Эффективность привлечения и использования инвестиций

Оценка эффективности (удельной отдачи) привлечения и использования инвестиций является важнейшим этапом при бизнес-планировании, а также при текущем анализе функцио­нирования предприятия, поскольку позволяет определить удельную доходность при различных возможных сценариях развития событий на рынке.

В целом эффективность инвестирования определяется как внутренними факторами, относящимися к предприятию, так во многом и влиянием внешних факторов, характеризующих инвестиционный климат (например, правовая стабильность; развитость нормативно-правового регулирования, системы страхования; налоговая и таможенная политика и др.). Для оценки влияния последних используются различные методы: экспертных оценок (в частности, анкетирование, позволяю­щее получить достаточную базу данных для анализа и оценки эффективности инвестирования); экономико-статистические методы и модели (например, факторные модели); оценка риска инвестирования капитала по баллам и др. Что касается внутренних факторов, то методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает несколько этапов. На пер­вом этапе с целью поиска более выгодных направлений вложе­ния капитала производится сравнение показателя общей рен­табельности (нормы прибыли на вложенный капитал) инвести­ционного проекта со средним банковским процентом. Если рентабельность предлагаемого проекта ниже среднего процен­та банковского кредита, то его реализация нецелесообразна, так как выгоднее положить деньги в банк на депозит с мини­мальным риском. Наряду с этим следует сравнить рентабель­ность проекта со средним темпом инфляции в стране для того,

чтобы обеспечить воспроизводство капитала. В целом отдача от проекта должна быть выше среднего темпа инфляции. Сле­дующим этапом является сравнение вариантов проекта по объему требуемых инвестиций для выбора наименее капитало­емкого. Здесь важно отработать вариант с оптимальной схе­мой привлечения внешних ресурсов. Затем осуществляется сравнение проектов по срокам окупаемости с тем, чтобы ныбрать вариант с минимальным сроком окупаемости. На»том этапе проводят сравнение сетевых графиков выполнения проектов и выбор наилучшего из вариантов. Важно оценить стабильность и регулярность денежных поступлений от реали­зации проекта. Предпоследняя стадия связана с оценкой общей рентабельности вариантов инвестиционного проекта без учета фактора времени с целью выбора наиболее рента­бельного проекта без коррекции на временные флуктуации показателей. Это возможно, если срок проекта мал или общее состояние экономики стабильное. В противном случае необхо­димо сравнить общую рентабельность вариантов проекта с учетом фактора времени, когда рассчитываются варианты реа-низации проекта с разными ставками дисконтирования.

Для оценки экономической эффективности инвестицион­ного проекта используется ряд критериев, расчет которых позволяет принять решение о целесообразности вложения средств и размерах инвестиций.

1. Срок окупаемости (Т_ок) - число лет, необходимых для воз­мещения первоначальных затрат. Применяется для сравнения проектов, имеющих одинаковые сроки жизни и структуру при­тока денежных средств. Рассчитывается по формуле

г_ок = к/п,

I де К — объем капиталовложений; П — среднегодовая прибыль.

2. Рентабельность капиталовложений (г_к) отражает эффек-шнность использования капитала (первоначальных инвести­ции К.)

г_к = П / К ■ 100%.

11сдостаток использования параметра в том, что он не учи-гывает срок жизни инвестиционного проекта.

3. Средняя рентабельность проекта (г), которая учитывает срок жизни инвестиционного проекта:

7 = П / К • 100%,

где К — средняя за период величина капиталовложений.

4. Минимум приведенных затрат (3_min). Этот параметр рас­считывается для равновеликих объемов производства:

3_min = Сс, + Н_эф • К, -> min,

где Сс, — себестоимость продукции по z'-му варианту; Н_Эф — норматив эффективности капиталовложений (обычно прини­мается равным 0,20); К,- — капиталовложения по /-му варианту.

5. Капитал будущего периода (К_/+1), определяющий буду­щую стоимость капитала, рассчитывается в предположении постоянства ставки дисконтирования во времени:

К,₊, = К,.(1 +<0',

где d — ставка дисконтирования; t - номер периода после инве­стирования.

6. Чистая текущая стоимость ( NPV) — сумма доходов от реализации продукции, рассчитанных за период реализации проекта, и всех видов расходов за тот же период с учетом фак­тора времени:

NPV=-K + 2Z —-'-'

⁰ (1+rf,)'

где R_t — результаты, достигаемые на?-м интервале планирова­ния; Е, — затраты, осуществляемые на ш интервале; d_t — став­ка дисконтирования на ш интервале. При наличии несколь­ких взаимоисключающих проектов, при прочих равных усло­виях следует выбрать тот, чистая текущая стоимость которого больше.

7. Внутренний предельный коэффициент доходности ( IRR) — пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за все время инвестирования, т.е.

IRR = d при NPV=0.

Реализация проекта считается целесообразной, если значе­ние IRR не ниже предельного значения.

8. Коэффициент дисконтирования (K_d) служит для приведе­ния разновременных доходов и расходов к настоящему времени:

_к _

^d а+ </,)''

9. Норма безубыточности (Н_бу), обозначающая минималь­ный объем выпускаемой продукции, при котором доход от продаж равен издержкам производства:

H_fi„ -

И

"пост

^бу п - и

Мед ¹¹

пер

где И_пост - условно-постоянные издержки производства; Ц_ед — цена единицы продукции; И_пер — условно-переменные издерж­ки производства. Для оценки эффективности использования инвестиций также рассчитывается комплекс показателей.

10. Дополнительный выход продукции на 1 р. инвестиций:

Эф_ин = (ВП, - ВП₀) / к_д,

где Эф_ин - эффективность инвестиций; ВП₀, ВП] — валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; К_д — сумма дополнительных инвестиций.

11. Снижение (экономия) себестоимости продукции (Эк_Сс) в расчете на 1 р. инвестиций:

Эк_Сс = у₁-(Сс₀-Сс ,)/К_д,

где V, - годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций; Сс₀, Сс, — с ебестоимость единицы продукции соответственно при исход­ных и дополнительных инвестициях.

12. Сокращение затрат труда (Эк_зт) на производство про­екции в расчете на 1 р. инвестиций:

ЭК з._т = у _г<ЗТ₀-ЗТ,)/К_д>

где ЗТ₀ и ЗТ, — соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

13. Если числитель v, • (ЗТ₀ — ЗТ,) разделить на величину годового фонда рабочего времени в расчете на одного рабоче-I о, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.

14. Увеличение прибыли (У_п) в расчете на 1 р. инвестиций:

У_п = т, (П_уД]-П_уД())/К_д,

I це I [_уд и П_уд — соответственно прибыль (доход) на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.

Все перечисленные показатели используются для комплекс­ной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам.

Оценка эффективности долгосрочных финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от данного вида инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности портфеля ценных бумаг (Д_пцб) может измениться за счет структуры портфеля ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (п,); уров­ня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (Д_цб.):

Д_пцб=Е(п,-Д_цб,.)/Еп,,

где £п,- _ количество ценных бумаг с доходностью Д_цб/.

Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.

Пример. Предприятие имеет 20 млн р. для вложения в ценные бумаги. Уровень дивидендов по акциям составляет 25%, средняя учетная ставка банковского процента — 20%, стоимость облигаций при покупке — 10 ООО р., а при погашении — 13 ООО р. Определите наи­более верный вариант инвестирования.

Доход при вложении 20 млн р. в акции принесет годовой доход предприятию в сумме 5 млн р. (20 ■ 25 / 100), при помещении денег в банк - 4 млн р. (20 • 20 / 100), при покупке облигаций — 6 млн р. (20 • 13 000 / 10 000 — 20), т.е. наиболее выгодный вариант инвести­рования в данном примере — вложение денег в облигации.

После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его осуществление и разработать систему после-инвестиционного контроля (мониторинга). Результаты реализа­ции проекта желательно оценивать по тем же критериям, кото­рые использовались при его обосновании. Послеинвестицион-ный контроль позволяет убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта соответствуют первоначальному плану, а инвестиционное решение достаточно обоснованное, способствует приобретению практического опыта оценки последующих инвестиционных проектов.

 

-■ ГЛАВА 13 ■-

КРЕДИТ И КРЕДИТНЫЙ РЫНОК