Тогда при росте стандартного отклонения а будет расти и

средневзвешенная ожидаемая прибыль R (см. рис. 12—6).

Обозначим удовлетворение вкладчика через кривые безразличия

Uj, U2, U3 таким образом, что Ц будет отображать максимальное

Удовлетворение, a U3 — минимальное. Кривые безразличия

Идут вверх, так как с ростом риска (а) растет и ожидаемая

Прибыль (R), которая компенсирует риск.

Риск инвестиционных решений 403

Проведем бюджетное ограничение, показывающее взаимосвязь

риска и прибыли:

R -R,

R = R. + b(R - R() = R, + x a

P f v m f f ф р

m

Если инвестор, не желая рисковать, вкладывает все сбережения

в государственные казначейские векселя, то b = 0 и R = Rf

(см. рис. 12—6). Если, наоборот, перед нами отчаянный любитель

Риска, который вкладывает все свои деньги в покупку ценных

бумаг, то b = 1, тогда R = R и при этом резко возрастает риск

(см. рис. 12—6). В действительности равновесие установится где-то

Между R(и Rm (так как часть средств будет вложена в акции, а

часть — в казначейские векселя), например в Re при риске а, (в интервале

от 0 до от). Эти точки Re и о, являются проекцией пересечения

кривой безразличия (которая характерна для данного индивида)

С бюджетным ограничением в Е. Где именно на бюджетной прямой

Находится эта точка, зависит от отношения инвестора к риску.

Ожидаемая

Прибыль (Rp) -

Rm

RB

RA

R,

CTA CTE CTm Лл я п р и б ы л и (ае)

Рис. 12—7. Выбор пакетов ценных бумаг различными вкладчиками

Сравним двух вкладчиков — Антонова и Борисова: Антонов

Не расположен к риску и предпочитает стабильный доход, вкладывая

Свои сбережения в основном в облигации государственного сберегательного

Займа. Борисов склонен к риску, поэтому большую

часть средств вкладывает в покупку акций "МММ", "Русский дом

Селенга" и др. Изобразим эту ситуацию графически (см. рис. 12—7).

Склонность к риску Антонова и Борисова отражают кривые безразличия

— соответственно UA и UE. Пересечение кривой безразличия

UA с бюджетным ограничением ближе к началу координат.

Это означает более низкую ожидаемую прибыль RA при более низком

Риске стд. Проекции пересечения кривой безразличия UB с бюджетным

Ограничением на оси координат свидетельствуют о том,

Что Борисов может получить более высокую ожидаемую прибыль

RB при более высоком риске (аБ).

Стандартное

Отклонение

Глава 12. Экономика информации, неопределенности и риска

п, Диверсификация портфеля (portfolio diver-

диверсификация sification) — это метод, направленный на сни-

поотгоеля о r ^ жение риска путем распределения инвестиций

между несколькими рисковыми активами. За работы по проблемам

диверсификации портфеля Джеймс Тобин (Йельский университет,

США) получил в 1981 г. Нобелевскую премию. Отвечая

на вопросы журналистов после вручения ему награды, Джеймс Тобин

Шутя заметил, что суть его исследований хорошо иллюстрирует

старая английская поговорка, что "нельзя класть все яйца в одну

корзину". Действительно, диверсифицируя свои вклады, предприниматель

Сумеет снизить риск от инвестиций независимо от изменений

Экономической и политической конъюнктуры.

Рынок акций — непростой рынок, он чутко реагирует на малейшие

Изменения в экономической и политической жизни страны

Чем выше цена акций, тем больше средств получает данная компания

Для развития производстваи, следовательно, для увеличения

Доходов своих акционеров. Отклонения цен от потенциальных возможностей

Компании являются мощным стимулом для инвесторов

Они способствуют переливу капитала от слабых компаний к сильным.

Пытаясь определить будущую отдачу от сегодняшних вложений,

Инвесторы идут на риск. Однако не рискует лишь тот, кто

Ничего не делает (впрочем, таким образом он тоже подвергает себя

Риску). Конечно, следует помнить, что на рынке ценных бумаг, как

И на всяком рынке, рациональное мирно уживается с иррациональным,

Необходимость со случайностью, жизнь с опасной игрой.

Вопросы для повторения

В чем разница между неопределенностью и риском?

Является ли вероятность любого будущего события измеряемой?

Почему в реальной жизни экономический агент не может

Воспользоваться частотным подходом к оценке вероятности?

В чем причина разделения понятий объективной и субъективной

Вероятностей?

5. Приведите примеры потребительского выбора не в пользу

Денежного выигрыша.

Охарактеризуйте поведение экономического агента, не расположенного

К риску. Как в тех же ситуациях поступит человек,

Склонный к риску?

Каким образом потребители снижают степень риска? Приемлемы

Ли эти методы для всех потребителей?

Почему при аварии владелец нового автомобиля получает

Компенсацию в размере большем, чем цена поврежденных частей

Плюс ремонт?

Почему нарушается рыночное равновесие при неравной доступности

Информации для экономических агентов7

Как недоступность или неполнота информации влияют на

Объемы рыночной торговли и возможности обогащения?

Примеры решения задач 405

Можно ли снизить моральный риск?

Можно ли сказать об отношении человека к риску, если его

функция полезности от дохода (I) имеет вид: U(I) = А - В/1, где А

И В постоянные величины?

13. Приведите примеры рискованных решений, применяемых

Производителем продукции. Фактор времени повышает или понижает

Риск?

Что понимается под инвестиционным риском?

15. Как производитель выбирает менее рискованный вариант

Производства и инвестирования? Назовите методы снижения риска

У производителя.

16. Затраты на образование и обучение можно рассматривать

как инвестиции. Почему бесплатное образование предоставляется

Молодым, а не пожилым? Как объяснить принятие правительством

Или фирмой такого решения в терминах инвестиционного риска?

Как процентная ставка влияет на готовность инвестировать?

Что позволяет страховым компаниям обеспечивать справедливую

Страховку инвесторов?

На чьи плечи ложится риск осуществления инвестиционного

Проекта? Возможно ли здесь объединение рисков, распределение

Рисков?

Является ли закупка яблок в Подмосковье и последующая

Перепродажа их в Москве спекуляцией?

Примеры решения задач

Верны ли следующие утвержения?

Оптимисты недооценивают вероятность неблагоприятных

Событий и переоценивают вероятность благоприятных. Этот факт

Учитывает теория ожидаемой полезности.и не принимает во внимание

Французская школа анализа риска.

Да Нет

Господин Тугоумов покупает лотерейные билеты. Является

Ли их покупка рискованным мероприятием для него?

Да Нет

Равновесие на рынке с асимметричной информацией не

Всегда неэффективно по сравнению с равновесием на рынке с полной

Информацией.

Да Нет

Если при страховании поведение людей меняется и вероятность

Наступления неблагоприятного события возрастает, то страховая

Компания перекладывает часть такого риска на страхующегося.

Да Нет

Инвестиционный риск является категорией вероятностной.

Да Нет

Глава 12 Экономика информации, неопределенности и риска

Наличие информации об объекте не влияет на выбор экономическим

Агентом метода анализа риска, так как принимаемые

Решения субъективны.

Да Нет

Страховая компания, страхующая предприятие от пожара,

Установит различные страховые взносы для имеющих пожарную

Сигнализацию в здании и не имеющих ее.

Да Нет

Ответы

1.1. Нет. Французская школа анализа риска учитывает психологические

Аспекты поведения индивида. Предполагается, что индивид

Принимает в расчет не те вероятности, которые существуют

В действительности, а лишь те, которые он себе представляет.

1.2. Да. Если общее число лотерейных билетов — N, то покупка

Одного билета дает шанс выигрыша 1 к N (вероятность равна 1/N).

Это рискованное мероприятие для конкретногопокупателя.

1.3. Нет. Равновесие на рынке с асимметричной информацией

Достигается при небольшом уровне сделок и не отвечает интересам

Продавцов и покупателей. Общая выгода продавцов и покупателей

Меньше, чем на рынке совершенной конкуренции. Такое равновесие

Всегда неэффективно относительно равновесия с полной информацией.

Да. Страховая компания несет моральный риск, если наличие

Страховки повышает вероятность неблагоприятного события.