Денежно – кредитная политика России в условиях внешних угроз

 

Российская экономика начиная с 2008 г. столкнулась с серией негативных внешних угроз, которые создали серьезные проблемы для экономической политики страны в целом и денежно – кредитной политики в частности. Данная тема является актуальной на сегодняшний день, т.к. масштабы этих угроз и реакция на них были обусловлены достигнутым высоким уровнем открытости российской экономики.

Целью исследования является выявление и определение ключевых внешних угроз, которые испытала Россия, а также выявить реальные и потенциальные пути выхода из кризисных ситуаций.

Модель денежно – кредитной политики, которая сложилась в предкризисный период, претерпела в результате воздействия мирового экономического и финансового кризиса существенные изменения. Фактически до середины 2008 г. Центральный банк Российской федерации стремился сдерживать укрепление курса российского рубля [1]. В ответ на воздействие со стороны мирового экономического и финансового кризиса Банк России стал проводить двойственную политику, направленную, с одной стороны, на поддержание валютного курса российского рубля, а с другой – на предоставление дополнительной ликвидности банковской системе[2]. В результате падение курса рубля удалось лишь несколько оттянуть (рис.1), но при этом добиться общей стабилизации банковской системы.

Рис.1 – Динамика курса рубля к бивалютной корзине в 2008-2014 гг. (руб. за единицу бивалютной корзины)

 

Период с конца 2009 г.был отмечен постепенным восстановлением экономической динамики в России и преодолением последствий глобальной внешней угрозы. Были объявлены плавающие границы операционного интервала Банка России, но эти границы стали постепенно расширяться (рис. 2).

Рис.2 – Границы операционного плавающего интервала бивалютной корзины Банка Росии (руб.)

При этом до октября 2010 г. действовали достаточно широкие фиксированные границы валютного коридора, установленные в январе 2009 г. (26 и 41 рубль за едеиницу бивалютной корзины). Отмена этих границ фактически означала отказ от режима фиксированного валютного курса.

Несмотря на преодоление основных последствий мирового экономического и финансового кризиса к концу 2009 г., на протяжении последующих лет экономика России и ее финансовая система столкнулись с серией внешних угроз не меньшего масштаба, на которые ЦБ реагировал мерами денежно – кредитной политики.

В первую очередь следует отметить начавшийся весной 2010 г. европейский долговой кризис. Его воздействие на валютный рынок РФ было неоднозначным: сначала рубль укреплялся относительно евро до середины 2010 г., затем, во второй половине года, произошло некоторое ослабление рубля как к евро, так и к бивалютной корзине. Однако вцелом масштабной угрозы для российской экономики со стороны ЕС не произошло. Был затронут российский рынок акций, несколько снизился спрос на российские энергоносители со стороны стран ЕС [3], темпы экономического роста в России стали постепенно замедляться в 2012 – 2013 гг., но это замедление было вызвано главным образом внутренними факторами.

Традиционно основной внешней угрозой для российской экономики считается изменение динамики цен на нефть на мировом рынке (рис.3).

Рис. 3 – Цена на нефть марки Брент в 2010-2014 гг. (долл. США за баррель)

 

ЦБ не проводил масштабных интервенций в поддержку национальной валюты, одновременно начав поддержку банковской системы ликвидностью через операции прямого репо. Банк России воспринимал внешние угрозы как некоторую помощь в его деятельности и не перпятствовал воздействию внешних факторов в соответсвующем направлении. Проблема заключается в том, что в определенный момент тенденция к падению курса под действием внешнего воздействия может принять самоподдерживающийся характер. Подобный сценарий реализовался в России в 2014 г.

Ситуация в российской экономике существенно изменилась к середине 2013 г. Возникла новая серьезная угроза в глобальной экономике, которая привела к оттоку капитала из стран с формирующимися рынками. Реагируя на новый внешний негативный фактор, ЦБ в июне 2013 г. возобновил проведение валютных интервенций, действующих в одном направлении, - на поддержку валютного курса рубля.

На рубеже 2013-2014 гг. вновь усилилось давление на валютные рынки стран с развивающимися экономиками, которое было связано с с практическим началом сворачивания политики смягчения в США. Падение курсов валют стран с формирующимися рынками зимой 2013/2014 гг. не было столь стремительным, как летом 2013 г., тем не менее валюты ряда стран существенно пострадали. При этом ЦБ устойчиво продолжал проведение мер, направленных на переход к свободно плавающему валютному курсу. В январе 2014 г. он снизил объем целевых интервенций до нуля, тем самым отказавшись от реакции на изменение факторов на валютном рынке. На этом фоне Россия стала испытывать дополнительные внешние угрозы, накладывающиеся одна на другую. События марта 2014 г. в Крыму и на юго-востоке Украины и связанные с ними экономические санкции, вызвали значительный отток капитала из страны. В связи с этим ухудшилось и экономическое положение Украины, как следствие экономических проблем России. Так, например в 2015 году в Украине ожидается падение ВВП на 6,5 %. Если не придпринмать никаких мер, экономика Украины будет разрушена. Пересмотр показателей 2014 года в сторону понижения дает основания говорить о дальнейшем увеличении номинального размера дефицита госбюджета. Сейчас он составляет 100 млрд. грн. Цены в Украине будут расти быстрее, чем у ключевых торговых партнеров, в том числе и России, что быстро приведет в конечном итоге к потере конкурентоспособности украинской экономики. Дополнительным внешней угрозой для российской экономики стала наметившаяся с середины 2014 г. тенденция к снижению цен на нефть на мировом рынке. В результате наложения серии вышеперечисленных внешних шоков, к осени 2014 г. на валютном рынке России сложилась ситуация близкая к критической. ЦБ официально заявил о твердом намерении перейти с 2015 г. к режиму инфляционнго таргетирования и, как следствие, ввести свободно плавающий валютный курс рубля [4].

Усилившееся воздействие внешних факторов, ставит перед Центральным банком Российской Федерации задачу выработки модели проведения денежно-кредитной политики, наиболее эффективно реагирующей на подобные угрозы. Переход от сбережений в иностранной валюте к сбережениям в национальной валюте в условиях турбулентности может произойти лишь при стабилизации динамики валютного курса, которая в условиях свободного плавания рубля не может гарантироваться.

Таким образом, в критических ситуациях, подобных тем, что сложились в 2014 г. и 2008-2009 гг., целесообразно вводить чрезвычайные валютные ограничения, например, направленные на жесткое регулирование открытой валютной позиции банков, лицензирование отдельных видов операций с капиталом и др. Опыт ряда стран с формирующимися рынками и даже отдельных развитых стран в кризисный и посткризисный периоды свидетельствует о допустимости и даже целесообразности применения подобного инструментария.

В странах с формирующимися рынками, к числу которых относится Россия, свобода действий ЦБ может рассматриваться как угроза стабильности монетарной сферы. В связи с этим, в России предподчтителен переход к денежно – кредитной политике, ориентирующеся на достаточно широкий круг показателей и не допускающей значительных дисбалансов в экономике, которые могут возникнуть при чрезмерном акценте Центрального банка на достижении лишь одной цели.

 

Литература:

1. Некипелов А.Д. Риски денежно-кредитной политики и современные финансовые кризисы / Денежно-кредитная политика Украины в условиях мировых финансовых потрясений; под ред. А.Д. Некипелова, М.Ю. Головина. – СПб.: Алеиейя, 2011.

2. Головин М.Ю. Денежно-кредитная политика России в условиях глобализации / М.Ю. Головин. – М.: Институт экономика РАН, 2012.

3. Головин М.Ю. Последствия европейского долгогвого кризиса для экономики России / М.Ю. Головин. – М.: Институт экономики РАН, 2012.

4. Основные направления единой государственной денежно – кредитной политики на 2015 год и период с 2016 и 2017 годов [Электронный ресурс]: одобрено Советом директоров Банка России 06.11.2014. – М.: Центральный банк Росиийской Федерации, 2014. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2015%282016-2017%29/pdf.

 

 

Михайловский Д.Д.

Дубель В.М.

Донецкий национальный университет