Достижение равновесия на двух рынках одновременно

Мы получили возможность объединить обе части нашей модели (рис. 30.4) и
рассмотреть, как взаимодействие рынков заемных средств и обмена иностранной
залюты устанавливает важные параметры открытой экономики.

График (а) рис. 30.4 отражает состояние рынка заемных средств (рис. 30.1).
Источником предложения заемных средств служат национальные сбережения.
Спрос на заемные средства определяется внутренними инвестициями и чистыми
иностранными инвестициями. Соответствие спроса и предложения заемных средств
устанавливается равновесной реальной процентной ставкой на уровне г,.

График (б) показывает изменение чистых иностранных инвестиций (рис. 30.3).
Из рисунка видно, что значение процентной ставки (график (а)) определяет уро-
вень чистых иностранных инвестиций. Высокое значение процентной ставки по-
вышает привлекательность внутренних инвестиций, что, в свою очередь, ведет к
снижению объемов чистых иностранных инвестиций. Поэтому на графике (б)
линия чистых иностранных инвестиций имеет нисходящий характер.

График (в) отражает функционирование рынка обмена иностранной валюты
(рис. 30.2). Так как чистые иностранные инвестиции должны оплачиваться в инос-
транной валюте, их величина, полученная нами на графике (б), будет определять
предложение долларов на рынке обмена иностранной валюты. Реальный обменный
курс не влияет на чистые иностранные инвестиции, поэтому линия предложения на
графике (в) будет вертикальной. Спрос на доллары определяется величиной чисто-
го экспорта. Так как снижение реального обменного курса приводит к увеличению
чистого экспорта, кривая спроса на доллары, направляемые на цели обмена, имеет
нисходящий характер. Равновесное значение реального обменного курса приводит в
соответствие спрос и предложение долларов на рынке обмена иностранной валюты.

Анализ поведения двух рынков, представленных на рис. 30.4, позволяет опреде-
лить две относительные цены — реальную процентную ставку и реальный обменный
курс. Реальная процентная ставка, значение которой мы установили на графике (а),
представляет собой относительную стоимость товаров и услуг в настоящем и буду-
щем. Реальный обменный курс, величину которого мы определили на графике (в), —
относительная цена отечественных и иностранных товаров и услуг. Эти относитель-
ные цены, действуя одновременно, приводят в равновесие спрос и предложение на рас-
сматриваемых нами рынках. Кроме этого, они устанавливают значения национальных
сбережений, чистого экспорта, внутренних инвестиций и чистых иностранных инвес-
тиций. В дальнейшем мы используем нашу модель для того, чтобы показать, как ведут
себя эти величины, когда внешние обстоятельства или действия правительства вызы-
вают изменения на рынках заемных средств и обмена иностранной валюты.

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ

В рассмотренной нами
модели открытой
экономики действуют
два рынка, определяю-
щие значения двух
относительных цен.
Как называются эти
рынки? Как называют-
ся эти относительные
цены?

Политика государства и открытая экономика

Разработанная нами модель, объясняющая определение основных переменных от-
крытой экономики, позволяет нам проанализировать воздействие на нее внешних
событий и действий правительства.

Еще раз напомним, что наша модель отражает состояния спроса и предложения
на двух рынках — рынке заемных средств и рынке обмена иностранной валюты.
Для целей нашего анализа мы используем методику, состоящую из трех этапов

660

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономику

 

 

 

>ис. 30.4

СОСТОЯНИЕ
РАВНОВЕСИЯ
ОТКРЫТОЙ
ЭКОНОМИКИ
На графике (а) спрос
и предложение
заемных средств
устанавливают значе-
ние реальной про-
центной ставки.
На графике (б)
процентная ставка
определяет чистые
иностранные инвес-
тиции, которые
обеспечивают пред-
ложение долларов на
рынке обмена иност-
ранной валюты. На
графике (в) спрос и
предложение долла-
ров на рынке обмена
иностранной валюты
устанавливают реаль-
ный обменный курс.

Количество
заемных средств

Реальный

обменный

курс

Ei

Количество
долларов

(в) Рынок обмена иностранной валюты

исследований, намеченную нами в гл. 4. Во-первых, мы выясняем, на какую кри-
вую — спроса или предложения влияет то или иное событие. Во-вторых, мы
определяем направление изменения положения кривых. В-третьих, мы используем
графики спроса и предложения для выяснения того, как изменение положения
кривых повлияло на экономическое равновесие.

Дефицит государственного бюджета

В одной из предыдущих глав мы рассматривали проблему спроса и предложения
заемных средств и влияния на нее дефицита государственного бюджета. Посколь-
ку бюджетный дефицит, возникающий при превышении расходов государства нал
его доходами, представляет собой отрицательные общественные сбережения, он

■эаа 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

661

 

Узелок на память

ЕЩЕ РАЗ О КЛАССИЧЕСКОЙ ДИХОТОМИИ

.кроэкономическая теория открытой экономики,

которой мы только что познакомились, стала своего

ла классикой. Такое определение имеет два взаимо-

гязанных значения. Во-первых, теория обращается к

тоблемам, занимавшим умы ученых прошлых веков.

-вторых, что гораздо более важно, она использует

нятие классической дихотомии и предположение

нейтральности денег. Вспомним, что классическая ди-

:томия представляет собой теоретическое разделение

гальных и номинальных экономических величин.

нашей модели открытой экономики используются толь-

: реальные переменные, включающие в себя как коли-

тственные параметры (сбережения, инвестиции, чис-

ь:е иностранные инвестиции и чистый экспорт), так и

тносительные цены (реальная процентная ставка и

еальный обменный курс). Модель объясняет поведение

: лько реальных величин, вне зависимости от роли денег.

Как повлияет на экономику изменение предложения

енег? Ответ на этот вопрос будет таким же, как и

предыдущих главах. Классическая теория утвержда-

:, что уровень цен приводит спрос и предложение де-

ег в состояние равновесия. Когда Центральный банк

удваивает предложение денег, уровень цен также увели-
чивается в два раза. Если Центральный банк последо-
вательно проводит политику увеличения предложения
денег, ее неизбежным результатом будет устойчивая ин-
фляция.

Чтобы обеспечить независимость реальных величин
от влияния денежно-кредитной политики, предполага-
ется, что все номинальные величины реагируют на лю-
бые ее изменения. В частности, если реальный об-
менный курс не подвергается воздействию изменений
в финансовой сфере, номинальный обменный курс (из-
меренный в единицах иностранной валюты за один дол-
лар) должен снижаться по мере роста уровня внут-
ренних цен. Мы рассмотрели влияние инфляции
на номинальный обменный курс в предыдущей главе,
когда познакомились с теорией паритета покупательной
способности. Однако, все, что было нами сказано в этой
главе об открытой экономике, нисколько не влияет на
наши предыдущие выводы.

Вспомните, что предположение о нейтральности де-
нег наиболее адекватно анализу экономики в долгосроч-
ном периоде. Анализ краткосрочного ее развития пред-
полагает дополнение наших рассуждений рассмотрением
причин кратковременного нарушения принципа нейт-
ральности денег. Мы познакомимся с этой проблемой в
следующей главе.

означает снижение объема национальных сбережений. Поэтому бюджетный дефи-
цит приводит к сокращению предложения заемных средств, росту процентной
:тавки и сокращению инвестиций.

Рассмотрим влияние бюджетного дефицита на открытую экономику. Для этого
необходимо ответить на несколько вопросов. Во-первых, на какую из кривых
нашей модели он окажет непосредственное влияние? Очевидно, что как и в за-
крытой экономике, бюджетный дефицит воздействует на национальные сбереже-
ния и приводит к изменению положения кривой предложения заемных средств.
Зо-вторых, как изменится положение кривой предложения? Поскольку, как и
з закрытой экономике, дефицит государственного бюджета означает отрицатель-
ные общественные сбережения, объем национальных сбережений снижается, что
отражает сдвиг кривой предложения заемных средств влево из положения S₁
з положение S₂ (график (а) рис. 30.5).

И наконец, сравним исходное и новое положения равновесия. На графике (а)
показано влияние бюджетного дефицита США на американский рынок заемных
средств. В результате уменьшения средств, предлагаемых заемщикам финансовы-
ми рынками, значение процентной ставки повышается от г до г₂, а объем заим-
ствований соответственно снижается. Данное изменение представлено перемеще-
нием по кривой спроса из точки А в точку В. Домашние хозяйства и фирмы
приобретают меньшее количество финансовых активов. Поэтому, как и в закрытой
экономике, бюджетный дефицит вызывает сокращение внутренних инвестиций.

Однако в открытой экономике снижение предложения заемных средств сопро-
вождается дополнительным эффектом. На графике (б) показано, что увеличение
процентной ставки до значения г₂ ведет к снижению чистых иностранных инвести-
ций. Такое уменьшение чистых иностранных инвестиций — также следствие сниже-

662

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

 

(а) Рынок заемных средств

(б) Чистые иностранные инвестиции

 

Реальная процентная ставка

3.... вызывающей, в свою очередь, уменьшение иностранных инвестиций

2.... что при- водит к росту реальной процентной ставки...

5. ... что вызывает уеепичение валют- ного обменного курса.

Рис. 30.5

ВЛИЯНИЕ
ДЕФИЦИТА
ГОСУДАРСТВЕННОГО
БЮДЖЕТА
Дефицит государ-
ственного бюджета
приводит

к снижению предло-
жения заемных
средств, что отражено
на графике (а) смеще-
нием кривой предло-
жения из положения
S, в положение
Чтобы привести в
равновесие спрос и
предложение заемных
средств, процентная
ставка увеличивается
от г, до r₂. Ha графике
(б) показано, что
возросшая процент-
ная ставка приводит
к снижению чистых
иностранных инвести-
ций. Снижение чистых
иностранных инвести-
ций, в свою очередь,
вызывает уменьшение
предложения долла-
ров на рынке обмена
иностранной валюты
от S, до S₂ (график
(в)). Снижение пред-
ложения долларов
приводит к росту
обменного курса от
значения E₁ до E₂, что
способствует образо-
ванию внешнеторго-
вого дефицита.

 

Количество
долларов

 

(в) Рынок обмена иностранной
валюты

 

нияспроса на заемные средства при перемещении из точки А в точку В графика (а)
Поскольку сбережения внутри страны приносят теперь больший процентный доход,
зарубежные инвестиции теряют привлекательность и резиденты приобретают мень-
ше иностранных активов. Высокая процентная ставка также привлекает и иност-
ранных инвесторов, которые желают получить более высокий доход от вложения в
американские активы. Таким образом, когда бюджетный дефицит вызывает рост
процентной ставки, действия как отечественных, так и иностранных инвесторов при-
водят к снижению чистых иностранных инвестиций США.

На графике (в) показано, каким образом бюджетный дефицит влияет на ры-
нок обмена иностранной валюты. Поскольку чистые иностранные инвестиции со-
кратились, населению требуется меньше валюты для покупки зарубежных акти-
вов. Эта ситуация отражена на графике сдвигом линии предложения долларов
влево из положения S₁ в положение S₂. Уменьшение предложения долларов при-
ведет к увеличению значения обменного курса от E₁ до E₂, то есть их удорожа-
нию относительно валют других стран. Повышение валютного курса доллара, в
свою очередь, приводит к удорожанию американских товаров относительно ино-

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

663

странных. Поскольку и внутри страны и за рубежом закупки дорогих американ-
ских товаров сокращаются, их экспорт уменьшится, а импорт иностранных това-
ров в Соединенные Штаты возрастет. Обе эти тенденции вызовут снижение
чистого экспорта США. Следовательно, в открытой экономике дефицит госу-
дарственного бюджета выражается в увеличении реальной процентной став-
ки, уменьшении внутренних инвестиций, росте валютного курса доллара и спо-
собствует образованию внешнеторгового дефицита.

Практикум

Двойной дефицит в США

Как нам известно, в начале 1980-х гг. финансово-бюджетная политика США
претерпела существенные изменения, выразившиеся в сокращении налоговых
поступлений и увеличении государственных расходов. Значительный бюджет-
ный дефицит стал нормой, а государственный долг в процентном отношении к
ВВП начал стремительно расти, чего никогда не наблюдалось в мирное время.
Согласно нашей модели открытой экономики изменение финансово-бюджетной
политики должно было бы привести к одновременному изменению внешнетор-
гового баланса США. И такое изменение происходило на самом деле!

В табл. 30.1 приведены некоторые данные о развитии экономики США.
Начиная с 1980-х гг. общественные сбережения на всех уровнях — от феде-
рального до местного снизились от +0,8 % ВВП до -1,6 % ВВП. Другими сло-
вами, американское правительство перешло от политики оплаты прошлых дол-
гов, накопленных, в частности, во время Второй мировой войны, к политике
увеличения новых заимствований. Сокращение в этот период общественных
сбережений на 2,4 % в значительной мере объясняет и общее падение нацио-
нальных сбережений на 2,9 %.

В соответствии с нашей моделью уменьшение национальных сбережений
означает снижение предложения заемных средств для целей внутренних и
чистых иностранных инвестиций. Однако в США уменьшение национальных
сбережений привело к снижению внутренних инвестиций только на 0,8 %. Дру-
гими словами, вытеснение внутренних инвестиций с рынка заемных средств
носило умеренный характер. Но поскольку уменьшение национальных сбереже-

 

	I960	1-1981, В %	1982-	-1994, В %	ИЗМЕНЕНИЕ, В %
Общественные сбережения		0,8 %		-1,6%	-2,4 %
Частные сбережения		16,1		15,7	-0,4
Национальные сбережения		16,9		14,0	-2,9
Внутренние инвестиции		16,5		15,7	-0,8
Чистые иностранные инвестиции		0,3		-1,7	-2,0

Источник: Данные министерства торговли США и расчеты автора.
Все данные рассчитывались в процентном отношении к номинальному
ВВП. Общественные и частные сбережения рассчитывались с поправ-
кой на инфляцию. Числа в таблице могут не всегда в точности обеспе-
чивать выполнение счетных тождеств по причине их округления.

Таблица 30.1

ДВОЙНОЙ ДЕФИЦИТ
В США

Таблица содержит
сведения об обще-
ственных, частных и
национальных сбере-
жениях, внутренних и
чистых иностранных
инвестициях, рассчи-
танных в процентном
отношении к ВВП.
Обратите внимание
на то, что отрицатель-
ные значения обще-
ственных сбережений
отражают наличие
бюджетного дефици-
та, а отрицательные
значения чистых
иностранных инвести-
ций — внешнеторго-
вый дефицит.

664

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономик?

ний слабо повлияло на внутренние инвестиции, оно должно было оказать замет-
ный эффект на чистые иностранные инвестиции. И действительно, чистые ино-
странные инвестиции США, достигавшие ранее незначительного положительно-
го значения, уменьшились на 2 % и стали отрицательными.

Отрицательная величина чистых иностранных инвестиций означает, что
США продают часть своих активов иностранцам на мировых финансовых
рынках. В 1981 г. в США стоимость приобретенных иностранных активов
составляла примерно 12,3 % от величины ВВП. Другими словами, американцы
имели зарубежных активов больше, чем иностранцы американских. Однако ее
временем, в силу отрицательного значения показателя чистых иностранных
инвестиций, ситуация изменилась на противоположную. В 1993 г. в США вели-
чина чистых зарубежных активов оказалась отрицательной ( - 8,8 % ВВП),
что указывало на то, что иностранцы имели американских активов больше, чем
американцы зарубежных. Крупнейшая и богатейшая страна превратилась из
кредитора мирового финансового рынка в его должника.

Согласно известному нам тождеству NFI = NX отрицательное значение
чистых иностранных инвестиций должно сопровождаться и отрицательным зна-
чением чистого экспорта. В рассматриваемый период в США наблюдался де-
фицит внешнеторгового баланса. Происшедший в начале 1980-х гг. одновре-
менный переход от бюджетного избытка и активного сальдо торгового баланса
к бюджетному дефициту и пассивному сальдо торгового баланса с точки зре-
ния нашей модели вовсе не выглядит удивительным. Поскольку торговый и
бюджетный дефицит тесно связаны между собой, иногда их называют Ъвойныч
дефицитом.

Внешнеторговая политика

внешнеторговая
лолитика — государ-
ственная политика,
непосредственно
влияющая на объемы
экспортируемых и
импортируемых
товаров и услуг.

Внешнеторговая политика — политика государства, непосредственно влияю-
щая на объемы экспортируемых и импортируемых товаров и услуг. К наиболее
распространенным формам внешнеторговой политики относятся установление по-
шлин, то есть фактического налога на импортируемую продукцию, и введение
импортных квот, то есть ограничение объемов иностранных товаров, которые
могут быть проданы внутри страны (гл. 9). Иногда проводимая страной торго-
вая политика носит завуалированный характер. Например, американское прави-
тельство нередко оказывает давление на японских производителей автомобилей
с целью вынудить их снизить количество экспортируемых в США автомашин.
Эти так называемые добровольные экспортные ограничения на самом деле вовсе
не являются добровольными и по сути представляют собой ту же импортную
квоту.

Давайте рассмотрим макроэкономические последствия различных видов внеш-
неторговой политики. Предположим, что представители американской автомобиль-
ной промышленности, обеспокоенные конкуренцией со стороны японских компаний,
убеждают правительство США установить квоту на импортируемые из Японии авто-
машины. Добиваясь принятия такого решения, лоббисты американской автомо-
бильной индустрии заявляют, что данное ограничение приведет к сокращению
внешнеторгового дефицита США. Но так ли это на самом деле? Ответ на этот
вопрос, полученный с помощью нашей модели, проиллюстрирован рис. 30.6.

На первом этапе нашего анализа внешнеторговой политики необходимо опреде-
лить, на график какой переменной она окажет непосредственное воздействие.
Очевидно, что введение импортных ограничений скажется именно на импорте.

лава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

665

 

 

Чистые иностранные инвестиции

Предложение 1. Введение импортной квоты увеличивает спрос не долперы...

Реальный обменный курс

Количество долларов

Количество
заемных средств

Рис. 30.6

РЕЗУЛЬТАТЫ ВВЕДЕНИЯ ИМПОРТНОЙ
КВОТЫ

2.... и вызывает увеличение их валютного курсе

(в) Рынок обмена иностранной валюты

<огда американское правительство
устанавливает квоту на импорт япон-
ских автомобилей, это никак на отража-
ется на рынке заемных средств (гра-
фик (а)) и не сказывается на состоянии
чистых инвестиций (график (б)). Един-
ственный результат этой внешнеторго-
вой политики — рост чистого экспорта
(равного разнице между экспортом и
импортом) при любом значении
реального обменного курса. В резуль-
тате спрос на доллары на рынке
обмена иностранной валюты увеличит-
ся, что отражено на графике (в) сдви-
гом кривой спроса из положения D₁ в
положение D₂, Возрастание спроса на
доллары приведет к росту валютного
курса от значения E₁ до E₂. Рост
валютного курса доллара вызовет
снижение чистого экспорта, компенси-
руя, таким образом, воздействие
импортной квоты на внешнеторговый
баланс.

Поскольку чистый экспорт равен разнице экспорта и импорта, ограничительная
политика отразится и на чистом экспорте. Так как чистый экспорт — источник
спроса на доллары на рынке обмена иностранной валюты, данная политика изменит
положение кривой спроса этого рынка.

Второй этап исследования требует ответа на вопрос, каким образом произойдет
сдвиг кривой спроса. Так как установление квоты ограничивает количество про-
даваемых в США японских автомобилей, она вызовет сокращение импорта при
любом значении реального обменного курса. Чистый экспорт, равный разнице
экспорта и импорта, возрастет при любом значении реального обменного курса.
Так как иностранцам понадобятся доллары для оплаты американского чистого

_____________________ Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

экспорта, спрос на них на рынке обмена валюты возрастет. Увеличение спроса
на доллары отражено на графике (в) сдвигом кривой спроса из положения D₁ в
положение D₂.

Третий этап исследования состоит в сравнении исходного и нового положений
равновесия. Как следует из графика (в), увеличение спроса на доллары увеличива-
ет их обменный курс от значения £, до E₂. Поскольку на рынке заемных средств
(график (а)) не произошло никаких изменений, процентная ставка осталась на
прежнем уровне. Не изменилось и значение чистых иностранных инвестиций (гра-
фик (б)). Так как чистые инвестиции остались на прежнем уровне, значение чисто-
го экспорта также осталось неизменным, даже несмотря на то, что введение квоты
привело к сокращению импорта.

Причина, по которой чистый экспорт сохраняет свое прежнее значение при
снижении импорта, объясняется изменением реальной процентной ставки. Когда
на рынке обмена валюты происходит рост валютного курса доллара, американские
товары, в сравнении с иностранными, становятся относительно дороже. Увеличе-
ние валютного курса стимулирует импорт и делает менее привлекательным экс-
порт, а обе эти тенденции работают на компенсацию роста чистого экспорта, выз-
ванного введением квоты. В результате введение импортной квоты приводит к
снижению как импорта, так и экспорта, но чистый экспорт (разница между экспор-
том и импортом) остается неизменным.

Таким образом, мы пришли к удивительному выводу: внешнеторговая поли-
тика не влияет на внешнеторговый баланс. Другими словами, внешнеторговая
политика, непосредственно влияющая на экспорт или импорт, не изменяет значе-
ние чистого экспорта. Этот вывод покажется менее удивительным, если мы вспом-
ним известное нам тождество:

NX = NFI = S- I.

Чистый экспорт равен чистым иностранным инвестициям, которые равняются раз-
ности национальных сбережений и внутренних инвестиций. Различные виды внеш-
неторговой политики не изменяют торговый баланс, потому что они не влияют на
национальные сбережения или внутренние инвестиции. На данном уровне нацио-
нальных сбережений и внутренних инвестиций реальный обменный курс поддержи-
вает равновесие внешнеторгового баланса независимо от внешнеторговой полити-
ки государства.

Хотя различные формы внешнеторговой политики не влияют на внешнеторго-
вый баланс государства в целом, они оказывают воздействие на отдельные фир-
мы, отрасли промышленности и экономику регионов. Например, когда американ-
ское правительство устанавливает импортную квоту на японские автомобили,
General Motors имеет возможность увеличить объем продаж своей продукции.
В то же время из-за роста валютного курса доллара американской авиастроитель-
ной компании Boeing будет труднее выдерживать конкуренцию с европейским
авиационным консорциумом Airbus. B результате экспорт американских авиалай-
неров уменьшится, а импорт зарубежных возрастет. Таким образом, введение
импортной квоты на японские автомобили приведет к увеличению чистого экспор-
та автомашин и снижению чистого экспорта самолетов. Помимо этого, увеличится
чистый экспорт из США в Японию и уменьшится чистый экспорт из США
в Европу. Однако общий торговый баланс американской экономики останется
неизменным.

Следовательно, результат различных форм торговой политики имеет скорее
микроэкономический, а не макроэкономический характер. Хотя сторонники приня-
тия ограничительных мер нередко заявляют (впрочем, без достаточных на то

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

667

оснований), что предлагаемые ими действия позволят улучшить торговый баланс
страны, они отстаивают прежде всего интересы отдельных фирм или отраслей про-
мышленности. Поэтому не стоит удивляться, если вы услышите, что руководители
General Motors ратуют за введение импортных квот на японские автомобили.
Экономисты почти всегда выступают против подобных мер. Свободная торговля
позволяет экономикам разных стран специализироваться на выпуске различных
видов продукции, при этом материальное благополучие населения повышается
(гл. 3 и 9). Торговые ограничения препятствуют достижению этих целей и, таким
образом, ведут к снижению общего благосостояния.