Состав и структура капитала организации, её связь с ценой капитала. Теоретический подход к оптимизации капитала.

Капитал организации - это значительная часть финансовых ресурсов организации, направляемая в текущую, финансовую и инвестиционную деятельность в целях получения прибыли. К основным характеристикам структуры капитала относится его деление по источникам формирования, по объекту инвестирования, по форме нахождения в процессе кругооборота.

По источникам формирования капитал организации делится на собственный и заемный. В состав собственного капитала входит: уставный, добавочный, резервный, нераспределенная прибыль, а также фонды, создаваемые на некоторых предприятиях за счет нераспределенной прибыли (фонд накопления, фонд потребления), амортизационный фонд. В состав заемных средств входят кредиты и ссуды банков и других юридических и физических лиц, средства, вырученные от продажи облигаций, краткосрочная кредиторская задолженность.

По объекту инвестирования капитал организации подразделяется на основной и оборотный. Основной капитал инвестирован во внеоборотные актины организации, а оборотный капитал - в оборотные средства.

По форме нахождения в процессе кругооборота капитала выделяется капитал: в денежной в производительной и в товарной форме. На первой стадии кругооборота капитал находится в денежной форме и инвестируется во необоротные и оборотные активы. На второй стадии происходит процесс производства. И, наконец, на третьей стадии происходит постепенный переход капитала из товарной стадии в денежную по мере реализации продукции.

Структура капитала представляет собой соотношений собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

 

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Структура капитала: 1. Соб капитал. 2. Заем капитал. 3. Привелегир акции.

Определение оптимальной структуры капитала является важнейшим вопросом теории структуры капитала.

Наиболее значимым показателем деятельности компании, является рентабельность собственного капитала (ROE), так как одной из основных сущностных характеристик капитала как раз и является его способность приносить доход.

В связи с этим, под оптимальной структурой капитала компании будем понимать такое соотношение собственного и заемного капитала, которое, с учетом особенностей деятельности предприятия, позволяет ему максимизировать рентабельность собственных средств.

Существуют следующие подходы к определению оптимальной структуры капитала на основе критерия рентабельности собственного капитала: методика расчета эффекта финансового левериджа; методика расчета производственно-финансового левериджа; подход EBIT – EPS; метод «Дюпон».

Рассмотрим основные характеристики перечисленных подходов.

Подход, основанный на оценке эффекта финансового левериджа, основан на возможности максимизации рентабельности собственного капитала с помощью определения взаимосвязи между чистой прибылью компании и величиной ее валовой прибыли, а также существования эффекта финансового левериджа, наблюдаемого в результате привлечения заемного капитала в оборот компании.

В основе подхода, основанного на оценке производственно-финансового левериджа, лежит возможность оптимизации структуры капитала путем выявления и оценки взаимосвязи между показателями валовой прибыли, производственных и финансовых расходов, а также чистой прибыли.

Подход EBIT – EPS основан на оптимизации структуры капитала путем выявления такого соотношения источников финансирования деятельности компании, которое позволяет максимизировать показатель чистой прибыли на акцию по сравнению с ожидаемым уровнем валовой прибыли.

Основой метода «Дюпон» является разложение формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, которые на эту доходность влияют, а также анализ соотношений, образующих коэффициент ROE, рассчитывающийся путем умножения прибыльности продаж, оборачиваемости активов и коэффициента финансового левериджа.

Вопрос №34.

Методы расчёта цены собственного, заемного и совокупного капитала организации.

Собственный капитал формируется за счет продажи обыкновенных акций и реинвестирования нераспределенной прибыли. Следовательно, цена собственного капитала (Ke) состоит из двух компонентов - цены обыкновенного акционерного капитала (Kes) и цены нераспределенной прибыли (Kre). Так как эти цены не равны между собой, следует выполнять отдельные расчеты WACC. WACC (средневзвешенная стоимость капитала), относительный показатель, характеризующий оптимальный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, определяющий стоимость капитала, авансированного в деятельность компании.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.

WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала (в% (по балансу);

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала (в% (по балансу);

T - Ставка налога на прибыль (в%).

WACC выражается процентной величиной.

Стоимость собственного капитала (Ks) рассчитывается по методу CAPM:

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f где,

R - безрисковая ставка доходности (например, ставка по депозитам) (%)

Rm - средняя доходность акций на фондовом рынке (%)

b - коэффициент "бета", измеряющий уровень рисков, вносящий коррективы и поправки

x - премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%)

y - премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%)

f - премия за страновой риск (%)

Стоимость заемного капитала (Kd) рассчитывается по формуле:

Kd = r * (1 - T) где,

r - годовая процентная ставка за пользование заемным капиталом

Т - ставка налога на прибыль

Вопрос 35. Формирование дивидендной политики организации. Теоретические основы и факторы, определяющие ее выбор.

Дивидендная политика — это политика организации в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.

Дивидендная политика — часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

· нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов;

· наличие свободных денежных средств;

· доступность привлечения средств из других источников и их стоимость;

· интересы акционеров.

 

Дивидендная политика разрабатывается и реализуется в следующей последовательности:

1) анализ дивидендной политики в предшествующем периоде;

2) анализ исходных факторов формирования дивидендной политики;

3) учет всех факторов формирования дивидендной политики;

4) выбор типа дивидендной политики исходя из внутренних и внешних условий функционирования организации на данном этапе ее жизненного цикла;

5) взаимоувязка дивидендной политики с прочими приоритетами экономической стратегии;

6) утверждение дивидендной политики собственниками организации;

7) распределение прибыли в соответствии с выбранной дивидендной политикой;

8) определение общего уровня дивидендных выплат;

9) принятие решения о размере выплат на одну обыкновенную акцию;

10) анализ эффективности дивидендной политики;

11) совершенствование и последующие корректировки дивидендной политики организации.

 

Вопрос №36.

Анализ движения денежных средств может проводиться различными способами.

Ежемесячный анализ соотношения денежных средств и наиболее срочных обязательств (срок которых заканчивается в текущем месяце) может дать достаточно красноречивую картину избытка (недостатка) денежных средств на предприятии.

Другой способ оценки достаточности денежных средств состоит в определении длительности периода оборота. С этой целью используется формула
Период оборота = Средние остатки денежных средств * Длительность периода / Оборот за период

Для того чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступления и расходования денежных средств, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления (притока) денежных средств, а также их выбытия (оттока).

Для целей как внутреннего, так и внешнего анализа движения денежных средств необходимо знать, каким образом и из каких источников предприятие получает денежные средства и каковы основные направления их расходования. Главная цель такого анализа — оценить способность предприятия зарабатывать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов.

Коэффициент оборачиваемости денежных активов в днях:
КОда = Содс*Т/В
КОда = Содс*Т/О

Период оборота денежных активов в разах: В/Содс или О/Содс

Где, Т – количество дней в периоде; О – величина оттока денежных средств.

Показывает продолжительность одного оборота денежных средств. Чем ниже, тем эффективнее оборачиваются денежные средства, тем короче цикл оборота денежных средств. Показатель оборота денежных активов в разах рассчитываются по тому же принципу, но в обратном порядке

 

Вопрос №37.