Денежно-кредитное регулирование

 

Следует различать два типа денежно-кредитного регулирования: внутреннее и внешнее. Внутреннее регулирование осуществляется внутри кредитной организации и направлено только на ее собственную деятельность. Внешнее регулирование осуществляется уполномоченны-ми на это государственными органами, важнейшим из которых в данном случае является центральный банк страны. Последний регулирует дея-тельность экономических субъектов через денежно-кредитную систему. Воздействуя на денежно-кредитные институты, он создает определен-ные условия для их функционирования. От этих условий в известной мере зависит направление деятельности коммерческих банков и других финансовых институтов, а также ход экономического развития страны. Степень регулирующего воздействия центрального банка на экономику во многом определяется особенностями его работы в отдельно взятой стране. Специфика национальной банковской системы в значительной степени влияет на выбор центральным банком методов и инструментов денежно-кредитного регулирования.

 

Инструменты регулирования. Центральные банки экономическиразвитых стран имеют в своем распоряжении ряд инструментов, которые они используют для воздействия на экономику. Традиционно к таким методам относятся дисконтная (учетная) и залоговая политика, поли-тика минимальных резервов, операции на открытом рынке, депозитная политика, валютная политика.

 

Содержание стандартного набора методов и сочетание их при-менения банками разных стран зависят от ряда предпосылок. Попытки подвести современные стратегии центральных банков разных стран под традиционные концепции денежной политики показали, что ни монетаризм, ни теории государственного регулирования в чистом виде не находят своего применения на практике. В перспективе можно рас-считывать на компромиссный вариант стратегии центрального банка.

 

Основной принцип определения стратегии центральных банков — ориентация на внутренние или внешние показатели (рис. 16.1).

Глава 16. Центральные банки

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

 

 

Рис. 16.1. Стратегия центрального банка

 

Выбор той или иной стратегии центрального банка зависит от ориентации экономики страны. При этом наблюдается следующая тен-денция. Центральные банки экономически развитых стран с мощным внутренним рынком придерживаются регулирования темпов роста денежной массы в пределах расчетного индекса. Такая стратегия при-нята, например, ФРС США.

 

Различаются внутренняя и внешняя стабильность национальной денежной единицы (под внутренней понимается безынфляционное развитие, под внешней — стабильность валютного курса национальной денежной единицы по отношению к другим валютам).

 

В соответствии с выбранной стратегией центральные банки осу-ществляют в качестве приоритетной либо денежную, либо валютную политику и используют соответствующие инструменты.

 

В целях регулирования объема денежной массы проводятся меры либо по стимулированию (экспансивная кредитная политика), либо по сдерживанию (рестрикционная кредитная и антиинфляционная политика) роста. В условиях стагфляции центральному банку прихо-дится искать компромиссное сочетание инструментов экономического регулирования, как это происходит в настоящее время в ряде восточно-европейских стран, в России и странах ближнего зарубежья.

 

Выбор и сочетание инструментов, применяемых в определенной экономической ситуации, зависят от стратегии центрального банка. Тем не менее можно выделить два основных требования, предъявляемые к инструментарию центрального банка любой экономически развитой страны: максимальная действенность и равномерность.

 

Максимальная действенность — это способность центральногобанка как можно более точно реализовать цели экономического ре-гулирования с его стороны. Например, максимальная действенность политики рефинансирования достигается лишь при соответствующей ситуации на денежном рынке.

372 Раздел III. БАНКИ

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

Не менее важным требованием является равномерность воздей-ствия на конкурентоспособность отдельных групп или всех кредитных институтов. В связи с этим мероприятия центрального банка подраз-деляются на две группы.

 

К первой группе относятся меры воздействия на часть коммерче-ских банков. Например, установление разных ставок по обязательным резервам для отдельных групп кредитных институтов (в ФРГ и России) или практика выдачи валютных лицензий (в Российской Федерации — Банком России).

 

Вторая группа включает мероприятия, касающиеся всех кре-дитных институтов. В качестве примера можно привести проведение центральным банком рестрикционной учетной политики.

 

Инструменты обеих групп соответствуют требованию нейтраль-ности центрального банка, поскольку они одинаково влияют на конку-рентоспособность кредитных институтов по отношению друг к другу, внутри различных групп или по отношению ко всем банкам. Это не исключает разномерных последствий таких мер для разных банков (например, крупных и мелких).

 

Все инструменты можно охарактеризовать с помощью следующей классификации: традиционные или нетрадиционные; административ-ные или рыночные; общего действия или селективной направленности; прямого или косвенного воздействия; краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные.

 

Дисконтная (учетная) и залоговая политика центрального банка. Кредитные институты при необходимости имеют возмож-ность получать кредиты центрального банка путем переучета векселей (переучета потому, что векселя были однажды учтены или куплены ранее коммерческим банком) или под залог ценных бумаг. Дисконтная и залоговая политика проводится в целях воздействия на ситуацию на рынке ссудных капиталов путем изменения условий рефинансирова-ния коммерческих банков. Практически во всех странах Европейского союза принятие решения о кредитах рефинансирования возложено на Европейский центральный банк.

Рефинансирование в рамках дисконтной политики определяется следующими параметрами: требованиями к качеству принимаемых к переучету векселей; контингентом переучета, т.е. максимально воз-можным объемом переучета векселей для одного кредитного института; учетной ставкой центрального банка. В рамках залоговой политики к таким параметрам относятся требования к качеству принимаемых в залог ценных бумаг, ставка по залоговым кредитам, при необходимо-

Глава 16. Центральные банки

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

сти — количественное ограничение или временное приостановление выдачи залоговых кредитов.

 

При осуществлении дисконтной и залоговой политики централь-ный банк может селективно воздействовать на определенные отрасли на-родного хозяйства путем поощрения или ограничения приема к переуче-ту или в залог векселей определенного рода посредством модификации требований к их качеству. Изменение контингента рефинансирования позволяет центральному банку достигать следующего эффекта. При ограничении контингента коммерческие банки вынуждены обращать-ся к более дорогим источникам кредитования, например к залоговым кредитам, что означает снижение объема кредитного потенциала этих банков и удорожание кредитов, поскольку ставка по залоговым кредитам центрального банка обычно выше ставки переучета.

 

Если цель центрального банка — удорожание рефинансирования кредитных институтов для уменьшения их кредитного потенциала, он увеличивает учетную ставку. Однако это не принесет желаемого эффек-та, если на денежном рынке наблюдается понижательная тенденция, так как в этом случае кредитные институты предпочтут межбанковские кредиты. Центральному банку для достижения поставленной цели не-обходимо воздействовать на денежный рынок другими инструментами (например, повысить ставки по минимальным резервам).

 

При прочих равных условиях в случае действенного повышения учетной ставки рефинансирование для коммерческих банков удорожа-ется, что ведет в итоге к росту стоимости кредитов в стране. Тем не менее крупные банки зачастую позволяют себе снижать маржу и не менять вслед за центральным банком процентные ставки, чтобы привлечь более широкую клиентуру.

 

Если целью центрального банка является облегчение доступа коммерческих банков к рефинансированию путем переучета векселей, он снижает учетную ставку. В этом случае кредитный потенциал ком-мерческих банков увеличится, а проценты по предоставляемым ими кредитам получат импульс к снижению.

 

Таким образом, рост учетной ставки центрального банка отно-сительно уменьшает рыночную стоимость ценных бумаг. Снижение учетной ставки центрального банка, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что ведет к процессам, обратным рассмотренным ранее. Растет­спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, подни-мается их рыночная стоимость.

 

Осуществляя дисконтную и ломбардную политику, центральный банк выполняет «сигнальную миссию». Снижение учетной ставки цен-трального банка кредитные организации и небанковские учреждения

374 Раздел III. БАНКИ

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

расценивают как сигнал к ориентации на экспансивную политику центрального банка. Повышение учетной и ломбардной ставок служит сигналом к проведению рестриктивной денежной политики. Такие сигналы позволяют кредитным институтам подготовиться к новым мерам центрального банка, ориентир на содержание которых они полу-чили благодаря его «сигнальной миссии» при проведении дисконтной

 

и залоговой политики.

 

В результате учетная и залоговая политика центрального банка является способом его непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов (путем изменения условий переучета и залога ценных бумаг), что влечет за собой косвенное воздействие на экономику страны.

 

Политика обязательных резервов. В большинстве развитых

 

стран к коммерческим банкам предъявляется требование размещения ими в центральном банке минимальных резервов. Однако в применении конкретных форм данного инструмента в разных странах наблюдаются существенные различия в зависимости от национальных особенностей развития финансового рынка. Центральные банки используют различ-ную структуру минимальных резервов при неодинаковой амплитуде и частоте изменений их величины, специфике начисления процентов и т.п.

 

Требования минимальных резервов появились как страховка ликвидности кредитных институтов, гарантия центрального банка по вкладам клиентов. Эта цель использования минимальных резервов существует и сегодня, хотя уже не является приоритетной, поскольку в большинстве стран созданы иные системы гарантирования вкладов.

 

Как инструмент денежно-кредитного регулирования минималь-ные резервы выполняют двоякую роль: с их помощью осуществляется текущее регулирование ссудного рынка и одновременно они играют роль регулятора эмиссии кредитных денег коммерческими банками. Во многих странах минимальные резервы практически уже не исполь-зуются как инструмент жесткого регулирования, так как центральные банки предпочитают более гибкую политику открытого рынка.

 

Как правило, счета, на которых размещены резервы, беспроцент-ные. В качестве компенсации за необходимость держать в центральном банке беспроцентные резервы коммерческим банкам предоставляется ряд льгот: бесплатное проведение между ними безналичного платежного оборота через центральный банк, зачет избыточных наличных средств коммерческих банков в базовой сумме обязательств по минимальным резервам; право частичного использования минимальных резервов для отдельных активных операций.

Глава 16. Центральные банки

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

Кроме приведенных выше компенсирующих мер дополнитель-но к политике обязательных резервов используется субвенционное рефинансирование путем переучета векселей. В некоторых случаях резервные обязательства могут быть выполнены посредством при-обретения государственных ценных бумаг, что преследует еще одну цель — финансирование государственного бюджета.

 

При установлении норм по минимальным резервам большую роль могут играть переговоры между центральным и коммерческими банками. Механизмы расчета норм, а также критерии, по которым дифференцируются эти нормы, в разных странах существенно раз-личаются.

 

Эффективность инструмента обязательных резервов зависит от широты охвата ими различных категорий обязательств. Увеличивая спектр таких обязательств, центральный банк уменьшает возможность несоблюдения установленных им требований со стороны кредитных ин-ститутов. Например, в обязательства по минимальным резервам в ряде стран включаются вклады до востребования, срочные и сберегательные вклады сроком до четырех лет, а также средства, привлеченные на межбанковском денежном рынке, и долговые обязательства (именные и на предъявителя) сроком до двух лет. По закону о банковской дея-тельности ставки по минимальным резервам имеют верхнюю границу, при этом для разных видов вкладов границы неодинаковы. Ставки по обязательным резервам классифицируются не только по видам обя-зательств, но и по величине, срокам и происхождению (относительно резидентов и нерезидентов).

 

Размеры ставок по минимальным резервам существенно ко-леблются по странам. В странах, где установлена высокая резервная норма, обязательства по минимальным резервам обычно не являются беспроцентными.

 

В большинстве развитых стран в последние годы снизилась актив-ность использования минимальных резервов в качестве инструмента регулирования банковской ликвидности и для контроля рентабельности банковских операций. Так, в Японии резервные ставки значительно ко-лебались после первого нефтяного кризиса середины 70-х гг. XX в. С тех пор они остались практически на том же уровне. В США Федеральная резервная система уже давно отказалась от механизма изменения ставок минимальных резервов.

 

Вместе с тем Европейский центральный банк успешно использует данный инструмент, который является главным условием для полу-чения кредитов в этом банке.

376 Раздел III. БАНКИ

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

Стремление центральных банков добиться четкого выполнения требований по отчислению минимальных резервов наталкивается на по-пытки коммерческих банков уклониться в рамках закона от платежей по поддержанию обязательных резервов. Так, в США в конце 70-х гг. XX в. многие банки вышли из ФРС в связи с тем, что в то время предписания по минимальным резервам касались только банков-членов.

 

Развитие новых финансовых операций и свободных от резервного бремени еврорынков предоставило всем коммерческим банкам США возможность уменьшать отчисления в Фонд обязательных резервов. Депозиты, размещенные на еврорынке, остаются не охваченными на-циональными минимальными резервными требованиями по следующим причинам.

 

Центральный банк отдельной страны либо вообще не использует механизм минимальных резервов, либо от обязательств по минималь-ным резервам освобождаются депозиты нерезидентов, либо в базу ми-нимальных резервов не включаются те депозиты нерезидентов, которые компенсируются кредитами нерезидентам.

 

С появлением новых путей обхода предписаний по минималь-ным резервным требованиям центральные банки вынуждены все чаще изменять порядок их выполнения. В начале 80-х гг. XX в. США выступили с инициативой введения единой системы минимальных резервных требований на еврорынке, однако она не нашла достаточной поддержки.

 

Механизм обязательных резервных требований используется как инструмент денежно-кредитной политики практически во всех экономически развитых странах.

Депозитная политика. Депозитная политика направлена на регу-лирование движения потоков денежных средств между коммерческими банками и центральным банком и тем самым оказывает влияние на состояние резервов кредитных институтов. Такие депозиты не следует путать с обязательными минимальными резервами.

 

При проведении экспансивной депозитной политики денежные средства государственного сектора экономики, размещенные в централь-ном банке, уменьшаются (например, на величину b). Соответственно на эту величину возрастают резервы второго уровня банковской системы. Необходимо учитывать и обратный эффект, который вызывает рост резервов кредитных институтов.

 

Если допустить, что размещенные в результате проведения де-позитной политики в кредитных институтах денежные средства госу-дарственного сектора состоят на долю с из наличных денег, то общий

Глава 16. Центральные банки

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

объем резервов коммерческих банков увеличивается на (1 – с) b. При увеличении резервов коммерческих банков вследствие притока депо-зитов из государственного сектора сумма минимальных резервов при ставке r возрастет на [ r (1 – с) b ]. Таким образом, резервы кредитных институтов увеличатся на разницу между двумя приведенными вели-чинами [(1 – r) (1 – c) b ].

 

При увеличении резервов возрастает кредитный потенциал ком-мерческих банков, что при уравновешенном рынке ведет к снижению процентных ставок и росту инфляции. При проведении контрактивной депозитной политики достигается обратный результат — уменьшениебанковских резервов, кредитного потенциала, рост процентных ставок, снижение темпов инфляции.

 

Операции на открытом рынке. На открытом рынке центральныйбанк осуществляет покупку и продажу ценных бумаг. Как правило, таки-ми ценными бумагами являются казначейские векселя, беспроцентные казначейские обязательства, облигации государственного займа, про-мышленные облигации, первоклассные краткосрочные ценные бумаги.

 

Традиционные средства проведения операций на открытом рын-ке — операции с государственными ценными бумагами на вторичном рынке. Такие операции характерны для стран Европейского экономи-ческого и валютного союза и США.

 

Для большинства промышленно развитых стран операции на открытом рынке представляют собой главный инструмент денежно-кредитного регулирования; прочие инструменты используются нере-гулярно. Отдельные страны концентрируются на двух основных опера-циях: в рамках долгосрочной политики — на операциях с облигациями государственного займа, при краткосрочной политике — на операциях с казначейскими векселями. Для подобных операций устанавливаются твердые ставки купли-продажи.

 

Операции на открытом рынке активно практикуются Федераль-ной резервной системой США, которая покупает и продает ценные бумаги федерального правительства, используя для этого дилерскую сеть. Подобные операции в США бывают двух видов: динамические и защитные.

 

Динамические операции на открытом рынке США направленына изменение денежно-кредитных отношений с целью воздействия на экономическую ситуацию в стране в целом. Например, для обеспече-ния стабильности функционирования экономического механизма или стимулирования экономического роста ФРС активизирует продажу государственных ценных бумаг их владельцами.

378 Раздел III. БАНКИ

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

Защитные операции проводятся ФРС в целях компенсации не-желательных изменений в структуре банковских резервов. Однако не следует понимать это так, что руководство ФРС совершает в отдельные периоды либо те, либо другие из этих двух операций — она комбинирует динамические и защитные операции на открытом рынке.

 

Механизм проведения операций на открытом рынке в большин-стве стран сводится к следующему. Для оживления экономики централь-ный банк проводит экспансионистскую политику и увеличивает спрос на ценные бумаги. Он либо фиксирует курс, при достижении которого скупает любой предлагаемый объем ценных бумаг, либо приобретает определенное количество ценных бумаг данного типа независимо от курса предложения. У коммерческих банков и других собственников появляется возможность получить дополнительные денежные средства, относительно выгодно реализовав часть государственных ценных бумаг из своего портфеля.

 

Если центральный банк выступает на открытом рынке на стороне предложения, у него есть по меньшей мере две возможности реализации своей цели: либо объявить курс, при достижении которого он предло-жит любое количество ценных бумаг, либо предложить определенное количество ценных бумаг дополнительно. Коммерческие банки и их клиенты, покупая государственные ценные бумаги, лишаются части денежных средств, которые при иных обстоятельствах могли бы быть использованы для развития реального сектора экономики.

 

Рестриктивная политика открытого рынка приводит к возрас-танию доходов от государственных ценных бумаг и к использованию кредитными институтами части своих резервов.

 

При всех существующих различиях в проведении политики в отношении операций на открытом рынке можно определить общую тенденцию, которая выражается в том, что центральные банки стран, стремящихся к регулированию экономики рыночными, а не админи-стративными методами, все чаще прибегают к использованию именно этого инструмента.

 

Валютная политика. Направление и формы валютной политики,проводимой центральным банком, зависят от внутриэкономического положения данной страны и ее места в мировом хозяйстве. Цели валют-ной политики меняются от одного исторического периода к другому. Одним из важнейших средств реализации валютной политики является валютное регулирование.

 

Наиболее часто центральные банки прибегают к регулированию валютного курса и управлению официальными валютными резервами.

Глава 16. Центральные банки

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503

При этом большое внимание уделяется как внутреннему валютному контролю, так и сотрудничеству в рамках международных валютно-финансовых организаций.

 

Для воздействия в нужном направлении на изменение курса на-циональной денежной единицы центральный банк обычно использует две основные формы валютной политики: дисконтную и девизную.

Дисконтная (учетная) политика проводится не только для из-менения условий рефинансирования отечественных коммерческих банков, но и для регулирования валютного курса и платежного баланса (назовем их внешними целями, или интересами). Довольно часто вну-тренние и внешние цели не совпадают, что приводит к необходимости решения спорных вопросов между центральным банком и правитель-ственными структурами в лице министерства финансов и т.п. Напри-мер, повышение процентных ставок в какой-то стране по отношению к другим странам делает привлекательным для иностранцев размеще-ние средств в банках именно этой страны (с относительно высокими ставками по депозитам). Возникающий при этом приток капиталов из-за рубежа увеличивает актив платежного баланса и способству-ет повышению курса национальной валюты. Если в этот же период правительство проводит курс на оживление экономики и стремится использовать для этого такой инструмент, как низкие процентные ставки, то возникает конфликт интересов. В современных условиях в странах с развитой и устойчивой экономикой, как правило, прева-лируют внутренние интересы. Например, довольно часто центральные банки стимулируют отток капиталов за рубеж, чтобы противостоять чрезмерному наплыву краткосрочных средств, стимулирующих ин-фляционные процессы внутри страны.

 

Девизная политика проводится центральным банком в фор-ме покупки или продажи иностранных валют (девизов). Подобные операции получили название валютных интервенций. Приобретая за счет официальных золотовалютных резервов (или путем соглашений СВОП) национальную валюту, центральный банк увеличивает спрос и, следовательно, ее курс. Напротив, продажа крупных партий нацио-нальной валюты приводит к снижению ее курса, так как увеличивается предложение.

 

Влияние валютной политики центрального банка в форме про-ведения операций на срочном валютном рынке проявляется в стиму-лировании экспорта или импорта капитала. Направление желаемого движения капиталов зависит от приоритета политики центрального банка в данной экономической ситуации.

380 Раздел III. БАНКИ

 

Институт профессиональных инноваций, Волгоград №11236503