Обґрунтування рішення щодо збереження старого трактора

Показник	Роки	Грошовий потік, $	10% коефіці­єнт перера­хунку	Теперішнє значення, $
Капітальний ремонт	зараз	(4.000)	1.000	(4.000)
Річна вартість експлуа­тації	1-6	(15.000)	4.355	(65.325)

 

Розрахунки показують, що теперішнє значення грошових витрат при прийнятті рішення щодо збереження старого трактора складає $69.325.

Отже, теперішнє значення грошових витрат свідчить на користь купівлі нової машини (трактора). Втрати будуть на $10.950 менші.

 

7.3. Прогноз прибутків і грошових потоків в процесі реалізаціїінвестиційного проекту

Фактори, які необхідно враховувати при прогнозуванні прибутку:

1. Виручка = обсяг реалізації х ціну, або:

(7.3)

Для багатономенклатурної продукції вона вираховується за формулою:

(7.4)

2. Витрати:

■ сировина і матеріали;

■ покупні вироби та напівфабрикати;

■ зарплата основних робочих;

■ енергія і паливо;

■ амортизація;

■ адміністративні витрати;

■ витрати, пов'язані з продажем;

■ процентні платежі;

■ податки.

Врахування фактора інфляції. Воно може виконуватися шляхом:

1. Змін індексу споживчих цін в якості універсального множника для всіх видів доходів і витрат.

2. Врахування різних інфляційних факторів збільшення цін для різ­них статей доходів і витрат.

3. Переведення всіх грошових показників у тверду валюту. Величина прогнозованого прибутку по роках, як відповідність

будь-якої інвестиції, не є кінцевим результатом інвестиції при визна­ченні ефективності інвестицій (додаток Д).

Кінцевим результатом реалізації інвестиційного проекту є чистий грошовий потік, що ввійшов у підприємство, і який оцінюється за допомогою стандартної процедури звіту про рух грошових засобів (рис. 7.4).

 

Рис. 7.4. Прибуток і кінцевий результат інвестиції

Отже, чистий грошовий потік = чистий прибуток + амортизаційні відрахування - виплата основної частини боргу - дивіденди ± корек­тування у зв'язку із змінами в засобах підприємства.

 

7.4. Порівняння розрахункової вартості капіталу з прогнозними грошовими потоками при оцінці ефективності інвестицій

 

В практиці оцінки інвестиційних проектів найбільше розповсюджені наступні методи:

■ традиційний метод;

■ метод власного капіталу.

Традиційний метод. При цьому методі використовуються такі положення.

1. Вартість капіталу рівна розрахованій ставці дисконту і яка є взваженою середньою вартістю його окремих компонент (WАСС).

2. При прогнозуванні грошових потоків не враховуються:

■ процентні платежі;

■ виплата основної частини боргу.

Метод власного капіталу. Він ґрунтується на таких положеннях:

1. Ставка дисконту рівна вартості власного капіталу.

2. Процентні платежі і виплати основної частини боргу враховуються при прогнозуванні грошових потоків від реалізації інвестиційного проекту.

3. Внутрішня норма прибутковості (рентабельності) проекту визна­чається на основі співставлення власних фінансових ресурсів підпри­ємства, що вкладені в проект, і чистих грошових потоків проекту, які визначаються, виходячи з положення 2.

4. Висновок про ефективність проекту робиться порівнянням внут­рішньої норми прибутковості (рентабельності) і вартості власного капіталу підприємства.

Приклад. Підприємство планує інвестицію в обсягу 29 млн. дола­рів США.

Ця інвестиція буде фінансуватися наступним чином:

■ 30% інвестиційних потреб підприємство буде фінансувати за рахунок власного капіталу, а іншу частину складають запозичення.

■ В сучасних умовах підприємство не передбачає випуск облігацій, а планує отримати кредит від двох банків.

■ Місцевий комерційний банк може надати кредит в сумі $11.600.000, що складає 40% від необхідного обсягу фінансування під 15% річних.

■ Відбуваються переговори про те, що Європейський банк розвитку надасть кредит в розмірі $8.700.000 під 12% річних.

■ Підприємство розраховує отримати віддачу на власні вкладені фінансові ресурси в розмірі 28%.

■ Термін дії кредитів співпадає з часом впровадження проекту і складає 5 років.

■ Із загального обсягу інвестицій $700.000 приходиться на оборотні засоби, які після закінчення проекту вивільнюються, основна частина фінансових ресурсів інвестується в основні засоби, які повністю аморти­зуються протягом 5 років.

Згідно стандартному підходу до розрахунку ефективності капіталь­них вкладень прогноз грошових потоків виконується з допомогою табл. 7.16.

Розрахунок внутрішньої норми прибутковості (рентабельності). Він виконується за допомогою рішення рівняння:

(7.5)

де INV- загальний обсяг вкладень підприємства

CF - грошові потоки по роках реалізації інвестиційного проекту. Рішення рівняння дозволяє отримати значення IRR = 14,65%.

Таблиця 7.16

Розрахунок ефективності капіталовкладень за стандартним підходом (в доларах)

	1-й рік	2-й рік	3-й рік	4-й рік	5-й рік
Чистий прибуток до процентів і амортизації	9.681.870	9.681.870	9.681.870	9.681.870	9.681.870
мінус амортиза­ція	5.660.000	5.660.000	5.660.000	5.660.000	5.660.000
Чистий прибуток до виплати податків	4.021.870	4.021.870	4.021.870	4.021.870	4.021.870
Чистий прибуток після виплати податків	2.815.309	2.815.309	2.815.309	2.815.309	2.815.309
Додатки: - амортизація	5.660.000	5.660.000	5.660.000	5.660.000	5.660.000
-робочий капітал					700.000
Грошові потоки	8.475.309	8.475.309	8.475.309	8.475.309	9.175.309

 

Для прийняття рішення щодо ефективності інвестицій значення внутрішньої норми прибутковості необхідно порівняти зі зваженою середньою вартістю капіталу проекту (WACC), яка в цьому випадку складає 15,20%, а не з вартістю власного капіталу. Оскільки IRR < 15,20, ефективність проекту необхідно визнати недостатньою та відхилити проект, який не задовольняє вимоги власників підприємства та креди­торів.

Використавши метод власного капіталу, прогноз грошових потоків виконується за схемою (табл. 7.17).

Значення IRR визначається за допомогою рішення рівняння (7.5), за яким INV рівні власним вкладенням підприємства, тобто складають 30% від 29 млн. доларів США. Рішення рівняння (7.5) дозволяє в цьому випадку отримати IRR = 24,0%. Оскільки отримане значення IRR нижче вартості власного капіталу підприємства згідно існуючих вимог проект повинен бути відхилений власниками підприємства, або вони повинні задовольнитися меншою віддачею на власні вкладення капіталу.

Таблиця 7.17