Антиинфляционная политика Центрального банка

Один из Десяти принципов экономике утверждает: цены растут тогда, когда пра-
вительство печатает слишком много денег (гл. 1, 28). Другой принцип гласит, что в
краткосрочной перспективе общество должно сделать выбор между инфляцией и
безработицей (гл. 1, 33). В чем должны состоять цели антиинфляционной политики
Центрального банка?

Факты «за» дефляционную политику Центрального банка

Как известно, постоянный рост цен сопровождается значительными реальными
издержками субъектов экономики (гл. 28).

• Издержки «стоптанных башмаков», то есть растрата ресурсов при сокращении
денежных резервов.

• Издержки «меню», связанные с частым изменением цен.

• Постоянные изменения относительных цен.

• Изменения налоговых обязательств из-за отсутствия индексации налогов.

• Путаница и неудобства, связанные с изменениями единиц учета.

• Произвольное перераспределение богатства.

Некоторые экономисты утверждают, что в действительности эти издержки не-
велики, по крайней мере для умеренной инфляции на уровне 3 % (как в США в
первой половине 1990-х гг.). Их оппоненты указывают, что издержки могут быть
весьма существенными, даже при относительно невысоких темпах роста цен. Более
того, несомненно, что общество не приемлет инфляцию. Опросы общественного
мнения свидетельствуют, что при возрастании темпов роста цен вопросы инфляции
превращаются в одну из основных национальных проблем.

Необходимо сопоставить преимущества нулевой инфляции и издержки ее до-
стижения. Уменьшение темпов роста цен подразумевает прохождение экономики
через период высокой безработицы и низкого уровня производства (в соответ-
ствии с кривой Филлипса в краткосрочном периоде). Однако рецессия имеет
временный характер. Как только субъекты экономики поверят, что политики стре-
мятся к нулевым темпам роста цен, инфляционные ожидания уменьшатся, что
приведет к более благоприятному выбору между инфляцией и безработицей в крат-
косрочном периоде. Так как инфляционные ожидания корректируются, выбор
между инфляцией и безработицей в долгосрочном периоде отсутствует.

Следовательно, антиинфляционная политика характеризуется временными из-
держками и постоянными преимуществами. То есть как только спад завершается,
выгоды от нулевой инфляции распространяются на будущее и дальновидные по-
литики с готовностью идут на временные издержки, чтобы получить постоянные
преимущества. Образцом подобного рода действий принято считать политику
П. Волкера, усилия которого привели к снижению темпов инфляции в США
примерно с 10 % в 1980 г. до 4 % в 1983 г.

Более того, издержки уменьшения инфляции — величина переменная. Если
Центральный банк объявляет о стремлении к нулевым темпам роста цен и его
заявление встречает положительную реакцию субъектов экономики, инфляцион-
ные ожидания могут снизиться, что приведет к улучшению выбора между инфля-
цией и безработицей в краткосрочном периоде. Соответственно, экономика дости-
гает низкого уровня инфляции с незначительными издержками. Решающий фактор

Глава 34. Основные проблемы макроэкономической политики ___________________

успеха данной стратегии — достоверность: экономические агенты должны с до-
верием отнестись к намерениям Центрального банка. Немалую поддержку денеж-
ным властям могли бы оказать законодательные органы, закрепив законом его
дефляционную политику. Такой закон помог бы достичь нулевой инфляции с мень-
шими издержками и с сохранением всех ее выгод.

Одно из преимуществ нулевой инфляции заключается в том, что ноль — наиболее
предпочтительная политическая цель по сравнению с любыми другими значениями.
Предположим, например, что ФРС объявляет о стремлении сдерживать инфляцию на
уровне 3 % (на уровне темпов роста цен в США в первой половине 1990-х г). Будет
ли ФРС в действительности стремиться к 3 %? Если непредвиденные события при-
ведут к возрастанию инфляции до 4 или 5 %, почему бы Центральному банку просто
не поднять целевой уровень? В конце концов, в числе три нет ничего особенного.
Напротив, ноль — единственное число, при котором ФРС может заявить, что она до-
стигла стабильности цен и полностью устранила издержки инфляции.

Соображения «против» ориентации на нулевую инфляцию

С другой стороны, преимущества нулевой инфляции по сравнению с умеренным
ростом цен относительно невелики, в то время как издержки по достижению
нулевой инфляции весьма значительны. Оценки коэффициента потерь предполага-
ют, что снижение уровня инфляции на 1 % потребует уменьшения объема годово-
го выпуска на 5 %. Чтобы уменьшить инфляцию, скажем, с 4 % до нуля, придется
смириться с сокращением объема ВВП на 20 %, а это весьма значительная величи-
на. При уровне ВВП США примерно $ 7 трлн издержки выражаются в $ 1,4 трлн
или $ 5000 в расчете на душу населения. Населению, безусловно, не нравится
инфляция, но многие ли согласятся с подобными затратами?

Более того, в США общественные издержки избавления от инфляции суще-
ственно превышают рассчитанные нами значения, так как недополученные дохо-
ды распределяются неравномерно. Падение совокупного дохода ложится прежде
всего на плечи тех, кто потеряет работу, а наиболее уязвимыми обычно являются
наименее квалифицированные и не обладающие достаточным опытом работники.
Большую часть издержек по уменьшению инфляции несут именно те, кто менее
других может позволить себе заплатить.

Экономисты выделяют несколько видов издержек инфляции, однако они рас-
ходятся во мнениях относительно их величины. Издержки «стоптанных башма-
ков», издержки «меню» и другие не столь уж велики, по крайней мере для уме-
ренной инфляции. Да, общественности не нравится инфляция, но граждане могут
заблуждаться относительно ее последствий, так как они верят россказням о том,
что рост цен ведет к снижению уровня жизни. Экономисты понимают, что благо-
состояние граждан зависит от производительности труда, а не от денежной поли-
тики. Так как рука об руку с инфляцией идет повышение номинальных доходов,
снижение темпов роста цен отнюдь не означает увеличение реальных доходов.

Более того, политики имеют возможность уменьшить многие из издержек текущей
инфляции. И в частности, устранить проблемы, связанные с неиндексируемой налого-
вой системой, изменив налоговое законодательство таким образом, чтобы учитывать
влияние роста цен или уменьшить произвольное перераспределение богатства между
кредиторами и дебиторами, вызванное неожиданной инфляцией, выпустив индексиру-
емые государственные облигации. Такое решение избавляет держателей государствен-
ных ценных бумаг от инфляции. Кроме того, пример правительства, возможно, стимули-
рует частных заемщиков и кредиторов индексировать заемные соглашения.

756

Часть 13. Итоговые размышления

 

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ
В чем состоят издерж-
ки и выгоды движения
к нулевой инфляции.
Какие из них носят
временный характер?

Избавление от инфляции желательно, если оно не сопровождается значительны-
ми издержками, что некоторые экономисты считают вполне возможным. Однако
практическая реализация такого сценария вряд ли осуществима. Снижение уровня
инфляции практически всегда сопровождается повышением уровня безработицы и
уменьшением объемов производства. Вызывает большие сомнения, что Центральный
банк сумеет убедить субъектов экономики в жесткости антиинфляционной полити-
ки и ему удастся безболезненно «погасить» пожар неконтролируемого роста цен.

Несомненно, экономический спад оставляет глубокий отпечаток на экономике.
Во всех отраслях существенно сокращаются расходы на строительство новых заво-
дов и закупку оборудования, а инвестиции становятся самым варьируемым компо-
нентом ВВП. А после завершения периода рецессии уменьшение накопленного ка-
питала вызовет снижение производительности труда, доходов и падение уровня
жизни. Кроме того, индивиды, потерявшие во время спада работу, утрачивают ква-
лификацию. Даже после восстановления экономики их ценность как работников
уменьшается. Некоторые экономисты утверждают, что высокий уровень безработи-
цы во многих европейских странах — плата за отсутствие инфляции в 1980-х гг.

Насколько целесообразно идти дорогой спада и возрастания несправедливости
к нулевой инфляции? Экономист Алан Блайндер, вице-президент ФРС, в книге
«Крепкие головы» настаивает на пагубности подобной политики:

Издержки, связанные с низким и умеренным темпом инфляции в США и
других промышленно развитых странах, представляются достаточно уме-
ренными — скорее «насморком» общества, но отнюдь не «раком»... Мы, как
рационально мыслящие индивиды, не собираемся делать лоботомию при го-
ловной боли, но, как сообщество, почему-то легко предписываем экономиче-
ский ее эквивалент (высокую безработицу) в качестве лекарства от инфля-
ционной простуды.

Равновесие доходов и расходов
государственного бюджета

Возможно, в последние годы вопрос о дефиците бюджета федерального правитель-
ства — одна из наиболее популярных тем общественных и научных дискуссий.
Дефицит бюджета — это превышение расходов правительства над его доходами.
Правительство покрывает дефицит бюджета займами, увеличивая государствен-
ный долг. Рассматривая финансовые рынки, мы проанализировали влияние дефи-
цита бюджета на сбережения, инвестиции и ставку процента (гл. 25). Но как
оценить значение самой проблемы дефицита? Приоритетно ли достижение равнове-
сия доходов бюджета и государственных расходов?