Финансовые риски и способы управления ими

Финансовая деятельность организации (предприятия) во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, сте­пень которых увеличивается с переходом к рыночной экономи­ке. Наиболее существенную роль в общем «портфеле рисков» играют финансовые риски.

Возрастание степени финансовых рисков предприятия свя­зано с быстрой изменчивостью экономической ситуации в государстве и конъюнктуры финансового рынка, расширени­ем сферы финансовых отношений, появлением новых финан­совых инструментов.

Под финансовыми рисками понимается вероятность воз­никновения непредвиденных финансовых потерь в виде сни-

жения прибыли, доходов, потери капитала и т.п. в ситуации неопределенности условий финансово-хозяйственной деятель­ности.

Виды финансовых рисков предприятия многообразны. К числу основных относятся:

• снижение финансовой устойчивости, которое обуслов­лено несовершенной структурой капитала, высокой долей используемых заемных средств;

• неплатежеспособность, причиной возникновения кото­рой является низкая ликвидность активов предприятия;

• инвестиционный риск, выражающий возможность возник­новения непредвиденных финансовых потерь в процессе инве­стиционной деятельности;

• инфляционный риск, характеризующийся возможностью обесценения реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов и прибыли предприятия в связи с ростом инфляции;

• процентный риск, заключающийся в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Возникновение этого вида финансового риска вызвано изменением конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регу­лирования, ростом предложения свободных денежных ресур­сов и другими факторами. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (выпуске акций, облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложе­ниях и некоторых других финансовых операциях;

• валютный риск, присущий финансовым операциям, сопровождающим внешнеэкономическую деятельность пред­приятия. Он имеет два основных аспекта: риск выбора вида валюты и риск колебания ее курса. При снижении курса валю­ты потери несут экспортеры, при его повышении — импортеры продукции;

• налоговый риск, имеющий ряд аспектов: риск введения новых видов налоговых платежей или увеличения ставок дей­ствующих налоговых платежей, риск изменения условий и сро­ков уплаты, отмены налоговых льгот.

Многообразие рисков и неизбежность их последствий для предприятия говорит о важности и необходимости специаль­ной политики управления финансовыми рисками, разработки системы мер по их выявлению, оценке, профилактике и стра­хованию. Основной целью управления финансовыми рисками явля­ется минимизация связанных с ними финансовых потерь. Выбор приемлемой степени риска часто зависит от типа руко­водителя. Руководитель консервативного типа обычно старает­ся уйти от какого бы то ни было риска. Более гибкие руководи­тели предпочитают принимать рискованные решения, если уверены в профессионализме исполнителей.

Многие специалисты считают, что уровень риска обратно пропорционален количеству исполнителей, важно только в минимизации их численности не перейти грань разумного.

Готовность руководителя идти на риск в немалой степени формируется под воздействием результатов предыдущих ана­логичных решений, принятых в условиях неопределенности. Как правило, успех побуждает к риску, а потери диктуют выбор более осторожной политики. Отношение к риску во многом зависит и от величины капитала, которым располагает предприниматель.

В общем виде уровень финансовых рисков оценивается по формуле

У_р = А, ■ В,

где У_р — уровень соответствующего финансового риска; А,. — абсолютная величина события; В — вероятность возникнове­ния риска.

Пример. Имеется возможность вложения финансовых ресурсов в мероприятие, предполагаемая прибыль — 17 ООО тыс.р, вероятность ее получения равняется 0,7. При этом условии ожидаемое получение прибыли составит 11 900 тыс. р. (17 ООО ■ 0,7).

Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом. Объективный метод определения вероятности основан на определении частоты, с которой происходит данное событие. При этом могут быть использованы три группы методов: экономико-статистические, расчетно-аналитические и аналоговые. Не останавливаясь на них подробно, отметим только, что выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информацион­ной базы и степенью квалификации финансовых менеджеров.

Пример. Если при вложении капитала в мероприятие А прибыль в сумме 17 ООО тыс. р. была получена в 140 случаях из 200, вероятность получения такой прибыли составляет 0,7 (140: 200).

Субъективный метод базируется на различных предположе­ниях субъективного характера. К таким предположениям могут относиться: личный опыт оценивающего, оценка экс­перта, мнение финансового консультанта. В системе мер по управлению финансовыми рисками основная роль принадле­жит их профилактике и внутреннему страхованию.

Выделяются четыре направления этой работы: избежание, минимизация, диверсификация и лимитирование финансовых рисков.

Избежание финансовых рисков представляет собой наиболее эффективный способ их профилактики. Оно заключается в разработке таких мероприятий, которые полностью исключа­ют коммерческий вид финансового риска. Это могут быть:

• отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок и не соответствует крите­риям финансовой политики предприятия;

• снижение доли заемных средств в хозяйственном обороте;

• осуществление операции хеджирования, позволяющей избежать инфляционных и других видов ценового риска при совершении операций на биржах (товарных, валютных и фон­довых). Сущность хеджирования состоит в том, что, приобре­тая товар (валюту) с поставкой в будущем периоде, предприя­тие одновременно производит продажу фьючерских контрак­тов на аналогичное количество товаров (валюты). В результате, если из-за предстоящего изменения рыночных цен оно поне­сет финансовые потери как покупатель реального товара, то получит выигрыш в таком же размере как продавец фьючер­ских контрактов;

• проведение операции своп, предусматривающей паритет­ный обмен различными видами валют в обусловленном соот­ношении в начале операции с обязательством сторон обменять се в таком же соотношении при завершении операции.

Минимизация финансовых рисков осуществляется в том слу­чае, если их нельзя избежать полностью. Этому могут способ­ствовать:

• получение от контрагентов определенных гарантий в виде поручительства, страхования и т.п. при предоставлении им коммерческого или потребительского кредита;

• продажа товара на условиях финансового лизинга;

• сокращение перечня форсмажорных обстоятельств (обстоятельств непреодолимой силы: пожара, стихийных бед­ствий, военных действий и т.п., при наступлении которых

179 выполнение обязательств по контракту невозможно (пол­ностью или частично) в контрактах с покупателями продук­ции, позволяющее снизить риск возникновения безнадежной дебиторской задолженности;

• использование окупаемых сделок при биржевых опера­циях (товарных, валютных, фондовых). Эти сделки предусма­тривают покупку права или продажу обязательства заключить биржевой контракт на обусловленное количество товара (валю­ты, фондовых инструментов) по заранее установленной цене в пределах взаимно согласованного периода. За покупку такого товара покупатель осознанно уплачивает премию. При отказе от совершения сделки (в связи с изменением цен) премия оста­ется у продавца. Таким образом, инфляционный или другой ценовой риск минимизируется до размера уплаченной премии.

Диверсификация финансовых рисков — механизм снижения финансовых рисков, возможности которого очень велики и направлены на уменьшение уровня концентрации рисков. В качестве основных направлений могут быть использованы диверсификации:

• валютного портфеля, т.е. выбор для проведения внешне­экономических операций нескольких видов валют;

• портфеля ценных бумаг, что предполагает разнообразие видов ценных бумаг;

• депозитного портфеля, т.е. размещение временно свобод­ных денежных средств на депозитное хранение в нескольких банках;

• направлений финансовой деятельности, когда имеется в виду использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций.

Лимитирование финансовых рисков — мероприятие, преду­сматривающее установление соответствующих финансовых нормативов по тем видам финансовой деятельности и финан­совых операций, которые могут выходить за пределы уровня допустимого риска.

В качестве примера финансовых нормативов, обеспечиваю­щих лимитирование рисков, можно привести:

• минимальный размер активов в высоколиквидной форме;

• предельный размер заемных средств в хозяйственном обороте;

• максимальный размер коммерческого или потребитель­ского кредита, предоставляемого одному контрагенту;

• максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке.

Выделяют несколько основных направлений внутреннего страхования финансовых рисков:

1) формирование соответствующей «премии за риск»;

2) обеспечение компенсации возможных финансовых по­терь за счет предусматриваемой системы штрафных санкций;

3) преодоление негативных финансовых последствий за счет резервирования части финансовых ресурсов.

Сущность первого направления внутреннего страхо­вания заключается в требовании дополнительного дохода по рисковым операциям - сверх того уровня, который могут при­нести безрисковые финансовые операции.

Второе направление представляет собой одну из наи­более распространенных форм внутреннего страхования финансовых рисков. Она предусматривает расчет и включение в условия контрактов необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае наруше­ния обязательств, в первую очередь несвоевременных плате­жей по долговым обязательствам, процентам, расчетам за про­дукцию и т.п. Размер штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, сниже­нием будущей стоимости денег.

Третье направление позволяет обеспечить внутрен­нее страхование финансовых рисков тех операций, по кото­рым возмещение потерь не может быть возложено на партне­ров. Страхование осуществляется путем:

• формирования страхового фонда предприятия в размере, предусмотренном в уставе;

• создания целевых резервных фондов (перечень таких фондов и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия или другими внутренними документами);

• образования нераспределенного остатка прибыли своего рода резерва финансовых ресурсов, направляемого в необходи­мых случаях на ликвидацию негативных последствий отдель­ных финансовых рисков.

Рассмотренные основные формы профилактики и внутрен­него страхования финансовых рисков могут быть дополнены с учетом специфики хозяйственной деятельности предприятия и конкретного портфеля его финансовых рисков.

При выборе средства разрешения финансовых рисков мене­джер исходит из следующих принципов:

1) не рисковать больше, чем это позволяет собственный капитал;

2) думать о последствиях риска;

3) не рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что инвестор должен определить максимально возможный объем убытка по данному риску, сопоставить его с объемом вкладываемого капитала, сравнить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству организации.

Реализация второго принципа предполагает, что инвестор, зная максимально возможную величину убытка, прогнозирует, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принимает решение о последующих мероприятиях.

Действие третьего принципа проявляется при пере­даче финансового риска. Инвестор должен определить прием­лемое для него соотношение между страховым взносом и стра­ховой суммой. Он не может принимать на себя риск, если раз­мер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховом взносе. Для снижения степени финансового риска применяются различные способы: диверсификация, приобре­тение дополнительной информации, лимитирование, страхо­вание.