Деньги и финансовые активы. Их роль в экономике

 

К числу важнейших рынков относится финансовый рынок, на котором обращаются деньги и ценные бумаги. На этом рынке происходит перелив капитала от кредиторов (сберегателей, заимодателей) к заёмщикам (дебиторам). В рыночной экономике большинство сбережений осуществляется домашними хозяйствами, а большинство инвестиций – фирмами. Поэтому назначение финансового рынка состоит в преобразовании сбережений в инвестиции.

Финансирование инвестиций за счёт сбережений осуществляется по-разному:

1) на рынке денег – через каналы косвенного финансирования с помощью финансовых посредников – банков, пенсионных фондов, страховых компаний;

2) на рынке ценных бумаг – через каналы прямого финансирования посредством купли-продажи ценных бумаг.

Деньги и ценные бумаги относимы к финансовым активам. Активы (от лат. activus) – учётная категория, включающая стоимость собственного имущества рыночного субъекта плюс средства и запасы, предназначенные для уплаты задолженности. Деньги – особый актив, обладающий преимуществом перед всеми другими активами. Они абсолютно ликвидны, т. е. могут быть немедленно использованы обладателем для удовлетворения любой потребности. Как ликвидное средство деньги превосходят такие надёжные формы сохранения богатства, как недвижимость, земля и т. п.

К деньгам по ликвидности приближаются «почти деньги» – долговые и долевые ценные бумаги. К первым относятся облигации – такие долговые ценные бумаги, которые гарантируют их владельцам периодически выплачиваемый фиксированный доход в виде процента и возврат переданной ими в долг суммы к определённому сроку. Акции – долевые ценные бумаги, титул сособственности владельца (акционера) на активы компании (акционерного общества). Акции способны принести их обладателям доход в виде дивиденда (процента от прибыли АО) или в виде разницы курсовой (текущей) стоимости акций и их стоимости на момент приобретения. Так называемые простые (голосующие) акции дают право на участие в собрании акционеров, право решающего голоса.

Стабильно функционирующая денежная система и финансовый рынок страны обеспечивают кругооборот доходов и расходов, стимулируют рациональное использование всех ресурсов, способствуют оптимизации нормы накопления, сдерживают инфляцию. Наоборот, разбалансированная денежная система может стать главной причиной кризисных процессов в экономике.

Если деньги капитализируются, вкладываются в материальные объекты, то за ними стоит реальный основной и оборотный капитал. Ценные бумаги называют фиктивным капиталом, что требует пояснений. На момент эмиссии (выпуска в обращение) ценные бумаги «светят отражённым светом». Их номинальная стоимость характеризует стоимость каких-то реальных активов. Но однажды поступив в обращение, ценные бумаги начинают жить самостоятельной жизнью. Их рыночная стоимость постепенно начинает зависеть не только от стоимости реальных активов, но и от факторов конъюнктурного порядка, например, от инфляционных ожиданий.

В макроэкономическом регулировании учитывается взаимная обратимость денег и «почти денег» – ценных бумаг. Эмиссия государственных ценных бумаг и облигаций федерального займа позволяют государству заполучить временно деньги инвесторов. Деньги, вырученные от размещения ГКО и ОФЗ, используются для осуществления текущих платежей, погашения долгов, сроки расчётов по которым наступили, для расширения производства за счёт государственных инвестиций, выплаты социальных пособий и т. п. Размещение государственных ценных бумаг позволяет устранить избыточную денежную массу в обращении, сдержать инфляцию, улучшить состояние бюджета.

При погашении ценных бумаг денежная масса в обращении увеличивается, тем самым стимулируя макроэкономическую конъюнктуру и полную занятость.

Исторически роль денег долго недооценивалась. Старая классическая теория стояла на позиции нейтральности денег как технического средства, обслуживающего реальный сектор экономики. В теории Дж. Кейнса деньгам и денежно-кредитной политике государства отводилась значительная, но всё же подчинённая, роль на фоне ведущей – фискальной политики. Большая заслуга монетаристов, заявивших о своей теории в конце 50-х г.г. ХХ в., состоит в доказательстве значительной роли денег в экономике.

Казалось бы роль денег невозможно недооценить или переоценить. Они выполняют роль всеобщего эквивалента и этим всё сказано. Нет, не всё – вот в чём изначальный смысл монеристской теории.

Уравнение обмена – основное в монетаристской доктрине. Запишем его рядом с основным кейнсианским уравнением и сравним.

Основное кейнсианское уравнение:

 

 

 

= C + I + G + Xn.

 

 

Основное монетаристское уравнение:

 

 

х = х

 

P x Y ó M x V

 

Кейнсианцы анализируют факторы совокупного спроса, разделяя его как крупнейший агрегат на субагрегаты. Совокупное предложение и объём национального производства вторичны по отношению к совокупному спросу (совокупным расходам). Основная задача – воздействовать на совокупные расходы средствами фискальной политики.

Монетаристы переносят анализ в другую плоскость. С их точки зрения существенно, как соотносятся агрегаты PxY и MxV. Впервые мы записали уравнение обмена не в форме равенства PxY = MxV, а в форме обратимых взаимосвязей:

PxY ó MxV.

Ясно, что объём национального производства (Y) и уровень цен (Р) оказывают влияние на денежную массу(М), потребную для обслуживания материальных потоков. В этом случае роль денег подчинённая. Однако монетаристы обращают внимание на то, что деньгам может принадлежать активная роль в макроэкономическом регулировании. Размером денежной эмиссии можно определённым образом повлиять на темпы экономического роста.

Монетаристы рассматривают уровень цен (Р) и скорость обращения денег (V) в краткосрочном периоде как константы. Поэтому в основном взаимодействуют объём национального производства (Y) и денежная масса (М).

Монетаристы считают, что правительство поступит правильно, ограничив свою роль в экономике обоснованной денежной эмиссией. С другими проблемами рынок справится сам и не следует ему мешать.

До появления монетаристов было определённое понимание роли денег для сдерживания рыночной конъюнктуры в условиях инфляции спроса. Обогатив теорию в этой области, монетаристы обратили внимание и на особую роль денег в стимулировании конъюнктуры. В этом их большая заслуга.

Считается. Что монетаризм развивает классические воззрения, перенося их в наше время и адаптируя к нему. Это не совсем так. Экономисты-классики (рыночники) недооценивали роль денег, исходили из нейтральности денег.

Чтобы лучше высветить революционный характер монетаристской теории, начнём наш краткий анализ с рассмотрения традиционных классических подходов.

Согласно классической концепции, влияние денежного предложения на экономику полностью и исчерпывающе описывается количественным уравнением обмена:

P x Y = M x V;

M x V 1 M

Отсюда Y = -------- или Y = --- x ---,

P k P

где k – коэффициент реальных кассовых остатков; k = 1/V/

при заданной величине коэффициента реальных кассовых остатков единственным следствием изменения денежного предложения (М) будет пропорциональное изменение цен.

В силу гибкости номинальной ставки заработной платы её величина также изменится при сохранении величины реальной заработной платы. Общий вывод классиков: деньги нейтральны, т. е. не связаны с реальным сектором экономики. В уравнении

1 M

Y = ---- x ----- манипулирование денежной массой (М) вызовет пропорциональные

k P

изменения уровня цен (Р). При сохранении коэффициента реальных кассовых остатков (k) реальный национальный доход (Y) не изменится.

Кейнсианцы рассматривают деньги как вид финансовых активов. Наличие спроса на деньги со стороны активов обуславливает влияние количества денег на реальный сектор экономики. Осуществляется это влияние не непосредственно, а через сектор имущества (активов); при этом связующим звеном между денежным рынком и реальным сектором экономики является ставка процента.

Монетаристы идут дальше. Они рассматривают деньги как вид активов. Влияние изменения количества денег на реальный сектор экономики будет происходить не только опосредовано, через механизм процентной ставки, но и непосредственно.

«Золотое правило монетаризма»: следует проводить управляемую денежно-кредитную политику с устойчивым ростом денежной массы в 3 – 5% в год. Правительство должно обеспечить постоянный умеренный темп роста денежной массы независимо от фаз делового цикла. Оптимальный темп роста денежной массы должен определяться на основе долговременных тенденций с учётом вековых изменений скорости обращения денег.

Монетарное правило может быть формализовано следующим образом:

ΔМ

----- = 4 + 2(U –5),

М

где ΔМ / М – ежегодный темп роста денежной массы;

U – процент безработицы.

Весьма нагляден графический метод, к которому мы сейчас и обратимся (см. рис.16.1).

 

 

 

На нашем рисунке уровень безработицы (U) задаётся по горизонтальной оси. При 5-ой безработице темп роста денежной массы должен составить 4%. Если уровень безработицы иной, то автоматически должно произойти соответствующее изменение темпов роста денежной массы. Постоянный и умеренный темп роста денежной массы, по мнению монетаристов, минимизирует потенциальный ущерб от проведения активной денежной политики.

Таким образом, рыночная экономика, предоставленная самой себе, является, с точки зрения монетаристов, более стабильной, чем при осуществлении дискреционной политики. Плох не рынок, плохи неумелые действия правительства.

Монетаристы оперируют данными экономического анализа. В соответствии с ними: рост денежной массы в размере 3 – 5% в год не спровоцирует инфляционных процессов, но обеспечит с временным лагом около 9 – 12 месяцев рост реального национального продукта. Более значительный рост денежной массы опасен: появляется инфляционная составляющая в приросте ВНП. Прирост денежной массы более чем на 5% полностью поглощается ростом номинального ВНП. Следовательно, монетаристы склоняются в сторону взглядов классиков о нейтральности денег, когда прирост денежной массы значителен (более 5% в год). Ограниченный и управляемый прирост денежной массы полезен.

Следование монетаристским рецептам в 90-е годы в России не имело значительного успеха. Но возможно виноваты реформаторы-ученики, а не монетаристы-учителя.