Анализ структуры капитала и долгосрочной платежеспособности организации.

Тип финансовой устойчивости	Определяющие условия	Используемые источники покрытия затрат	Краткая характеристика
1. Абсолютная финансовая устойчивость	Ес 0 Ет 0 Е 0	Собственные оборотные средства	Высокая платежеспособность; предприятие не зависит от кредиторов
2. Нормальная финансовая устойчивость	Ес < 0 Ет 0 Е 0	Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты	Нормальная платежеспособность; эффективное использование заемных средств; высокая доходность производственной деятельности
3. Неустойчивое финансовое состояние	Ес < 0 Ет < 0 Е 0	Собственные оборотные средства плюс долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы	Нарушение платежеспособности; необходимость привлечения дополнительных источников; возможность улучшения ситуации
4. Кризисное финансовое состояние	Ес < 0 Ет < 0 Е < 0	То же	Неплатежеспособность предприятия; грань банкротства

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", возможные направления использования и т. д. Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами. В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т. е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т. е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая - добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода).Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Размер собственного капитала, или чистого имущества (чистых активов), предприятия, по существу, представляет собой счетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств). Уставный капитал - стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании. Только в акционерных обществах (АО) уставный капитал разделен на доли, выраженные в акциях, удостоверяющих имущественные права акционеров. Добавочный капитал - составляющая собственного капитала в его настоящей трактовке - объединяет группу достаточно разнородных элементов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др.Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия. Фонды накопления характеризуют сумму чистой прибыли, направленную на производственное развитие и расширение предприятия. Суммы по данной статье баланса показывают величину приращения чистых активов предприятия за весь период его функционирования От резервов, создаваемых за счет чистой прибыли, следует отличать так называемые оценочные резервы, которые формируются, как правило, для покрытия суммы уменьшения активов. Типичным примером оценочных резервов является резерв по сомнительным долгам, которому в активе должны соответствовать суммы сомни тельной дебиторской задолженности, одна часть которой будет списана предприятием, другая, возможно, окажется взысканной и поступит на увеличение прибыли. К оценочным резервам относится также резерв под обесценение ценных бумаг, формируемый на случай падения рыночной стоимости ценных бумаг ниже балансовой. Отметим, что экономическая природа оценочных резервов может меняется. Нераспределенная прибыль представляет собой прибыль, остающуюся после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов). По экономическому содержанию нераспределенная прибыль настолько близка к резервам, что ее рассматривают в качестве свободного резерва.Средства резервов (фондов) и нераспределенной прибыли помещены в конкретное имущество или находятся в обороте. Их величина характеризует результат деятельности предприятия и свидетельствует о том, насколько увеличились активы предприятия за счет собственных источников. Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Важность такой группировки связана с тем, что обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы. Важным вопросом в анализе структуры источников средств является оценка рациональности соотношения собственных и заемных средств. Финансирование действующего предприятия за счет собственного капитала может осуществляться, во-первых, путем реинвестирования прибыли и, во-вторых, за счет увеличения капитала предприятия (выпуск новых ценных бумаг). Наличие заемных средств не меняет структуры собственного капитала с той точки зрения, что долговые обязательства не приводят к "разбавлению" доли владельцев (если только не имеет места случай рефинансирования задолженности и ее погашения акциями предприятия). Наличие конкретных обязательств может сопровождаться теми или иными условиями, ограничивающими свободу предприятия в распоряжении и управлении активами. Наиболее типичным примером таких ограничивающих условий являются залоговые обязательства. Высокая доля существующего долга может повлечь за собой отказ заимодавца предоставить новый кредит. Все эти моменты должны быть учтены в финансовом анализе при оценке рациональности структуры пассивов. К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент финансирования. Они рассчитываются по формулам. К.Независимости=собственные средства /совокупные активы (2.1)Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Данные бухгалтерского баланса анализируемого предприятия свидетельствуют о достаточно высоком значении коэффициента независимости (66,7 % в начале года и 59,8 % в конце года). Таким образом, можно сделать вывод, что большая часть имущества предприятия формируется за счет собственного капитала. Теоретически считается, что если этот коэффициент больше или равен 50 %, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики деятельности предприятия и прежде всего его отраслевой принадлежности. Коэффициент финансовой устойчивости выражает удельный вес тех источников финансирования, которые данная организация может использовать в своей деятельности длительное время, привлеченных для финансирования активов данной организации наряду с собственными средствами.Коэффициент финансовой устойчивости исчисляется по следующей формуле: Собственный капитал прибавить долгосрочные кредиты и займы делить на валюту (итог) баланса. (2.2)Коэффициент финансирования — отношение собственного капитала к заемному. (2.3)Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита. Особое внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделить способу их размещения в активе. В этом проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей баланса. Особое значение при оценке рациональности структуры источников средств имеет соотношение длительности производственно-коммерческого цикла и срока погашения кредиторской задолженности, что не всегда учитывается на практике. Чем больший период производственно-коммерческий цикл обслуживается капиталом кредитора, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия.Оценка долгосрочной платежеспособности организации существенно отличается от процесса определения краткосрочной ликвидности. Понятие долгосрочной платежеспособности связано с долговым потенциалом организации, под которым понимается максимальная величина долгосрочного финансирования, которую организация в состоянии обслуживать.Финансовая устойчивость организации характеризуется состоянием собственного и заемногокапитала и анализируется с помощью системы финансовых коэффициентов.Коэффициент финансового левериджа отражает, сколько денежных единиц актива приносит каждая единица собственного капитала организации. Чем выше значение этого показателя, тем лучше.Коэффициент финансового левериджа:

где А – сумма активов на начало и на конец года (300 стр.)СК – величина собственного капитала на начало и на конец года (490 стр.)Следовательно, каждая единица собственного капитала организации приносит 6,11 денежных единиц актива.Эффект финансового левериджа может быть измерен с помощью индекса финансового левериджа. Индекс финансового левериджа:

Из расчетов видно, что эффект финансового левереджа положителен в оба преиода и может вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. При определении финансовой устойчивости рассчитываются коэффициенты финансовой устойчивости, которые отражают соотношения заемных средств и собственного капитала.Коэффициенты финансовой устойчивости получили название коэффициентов квоты собственника. Основное предназначение этих показателей – установить соотношение между различными способами финансирования, отражаемыми в балансе, а также сравнить заемные средства и собственный капитал.Выделяют 3 способа расчета коэффициента квоты собственника:1. Коэффициент финансовой устойчивости отражает соотношения заемных средств и собственного капитала;2. Коэффициентфинансовой независимости определяет соотношение собственного капитала и совокупных активов;3. Коэффициент финансовой напряженности показывает долю заемного финансирования на уровне организации.Расчет коэффициентов финансовой устойчивости (квоты собственника) представлен в таблице Характеристика коэффициентов долгосрочной платежеспособности и финансовой устойчивости представлена в таблице 1

 

 

Показатель	Характеристика
Коэффициенты квоты собственника
– коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, коэффициент финансовой устойчивости (Кз/с)	Устанавливает соотношение между различными способами финансирования отражаемыми в балансе, а также сравнивает величину собственного капитала и капитала кредиторов
– коэффициент соотношения собственного капитала и совокупных активов, коэффициент финансовой независимости (финансовой автономии) (Кс/а)	Свидетельствует об удельном весе собственного капитала в валюте баланса
– коэффициент соотношения заемного капитала и совокупных активов, коэффициент финансовой напряженности (Кз/а)	Показывает удельный вес заемного капитала в валюте баланса
Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности к собственному капиталу (Кд/с)	Является альтернативным мерилом финансового рычага. Показывает, в какой мере организация зависит от долгосрочных кредитов и займов при финансировании активов
Коэффициент соотношения краткосрочной задолженности к общей сумме задолженности (Кк/з)	Отражает краткосрочную потребность организации в финансировании
Коэффициент финансового левериджа (Кф.л.)	Показывает, сколько денежных единиц актива приносит каждая единица собственного капитала организации
Индекс финансового левериджа (Iф.л.)	Измеряет эффект финансового левериджа
Коэффициенты покрытия:
– коэффициент покрытия процентов (Кп.п.)	Сравнивает долю прибыли, доступную для обслуживания долга в части расходов на выплату процентов
– коэффициент покрытия долга (Кп.д.)	Сравнивает долю прибыли доступной для обслуживания долга в части расходов на выплату процентов и погашения основной суммы долга

 

Для полного отражения разных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании запасов и затрат используются следующие показатели.

Наличие собственных оборотных средств.Определяется как разница величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений (внеоборотных активов):Е_с = И_с – F,где Е_с – наличие собственных оборотных средств;И_с – источники собственных средств (итог разд. III «Капитал и резервы»);F – основные средства и вложения (итог разд. I баланса «Внеоборотные активы»).

Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат.Определяется как сумма собственных оборотных средств и долгосрочных кредитов и займов:

Е_т = Е_с + К_т = (И_с + К_т) – F,где Е_т – наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат; К_т – долгосрочные кредиты и заемные средства (итог разд. IV баланса «Долгосрочные обязательства»).Общая величина основных источников средств для формирования запасов и затрат.Рассчитывается как сумма собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов:Е = Е_т + К_t = (И_с + К_т + К_t) – F,