Валютные риски, механизм хеджирования

 

Риск – это ситуативная характеристика деятельности любого производителя, в том числе банка, отражающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха.

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Под сугубо экономическим углом зрения такой риск является следствием несбалансированности активов и пассивов по каждой из валют по срокам и суммам.

Главным фактором валютных рисков являются кратко- и долгосрочные колебания обменных курсов, которые зависят от спроса и предложения валюты на национальных и международных валютных рынках. В долгосрочном периоде определяющую роль играет общее экономическое состояние страны, уровень производства, сбалансированность основных макроэкономических пропорций, объемы внешней торговли, а в краткосрочном – сбалансированность отдельных рынков, общее состояние рыночной и конкурентной среды. Колебания количественных показателей отдельных факторов и их определенное соотношение играют решающую роль в изменениях валютных курсов, а потому могут иметь существенное влияние на характер возникновения и уровень валютного риска.

Ключевым фактором, характеризующим любую валюту, является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

По характеру и месту возникновения валютные риски разделяют на:

1. Операционный риск – возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат.

2. Трансляционный валютный риск (расчетный, или балансовый риск). Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

3. Экономический риск – вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

4. Скрытые валютные риски. Существуют трансляционные, транзакционные и операционные валютные риски, которые не очевидны. Например, внутренний поставщик может потреблять импортные ресурсы, и потребитель его услуг, косвенно подвержен операционному риску при обесценивании национальной валюты, так как поставщик будет вынужден повысить цены. Операционные и трансляционные скрытые риски могут возникнуть и тогда, когда дочерняя компания за рубежом подвержена собственным рискам. К скрытым же рискам можно отнести и риски конвертации — возможное изменение в валютной политике государства, в том числе введение ограничений на валютно-обменные операции.

Хеджирование валютного риска – это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены, рассчитать прибыль и т.д.

Колебания обменных курсов создают риск. Например, предположим, что британский экспортер продает товары импортеру в США, и цена сделки выражается в долларах США. Британский экспортер должен будет получить сумму долларов через некоторое время после того, как была согласована сделка. Экспортер, таким образом, оказывается подверженным курсовому риску. Падение стоимости доллара относительно фунта стерлингов уменьшило бы стерлинговую стоимость поступлений. Это снизило бы доходность экспорта или даже сделало бы его убыточным. Если экспортер хочет избежать подобного риска, он может застраховаться от потерь. Осуществляя хеджирование с помощью финансового фьючерса, он пытается гарантировать себе обменный курс, по которому он будет приобретать фунтов стерлингов. Ему необходимо знать заранее, сколько денег он получит в стерлинговом выражении. Гарантированный обменный курс может быть менее благоприятным, чем текущий курс, но, по крайней мере, экспортер будет свободен от риска, что курс может стать настолько неблагоприятным, что сделка окажется убыточной.

Хеджер переносит свой риск на другого участника валютных операций. Если он покупает фьючерсы, кто-то другой должен продать их, т. е. приобретение одновременно права и обязательства купить валюту в установленный срок в будущем по цене, согласованной в данный момент, должно соответствовать праву и обязательству другого лица продать эту валюту в установленный срок по соответствующей цене. В приведенном выше примере риск потерь от падения стоимости доллара переносится на продавца стерлинговых фьючерсов. Если курс доллара действительно упадет, то продавец обнаружит, что он взял на себя обязательство продать валюту по цене ниже, чем цена спот на момент фактической передачи валюты. Продавец стерлинговых фьючерсов должен быть либо хеджером, который пытается избежать противоположного риска, т. е. риска потерь от повышения курса доллара относительно фунта стерлингов, или спекулянтом, готовым принять на себя риск в ожидании прибыли.

Существует возможность того, что в результате хеджирования сумма, необходимая для покрытия риска при изменении курса в одном направлении, не будет в точности соответствовать сумме, необходимой для хеджирования при изменении курса в противоположном направлении. Например, участники сделок, которые стремятся избежать убытков от повышения курса фунта стерлингов относительно доллара США, могут не найти достаточного числа хеджеров, желающих избежать риска потерь от падения курса фунта. Именно в такой ситуации становятся необходимы спекулянты, которые «делают рынок», тем самым обеспечивая хеджерам осуществление их сделок.

За снижение риска, как известно, практически всегда приходится платить. При использовании хеджирования возникают несколько статей расходов.

1. Любая заключаемая сделка на рынке Форекс связана с расходами в виде разницы цен покупки и продажи валюты (спрэд). Однако при сложившейся рыночной практике эта разница обычно составляет 0.05%–0.1% от суммы сделки, что несущественно.

2. Позицию приходится держать открытой в течение продолжительного времени, и каждый день выполняется перенос позиции на следующую дату (ролловер) с учетом разницы процентных ставок по валютам, участвующим в сделке (примерно 0.01% в сутки, что за месяц составляет 0.3% от суммы сделки).

3. Для открытия позиции требуется внести гарантийный депозит. Величина этого депозита обычно составляет от 1% до 5% от суммы заключаемой сделки.

Следовательно, расходы на хеджирование весьма незначительны по сравнению с суммой хеджируемых контрактов. Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает не только риск, но и затраты за счет высвобождения ресурсов компании, помогает менеджеру сосредоточиться на главных аспектах бизнеса.

Таким образом, валютные риски – это риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют. Изменения валютных курсов при обмене могут рассматриваться как события, определяющие убытки субъектов хозяйствования. В мировой практике с целью предотвращения валютных рисков используется широкий спектр методов и средств под названием «хеджирование валютных рисков». Сегодня хеджирование превратилось в систему управления валютными рисками, которая охватывает все сегменты валютного рынка и является залогом стабильности как национальных, так и международных финансовых рынков.

Литература:

 

1. Де Ковни Ш., Такки К., «Стратегии хеджирования», М., 1996 г.

2. Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2005 г.

3. Котелкин С. В. и др. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник / С.В. Котелкин, А. В. Круглов, Ю. В. Мишальченко, Т. Г. Тумаров. – М.: Инфра – М, 2004г.

4. Лаврушина О. В. Банковское дело: Учебник для вузов / Под ред. О.В. Лаврушиной. – М.: Дело, 2004 г.

5. Рэдхэд К., Хьюс С., «Управление финансовыми рисками», М., 1996 г.

 

 

Рябченко А.А.
Клочкова О.В.

Донецкий национальный университет