Федеральный комитет по операциям на открытом рынке

Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы
(ФКООР) состоит из 7 членов Совета управляющих и 5 из 12 президентов
региональных банков. (На каждом заседании ФКООР присутствуют все 12 пре-
зидентов, но только 5 из них имеют право голоса. Через определенный период
времени осуществляется ротация президентов региональных банков, обладаю-
щих правом голоса. Единственное исключение — президент Нью-Йоркского

Глава 27. Денежная система

593

 

регионального банка, так как Нью-Йорк традиционно является финансовым цент-
ром США, а также потому, что все покупки и продажи государственных облига-
ций проводятся на торговой площадке этого банка.) На заседаниях ФКООР,
которые проводятся в Вашингтоне один раз в шесть недель, обсуждается состоя-
ние экономики и рассматриваются вопросы изменения денежно-кредитной поли-
тики.

Решения, принимаемые ФКООР, позволяют Центральному банку увеличи-
вать или уменьшать количество долларов в американской экономике. Говоря
образным языком, ФРС может напечатать долларовые банкноты и разбросать
их над страной с вертолета или использовать мощнейший пылесос для вытяги-
вания долларов из бумажников населения. Хотя на практике действия Цент-
рального банка по регулированию предложения денег носят более сложный
характер, наш пример с вертолетом и пылесосом в первом приближении дает
достаточно адекватное представление о значении денежно-кредитной политики.

В этой главе мы еще обсудим, каким образом ФРС непосредственно изме-
няет предложение денег, однако сейчас следует отметить, что ее главный инст-
румент — операции на открытом рынке, то есть покупка и продажа государ-
ственных облигаций. (Напомним, что государственные облигации представляют
собой ценные бумаги, удостоверяющие задолженность государства перед их
держателями). Когда ФКООР решает увеличить предложение денег, Централь-
ный банк печатает доллары и использует их для покупки государственных
облигаций у населения на финансовых рынках. После проведения необходи-
мых сделок новые доллары переходят в руки населения. Эта операция ФРС
на открытом рынке приводит к увеличению предложения денег. Напротив,
когда ФКООР принимает решение об уменьшении количества денег, ФРС
продает государственные облигации населению. Доллары, вырученные от прода-
жи облигаций на открытом рынке, изымаются из оборота, что приводит к сниже-
нию предложения денег.

ФРС — исключительно важный экономический институт. Один из Десяти
принципов экономике гласит, что, когда правительство печатает слишком много
денег, цены в экономике возрастают (гл. 1). Другой Принцип утверждает, что в
краткосрочной перспективе общество должно сделать выбор между инфляцией и
безработицей. Влияние ФКООР как раз и основано на действии этих принципов.
В силу многих причин, с которыми мы более полно познакомимся в следующих
главах, решения, принимаемые ФКООР, оказывают значительное воздействие на
темпы инфляции в долгосрочном плане, уровни безработицы и производства в
краткосрочном периоде. Поэтому не случайно председателя Центрального банка
называют второй по значимости фигурой в США.

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ

Объясните, каким
образом ФРС увеличи-
вает гфедложение денег
в экономике.

Банки и предложение денег

В предыдущих параграфах мы узнали, что такое деньги, и познакомились с тем, как
ФРС контролирует их предложение путем продажи или покупки государственных
облигаций на открытом рынке. Хотя такое объяснение регулирования количества
денег вполне корректно, оно не является полным. В частности, оно не учитыва-
ет главенствующую роль банков в денежной системе.

594

Часть 10. Деньги и цены в долгосрочном периоде

Вспомним, что количество денег, которым вы располагаете, включает в себя
как наличность (банкноты в вашем бумажнике и монеты в кармане), так и содер-
жимое ваших вкладов до востребования (состояние вашего текущего счета). Так
как вклады до востребования хранятся в банках, поведение этих институтов ока_:
зывает значительное воздействие на количество открываемых и закрываемых
счетов, а значит, и на предложение денег. В этом разделе главы мы узнаем, как
банки влияют на количество денег и как они усложняют работу ФРС по кон-
тролю за денежной массой.

Резервы —

денежные средства,
полученные банком
в форме вкладов,
но не используемые
на выдачу ссуд.

Простой пример 100 % банковского резервирования

Чтобы лучше понять, как банки влияют на предложение денег, представим ситуа-
цию, когда в экономике нет ни одного кредитного института. В этом случае налич-
ность — единственная форма денег. Предположим для определенности, что ее
общее количество составляет $ 100. Тогда предложение денег также будет равно
$100.

Теперь представим, что где-то открылся банк, который мы назовем Первым
национальным банком. Допустим, что на первых порах он выполняет только депо-
зитарные функции, то есть принимает вклады, но не выдает ссуды. Будем считать,
что цель его деятельности заключается в предоставлении населению надежного
хранилища средств. Всякий раз, когда вкладчик приносит деньги в банк, они хра-
нятся в нем до тех пор, пока он не заберет их назад лично или не выпишет на них
чек. Сумма денежных средств, привлеченных банком, но не выданных им в виде
ссуд, называется резервами. В нашей модели все вклады сохраняются в виде
резервов, поэтому мы можем говорить о 100-процентном банковском резервирова-
нии.

В этом случае финансовое состояние Первого национального банка можно
представить с помощью упрощенного балансового отчета, отражающего измене-
ния в активах и пассивах банка. Вот как будет выглядеть балансовый отчет
Первого национального банка, когда вся сумма денег в экономике, равная $ 100,
размещается на его вкладах:

ПЕРВЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК

Активы, в $                  Пассивы, в $

 

Резервы     100,00

Вклады        100,00

В левой части балансового отчета отражены активы банка в количестве $ 100
(резервы, которые находятся в его хранилищах). В правой части — пассивы
в сумме $ 100 (деньги, которые он должен своим вкладчикам). Обратите внимание
на то, что активы в точности равны пассивам.

Чему равно предложение денег в такой экономике? До открытия банка оно
составляло $ 100, которые находились в виде наличных денег у населения. После
открытия банка и приема вкладов от населения предложение денег составило те
же $ 100, но находящихся на вкладах до востребования. (Теперь в обращении нет
наличных денег, так как все они хранятся в банке). Каждый банковский вклад
уменьшает количество наличных денег ровно настолько, насколько увеличивается
сумма вкладов до востребования, оставляя при этом предложение денег без изме-
нения. Таким образом, если банки держат все денежные средства в резерве, они
не влияют на предложение денег.

-<ава 27. Денежная система

595

 

Системы частичного

банковского резервирования и создание денег

Го временем владельцы Первого национального банка могут пересмотреть свою по-
литику 100-процентного банковского резервирования, посчитав, что нецелесообразно
вставлять деньги в банковских хранилищах без движения. Почему бы не попробо-
вать дать часть из них взаймы? Семьи, покупающие новые дома, фирмы, строящие
-:овые фабрики, студенты, оплачивающие обучение в колледже, с удовольствием со-
гласились бы заплатить определенный процент за пользование ссудой. Разумеется,
Первый национальный банк должен сохранить часть резервов на случай, если его
зкладчики захотят снять со счетов свои деньги. Но если объем новых вкладов при-
мерно соответствует объему изымаемых средств, банк имеет возможность держать в
резерве только часть полученных сумм. В этом случае Первый национальный банк
переходит к системе так называемого частичного банковского резервирования.

Предположим, что банк принял решение, что его резервы будут составлять 10 %
суммы вкладов, а остальная их часть начнет наконец-то «работать». В этом случае
норма резервов — доля общей суммы вкладов, сохраняемая в резервах, составит
10 %. Теперь рассмотрим новый балансовый отчет нашего банка.

ПЕРВЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК

Частичное
банковское
резервирование —

система, при которой

банки держат

в резервах только

часть общей суммы

вкладов.

 

Активы, в $

Пассивы, в $

 

Резервы
Кредиты

10,00
90,00

Вклады

100,00

Норма резервов —

доля вкладов, кото-
рую банк оставляет
в резервах.

Пассивы Первого национального банка по-прежнему составляют $ 100, так как
выданные кредиты не изменили его обязательств перед вкладчиками. Однако теперь
у банка появилось два вида активов: $ 10 резервов в его сейфах и $ 90 кредитов.
(Кредиты являются обязательствами людей, получивших ссуды, но для банка они
представляют собой активы, так как заемщики обязаны их вернуть.) В итоге активы
банка по-прежнему равны его пассивам.

Теперь рассмотрим, что произошло с предложением денег. Пока банк не выда-
вал кредиты, количество денег составляло $ 100 на банковских счетах. Однако,
когда Первый национальный банк приступил к выдаче ссуд, предложение денег
увеличилось. Вкладчики по-прежнему имеют на счетах до востребования $ 100, но
теперь и заемщики имеют на руках $90 наличными. Общее количество денег
(равное сумме наличных денег и средств на вкладах до востребования) составля-
ет $ 190. Таким образом, когда банки держат в резерве только часть имеющихся
у них денежных средств в форме вкладов, они создают деньги.

На первый взгляд создание новых денег за счет использования частичного бан-
ковского резервирования может показаться невероятным, поскольку создается впе-
чатление, что банк делает доллары буквально из воздуха. Чтобы сделать механизм
такого чудесного создания денег более понятным, заметим, что, когда Первый нади-
ональный банк дает кредиты из своих резервов и увеличивает количество денег, он не
«производит» никаких материальных ценностей. Получение кредитов означает появ-
ление у заемщиков наличных денег, а значит, и возможности приобретения товаров и
услуг. Однако при этом они не становятся богаче, так как деньги берутся ими в долг.
Другими словами, в то время как банк «выбрасывает» в обращение количество денег,
увеличиваются и обязательства его заемщиков. Результат данного процесса созда-
ния денег выражается в повышении ликвидности экономики в том смысле, что в ней
появляется больше средств обращения, однако уровень богатства не изменяется.

596

Часть 10. Деньги и цены в долгосрочном периоде

Денежный мультипликатор

В создании новых денег желает принять участие не только Первый национальный
банк, но и другие кредитные институты. Предположим, что клиент Первого нацио-
нального использует ссуду в $ 90 на покупку товаров, продавец которых размеща-
ет полученную выручку во Втором национальном банке. Рассмотрим балансовый
отчет этого банка:

ВТОРОЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК
Активы, в $                                                                        Пассивы, в $

Резервы
Кредиты

9,00
В 1,00

Вклады

90,00

После открытия вклада пассивы банка составят $ 90. Если Второй национальный
банк также имеет резервную норму 10 %, он сохранит $ 9 активов в резерве, а $ 81
направит на выдачу кредитов. Таким образом банк создаст дополнительно $ 81.
Если эта сумма в результате окажется размещенной на вкладах Третьего нацио-
нального банка, который также имеет резервную норму 10 %, банк оставит в
резерве $8,1 и выдаст кредитов на $72,90. Ниже приведен балансовый отчет
Третьего национального банка:

ТРЕТИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК

Активы, в $                              Пассивы, в $

Резервы
Кредиты

8,1
. 72,90

Вклады

81,00

Этот процесс может продолжаться и дальше. Каждый раз, когда деньги поступа-
ют на вклады, а затем выдаются в виде кредитов, их количество увеличивается.

Сколько же денег было создано в рассмотренной нами экономике? Давайте
подведем итог:

Исходный вклад
Кредит Первого банка
Кредит Второго банка
Кредит Третьего банка

•

= $100,00

= $90,00 [ = 0,9 х $100,00]
= $81,00 [ = 0,9 х $90,00]
= $72,90 [ = 0,9 х $81,00]

•

 

Денежный
мультипликатор —

количество денег,
создаваемое банков-
ской системой из
каждого доллара
резервоа.

Общее предложение денег = $ 1000,00

Оказывается, что хотя этот процесс может продолжаться сколь угодно долго, он
не приводит к образованию неограниченного количества денег. Если вы просум-
мируете последовательность чисел предыдущего примера, вы обнаружите, что из
$ 100 исходного резерва образовалась $ 1000. Количество денег, производимое
банковской системой из каждого доллара резервов, называется денежным мульти-
пликатором. В нашей гипотетической экономике, в которой из $ 100 резервов
образовалась $ 1000, денежный мультипликатор равен 10.

^глава 27. Денежная система

597

«Я много слышал о

деньгах, а теперь

мне хотелось бы

попробовать их на

ощупь».

Что определяет величину денежного мультипликатора? Ответ на этот вопрос
несложен: величина денежного мультипликатора обратна значению резервной
нормы. Если обозначить буквой R норму резервов всех банков данной экономики,
то из каждого доллара резервов в ней образуется 1 /R долларов. В нашем приме-
ре R = 1/10, значит, денежный мультипликатор равен 10.