Задача 2. Сравнение двух инвестиционных проектов заданных в форме потоков платежей на основе метода безрисковых эквивалентов

Инвестор с функцией полезности , которую можно применять для определения детерминированного эквивалента рисковых инвестиционных потоков, должен сделать выбор одного из двух альтернативных инвестиционных проектов, позволяющих, при одинаковых инвестициях получать следующие платежи. Применяемая ставка дисконтирования равна 10% годовых:

периоды.	Проект А	Проект Б
доход, млн.руб.	вероятность	доход, млн.руб.	вероятность
		0.5
	0.5
		0,5		0,4
	0,5		0,6

Решение: Определим детерминированный эквивалент каждого денежного потока:

Для проекта А:

Для проекта Б:

Для детерминированных потоков определим NPV:

Вывод: проект А предпочтительнее проекта Б.

Задача 3 «Оценка риска инвестиционного проекта с использованием сценарного метода». Предположим, что существует три возможных состояния внешней среды, которые характеризуются следующими параметры:

	Возможные состояния
оптимистичное	пессимистическое	ожидаемое
Спрос на продукцию компании, шт.	15 000	8 000	12 000
Цены за 1 шт.
Переменные издержки на 1 шт., руб.
Постоянные издержки, руб.	60 000	60 000	60 000
Требуемая доходность, %	0,1	0.1	0.1

Проект предлагается реализовать в течение 4 лет. Инвестиции в проект необходимо сделать в нулевой период в размере 250 000 руб., при этом 240 000 руб. будет направлено на приобретение оборудования, 10 000 руб. – в оборотный капитал. Размер необходимых величин основного и оборотного капитала не будет меняться в зависимости от возможных состояний экономики. Будем считать, что все оборудование будет амортизировано за 4 года, таким образом, ежегодная амортизация (входящая в постоянные расходы) равна 60 000 руб. Налоги учитывать не будем.

Располагая, этими данными, определим чистые денежные потоки. Прежде всего, отметим, что поскольку оборотный капитал изменяться не будет и компания, чистые денежные потоки будут состоять из прибыли и амортизации. Прежде всего, определим чистую прибыль, в нашем случае (отсутствуют налоги на прибыль и не учитываются займы).

	Возможные состояния
оптимистичное	пессимистическое	ожидаемое
Продажи, руб.	210 000	112 000	168 000
Переменные расходы, руб.	75 000	40 000	60 000
Постоянные расходы, руб.	60 000	60 000	60 000
Прибыль, руб.	75 000	12 000	48 000

Добавив к чистой прибыли амортизацию, получим величину чистого денежного потока. Можно увидеть, что в четвертом году, чистый денежный поток увеличивается на 10 000 руб, из-за того, что оборотные средства будут трансформированы в денежные средства.

	Возможные состояния
оптимистичное	пессимистическое	ожидаемое
	-250 000	-250 000	-250 000
	135 000	72 000	108 000
	135 000	72 000	108 000
	135 000	72 000	108 000
	145 000	82 000	118 000

На самом деле, уменьшение оборотных потребует меньших продаж (отгрузку нужно будет закончить раньше конца года на величину обращения дебиторской задолженности), меньшие продажи приведут к меньшему производству и росту удельных затрат (влияние постоянных расходов). Но условие задачи не позволяют сделать более точные расчеты, поэтому мы остановимся на сделанных расчетах.

Если у нас есть денежные потоки, мы можем определить NPV:

· по оптимистичному варианту: .

· по пессиместическому варианту:

· по ожидаемому варианту:

Сценарные расчеты показывают, что в случае реализации проекта, при неблагоприятном состоянии внешней среды вместо выгодности, компания получит убыток. То что это именно убыток, можно определить, рассчитав IRR, который равен -2%. Однако, аналогичный результат можно получить, если просто, без дисконтирования суммировать денежный поток. Мы получим, что инвестировав 250 000 руб., инвестор получит капитал, в форме денежных потоков на сумму 235 060 руб. Если компания готова считать такой убыток приемлемым (в самом плохом случае), она может продолжить рассматривать проект как объект инвестирования. Немаловажным является и вероятность возникновения наихудшего сценария. Как мы видим, сценарий проекта не даёт точного ответа принимать или отклонять проект, но может указать на то, что может прооизойти при определённых обстоятельствах.