Хеджирование при помощи валютных фьючерсов

Валютные фьючерсы. В основе оценок валютных фьючерсов лежит теория паритета процентных ставок. Согласно этой теории в условиях отсутствия торговых барьеров цены на аналогичные товары в разных странах (с учетом валютного курса) должны быть равны, и, следовательно, реальный обменный курс должен стремиться к единице. Для стоимости фьючерса это будет выглядеть таким образом:

,

где s – текущий валютный курс (спот) иностранной валюты;

t – время до выполнения фьючерсного контракта;

– внутренняя эффективная процентная ставка;

– эффективная процентная ставка по инвестициям в иностранной валюте.

Приведенная формула корректна при выполнении ряда условий:

· ставки по кредитам и инвестициям равны;

· не существует операционных издержек;

· все финансовые активы бесконечно делимы;

· процентные ставки до выполнения контракта не меняются.

Длинный хедж, т. е. открытие длинных позиций на фьючерсном рынке, применяется в случае, если инвестор планирует приобрести валюту в будущем, тначе говоря, находится в короткой позиции по этой валюте.

Короткий хедж, т. е. открытие коротких позиций на фьючерсном рынке, применяется в случае, когда инвестор планирует продать иностранную валюту в будущем.

Перекрестный хедж применяется в случае, когда на рынке срочных сделок отсутствуют фьючерсы в отношении другой валюты, но существуют валютные фьючерсы по валюте, курс которой тесно коррелирует с покупаемой валютой.

Коэффициент хеджирования равен:

.

Если рассматривать период менее года, то удобно использовать более подходящие соотношения. Так, будущий курс определяется как:

то прирост фьючерсной цены против прироста цены на спот рынке можно выразить следующим выражением:

.

Отсюда, коэффициент хеджирования равен: .

Задачи с решениями.

Задача 1. Импортер заключил контракт 1 января, согласно которому должен до 15 июня перечислить поставщику 1 млн дол. Курс доллара по отношению к рублю – 25 руб./дол. США. Импортер полагает, что в течение ближайших месяцев курс доллара может вырасти, и собирается заключить срочный контракт на покупку доллара. Однако, условия возможных форвардных контрактов его не устраивают (например, из-за требования дополнительных гарантий по оплате). Фьючерсные контракты со сроком исполнения в первой половине июня заключаются по ставке 27 руб./дол., размер контракта составляет 100 дол. Определить количество фьючерсных контрактов которые необходимо купить импортеру. Дать оценку эффективности хеджирования.

Решение:

Рассчитаем количество контрактов для хеджирования через «наивный» хедж: 1 млн./100 = 10 000 контрактов.

Предположим, что к 1 марта курс доллара составил: а) 23 руб.; б) 27 руб., и посмотрим на получившиеся результаты:

	Курс 23 руб./дол.	Курс 29 руб./дол.
Затраты на оплату контракта	23 млн. руб.	29 млн. руб.
Результат закрытия позиции по фьючерсу (+ прибыль,–убыток)	2 млн. руб.	–2 млн. руб.
Итого:	25 млн. руб.	25 млн. руб.

Задача 2. Э кспортер получит через 30 дней 100 тыс. дол. США и будет конвертировать их в рубли. Опасаясь падения курса доллара, он страхуется 60-дневным контрактом на доллар. Один контракт включает 1 000 дол. Безрисковая ставка по рублю – 12 %, по доллару – 5 %. Курс спот = 30 руб. Определить количество контрактов, которое нужно продать. Дать оценку эффективности хеджирования.

Решение: Рассчитаем коэффициент хеджирования:

контрактов.

В начале хеджа 60-дневная цена на фьючерс равна руб.

Допустим, что через месяц ставка по доллару упала до 28 руб. Экспортер обменял 100 000 дол. на рубли на рынке спот и получил сумму: 100 000 дол. · 28 руб.= 2 800 000 руб.

Затем экспортер закрывает позицию по фьючерсу офсетной сделкой, купив 30-дневный фьючерс со следующей котировкой: руб.

Разность между фьючерсными ценами составляет 30,3471–28,1626 = 2,1845 руб., выигрыш по фьючерсной позиции составил 99 контрактов · 1000 дол. · 2,1845 = 216 260,7 дол.

Фактический обменный курс с учетом хеджа составил

Задача 3. Импортер через 30 дней собирается конвертировать 1 млн руб. в доллары США и страхуется 60-дневным контрактом на доллар. Один контракт включает 1 000 дол. Рублевая безрисковая ставка составляет 12 %, долларовая – 5 %. Курс спот доллара равен 30 руб. Определить количество контрактов, которые необходимо купить. Дать оценку эффективности хеджирования.

Решение:

Коэффициент хеджирования (см. предыдущую задачу) равен 0,99. Количество контрактов теперь считаем по формуле:

.

Количество контрактов, которые необходимо купить, равно:

Допустим, через месяц курс спот составил 32 руб., тогда импортер конвертировал по курсу спот 1 млн руб., т. е.

Цена фьючерсного контракта на момент закрытия составила: руб.

Выигрыш по фьючерсной позиции составил 33 контракта · 1 000 дол. (32,1859–30,3471) = 60 679,9 руб.

Эти деньги импортер также меняет на доллары:

Фактический обменный курс для импортера составил: .