Политическая нестабильность и «бегство» капитала

Обострение политической ситуации в Мексике в 1994 г., сопровождавшееся терро-
ристическими актами в отношении видных политических деятелей, вызвало не-
рвозность на мировых финансовых рынках. Субъекты этих рынков пересмотрели
свою оценку политической стабильности в Мексике и начали избавляться от мек-
сиканских активов, для того чтобы перевести средства в США или в другие более
спокойные страны. Такой массовый одновременный вывоз из страны финансовых
ресурсов называется «бегством» капитала. Чтобы лучше понять значение «бег-
ства» капитала для Мексики, мы воспользуемся нашей состоящей из трех этапов
методикой анализа изменения равновесного состояния экономики.

Прежде всего ответим на вопрос, на какие графики нашей модели окажет влия-
ние «бегство» капитала. Когда иностранные инвесторы осознают наличие полити-
ческих проблем в Мексике, они начинают продавать имеющиеся у них финансовые
активы этой страны и приобретать активы США. Показатель чистых иностранных
инвестиций Мексики возрастает, что оказывает влияние на оба рынка нашей моде-
ли. Очевидно, что такое развитие событий отразится на кривой чистых иностран-
ных инвестиций, что, в свою очередь, повлияет на предложение песо на рынке
обмена иностранной валюты. Кроме этого, поскольку спрос на заемные средства
зависит как от внутренних, так и от чистых иностранных инвестиций, «бегство»
капитала должно отразиться и на кривой спроса рынка заемных средств.

Рассмотрим, каким образом изменится положение кривых. Когда чистые иност-
ранные инвестиции увеличиваются, возрастает и спрос на заемные средства, необ-
ходимые для финансирования новых сделок. Таким образом, как показано на
графике (а) рис. 30.7, кривая спроса заемных средств сдвинется вправо из поло-
жения D₁ в положение D₂. Ввиду того что чистые иностранные инвестиции возросли
независимо от величины процентной ставки, их кривая также сдвинется вправо из
положения NFI _{ в положение NFI₂ (график (б)).

Чтобы оценить, как влияет на экономику «бегство» капитала, сравним исходное и
новое состояние равновесия. На графике (а) показано, что увеличение спроса на
заемные средства вызвало в Мексике рост процентной ставки от значения г, до г_г
График (б) отражает рост чистых иностранных инвестиций. (Хотя увеличение
процентной ставки сделало мексиканские активы более привлекательными, это толь-
ко частично компенсировало воздействие «бегства» капитала на чистые иностран-
ные инвестиции.) На графике (в) показано, что рост чистых иностранных инвести-
ций увеличил предложение песо на рынке обмена иностранной валюты от значения
S₁ до S₂. То есть, в то время как инвесторы избавлялись от мексиканских активов,
предложение песо, направляемых на конвертацию в доллары, возросло. В свою
очередь, рост предложения песо привел к снижению его валютного курса от зна-
чения Е_{ до E₂. Таким образом, «бегство» капитала из Мексики вызвало в этой

«Бегство»
капитала —

значительное внезап-
ное уменьшение
спроса на активы,
предлагаемые стра-
ной.

668

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

 

(а) Рынок заемных средств в Мексике

(б) Чистые иностранные инвестиции Мексики

Реальная процентная ставка

Предложение

Реальная процентная ставка

1. Рост чистых иностранных инвестиций...

3.... что вызы- вает подъем процентной ставки

NFI.

Чистые иностранные инвестиции

Количество заемных средств

Рис. 30.7 ПОСЛЕДСТВИЯ «БЕГСТВА» КАПИТАЛА Если мексиканцы решат, что их страна не является достаточ- но надежным местом для хранения сбере- жений, они будут направлять свои средства в более спокойные страны, например в США. Чистые иностранные инвестиции Мексики увеличатся, следова- тельно, спрос на заемные средства в Мексике возрастет от значения D1 до значения D2 (график (а)), что, в свою очередь, вызовет увеличение процент- ной ставки от г, до г 2. Поскольку чистые иностранные инвести- ции вырастут незави- симо от значения процентной ставки, их кривая сместится вправо из NFI1 в NFI2 (график (б)). В то же самое время на рынке обмена валюты предложение песо увеличится от значе- ния S1 до значения S2 (график (в)). Рост предложения песо вызовет снижение его валютного обменного курса от Б до E2.

5.... в результате чего происходит снижение реально- го валютного курса

2.... увеличивает спрос
на заемные средства...

 

Количеств:
песс

(в) Рынок обмена иностранной валюты

 

стране рост процентной ставки и снижение обменного курса песо на рынке
обмена иностранной валюты. Именно такая картина наблюдалась в 1994 г. В пе-
риод с ноября 1994 г. по март 1995 г. процентная ставка по краткосрочным
государственным облигациям Мексики выросла с 14 % до 70 %, а обменный курс
снизился с 29 до 15 американских центов за песо.

Помимо того что «бегство» капитала оказывает самое серьезное влияние на
экономику Мексики, оно влияет и на положение других государств. Например,
воздействие «бегства» капитала из Мексики в США оказало на американскую
экономику совершенно противоположное влияние. В частности, рост чистых ино-
странных инвестиций в Мексике совпал с их снижением в США. Наряду с па-

'лава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

669

 

:ением обменного курса песо и ростом процентной ставки в Мексике курс дол-
ара рос, а процентная ставка в США снижалась. Однако для Соединенных
Лтатов последствия «бегства» капитала из Мексики оказались гораздо менее
ерьезными в силу того, что американская экономика намного мощнее мексикан-
кой.

Могут ли события, происшедшие в Мексике, когда-нибудь повториться и в
." Ш А? Хотя американская экономика давно считается надежным объектом инвес-
тирования, отдельные политические события в США также способствуют незначи-
ельному «бегству» капитала. Например, 22 сентября 1995 г. газета The New York
~imes сообщала, что: «Председатель палаты представителей Конгресса США Ньют
Гингрич угрожал впервые в истории превратить США в неплатежеспособного дол-
жника, чтобы вынудить администрацию У. Клинтона сбалансировать бюджет в со-
тветствии с условиями республиканцев». Хотя большинство инвесторов уверено,
-:то такое неисполнение обязательств со стороны государства маловероятно, эффект
заявления H. Гингрича вызвал повторение событий, происшедших в 1994 г. в Мек-
ике, но в значительно меньших масштабах. В течение только одного дня процент-
ная ставка по тридцатилетним государственным облигациям США выросла с 6,46 %
zo 6,55 %, а обменный курс снизился с 102,7 до 99,0 иен за доллар. Поэтому даже
; табильная американская экономика может оказаться потенциально восприимчивой
-; последствиям «бегства» капитала.

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ
Представьте, что
американцы стали
тратить меньшую
часть доходов. Как
это скажется на
сбережениях, инвести-
циях, процентной
ставке, реальном
обменном курсе и
торговом балансе?

Заключение

Проблемы международной экономики приобрели исключительную важность. Все
больше и больше американцев покупают иностранную продукцию и производят
товары на экспорт. С помощью взаимных фондов и других финансовых учрежде-
ний они выступают в роли кредиторов и заемщиков на мировых финансовых
рынках. Поэтому для всестороннего анализа американской экономики необходимо
зыяснить, как она взаимодействует с экономиками других стран мира. Эта глава
познакомила нас с базовой моделью, дающей представление о макроэкономических
аспектах открытой экономики.

Хотя исследование этих проблем очень важно, мы бы не стали преувеличивать
их значение. Политики и международные обозреватели нередко обвиняют другие
страны в создании трудностей, с которыми сталкивается экономика США. Эконо-
мисты, напротив, чаще указывают на их внутреннее происхождение. Например,
политики нередко рассматривают международную конкуренцию как угрозу благо-
получию Америки. Что касается экономистов, их больше беспокоит низкий уро-
вень национальных сбережений, препятствующий росту промышленного капитала,
производительности труда и жизненного уровня вне зависимости от степени от-
крытости экономики. Зарубежные компании — удобная мишень для политиков,
так как обвинения в адрес иностранцев — надежный способ избежать ответствен-
ности за собственные неудачи и не «оскорблять» слух сограждан горькими исти-
нами. Всякий раз, когда вы слышите дискуссию по международным торговым и
финансовым вопросам, старайтесь понять, какие из обсуждаемых проблем явля-
ются реальными, а какие надуманными. В этом вам помогут знания, приобретен-
ные в двух последних главах.

670

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

Выводы

Для проведения макроэкономического анализа от-
крытой экономики необходимо исследовать пове-
дение двух рынков заемных средств и обмена
иностранной валюты. На рынке заемных средств
процентная ставка приводит в соответствие пред-
ложение заемных средств (определяемое внутрен-
ними сбережениями) и спрос на заемные средства
(определяемый потребностями во внутренних и
чистых иностранных инвестициях). На рынке
обмена иностранной валюты реальный обменный
курс приводит в равновесие предложение долла-
ров (для чистых иностранных инвестиций) и спрос
на доллары (для оплаты чистого экспорта). Так
как чистые иностранные инвестиции — являются
составляющей спроса на заемные средства и обес-
печивают предложение долларов на рынке обмена
иностранной валюты, они представляют собой пе-
ременную, связывающую оба эти рынка.
Государственная политика, приводящая к сок-
ращению национальных сбережений, например
ориентированная на дефицит государственного
бюджета, снижает предложение заемных средств
и приводит к росту процентной ставки. Повы-
шение уровня процентной ставки уменьшает чи-
стые иностранные инвестиции, что, в свою очередь,
ведет к сокращению предложения долларов на

рынке обмена иностранной валюты. В результате
обменный курс доллара растет, а чистый экспорт
снижается.

Ограничительные меры во внешней торговле
(введение пошлин и квот на импорт) нередкс
представляют как способ оздоровления торго-
вого баланса, однако они далеко не всегда
приводят к достижению желаемого результа-
та. Торговые ограничения увеличивают чистый
экспорт при данном значении обменного курса,
следовательно, спрос на доллары на рынке обме-
на валюты возрастает. В результате, курс долла-
ра растет, и американские товары, в сравнении с
иностранными, относительно дорожают. Рост ва-
лютного курса компенсирует исходное положи-
тельное воздействие торговых ограничений на
величину чистого экспорта.
Когда отношение инвесторов к возможности
дальнейшего хранения своих средств в активах
данного государства изменяется, их действия
могут оказать серьезное влияние на состояние
экономики. В частности, политическая неста-
бильность вызывает «бегство» капитала, кото-
рое приводит к росту процентной ставки и
обесценению национальной валюты.

Основные понятия

Внешнеторговая политика

? Бегство» капитала

Вопросы

Назовите составляющие спроса и предложения
рынков заемных средств и обмена иностранной
валюты. Как эти рынки связаны между собой?
Почему два вида дефицита — бюджетный и тор-
говый, иногда называют двойным дефицитом?
Представьте ситуацию, когда профсоюз работ-
ников текстильной промышленности призывает
население покупать одежду только американ-
ского производства. Как это может отразиться
на внешнеторговом балансе и реальном обмен-

ном курсе доллара? Как эти действия скажутся
на состоянии текстильной промышленности
США? Как они могут повлиять на положение
автомобильной промышленности?
Предположим, что Конгресс США принимает за-
кон об инвестиционной налоговой льготе, направ-
ленный на поощрение внутренних инвестиций. Как
это отразится на сбережениях, чистых иностран-
ных инвестициях, процентной ставке, обменном
курсе доллара и торговом балансе?

пеза 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

671

Задания для самостоятельной работы

Япония обычно имеет значительное положи-
тельное сальдо торгового баланса. Связано ли
это с высоким спросом на товары японского
производства, низким спросом на иностранные
товары в самой Японии, высокой нормой сбе-
режений относительно инвестиций или ограни-
чениями на импорт в Японию иностранных
товаров? Объясните ваш ответ.
Как увеличение доходов иностранных фирм по-
злияет на кривую чистого экспорта США? Как
это повлияет на стоимость доллара на рынке
обмена иностранной валюты?
Статья в «The New York Times» от 14 апреля
1995 г., посвященная проблеме снижения курса
доллара, сообщала, что «президент дал понять,
что США остаются приверженными курсу на сни-
жение бюджетного дефицита, что сделает дол-
лар более привлекательным для инвесторов».
Приведет ли снижение бюджетного дефицита
к росту стоимости доллара? Дайте свои объяс-
нения.

Одна из статей в «The New York Times» от
30 апреля 1995 г. называлась «Спасение долла-
ра в создании стимулов для сбережений». Как
скажется рост сбережений на курсе доллара?
Как вы считаете, о таком ли результате думал
автор статьи?

В этой главе было показано, что рост внешне-
торгового дефицита США в 1980-е гг. во многом
был обусловлен ростом бюджетного дефицита.
С другой стороны, в прессе нередко появля-
лись утверждения о том, что увеличение внеш-
неторгового дефицита вызвано снижением
качества американских товаров по сравнению
с зарубежными.

а. Предположим, что в 1980-е гг. качество амери-
канских товаров действительно снизилось. Как
это могло повлиять на чистый экспорт при лю-
бом значении обменного курса доллара?

б. Используя три графика нашей модели, пока-
жите результат влияния изменения чистого
экспорта на реальный обменный курс США и
значение торгового баланса.

в. Согласуются ли такие утверждения прессы с
результатами наших исследований в этой гла-
ве? Имеет ли снижение качества американ-
ских товаров какое-нибудь влияние на уровень

9.

жизни американцев? (Подсказка: вспомните,
что Америка получает в обмен на экспортиру-
емые товары.)
В ответ на статью, посвященную проблемам тор-
говых ограничений и опубликованную в «The
New Republic» от 1 апреля 1991 г., один эконо-
мист написал: «Одна из выгод отмены Соеди-
ненными Штатами внешнеторговых ограничений
будет состоять в получении американской про-
мышленностью доходов от производства про-
дукции на экспорт. Экспортным отраслям
окажется проще продавать свои товары за гра-
ницей, даже если другие страны и не последуют
примеру США и не отменят торговые ограниче-
ния». Объясните, почему экспортные отрасли
американской промышленности выиграют от сня-
тия ограничений на импорт иностранных това-
ров в США.

Предположим, что французы внезапно полюби-
ли вина, производимые в Калифорнии. Ответь-
те на следующие вопросы, используя, где это
необходимо, графики экономических перемен-
ных.

а. Что произойдет со спросом на доллары на рын-
ке обмена иностранной валюты?

б. Как изменится стоимость доллара на рынке
обмена иностранной валюты?

в. Что произойдет с объемом чистого экспорта?
Вот что заявила один американский сенатор, от-
казываясь от поддержки политики протекцио-
низма: «Внешнеторговый дефицит США должен
быть снижен, но квоты на импорт только раз-
дражают наших торговых партнеров. Если вме-
сто введения ограничений на импорт мы окажем
поддержку нашим экспортерам, мы снизим внеш-
неторговый дефицит за счет увеличения конку-
рентоспособности нашей продукции». Используя
три графика нашей модели, покажите результат
влияния поддержки фирм-экспортеров на чистый
экспорт и реальный обменный курс. Объясните,
согласны вы или нет с мнением сенатора.
Представьте, что в Европе возросла реальная
процентная ставка. Объясните, используя гра-
фики и тождества, как это повлияет на чистые
иностранные инвестиции США. Что при этом
произойдет с реальным обменным курсом дол-
лара США?

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

10. Представьте, что американцы решили увеличить
свои сбережения.

а. Если эластичность чистых иностранных ин-
вестиций США по отношению к реальному
обменному курсу будет высокой, окажет ли
увеличение частных сбережений существен-
ное влияние на американские внутренние ин-
вестиции?

б. Если эластичность чистых иностранных ин-
вестиций США по отношению к реальному
обменному курсу окажется низкой, окажет ли
увеличение частных сбережений значительное

влияние на реальный обменный курс амери-
канского доллара?
11. Представьте, что в Европе неожиданно вырос
интерес к инвестициям в экономику Канады.

а. Что произойдет при этом с чистыми иност-
ранными инвестициями Канады?

б. Как это скажется на частных сбережениях
канадцев и внутренних канадских инвести-
циях?

в. Каким будет долгосрочный эффект от воз-
действия этого события на состояние канад-
ского капитала?

Часть 12

Экономические

Колебания

В краткосрочном

Периоде