Макроэкономическая теория открытой экономики

В ЭТОЙ ГЛАВЕ ВЫ

• Построите модель для объяснения обменного курса и
внешнеторгового баланса открытой экономики

• Используете ее в анализе последствий дефицита
государственного бюджета

• Проанализируете макроэкономический эффект внешнеторговой
политики

• Используете модель для анализа экономических последствий
политической нестабильности и «бегства» капитала

В последнее десятилетие в США импорт товаров и услуг постоянно превышал
экспорт. Другими словами, показатель чистого экспорта Соединенных Штатов
был отрицательным. Хотя экономисты продолжают дискутировать о степени серь-
езности проблемы внешнеторгового дефицита для американской экономики, дело-
вые круги имеют на этот счет собственное устойчивое мнение. Многие ведущие
бизнесмены США утверждают, что сложившийся торговый дефицит — отраже-
ние недобросовестной конкуренции. По их мнению, иностранным фирмам разре-
шается продавать продукцию на американских рынках, в то время как правитель-
ства других стран препятствуют торговле фирм США на своих внутренних рынках.

Представьте, что вы стали президентом США и решили избавить экономику от
внешнеторгового дефицита. Что вам следует предпринять? Может быть, стоит
ввести ограничения на импорт, например квоты на ввоз автомобилей из Японии?
Или попытаться воздействовать на внешнеторговый дефицит каким-нибудь дру-
гим способом?

Чтобы понять, какие же факторы определяют внешнеторговый баланс и как на
него может повлиять государственная политика, нам необходима макроэкономи-
ческая теория открытой экономики. В предыдущей главе мы познакомились
с основными переменными, которые описывают взаимодействие экономик разных
стран — чистым экспортом, чистыми иностранными инвестициями, реальным и
номинальным обменным курсом. В этой главе мы построим модель, которая по-
зволит нам понять природу сил, определяющих эти величины, а также связь этих
показателей между собой.

Для создания модели открытой экономики мы обратимся к двум результатам
наших предыдущих исследований. Во-первых, в нашей модели будет использо-
ваться в качестве заданного параметра значение ВВП. Мы предполагаем, что
выпуск экономикой страны товаров и услуг, измеряемый реальным ВВП, опре-

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики ____________________

деляется предложением факторов производства и существующими промышленны-
ми технологиями. Во-вторых, в качестве заданного в модели будет использовать-
ся значение уровня цен. Мы исходим из того, что уровень цен приводит в состо-
яние равновесия спрос и предложение денег. Другими словами, в этой главе в
качестве исходной точки исследования используются полученные нами результа-
ты, относящиеся к определению объемов производства и уровня цен.

Цель построения нашей модели — выявление экономических сил, определяю-
щих внешнеторговый баланс экономики и значения обменных курсов. В этом
смысле модель проста: мы применяем механизм взаимодействия спроса и предло-
жения к открытой экономике. Но в то же время она окажется сложней предыду-
щих, поскольку мы одновременно рассматриваем два взаимосвязанных рынка:
рынок заемных средств и рынок обмена иностранной валюты. После того как мы
разработаем модель открытой экономики, мы используем ее для исследования
внешних событий и различных политических действий, влияющих на внешнетор-
говый баланс государства и обменный курс национальной валюты. Затем мы
определим направления государственной политики, которые с наибольшей вероят -
ностью приведут к снижению внешнеторгового дефицита США.

Спрос и предложение на рынке заемных средств
и рынке обмена иностранной валюты ■

Для понимания сил, действующих в открытой экономике, мы сконцентрируем вни-
мание на спросе и предложении на двух рынках. Первый — рынок заемных
средств, координирующий потоки сбережений и инвестиций (включая чистые ино-
странные инвестиции). Второй — рынок обмена иностранной валюты, удовлетво-
ряющий интересы людей, желающих обменять национальную валюту на денежные
единицы других стран. В этом параграфе мы рассмотрим спрос и предложение
каждого из этих рынков. В следующем параграфе мы объединим эти два рынка и
попытаемся объяснить установление равновесия в открытой экономике.

Рынок заемных средств

Когда мы впервые приступили к исследованию роли финансовой системы, мы. ради
упрощения анализа, предположили, что она состоит только из одного рынка, назы-
ваемого рынком заемных средств. На этот рынок направляются средства всех
людей, желающих сделать сбережения, и на этом же рынке получают необходимые
им суммы денег все заемщики. На рынке действует единая процентная ставка,
представляющая собой как доход от хранения сберелсений, так и плату за
пользование ссудой.

Отправная точка нашего знакомства с рынком заемных средств открытой эко-
номики — тождество, рассмотренное нами в предыдущей главе:

5 = 7 + NFI, то есть

Сбережения = Внутренние инвестиции + Чистые иностранные инвестиции.

654

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

 

Рис. 30.1

РЫНОК ЗАЕМНЫХ
СРЕДСТВ
Процентная ставка
в открытой экономи-
ке (так же как и
в закрытой) опреде-
ляется спросом и
предложением
заемных средств.
Источником предло-
жения заемных
средств служат
национальные сбере-
жения. Спрос на
заемные средства
формируется за счет
внутренних и чистых
иностранных инвести-
ций. Когда процент-
ная ставка находится
на равновесном
уровне, средства,
направляемые насе-
лением на сбереже-
ния, в точности
соответствуют ссудам
на приобретения
национального
капитала и иностран-
ных активов.

Всякий раз, когда нация сберегает хотя бы один доллар доходов, она направляет
его либо на приобретение отечественного капитала, либо на покупку иностранных
активов. Данный процесс находит отражение в обеих частях приведенного тожде-
ства, где предложение рынка заемных средств создается за счет национальных
сбережений (S), а спрос на заемные средства определяется внутренними инвес-
тициями (/) и чистыми иностранными инвестициями (MFI). Обратите внима-
ние на то, что приобретение капитала увеличивает спрос на заемные средства,
независимо от того, находится ли капитал внутри страны или за рубежом. По-
скольку чистые иностранные инвестиции могут быть как отрицательными, так и
положительными, они либо увеличивают объем спроса на заемные средства, кото-
рый образуется за счет внутренних инвестиций, либо вычитаются из него.

Как нам известно, спрос и предложение на рынке заемных средств зависят
от значения реальной процентной ставки. Высокая процентная ставка поощряет
стремление людей к сбережениям, что приводит к росту предложения заемных
средств. Одновременно она приводит к возрастанию цены использования ссуд, что
снижает привлекательность инвестиций и уменьшает спрос на заемные средства.

Помимо влияния на национальные сбережения и внутренние инвестиции, реаль-
ная процентная ставка оказывает воздействие и на величину чистых иностранных
инвестиций. Почему? Рассмотрим два взаимных фонда — один в США, другой
в Германии, которые решают, приобрести ли им немецкие или американские госу-
дарственные облигации. Фонды могут сделать свой выбор, в частности, на осно-
вании сравнения реальных процентных ставок в США и в Германии. Когда реаль-
ная процентная ставка в США растет, американские облигации становятся более
привлекательными для обоих фондов. Таким образом, повышение реальной про-
центной в США лишает американцев стимулов к приобретению иностранных акти-
вов и поощряет стремление иностранцев вкладывать средства в активы Соединен-
ных Штатов, что приводит к снижению чистых иностранных инвестиций США.

На рис. 30.1 представлено поведение рынка заемных средств с помощью знако-
мых нам графиков спроса и предложения. Так же как и в наших предыдущих
исследованиях финансовой системы, кривая предложения имеет восходящий ха-

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики ___________________

рактер, а кривая спроса — нисходящий, так как более высокая процентная ставка
увеличивает величину предложения заемных средств и одновременно ведет к сниже-
нию объема спроса. Однако, в отличие от предыдущих ситуаций, кривая спроса
отражает динамику и внутренних, и чистых иностранных инвестиций. Другими
словами, в открытой экономике спрос на заемные средства исходит не только от
тех, кто хотел бы получить ссуду для приобретения средств производства в своей
стране, но и от тех, кто желает занять денег для вложения их в иностранные
активы.

Процентная ставка устанавливает равновесное состояние спроса и предложе-
ния заемных средств. Если она окажется ниже равновесного уровня, объем пред-
ложения заемных средств — ниже объема спроса, и возникший дефицит финансо-
вых ресурсов вызовет ее увеличение. Напротив, если процентная ставка окажется
выше равновесного уровня, объем предложения заемных средств превысит ве-
личину спроса на них, в результате чего избыток финансовых ресурсов приве-
дет к ее снижению. Когда же процентная ставка находится на уровне равновесно-
го состояния, величина спроса на заемные средства в точности соответствует
величине их предложения. Другими словами, при равновесной процентной став-
ке средства, которые население направляет на сбережения, в точности соот-
ветствуют потребностям во внутренних инвестициях и чистых иностранных
инвестициях.

Рынок обмена иностранной валюты

Второй рассматриваемый нами рынок — рынок обмена иностранной валюты. Его
участники обменивают американские доллары на денежные единицы других стран.
Для лучшего понимания функционирования этого рынка рассмотрим тождество,
полученное нами в конце прошлой главы:

NFI = NX, то есть

Чистые иностранные инвестиции = Чистый экспорт.

Данное тождество устанавливает тот факт, что разность между покупкой и прода-
жей иностранных активов (NFI) равняется разности между экспортом и импор-
том товаров и услуг (NX). Когда показатель чистого экспорта, к примеру, имеет
положительное значение, иностранцы покупают больше американских товаров и
услуг в сравнении с жителями США, приобретающими произведенные за рубежом
товары и услуги. Что делают американцы с иностранной валютой, полученной в
результате международных торговых операций? Они могут использовать ее, в
частности, для увеличения имеющихся у них иностранных активов. Такое приобре-
тение зарубежных активов находит отражение в положительном значении стоимо-
сти чистых иностранных инвестиций.

Правая и левая части нашего тождества отражают любые изменения, происхо-
дящие на рынке обмена иностранной валюты. Чистые иностранные инвестиции
представляют собой количество долларов, направляемое на приобретения иност-
ранных активов. Например, когда американский взаимный фонд собирается при-
обрести государственные облигации Японии, для осуществления этой сделки ему
необходимо обменять доллары на иены. Этим он увеличивает предложение долла-
ров на рынке обмена иностранной валюты. Чистый экспорт представляет собой
количество долларов, требуемое для целей приобретения иностранными компани-
ями чистого экспорта американских товаров и услуг. Например, когда японская

656

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

 

Рис. 30.2

РЫНОК ОБМЕНА
ИНОСТРАННОЙ
ВАЛЮТЫ

Реальный обменный
курс доллара опре-
деляется спросом и
предложением на
рынке обмена иност-
ранной валюты.
Предложение долла-
ров для их обмена
на иностранную
валюту определяется
чистыми иностранны-
ми инвестициями. Так
как чистые иностран-
ные инвестиции не
зависят от реального
обменного курса,
кривая предложения
представляет собой
вертикальную линию.
Спрос на доллары
определяется вели-
чиной чистого экс-
порта. Поскольку
низкий обменный
курс стимулирует
чистый экспорт
(следовательно,
количество долларов,
требуемое для его
оплаты, увеличивает-
ся), график спроса
имеет нисходящий
характер. При равно-
весном значении
обменного курса
количество долларов,
предлагаемых для
покупки иностранных
активов, в точности
уравновешивается
количеством долла-
ров, требующихся
для оплаты чистого
экспорта.

авиакомпания планирует приобрести авиалайнер компании Boeing, ей требуется
обменять иены на доллары. Поэтому ее выход на рынок обмена иностранной
валюты приведет к увеличению спроса на доллары.

Какой же курс доллара уравновесит спрос и предложение на рынке обмена
валюты? Ответ на этот вопрос дает нам величина реального обменного курса. Как
мы видели в предыдущей главе, реальный обменный курс представляет собой
сравнительную цену отечественных и иностранных товаров, а значит, является
определяющим фактором величины чистого экспорта. Когда реальный обменный
курс доллара США растет, американские товары, по сравнению с иностранными,
дорожают, что делает их менее привлекательными как для отечественного, так и
для зарубежного покупателя. В результате экспорт из США сокращается, а им-
порт в США растет. Обе эти причины приводят к падению чистого экспорта.
Следовательно, рост обменного курса ведет к снижению спроса на доллары на рынке
обмена иностранной валюты.

На рис. 30.2 приведены графики спроса и предложения на рынке обмена иност-
ранной валюты. Кривая спроса имеет нисходящий характер по причине, которую
мы уже выяснили ранее: повышение реального обменного курса ведет к удорожа-
нию американских товаров и снижению спроса на доллары, необходимые для их
покупки. Кривая предложения представляет собой вертикальную линию, так как
количество долларов, предлагаемое для целей чистых иностранных инвестиций,
не зависит от реального обменного курса. (Как мы выяснили ранее, объем чистых
иностранных инвестиций зависит от реальной процентной ставки. Когда мы знако-
мились с рынком обмена валюты, мы принимали реальную процентную ставку и
чистые иностранные инвестиции в качестве заданных величин.)

Равновесное значение реального обменного курса

Равновесное значение количества долларов

Реальный обменный курс устанавливает равновесие спроса и предложения на
доллар точно так же, как цена товара устанавливает равновесие спроса и предло-
жения товара. Если реальный обменный курс окажется ниже уровня равновесия,
предложение долларов окажется меньше объема спроса на них. В результате не-
хватка долларов приведет к росту их стоимости. Напротив, если реальный обмен-

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

657

 

ныи курс окажется выше уровня равновесия, предложение долларов превысит
спрос, а избыток долларов приведет к снижению их стоимости. При равновесном
значении реального обменного курса спрос на доллары для оплаты чистого
экспорта в точности уравновешивается предложением долларов для их обмена
на другие валюты с целью приобретения иностранных активов.

Обратите внимание на то, что принятое в нашей модели разделение сделок на
«относящиеся к спросу» и «относящиеся к предложению» в значительной мере
искусственно. Мы предполагали, что чистый экспорт является источником спроса
на доллары, а чистые иностранные инвестиции — источником предложения дол-
ларов. Таким образом, когда гражданин США покупает японский автомобиль,
наша модель рассматривает эту сделку скорее как приводящую к уменьшению
спроса на доллары (так как показатель чистого экспорта снижается), чем вызыва-
ющую увеличение предложения долларов. Подобным образом, когда гражданин
Японии покупает государственные облигации США, наша модель рассматривает
эту операцию в большей мере как снижающую количество предлагаемых долла-
ров (так как чистые иностранные инвестиции снижаются), чем увеличивающую
спрос на американскую валюту. Использование такой терминологии может пока-
заться вначале неестественным, но оно оправдает себя при анализе результатов
различных видов государственной политики.

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ
Назовите источники
спроса и предложения
на рынке заемных
средств и на рынке
обмена иностранной
валюты.

Равновесие в открытой экономике

Мы рассматривали спрос и предложение на двух рынках — заемных средств и
обмена иностранной валюты. Рассмотрим, как эти рынки связаны между собой.

Чистые иностранные инвестиции:
связующее звено двух рынков

Мы начнем этот параграф с повторения того, что уже узнали в этой главе. Итак, мы
познакомились с тем, как экономика координирует поведение четырех важных
макроэкономических переменных: национальных сбережений (S), внутренних ин-
вестиций (/), чистых иностранных инвестиций (NFI) и чистого экспорта (NX).
Вспомните два важных тождества:

S = I + NFI,

NFI = NX.

На рынке заемных средств предложение формируется за счет национальных сбе-
режений, спрос формируется внутренними инвестициями и чистыми иностранны-
ми инвестициями, а процентная ставка приводит спрос и предложение в равнове-
сие. На рынке обмена иностранной валюты предложение образуется чистыми
иностранными инвестициями, спрос — чистым экспортом, а реальный обменный
курс обеспечивает равновесие спроса и предложения.

Чистые иностранные инвестиции — переменная, связывающая между собой
рынки заемных средств и обмена иностранной валюты. Чистые иностранные инве-
стиции — составная часть спроса на рынке заемных средств, так как человек,
который хочет приобрести иностранные активы, должен получить средства для

658

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономику

 

Узелок на память

КОНЦЕПЦИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ

СПОСОБНОСТИ КАК ЧАСТНЫЙ СЛУЧАЙ

МОДЕЛИ ОБМЕННОГО КУРСА

* предыдущей главе мы развили простую теорию об-
ойного курса, получившую название теории паритета
t купательной способности, согласно которой единица
:обой данной валюты должна позволять приобрести
шнаковое количество товаров во всех странах. В ре-
штате реальный обменный курс оказывается зафик-
гованным, а все изменения номинального обменного
рса валют двух стран отражают изменения уровней
п в рассматриваемых экономиках.
Как наша модель обменного курса, разработанная в
)й главе, связана с теорией паритета покупательной
^собности? В соответствии с теорией паритета поку-
гельной способности международная торговля быст-

ро реагирует на различия в ценах в разных странах
Если бы какие-то товары оказались в одной стране де-
шевле, чем в другой, они экспортировались бы из пер-
вой страны и импортировались во вторую до тех пор
пока цены на товары не выровняются. Другими слова-
ми, теория паритета покупательной способности пред-
полагает, что чистый экспорт чутко реагирует на малей-
шие изменения реального обменного курса. Но если бь:
чистый экспорт на самом деле демонстрировал подоб-
ную чувствительность, кривая спроса на рис. 30.2 была
горизонтальной линией.

Таким образом, теория паритета покупательной спо-
собности представляет собой лишь частный случай тео-
рии, описывающей поведение нашей модели. В этом
частном случае график спроса на обмен иностранной
валюты является не наклонной, а горизонтальной линией,
проходящей на уровне реального обменного курса, кото-
рый обеспечивает паритет покупательной способности на-
циональной валюты внутри страны и за ее рубежами.

сделки именно на этом рынке. На рынке обмена иностранной валюты чистые
иностранные инвестиции являются источником предложения, потому что человек,
который желает приобрести зарубежные активы страны, должен обеспечить пред-
ложение долларов для обмена на необходимую ему валюту.

Основной фактор, определяющий уровень чистых иностранных инвестиций, —
поведение реальной процентной ставки. Когда процентная ставка в США увели-
чивается, растет и привлекательность американских финансовых активов, поэтому
чистые иностранные инвестиции США снижаются. На рис. 30.3 представлена
связь между процентной ставкой и чистыми иностранными инвестициями. График
изменения чистых иностранных инвестиций позволяет понять связь между рын-
ком заемных средств и рынком обмена иностранной валюты.

Рис. 30.3

ЗАВИСИМОСТЬ
ЧИСТЫХ
ИНОСТРАННЫХ
ИНВЕСТИЦИЙ
ОТ ПРОЦЕНТНОЙ
СТАВКИ
Так как высокая
ставка процента
повышает привлека-
тельность внутренних
финансовых активов
США, объемы чистых
иностранных инвес-
тиций снижаются.
Обратите внимание
на положение нуле-
вой точки на гори-
зонтальной оси:
чистые иностранные
инвестиции могут
быть как положитель-
ными, так и отрица-
тельными.

Чистые иностран-
ные инвестиции
отрицательны

Чистые иностран-
ные инвестиции
положительны

Чистые

иностранные

инвестиции

~лава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

659