Таблиці визначення ставки дисконтування наведені у додатках.

Якщо:

NPV >0 – інвестиційний

Проект доцільно

Прийняти

NPV=0 – інвестиційний

Проект не пов'язаний з

Отриманням економічних

Вигод

NPV<0 – інвестиційний проект

Не прийняється

Чиста теперішня вартість (Net Present Value - NPV) – це теперішня

(дисконтована) вартість майбутніх грошових потоків за мінусом

Теперішньої вартості чистих первісних інвестицій.

Таке визначення може бути використане і для розрахунку внутрішньої

Норми доходності (IRR) інвестицій. IRR застосовується як критерій оцінки

Інвестиційних проектів з урахуванням ризику їх здійснення.

Для визначення показника IRR слід застосовувати метод послідовних

Ітерацій, сутність якого полягає в тому, що, змінюючи ставку дисконтування,

Знайти позитивне та негативне значення NPV і визначити IRR за допомогою

формули:

1 2 1

1 2

F r

IRR r r r

F r f r

Де r1, r2 – ставки дисконтування при яких NPV відповідно позитивний та

негативний;

F(r1), f(r2) – відповідно позитивне та негативне значення NPV.

Суттєвим недоліком методу IRR є те, що він не враховує «неординарні

Грошові потоки», які виникають за умов чергування позитивних та негативних

Грошових потоків.

Неординарні грошові потоки враховуються при застосуванні показника

«Модифікована внутрішня норма доходності» (Modified IRR – MIRR).

Формула розрахунку:

Внутрішня норма доходності (Internal Rate of Return - IRR) – це

Ставка дисконту, за якою чиста теперішня вартість проекту

Капітальних вкладень дорівнює нулю.

IRR при NPV =0 =>

n

t

t

t

CF

IRR

IRR > r – інвестиційний

Проект доцільно

Прийняти

IRR ≤ r –інвестиційний

Проект не

Приймається

Якщо:

1 1

n

N i

N i

I i

I n

i

IF r

OF

R MIRR

де

0 1

n

i

i

i

OF

r

- сумарна дисконтована вартість відтоків;

n

N i

i

i

IF r - нарощена вартість притоків (термінальна вартість).

i OF - відток грошових коштів (негативний грошовий потік) і-го періоду;

I IF - приток грошових коштів (позитивний грошовий потік) і-го періоду.

Результати визначення показників оцінки інвестиційних проектів іноді

Суперечать один одному. Тому при застосуванні цих показників необхідно

враховувати їх порівняльні характеристики, які наведені нижче:

Порівння показників оцінки інвестиційних проектів

Показники Переваги Недоліки

NPV В повній мірі враховуються

Особливості формування

Грошових потоків і

Зменшення їх майбутньої

Вартості внаслідок прояву

Ризиків проекту.

Передбачається можливість

Поетапного здійснення

Інвестицій.

Показник є абсолютним, тому

Для повного уявлення про

Ефективність проекту необхідно

Визначати інші показники.

PI Враховується відносна

Ефективність проекту

Використання середнього

Прибутку не дозволяє в повній

Мірі врахувати грошові

Надходження від проекту, тому

Показник вважається

Допоміжним.

Період

Окупності

Дозволяє врахувати часові

Характеристики реалізації

Проекту, зокрема термін

Повернення інвестицій.

Результати визначення

Показника як правило приблизні,

Що пов’язано з використанням

Середньорічного грошового

Потоку.

IRR Використання показника За умов аналізу неординарних

Дозволяє оцінити

Інвестиційний проект за

Рівнем ризику і порівнювати

Декілька альтернативних

Проектів для обґрунтування

Варіантів вкладення

Інвестицій.

Грошових потоків застосування

Показника приводить до

Декількох результатів, що

Ускладнює їх інтерпретацію.

MIRR Застосування показника дає

Можливість аналізувати

Неординарні грошові потоки

І забезпечує високу точність

Результатів аналізу.

Після ознайомлення з методами аналізу ефективності капіталовкладень

Доцільно ознайомиться з обмеженням при використанні цих методів.

При оцінці доцільності інвестування проектів необхідно враховувати

Ризики, що можуть виникнути при його реалізації.

Оцінювання ризиковості доходу є основою прийняття інвестиційних рішень.

ОБМЕЖЕННЯ

Перше обмеження

Пов’язане з використанням

Прогнозованих даних