Методы оценки валютного, процентного и инфляционного рисков.

Анализ методологии оценки и прогнозирования валютных рисков при совершении сделок трейдером осуществим в плоскости рассмотрения особенностей построения системы управления валютными рисками, создание которой, как и любой другой системы, всегда начинается с определения стратегии, где формулируется целевая задача создаваемой системы. При этом валютные курсы отражают достаточно сложные процессы развития международных валютных рынков, и их следует рассматривать как факторы, имеющие случайный характер. Это, соответственно, обуславливает изменчивый (волатильный) характер денежных потоков, а также и показателя вероятности оценки ожидаемого значение стоимости денег от процентных ставок и налогов. Таким образом, колебания валютных курсов могут являться источником возникновения валютного риска. К наиболее распространенным методам управления валютными рисками относятся: резервирование, лимитирование, распределение, диверсификация и хеджирование. Все эти методы относятся к различным стратегиям управления рисками.

Избежание риска - это уклонение от связанных с ним действий: отказ от валютной сделки, связанной с неприемлемо высоким уровнем риска. Эта стратегия подразумевает устранение причины возникновения катастрофических для трейдера убытков, которые могут привести к сливу депозита. Она применима в условиях полной неопределенности, когда уровень валютного риска оценить не удается.

Сохранение риска подразумевает принятие его в полном объеме. При этом подразумевается, что данная стратегия не требует дополнительного финансирования предполагает отказ от каких-либо специальных действий по компенсации возможного ущерба (ущерб возмещается из текущих доходов). Применяется в случае незначительного валютного риска. В отношении более крупных рисков применяется самострахование, что предполагает покрытие убытка за счет внутренних резервов или внешних ресурсов.

Ограничение риска - это его принятие и снижение с помощью проведения диверсификации и лимитирования.

Диверсификация является способом снижения совокупного риска за счет использования различных валют, курсы которых слабо коррелированны между собой. В результате, снижается вероятность возникновения максимально уровня возможного потерь.

Диверсификация эффективна только для несистематических рисков (т.е. таких, которые связанны с конкретной валютой). В то же время, систематические риски, общие для всех видов деятельности и инструментов вложения (например, циклический спад экономики), не могут быть уменьшены с помощью диверсификации.

Лимитирование как метод снижения валютного риска заключается в установлении предельных значений (лимита) величины открытой валютной позиции с целью ограничить величину возможных потерь. Данный способ широко используется в риск-менеджменте, так как не требует высоких затрат. Лимиты могут быть самыми разными: в виде ограничений (как сверху, так и снизу) по срокам, структуре, объему, размеру и т.д.

Передача риска (частично или в полном объеме третьем лицам). Осуществляется с помощью защитных оговорок, страхования, хеджирования и других методов.

Большинство из существующих методов управления валютным риском основано на принципе управления величиной открытой валютной позиции или устранении неопределенности будущих денежных потоков.

методы управления рисками на предприятиях:

1. Установление лимитов на валютные операции (применяется преимущественно банками).

2. Метод правильного выбора валюты цены

3. Метод регулирования валютной позиции

4. Защитные оговорки

5. Структурная балансировка

6. Изменение срока платежа

7. Параллельные ссуды

8. Форфейтирование

9. Самострахование

10. Страхование

11. Хеджирование

12. «Подушки»

13. Метод «мэтчинга»

14. Метод «неттинга»

15. Непрерывный анализ валютных рынков

Последние три метода − банковских и инвестиционных компаний.

 

 

Оценка процентного риска

В качестве методов оценки процентного риска выделяют следующие:
1) метод анализа разрывов между активами и пассивами, подверженными изменению процентных ставок (метод гэп (gap)анализа);
2) метод дюрации; 3) имитационное моделирование.
Сравнение методов оценки процентного риска и, главное, их применение в современной практике российских банков показывает, что наиболее распространенным и актуальным на ближайшую перспективу методом оценки процентного риска остается гэп-анализ.

Рассмотрим суть метода гэп-анализа подробнее.
Этот метод основан на измерении разрыва между объемами активов и обязательств, стоимость которых должна будет измениться в течение заданного временного интервала. При этом требования и обязательства делятся на группы в соответствии с быстротой реагирования процентных платежей на изменение рыночного уровня процентных ставок. Обычно применяется следующая классификация: RSA — активы с подвижными процентными ставками; RSL — пассивы с подвижными процентными ставками.
Соотношение между указанными категориями активов и пассивов характеризует подверженность банка процентному риску. Этот метод получил название гэп-анализа и является одним из наиболее простых способов оценки процентного риска. В случае если RSA > RSL, гэп считается положительным, в противном случае — отрицательным. Если процентные ставки растут, для банка благоприятно соотношение, когда гэп положительный, то есть число активов с подвижными процентными ставками превышает соответствующую величину пассивов, в связи с чем увеличивается разрыв в ставках по активным и пассивным операциям — растет процентная маржа.
Напротив, при прогнозировании падения рыночных процентных ставок целесообразно придерживаться обратной тактики. В целом чувствительность чистого процентного дохода (процентной маржи — M) в результате несбалансированности активов и пассивов по срокам погашения/востребования и срочности пересмотра процентных ставок выражается следующей зависимостью:

Дюрация — мера процентного риска

Если рассматривать дисконтированную стоимость денежного потока как функцию процентной ставки, то можно показать, что дюрация денежного потока равна взятой с обратным знаком эластичности (логарифмической производной) дисконтированной стоимости денежного потока по процентной ставке (точнее по ), то есть:

Следовательно,

При малых изменениях ставок дифференциалы можно заменить просто изменениями:

Таким образом дюрация позволяет упрощенно оценить степень зависимости рыночной цены инструмента от изменения процентной ставки. Чем больше дюрация инструмента, тем значительнее изменения ее рыночной стоимости при изменении процентных ставок, то есть тем выше процентный риск.

Инфляционный риск является внешним по отношению к компании и относится к числу систематических рисков. По этой причине возможностей влияния на этот риск очень мало. Обычно для управления используют методы Метод корректировки нормы дисконта, метода достоверных эквивалентов, метод сценариев. В редких случаях целесообразным является хеджирование, которое косвенно защищает от инфляционного риска.

На практике эти методы реализуются в отношении инфляционного риска посредством товарно-ценовых оговорок, «подушек», инфляционных надбавок к размеру процентной ставки.

Товарно-ценовая оговорка – условие, включаемое в экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся:

1. оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов

2. индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства. Мало применяются в международных расчетах в связи с трудностями выбора и пересмотра индексов, реально отражающих рост цен на товары. Заемщики возражают против ухудшения условий кредитования при применении индексной оговорки.

«Подушки» предполагают наличие надбавок в отпускной цене товаров, которые позволят предпринимателю сохранить рентабельность бизнеса при всеобщем росте уровня цен. Достоинство метода − простота применения. Главный недостаток метода − сокращение объемов сбыта товаров.

Надбавки к процентным ставкам.

Инфляция − повышение общего уровня цен. Уровень цен выражается в виде индекса цен.

I= индекс цен за период = темп роста цен за период = индекс инфляции =

=

τ = темп прироста цен за период = темп инфляции за период = уровень инфляции за период

I=τ+1

S_τ − наращенная сумма денег к концу некоторого периода;

S − реальное значение наращенной суммы с учетом ее обесценения.

Наиболее распространенным методом компенсации потерь от снижения покупательной способности денег является индексация процентной ставки, по которой производится наращение. Обычно этот процесс сводится к увеличению процентной ставки на величину инфляционной премии. Процентную ставку с поправкой на инфляцию, как правило, называют брутто-ставкой (r).

Брутто-ставка рассчитывается по формуле: r = τ + i + τ*i,

где τ − годовой уровень инфляции,

i − ставка процентов без учета инфляции.