 

1) ДЭФР(АРа) - 8,34 - 6,65 = +1,69%;

2) ДЭФР(ДСзк) = 8,18 - 8,34 = -0,16%;

 

3) ДЭФР [^лск]^{= 10,86} " ^{8,18 =} +²>⁶⁸%-

ДЭФР = 10,86 - 6,65 = 1,69 - 0,16 + 2,68 = +4,21%.

Совокупное влияние факторов на изменение эффекта финансо­вого рычага такое же, как при I варианте, но в данном случае несколько сместились акценты. Так, расчеты при II варианте пока­зали, что прирост рентабельности совокупного капитала после уп­латы налога (рассчитанной на базе чистой прибыли) [ДЭФР(ДРа)] оказал большее влияние на прирост ЭФР, чем аналогичный показа­тель прироста рентабельности, но до уплаты налога [ДЭФР(ДР'а) ], это произошло из-за снижения на 5% ставки налога на прибыль. Изменение средней стоимости заемного капитала с учетом эконо­мии на налогах [ДЭФР(ДСзк)] вызвало снижение рентабельности собственного капитала. Так, есэли без учета экономии на налоге стоимость заемных средств в базовом периоде составляла 21%, а в отчетном — 20% величины заемных средств (см. табл. 12.14), то с учетом налоговой экономии она соответственно будет 14,91%

 

 

же объясняется снижением ставки налога на прибыль.

Эффект финансового рычага можно рассчитать не только по все­му заемному капиталу, но и в разрезе его составляющих: по долго-, краткосрочным кредитам банков, займам и т.д., а также по каждому конкретному их виду. Тогда в формулы расчета ЭФР нужно подстав­лять не среднюю стоимость всего заемного капитала, а, например, сред­нюю стоимость кратко-, долгосрочных кредитов банков, займов или конкретных их видов.

В заключение необходимо определить сумму увеличения собствен­ного капитала за счет привлечения заемных средств:

АСК(зк) = ЭФР х СК.

В приведенном примере за счет привлечения заемного капи­тала собственный капитал в базовом периоде увеличился на