Источник капитала организации, их классификация

Вопрос №6

Источник капитала организации, их классификация

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал организации как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал.

В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Уставный капитал

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации организации, при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов.

Добавочный капитал как источник средств организации образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами для страхования предпринимательской деятельности. Он предназначен для покрытия кредиторской задолженности при прекращении деятельности, для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при недополучении прибыли, на покрытие возможных убытков и т.д.

Нераспределенная прибыль является источником финансирования определенных направлений текущей деятельности хозяйствующего субъекта. Наличие нераспределенной прибыли можно рассматривать как источник пополнения оборотных активов.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов социального и культурного характера и на восстановление платежеспособности организаций, находящихся на бюджетном финансировании.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль организации, за счет которой создаются фонды накопления, потребления, фонд социальной сферы, резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте организации. Если организация убыточная, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков.

Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования.

К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала организации.

 

Заемный капитал — это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах;

по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние;

по форме обеспечения — обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства.

Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

Вопрос №7.

Финансовая стратегия и тактика в финансовом менеджменте организации

 

Финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления.

1. Стратегический финансовый менеджмент - управление инвестициями. Стратегический финансовый менеджмент связан с реализацией выбранной цели стратегии. Стратегический финансовый менеджмент предполагает, прежде всего:

- финансовую оценку проектов вложения капитала;

- отбор критериев принятия инвестиционных решений;

- выбор наиболее оптимального варианта вложения капитала;

- определение источников финансирования.

Оценка инвестиций производится с помощью различных критериев.

Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях

. Финансовый менеджмент в качестве задачи тактики управления являет собой выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

2. Оперативно-тактический финансовый менеджмент.

Оперативно-тактический финансовый менеджмент представляет собой оперативное управление денежной наличностью. Управление денежной наличностью направлено на:

- обеспечение такой суммы наличных денег, которой будет достаточно для выполнения финансовых обязательств;

- достижение высокой доходности от использования временно свободных наличных денег в качестве капитала.

 

Вопрос№8.

Основные фундаментальные концепции финансового менеджмента и их логика

1.Концепция идеальных рынков капитала (perfect, or frictionless, capital markets)

2.Изменение ценности денег во времени (Discounted Cash Flow, DCF)

3.Теория структуры капитала (Модильяни и Миллер)

4.Теория дивидендов (Модильяни и Миллер)

5.Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM)

6.Теория ценообразования опционов (Black—Scholes Option Pricing Model, OPM)

7.Гипотеза эффективных рынков (Efficient Markets Hypothesis, EMH) и компромисс между риском и доходностью (risk/return tradeoff)

8.Теория агентских отношений (agency theory)

9.Теория асимметричной информации

Вопрос №11.

Вопрос №13.

Вопрос №14.

Финансовая отчетность - это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью представления пользователям обобщенной информации о финансовом положении и деятельности предприятия, а также изменениях в его финансовом положении за отчетный период в установленной форме для принятия этими пользователями определенных деловых решений.

Кроме функции источника информации финансовая отчетность выполняет контрольную функцию, которая заключается в наблюдении, как внешних, так и внутренних органов управления за правильностью отражения финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

На сегодняшний день существуют три вида отчетности: оперативная, статистическая и бухгалтерская. Термин бухгалтерская аналогичен финансовой. Оперативную, другими словами, можно назвать повседневной. Финансовая отчетность содержит сведения о реализованной продукции, запасах готовой продукции и товаров, о состоянии хозяйственных средств и источников их формирования, о финансовых результатах работы предприятия.

Финансовую отчетность обязаны составлять и подавать предприятия, объединения и организации, являющиеся юридическими лицами (кроме банков), и выделенными на отдельный баланс филиалами, представительствами, отделениями и другими обособленными подразделениями предприятий и организаций (кроме банков и бюджетных учреждений), независимо от видов деятельности и форм собственности.

Отчетным годом для всех предприятий устанавливается период с 1 января по 31 декабря включительно.

Для выполнения возложенных на финансовую отчетность функций она должна отвечать следующим основным требованиям:

– гарантировать реальность и достоверность данных,

– обеспечивать своевременность получения данных.

Основными условиями правильности составления финансовой отчетности является:

– полнота отражения всех хозяйственных операций за отчетный период;

– соответствие данных синтетического и аналитического учета;

– соответствие показателей финансовой отчетности данным синтетического и аналитического учета.

Бухгалтерская отчетность как единая система данных о финансовом положении организации, финансовых результатах ее деятельности и изменениях в ее финансовом положении составляется на основе данных бухгалтерского учета.

При характеристике основных показателей могут быть приведены данные об использовании основных средств.

Доля активной части основных средств, коэффициенты износа, обновления, выбытия и др., нематериальных активов, финансовых вложений, научно-технического уровня продукции и т.д. При оценке финансового состояния на краткосрочный период могут приводиться показатели удовлетворительности структуры баланса, обеспеченности собственными средствами и способности восстановления (утраты) платежеспособности. При оценке финансового положения на долгосрочную перспективу приводится структура источников финансирования инвестиций, степень зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Приводится динамика инвестиций за предыдущие годы и на перспективу с определением их эффективности.

 

 

Вопрос №15.

финансовая информация в управлении финансовыми потоками организации. Основные требования к ней при проведении фин. Анализа.

Анализ движения финансовых потоков – это, по существу, определение моментов и величин притоков и оттоков денежной наличности.

Цель анализа финансовых потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет финансовых потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Анализировать финансовые потоки удобно с помощью отчета о движении денежных средств. Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - текущей, инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа финансовых потоков.

Задача информирования о движении денежных средств в компании состоит в обеспечении пользователя финансовой отчетности основанием для оценки способности компании создавать денежные средства и эквиваленты денежных средств и определения возможностей компании использовать эти денежные потоки. В соответствии с данными принципами, информация должна быть представлена в финансовой отчетности так, чтобы помочь инвесторам, кредиторам и другим пользователям оценить способность предприятия генерировать потоки денежных средств; исполнять свои обязательства, выплачивать дивиденды.

Метод сравнения

Различают следующие виды сравнительного анализа:

- горизонтальный – для определения отклонений от базового уровня (план, прошлый год, средний и т.д.).Н-р, рост чистых продаж в процентах;

- вертикальный – для изучения структуры экономических явлений или процессов. Например, доля в процентах от объема продаж себестоимости реализованной продукции;

- трендовый – для изучения относительных темпов роста и прироста показателей за ряд лет к уровню базового года, т.е. при

исследовании рядов динамики;

Балансовый метод

Балансовый метод служит для отражения соотношений, пропорций двух

групп взаимосвязанных и уравновешенных экономических показателей, итоги которых должны быть тождественными.

Метод группировки

Метод группировки - деление массы изучаемой совокупности объектов на качественно однородные группы по соответствующим признакам.

 

Финансовые показатели, наиболее часто применяемых в финансовом анализе можно разделить на пять групп, отражающих различные стороны финансового состояния предприятия:

· Коэффициенты ликвидности

· Показатели структуры капитала (коэффициенты устойчивости)

· Коэффициенты рентабельности

· Коэффициенты деловой активности

· Инвестиционные критерии

·

I. Коэффициенты ликвидности

Показатели ликвидности характеризуют способность компании погашать текущую задолженность за счёт имеющихся текущих (оборотных) активов.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности = (Ден.средства+депозиты) / Краткоср.обязательства
Рекомендуемые значения: 0.2 - 0.5

2. Коэффициент срочной ликвидности

Отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам. Рекомендуемые значения: 0.3 - 1

3. Коэффициент текущей ликвидности

Рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств.

Рекомендуемые значения: 1 - 2

4. Чистый оборотный капитал, в денежных единицах.

Разность между оборотными активами предприятия и краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия.

Рекомендуемые значения: > 0

V. Инвестиционные критерии.

21. Прибыль на акцию;

22. Дивиденды на акцию;

23. Соотношение цены акции и прибыли.

Вопрос №18.

Вопрос №19.

Управление оборотным капиталом составляет наиболее обширную часть финансового менеджмента во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано с существованием большого количества элементов актива, формируемых за счет оборотного капитала, требуемых индивидуализации управления.

Существует специально разработанный перечень этапов управления оборотным капиталом.

В первую очередь (I этап) необходимо провести анализ использования оборотного капитала в операционном процессе предприятия в предшествующем периоде.

Для этого рассматривается динамика общего объема оборотного капитала, динамика состава оборотных активов предприятия, сформированных за счет оборотного капитала. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На следующем этапе (II этап) происходит определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов за счет операционного капитала предприятия.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:

- консервативный подход - предполагает создание высоких размеров резервов оборотного капитала на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшении условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности и т.д.;

- умеренный – направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создания нормированных страховых их размеров;

- агрессивный – заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов.

В конечном итоге все эти подходы определяют сумму этого капитала и уровень его капиталоемкости по отношении к объему операционной деятельности.

На III этапе происходит оптимизация объема оборотного капитала. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска использования оборотного капитала.

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотного капитала, используемых в операционном процессе, относится к IV этапу. Это является основой для управления его оборачиваемостью в процессе использования.

На следующем, V этапе происходит обеспечение необходимой ликвидности используемых активов, сформированных за счет оборотного капитала.

На заключительном этапе обеспечивается увеличение рентабельности оборотного капитала. Его размер должен генерировать определенную прибыль при его использовании производственно-сбытовой деятельности.

Составной частью процесса управления оборотного капитала является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений. Цели и характер управления отдельными видами оборотных активов, сформированного за счет операционного капитала, имеют существенные отличительные особенности.

Поэтому на предприятии с большим объемом используемого оборотного капитала разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными видами оборотных средств (запасами ТМЦ, дебиторской задолженностью и денежными активами).

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающий нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких объемов их резервов на случай непредвиденных непростостей в обеспечении предприятия сырьём и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности и т.д.. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - оборачиваемости и уровне рентабельности.

В действительности экономисты считают, что умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их объемов на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних либо внешних факторов, приводят к принципиальным финансовым потерям из-за сокращения объёма производства и реализации продукции.

Вопрос №20.

Нормирование оборотных средств состоит в разработке экономически обоснованных норм и нормативов по элементам оборотных средств, необходимых для создания постоянных минимальных запасов для нормальной деятельности предприятия.

Норматив оборотных средств определяется в денежном выражении для отдельных элементов (групп) оборотных средств и в целом по предприятию (фирме).

Норматив оборотных средств – это минимально- необходимая величина оборотных средств, которая постоянно должна находиться в распоряжении предприятия для обеспечения бесперебойной и ритмичной работы предприятия.

При занижения норматива предприятие не сможет обеспечить производство необходимыми запасами, своевременно расплатиться с поставщиками, рабочими и т.п. При завышении норматива оборотных средств, сверх необходимого запаса, происходит «замораживание средств», что приводит к потерям, уменьшению рентабельности и увеличению размеров выплаты налога на имущество.

Величина норматива оборотных средств зависит от объема производства, условий снабжения, отдаленности от поставщиков, периодичности производства, системы расчетов, размера партий поступления и отпуска материальных ценностей в производство.

В общем виде норматив по отдельным элементам оборотных средств находится по формуле:

,

где Р_ОБС – среднесуточный оборот (расход, выпуск), может быть измерен в натуральных единицах или в стоимостном выражении, Т – продолжительность периода, Нз – норма запаса оборотных средств по данному элементу.

Для расчета норматива используются различные виды норм. Совокупный норматив определяется путем сложения частных нормативов.

Для определения оптимальной потребности в оборотных средствах используется три метода: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Сущность аналитического, или опытно-статистического метода состоит в том, что при анализе имеющихся товарно-материальных ценностей корректируются их фактические запасы и исключаются излишние и ненужные ценности. Предполагает укрупненный расчет норматива оборотных средств, учитывающий соотношение темпов роста объема производства и величины нормируемых оборотных средств;

При коэффициентном методе в норматив предшествующего периода вносятся поправки на планируемое изменение объемов производства и на ускорение оборачиваемости.

Аналитический и коэффициентный методы могут применяться на тех предприятиях, которые функционируют больше года, сформировали производственную программу и организовали производственный процесс, имеют статистические данные за прошлые годы и не располагают достаточным количеством квалифицированных специалистов для более детальной работы в области планирования оборотных средств.

Метод прямого счета предусматривает расчет запасов по каждому элементу оборотных средств. Этот метод используется при организации нового предприятия и периодическом уточнении потребности в оборотных средствах действующего предприятия.

Общий норматив оборотных средств состоит из суммы частных нормативов:

где Нпз – норматив производственных запасов; Ннп – норматив незавершенного производства; Нгп – норматив готовой продукции; Нбр – норматив будущих периодов.

Показатель финансово-эксплуатационной потребности (ФЭП) напрямую связан с притоком или оттоком денежных средств.

Экономический смысл его заключается в определении размера средств, необходимых организации для обеспечения нормального кругооборота ее материальных запасов и дебиторской задолженности в дополнение той части суммарной их стоимости в составе оборотных активов, которая покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью.

Финансово-эксплуатационную потребность с точки зрения денежных потоков можно определить как разницу между суммой материально-производственных (вещественных) запасов и активной высоколиквидной дебиторской задолженности и краткосрочными обязательствами (кредиторской задолженностью).

Вопрос №21.

Вопрос №22.

Вопрос №23.

23. Одна из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия — оценка его стоимости.

Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьируется, в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель.

Такой показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала — ССК(Weighted Average Cost of Capital, WACQ. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходятся компании привлечение различных видов источников средств. Стандартная формула для вычисления CCK(WACC):

ССК= tkjxdj

где kj — стоимость j -го источника средств;

dj — удельный весу-го источника средств в общей сумме.

Таким образом, ССК говорит нам, что общая стоимость капитала компании является средневзвешенным значением стоимостей различных компонентов структуры капитала компании.

Показатель ССК характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств. Основная причина расчета и анализа средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что стоимость компании становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала сведена к минимуму.

Экономический смысл использования показателя ССК состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC.

 

Чистые активы – один из показателей финансовой устойчивости предприятия, его платежеспособности. Чем выше стоимость чистых активов, тем более надежна компания в плане инвестирования в нее средств других компаний или частных инвесторов.

Размер чистых активов компании – показатель ее способности выполнять свои обязательства и выплачивать дивиденды. Фактически это величина ее капитала за вычетом всех долговых обязательств. Стоимость чистых активов рассчитывается по данным бухгалтерского баланса за каждый отчетный период, и позволяет следить за динамикой развития фирмы как ее финансовым подразделениям, так и заинтересованным инвесторам и партнерам.

Итак, что же входит в понятие «чистые активы»? Без учетадолговых обязательств суммируются все активы компании, а именно величины ее балансового имущества. Однако в расчете участвуют не все активы: вычитается стоимость собственных акций компаний, которые были выкуплены у акционеров, а также не учитывается сумма задолженностей учредителей уставного капитала по внесению очередного взноса.

Из суммы пассивов (долговых обязательств) следует исключать данные пунктов «Резервы по сомнительным долгам» и «Доходы будущих периодов» бухгалтерского баланса.

Таким образом, общая формула расчета стоимости чистых активов компании выглядит следующим образом:
Чистые активы = (ВА + ОА – ВыкупСобАк - ЗадУчрК) – (ДО + КО - ДБП)

 

 

Вопрос №24. Управление основным капиталом и инвестиционная деятельность в организации.

Управление основными фондами является важнейшей задачей современного капиталоёмкого предприятия. Значительная часть его расходов связана с поддержанием фондов (техники, оборудования, зданий, сооружений) в эксплуатационном состоянии.

Цель финансового менеджмента в этой области относительно проста: обеспечить условия своевременного обновления и повышения эффективности использования ОС. Характер обновления внеоборотных активов связан с движением их стоимости. Внеоборотные активы осуществляют постоянный кругооборот, но в замедленном темпе.

Основные цели воспроизводства — обеспечение предприятия необходимыми внеоборотными активами в количественном и качественном составе, а также поддержание их в рабочем состоянии.

Потребности в приросте внеоборотных активов могут быть удовлетворены следующими способами:

a. путем приобретения новых видов внеоборотных активов в собственность предприятия(сюда же относится и строительство собственных основных фондов;

b. путем модернизации и капитального ремонта;

c. путем аренды на определенный срок (лизинга).

Выбор этих форм в финансовом менеджменте очень важен, так как он определяет различные объемы инвестиционных программ. Основной показатель при выборе той или иной программы — рентабельность. Если растут рентабельность, фондоотдача необоротных фондов, следовательно, был сделан правильный выбор вложения средств предприятия.

Процесс воспроизводства основных фондов может осуществляться за счет различных источников:

a. капитальных вложений;

b. безвозмездной передачи;

c. аренды.

 

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: реальные (капиталообразующие) и финансовые.

Реальные инвестиции — это в основном долгосрочные вложения средств (капитала) непосредственно в средства производства. Они представляют собой финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. При этом может быть использован как собственный так и заемный капитал, в том числе и банковский кредит. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим реальное инвестирование.

Финансовые или портфельные инвестиции — это вложение капитала в проекты, связанные с формированием портфеля ценных бумаг и других активов. В этом случае основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке.

Инвестиционный портфель — это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей.

Вопрос №26.

Ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Стратегия инвестирования в ценные бумаги может подразумевать высокую разветвлённость по инструментам: акции, облигации, векселя, депозиты, опционы и др. Вложения в ценные бумаги наиболее перспективны с финансовой точки зрения.

В общей совокупности ценных бумаг особо важную роль играют эмиссионные ценные бумаги, к которым относятся акции и облигации. Именно с помощью этих инструментов компании привлекают финансовые ресурсы для становления и развития бизнеса.

CAPM - модель использующаяся для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

CAPM можно представить в следующем виде:

 

R_j = R_rf + β_j(R_m-R_rf), где

R_j - ожидаемая норма прибыли инвестиций j при условии, что она находится в портфеле, должным образом диверсифицированном;

R_rf - норма прибыли по безрисковым инвестициям, каковыми считаются казначейские векселя и облигации;

β_j - β- коэффициент актива j;

R_m - ожидаемая норма прибыли или уровень дохода всего рынка в среднем;

(R_m-R_rf) - рыночная премия за риск, т.е. дополнительная прибыль сверх той нормы, присущей инвестициям без риска, которая необходима для того, чтобы компенсировать инвесторам риск, который они принимают на себя сверх "среднего". (β ср. = 1,0)

β_j(R_m-R_rf) - премия за риск по j активу

Вопрос №27.

Вопрос №28.

Вопрос №31.

Денежный поток – это объём денежных средств, который получает или оплачивает предприятие.

Денежные потоки у предприятия могут быть как положительными (поступления денежных средств от продажи товаров), так и отрицательными (выплата поставщику).

1. Приток денежных средств – поступление денежных средств на предприятие за счёт выручки от реализации работ (услуг), увеличения уставного капитала от дополнительной эмиссии акций, полученных кредитов, займов, средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

2. Отток денежных средств – возникает вследствие покрытия текущих затрат, инвестиционных расходов, платежей в бюджет и внебюджетные фонды, выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

3. Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) – это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в результате совершения различных хозяйственных операций.

Классификация денежных потоков:

1 Операционная деятельность (производство реализация);

2. Инвестиционная деятельность.

3. Финансовая деятельность.

1. Поступления от операционной деятельности включают в себя: денежные средства от реализации продукции, основных средств, полученные авансы, кредиты и займы

Выплаты по операционной деятельности включают: оплата счётов поставщиков; оплата труда; расчёты с бюджетом; выплата подотчётных сумм.

2. Поступления от инвестиционной деятельности включают: кредиты и займы, бюджетные ассигнования, целевое финансирование, дивиденды и проценты по финансовым вложениям, безвозмездные поступления

Выплаты по инвестиционной деятельности включают: приобретение товаров, оплата работ, услуг; выдача авансов подрядчикам, приобретение оборудования и транспортных средств, выплата процентов и дивидендов по полученным кредитам и займам

3. Поступления от финансовой деятельности включают: бюджетное или иное целевое финансирование, доходы от продажи ценных бумаг, дивиденды и проценты по краткосрочным финансовым вложениям

Выплаты по финансовой деятельности включают: выдача авансов, краткосрочные финансовые вложения, выплата процентов и дивидендов по краткосрочным кредитам и займам.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья, материалов, товаров для перепродажи (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности). Сокращение финансового цикла приводит к увеличению прибыли за счет роста оборачиваемости товаров.

Длительность финансового цикла для торгового предприятия определяется по следующей формуле:

ДФЦ = ПОЗ + ПОДЗ – ПОКЗ, где

Вопрос №32.

На основе прогнозирования изменений в основных и оборотных средствах, изменений оборачиваемости средств в дебиторской задолженности, размеров и дат основных платежей формируется бюджет денежных средств (cash-flow), который показывает предполагаемые фирмой денежные поступления выплаты в рассматриваемый период.

Бюджет движения денежных средств обычно составляют на основе бюджета доходов и расходов (БДР) и инвестиционного бюджета.

Однако БДДС не может быть получен расчетным путем из двух упомянутых бюджетов. Это связано с различной методикой формирования БДДС и БДР. Бюджет доход и расходов формируется по методу «начисления», бюджет движения денежных средств – по «кассовому методу»

Процедуру разработки БДДС целесообразно разбить на ряд последовательно выполняемых этапов:

1. определение необходимого уровня средств для финансирования инвестиционных затрат

2. определение минимального уровня ежедневного остатка денежных средств на непредвиденные расходы;

3. определение доходной части бюджета – выполняются на основе бюджета продаж с учетом анализа гашения дебиторской задолженности, бюджета по инвестиционной (продажа основных средств и других активов предприятия) и финансовой деятельности (дивиденды, проценты полученные);

4. определение расходной части бюджета – выполняются на основе бюджетов по прямым затратам (расходы на оплату труда, расходы на сырье материалы (обычно при определении стоимости сырья и материалов используют учетные (нормативные) цены, которые могут отличаться от рыночных цен) – с учетом движения запасов сырья и материалов), бюджетов накладных расходов (оплата труда АУП, прочие общецеховые и общехозяйственные расходы), бюджетов по инвестиционной (покупка и строительство основных фондов) и финансовой деятельности (возврат кредитов и процентов по ним, выплата дивидендов

Большинство фирм считает целесообразным и экономически опр