Денежно-кредитная политика и инфляция

Сегодня общепринято мнение, согласно которому инфляция — многофак­торное явление, хотя, по утверждению М. Фридмена, инфляция — «всегда и везде монетарное явление». Это означает, что борьба с инфляцией в конеч­ном счете сводится к эффективному использованию монетарного фактора рыночной экономики.

Денежные факторы инфляции в общем виде можно свести к следующим: факторы, связанные непосредственно с выполнением деньгами их функций, цено­вые факторы (сфера товарно-денежных отношений), финансовые факторы (преж­де всего воздействие налогов и государственных расходов) и кредитные отношения (в первую очередь в части эмиссии безналичных денег). Таким образом, и методы регулирования денежных факторов инфляции можно рассматривать как методы реформирования собственно денежной системы страны, методы государственного регулирования цен, антиинфляционные методы в рамках финансовой политики государства и методы денежно-кредитной политики.

Проблемы денежно-кредитной политики тесно переплетаются с проблема­ми инфляции. Таргетирование инфляции может стать основной целью денежно- кредитной политики. Средством достижения этой цели может быть прямое регули­рование денежной массы со стороны центрального банка, а именно проведение жесткой рестрикционной денежно-кредитной политики. Но применение жестких монетарных мер со стороны центрального банка может вызвать замедление темпов роста экономики, более или менее продолжительную рецессию.

Кроме того, необходимо знание факторов инфляции. Если в «раскручива­нии» инфляции преобладают немонетарные факторы, например административ­ный рост цен, то снижение уровня инфляции за счет сокращения денежного пред­ложения — явно неэффективная мера борьбы с инфляцией.

Пример 24.13. Денежно-кредитная политика в России в 2003 году формировалась и проводилась на основе двух базовых принципов. Первый принцип — продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй принцип — использова­ние денежного агрегата М_г в качестве промежуточного ориентира денежно-кредит­ной политики.

Первый базовый принцип основан на признании того, что в настоящее время в России не существует ни одного показателя, взаимосвязь которого с конечной целью денежно-кредитной политики была бы стабильной, надежной и достаточно предсказуемой. Поэтому Банк России для достижения конечных целей денежно- кредитной политики анализировал и учитывал показатели широкого спектра и их влияние на инфляцию.

Предполагается, что в дальнейшем наиболее значимыми для инфляционных процессов будут такие показатели, как параметры выполнения фискальной полити­ки, уровень оптовых цен и тарифов, инфляционные ожидания, динамика доходов населения, состояние платежного баланса, денежных рынков и рынков капиталов.

Второй базовый принцип формирования и проведения денежно-кредитной политики состоит в использовании агрегата денежной массы М₂ как монетарного индикатора с некоторым краткосрочным временным лагом оказывающего влияние на инфляцию.

24.5. РАЗРАБОТКА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКОМ РОССИИ

В соответствии с нормами Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную Думу проект основных направ­лений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоя­щий год и не позднее 1 декабря — основные направления единой государст­венной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Предваритель­но проект представляется Президенту РФ и Правительству РФ. Государственная Дума рассматривает основные направления единой госу­дарственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соот­ветствующее решение не позднее принятия федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитной и финансовой политики.

При формировании концепции и определении целевых ориентиров денеж­но-кредитной политики Банк России исходит из результатов анализа развития экономики за предшествующий период и прогноза развития на предстоящий, программы социально-экономического развития России на среднесрочную перспек­тиву и текущих задач, содержащихся в проекте федерального бюджета. Поэто­му документ, в котором отражены основные направления единой государствен­ной денежно-кредитной политики на предстоящий год, включает следующие разделы.

1. Концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной поли­тики.

Пример 24.14. При разработке денежно-кредитной политики на 2003 год Банк Рос­сии исходил прежде всего из законодательно закрепленной за ним задачи по защи­те и обеспечению устойчивости национальной валюты. Основной целью денежно- кредитной политики Банк России считает постепенное снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне. Задача банка России на ближайший период — снизить инфляцию до уровня 8% в год. На 2003 год цель по инфляции была опре­делена Банком России в интервале 10—12% при уровне базовой инфляции 8%.

2. Краткая характеристика состояния экономики.

Пример 24.15. При разработке денежно-кредитной политики на 2003 год Банк России оценивал макроэкономическую ситуацию как стабильную, характеризую­щуюся устойчивым состоянием платежного баланса, продолжением экономического роста, снижением инфляции, ростом реальных денежных доходов населения. Сохра­нялся профицит федерального бюджета и устойчивый курс рубля. Однако по-преж­нему наблюдались слабое развитие финансовых рынков, низкий уровень трансфор­мации сбережений в инвестиции, низкая инвестиционная активность.

3. Прогноз достижения текущих целей денежно-кредитной политики.

Пример 24.16. В Основных направлениях единой государственной денежно-кредит­ной политики на 2002 год предполагалось снижение инфляции до уровня 12—14% при росте объема ВВП за 2002 год на 3,5—4,5%. При таких макроэкономических параметрах рост спроса на рублевую денежную массу М₂ должен составить до 28% за год. При разработке денежно-кредитной политики на 2003 год Банк России отме­чал, что рост М₂ будет близок к верхней границе — 22—28%.

4. Количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредит­ной политики в текущем году и прогноз возможности их достижения с помощью определенных мероприятий или корректировки целей.

5. Сценарный (многовариантный) прогноз развития экономики России на предстоящий год.

Пример 24.17. При расчетах показателей денежной программы в 2003 году Банк России базировался на сценариях социально-экономического развития России, разработанных Минэкономразвития России (два варианта прогноза платежного баланса).

6. Прогноз основных показателей платежного баланса на предстоящий год.

Пример 24.18. На 2003 год Банк России прогнозировал сокращение положитель­ного сальдо счета текущих операций вследствие более высоких темпов роста импор­та товаров по сравнению с темпами роста экспорта при сокращении отрицательного сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами в результате привлечения займов за рубежом нефинансовым сектором экономики, стабилиза­ции валютной позиции банков и репатриации ранее вывезенного капитала. Роль прямых инвестиций была незначительной.

7. Целевые ориентиры собственно денежно-кредитной политики на пред­стоящий год с указанием интервальных ориентиров инфляции, денежной базы, денежной массы, изменения золотовалютных резервов.

8. Показатели денежной программы на предстоящий год. В денежной про­грамме приводятся прежде всего показатели по денежной базе и источникам ее формирования: за счет чистых внутренних активов органов денежно-кредит­ного регулирования, включая чистый кредит правительству и чистый кредит бан­кам, и за счет чистых международных резервов органов денежно-кредитного регу­лирования.

Пример 24.19. На 2003 год были приведены два сценария денежной программы: по одному сценарию сальдо платежного баланса должно было быть нулевым, при­рост золотовалютных резервов не прогнозировался, по второму сценарию преду­сматривалось положительное сальдо в 7 млрд дол. и резервы должны были вырасти на такую же сумму.

При первом сценарии не ожидалось увеличение денежного предложения по каналу операций Банка России на валютном рынке. Источником роста денеж­ной базы предполагались чистые внутренние активы органов денежно-кредитного регулирования. По второму сценарию должен был происходить рост чистых между­народных резервов органов денежно-кредитного регулирования.

9. Варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной поли­тики для постижения целевых ориентиров.

Пример 24.20. В 2003 году активно использовались в основном традиционные инст­рументы регулирования изменения денежной массы, причем как с целью стерилиза­ции, так и с целью предоставления ликвидности. В качестве мер по регулированию денежной массы применялись нормативы обязательных резервов, сделки РЕПО, ломбардное кредитование, депозитные аукционы, валютные свопы.

10. План мероприятий Банка России по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков, пла­тежной системы.

Этот раздел основных направлений единой государственной денежно-кре­дитной политики на предстоящий год выявляет еще одну особенность разработки денежно-кредитной политики: поскольку субъектами денежно-кредитной поли­тики являются банки, от стабильности и устойчивости национальной банковской системы во многом зависит также возможность достижения стратегических и такти­ческих целей денежно-кредитной политики.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. На каких концепциях основаны необходимость и возможность денеж­но-кредитного регулирования рыночной экономики?

2. Каковы основные инструменты денежно-кредитной политики?

3. Какие из названных вами инструментов денежно-кредитной политики можно определить как рыночные, а какие — как административные?

4. Предположим, что центральный банк решает увеличить денежное пред­ложение на 3%. Оцените вероятные способы решения этой экономи­ческой задачи и последствия реализации этой политики.

5. Предположим, что правительство поставило задачу добиться в следу­ющем году роста реального объема производства на 3%. Какие меры мог бы предпринять центральный банк страны, чтобы «запустить» такое оживление деловой активности, не превышая 5%-ного годового роста инфляции?

6. Центральный банк осуществляет широкомасштабную продажу государ­ственных ценных бумаг на открытом рынке. На что направлена эта мера, являющаяся одним из инструментов денежно-кредитной политики?

7. Предположим, вы согласны с тем, что государство при проведении денежно-кредитной политики должно придерживаться «монетарного правила» Фридмена. Что произойдет, с вашей точки зрения, если:

а) темп прироста денежной массы превысит реальный прирост ВНП и ожидаемое повышение цен;

б) темп прироста денежной массы будет ниже реального прироста ВНП и ожидаемого повышения цен?

8. В национальной экономике страны А наблюдаются:

а) длительная инфляция, отличающаяся высоким уровнем;

б) падение уровня производства;

в) падение курса национальной валюты по отношению к доллару;

г) рост безработицы.

Определите основные направления денежно-кредитной политики в этих случаях.

ТЕСТЫ

б) адаптационную денежно-кредитную политику;

в) рестрикционную денежно-кредитную политику;

г) гибкую денежно-кредитную политику.

2. Цель проведения центральным банком широкомасштабной продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке:

а) увеличение денежного предложения;

б) уменьшение денежного предложения;

в) уменьшение спроса на деньги;

г) увеличение спроса на деньги.

3. Операции центрального банка, сокращающие количество денег в обра­щении:

а) увеличение нормы обязательных резервов;

б) покупка государственных облигаций у коммерческих банков;

в) снижение ставки рефинансирования;

г) продажа государственных облигаций коммерческим банкам;

д) уменьшение нормы обязательных резервов.

4. Продажа коммерческим банкам государственных облигаций:

а) увеличивает предложение денег;

б) уменьшает предложение денег;

в) не влияет на предложение денег.

5. Денежно-кредитная политика, направленная на уменьшение объема кредитов и денежной массы, называется:

а) экспансией;

б) рестрикцией.

6. Денежная масса в обращении увеличивается, если Банк России:

а) уменьшает обязательные резервы;

б) покупает государственные облигации у банков и населения;

в) повышает ставку рефинансирования.

7. Денежная масса при увеличении ставки рефинансирования:

а) увеличивается;

б) уменьшается;

в) остается неизменной.

8. Объектами денежно-кредитного регулирования являются:

а) спрос на деньги;

б) деятельность коммерческих банков;

в) спрос на деньги и их предложение;

г) институты финансового рынка;

д) инфляция.

9. Кредитная рестрикция приводит:

а) к уменьшению кредитного мультипликатора;

б) к увеличению кредитного мультипликатора;

в) к пересчету кредитного мультипликатора.

РАЗДЕЛ V

ДЕНЬГИ, КРЕДИТ, БАНКИ В СФЕРЕ

МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ

ГЛАВА 25

ОСНОВЫ

МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫХ И ФИНАНСОВЫХ ОТНОШЕНИЙ

Прочитав эту главу, вы узнаете:

■ что собой представляет валютная система;

■ какие существуют валютные системы;

■ каковы отличительные особенности валютной системы России;

■ что такое платежный баланс и каковы его основные статьи;

■ что такое валютный курс;

■ как осуществляются международные расчеты и каковы их основные фор­мы;

■ в чем заключается сущность международного кредита, каковы его функ­ции и роль;

■ каковы особенности мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг, золота.

25.1. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

По мере интернационализации и глобализации хозяйственных связей стран возрастают международные потоки товаров, услуг, капиталов и кредитов. В мировом хозяйстве осуществляется круглосуточный «перелив» денеж­ного капитала, формирующегося в процессе национального общественного воспроизводства, причем в каждом суверенном государстве законным пла­тежным средством являются его национальные деньги. Лишь в 12 странах ЕС (с 1999 г.) функционирует денежная единица — евро, которая одновре­менно выполняет функции национальной и единой европейской валюты. Однако в международном обороте обычно используются иностранные валю­ты. Это обусловлено тем, что в мировом хозяйстве пока еще отсутствуют общепризнанные мировые кредитные деньги, обязательные для всех стран. В их качестве функционируют ведущие свободно конвертируемые валюты, прежде всего доллар США, евро, а также иена (в Азиатском регионе).

Интеграция стран, в том числе современной России, в мировое хозяйство вызывает необходимость обмена национальных денег на иностранную валюту и наоборот. Это происходит при международных валютных, расчетных и кредит­но-финансовых операциях.

В связи с этим исторически сформировались международные валютные отношения — совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве. Они обслуживают взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Элементы валютных отношений возникли в античном мире (в Древней Греции и Древнем Риме) как вексельное и меняльное дело.

Состояние валютных отношений зависит от процесса воспроизводства и в свою очередь оказывает на него обратное влияние (положительное или отрицательное) в зависимости от степени их устойчивости.

По мере развития внешнеэкономических связей создавалась валютная система — государственно-правовая форма организации валютных отношений, регулируемая национальным законодательством или межгосударственным соглашением. Вначале сложилась национальная валютная система. Ее характе­ризуют следующие элементы:

■ национальная валюта;

■ условия конвертируемости национальной валюты, т.е. ее обмена на ино­странные валюты; в связи с этим различаются:

— свободно конвертируемые валюты, которые без ограничений обмени­ваются на иностранные валюты. В Уставе Международного валютного фонда (МВФ) с 1978 г. введено также понятие «свободно используемая валюта». К ней были отнесены американский доллар, немецкая марка, японская иена, француз­ский франк, английский фунт стерлингов (с 1999 г. немецкая марка и французский франк заменены евро),

— частично конвертируемые валюты;

— неконвертируемые (замкнутые) валюты;

■ режим валютного паритета — соотношение между двумя валютами. Золо­той паритет, основанный на золотом содержании денежных единиц, был отме­нен (на Западе — с середины 1970-х г., в России — с 1992 г.). По Уставу МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР (SDR — special drawing rights) — специальных правах заимствования или в другой международной валютной едини­це, но не в золоте. С середины 70-х годов используются паритеты на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной денежной едини­цы с определенным набором других валют. Например, современная валютная кор­зина СДР состоит из четырех ведущих валют, причем на 2001—2005 годы установ­лен удельный вес доллара — 45%, евро — 29%, иены — 15%, фунта стерлингов — 11%. Валютная корзина, состоявшая из 12 валют стран ЕС, определяла условную стоимость европейской валютной единицы (экю), которая с января 1999 года заменена коллективной валютой — евро;

■ режим валютного курса (фиксированного или плавающего). Так, в Евро­пейской валютной системе был установлен предел взаимных колебаний кур­са 12 валют ±15% центрального курса. В России временно (с июля 1995 г. по август 1998 г.) действовал режим валютного коридора — ограничение колеба­ний курса рубля по отношению к доллару определенными пределами (например,
5750—6350 руб. за 1 доллар в 1997 году), которые поддерживались Банком Рос­сии с помощью валютной интервенции. С сентября 1998 года, со времени гло­бального кризиса в России, эти пределы были отменены и восстановлен режим регулируемого плавающего валютного курса, как и в большинстве стран;

■ наличие или отсутствие валютных ограничений. Например, в России введены ограничения, лимитирование, запрет определенных операций с валют­ными ценностями в связи с нестабильностью экономики страны; развитые страны постепенно (с конца 50-х до начала 90-х г. XX в.) отменили валютные ограниче­ния. В 1996 году Россия отменила валютные ограничения по торговым и неторго­вым операциям, присоединившись к статье VIII Устава МВФ, но сохранила их по операциям с международным движением капиталов и кредитов в целях защиты национальных интересов;

■ регулирование международной валютной ликвидности страны, включа­ющей четыре компонента (официальные золотые и валютные резервы стран, счета СДР, резервную позицию в МВФ) и отражающей способность страны погашать ее внешний долг;

■ регламентация использования международных кредитных средств обра­щения и форм международных расчетов;

■ режимы валютного рынка и рынка золота;

■ статус национальных органов, регулирующих валютные отношения (цен­тральный банк, министерство финансов, специальные органы).

По мере развития мировых хозяйственных связей создавалась мировая валютная система, которая преследует глобальные цели мирового сообщества, призвана обеспечить интересы стран-участниц, имеет особый механизм регулиро­вания и функционирования. В результате длительного исторического развития сложились следующие основные элементы мировой валютной системы:

■ функциональные формы мировых денег (ведущие свободно конверти­руемые валюты, при чрезвычайной ситуации — золото);

■ регламентация условий конвертируемости валют;

■ унификация режима валютных паритетов и валютных курсов;

■ регламентация объема валютных ограничений (требование МВФ к стра­нам-членам отменить ограничения по операциям с валютными ценностями в опре­деленный период);

■ регламентация состава компонентов международной валютной ликвид­ности (например, с 1970 г. МВФ ввел в оборот новую международную валютную единицу — СДР, с 1979 г. Европейский фонд валютного сотрудничества — европей­скую валютную единицу — экю, которая, как мы говорили, с января 1999 г. замене­на единой коллективной валютой — евро);

■ унификация правил использования международных кредитных средств обращения (векселей, чеков и др.) и форм международных расчетов;

■ режимы мировых валютных рынков и рынков золота;

■ статус института межгосударственного регулирования (с 1944 г.— МВФ).

Особенности и стабильность мировой валютной системы зависят от степени

соответствия принципов построения ее структуры требованиям мирового хозяй­ства, расстановке сил на мировой арене и интересам ведущих стран. При несоот­ветствии периодически возникает кризис мировой валютной системы, заверша­ющийся ее развалом и созданием новой валютной системы.

18 Деньги. Кредит. Банки