Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь FAQ Написать работу КАТЕГОРИИ: АрхеологияБиология Генетика География Информатика История Логика Маркетинг Математика Менеджмент Механика Педагогика Религия Социология Технологии Физика Философия Финансы Химия Экология ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
Теории финансового менеджментаСодержание книги
Похожие статьи вашей тематики
Поиск на нашем сайте
В рыночной экономике процесс формирования, распределения и использования финансовых ресурсов негосударственного коммерческого предприятия лишь косвенным образом подвергается регулированию со стороны государства. Наибольшая часть финансовых решений должна приниматься управленческим персоналом самих предприятий, что требует высокой подготовки специалистов в области финансового менеджмента. Финансовый менеджмент как наука появился в середине XX в. в развитых странах, когда для этого сложились основные предпосылки: • производство и уровень его организации достигли индустриальной стадии, в основе которой лежит крупное промышленное производство и акционерная форма собственности; • сформировалась эффективная система правовых институтов и рыночной инфраструктуры; • возникла система национальных и международных финансовых посредников. Зарубежная школа финансового менеджмента начала складываться в связи с развитием корпоративной формы собственности как наиболее адекватной требованиям развития производительных сил, усилением роли финансового капитала и формированием фондового рынка. Управление капиталом становится отдельной функцией управления и выделяется в институциональной структуре компаний. Методологическую основу любой науки составляет совокупность концепций, теорий, моделей и методов. Родоначальники финансового менеджмента — неоклассическая экономическая теория и ее современные модификации (институционализм, неоинституционализм, либерализм и др.), а также теория управления. Отдельные разработки в области теории управления финансами фирмы велись еще до Второй мировой войны в период господства классической теории, а затем и кейнсианства. В это время формируется понятийный аппарат и складывается методология будущей науки. В рамках классической теории создается первая концепция — концепция идеальных рынков капитала. По своей сути она представляет собой частный случай концепции идеального рынка вообще. Как известно, ядро классической теории составляет модель рационального выбора в условиях заданного набора ограничений. Основной субъект хозяйствования — фирма, которая рассматривается как «черный ящик». На деятельность фирмы накладываются следующие ограничения: физические, связанные с редкостью ресурсов, и технологические. Цель функционирования фирмы с классических позиций состоит в максимизации прибыли. Основные положения концепции идеального рынка капитала следующие: — все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного количества по безрисковой процентной ставке; — все инвесторы имеют равный доступ к информации и могут одинаково оценить ожидаемую величину дохода; — все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны; — не существует трансакционных затрат; — количество финансовых активов заранее определено и фиксировано; — налогообложение не учитывается; — инвесторы принимают цену как заданную величину. Основной практический вывод из концепции идеального рынка состоял в обосновании стохастического подхода к проблеме прогнозирования фондовых индикаторов в условиях неопределенности и риска. Доходность и риск. Хронологически первой была работа Ф. Найта «Риск и неопределенность» (1921). Появление таких понятий, как неопределенность и риск, которые невозможно было измерить и оценить с помощью традиционных методов, потребовало создания адекватного математического аппарата, поскольку практически все финансовые решения связаны с прогнозированием будущих поступлений или выплат. Стоимость денег во времени. Концепция временной стоимости денег, или дисконтирования, базируется на трех основных понятиях и складывается из трех компонентов: цены капитала, риска и инфляции. При определении цены капитала в первую очередь следует исходить из оценки упущенных возможностей от альтернативных способов вложения капитала. Степень риска для инвестиций оценивается с помощью методов математической статистики. Инфляция как макроэкономическое явление представляется в виде национальных индексов. Методика анализа дисконтированных денежных потоков была разработана Дж. Б. Ульямсом в работе «Теория стоимости инвестиций» (1938), а М. Дж. Гордон в 1960-е гг. впервые применил этот метод в управлении финансами корпораций для моделирования цены собственного капитала. Важную роль в формировании данной концепции сыграла работа Дж. Хикса «Стоимость и капитал» (1939). Настоящее развитие теория финансового менеджмента получила в послевоенный период, когда сформировалась система мировых фондовых рынков, связанных между собой глобальными компьютерными сетями. Переворот в теории фирмы произошел после опубликования работы Г.А. Саймона «Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении» (1959). Саймон провозгласил лозунг: «Удовлетворение против максимизации» и обосновал «удовлетворение интересов собственников» как основную цель в бизнесе. Постепенно эта идея стала основополагающей в современной микроэкономике и финансовом менеджменте как ее ветви. На ней основаны краеугольные теории финансового менеджмента: теория портфеля, структуры капитала, дивидендов. Теория портфеля. Одно из правил работы с финансовыми инструментами гласит, что нельзя вкладывать все средства в активы одного вида, основывается на концепциях дохода и риска и реализуется в теории инвестиционного портфеля. Родоначальник данной теории — Г. Марковиц, лауреат Нобелевской премии (1990). В фундаментальной работе Г. Марковица «Выбор портфеля» (1952) проблема снижения ожидаемого риска решается путем диверсификации с помощью дисперсионного анализа. Рассматривая доходность включенных в портфель ценных бумаг как случайные величины, автор предложил при выборе портфеля опираться на их основные характеристики: математическое ожидание доходности и ковариационную матрицу доходности. В качестве меры риска предложено использовать сред- нее квадратическое отклонение доходности портфеля. Дальнейшее развитие теории портфеля принадлежит Дж. Тобину. В сложившейся мировой практике под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Структура портфелей выражает определенное сочетание интересов эмитентов и инвесторов, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг (акциям, облигациям и т.д.). Смысл портфеля заключается в целях максимизации благосостояния акционеров улучшить условия инвестирования, т.е. придать инвестиционному процессу такие характеристики, которые недостижимы с точки зрения одной ценной бумаги. Характер портфеля зависит от целей инвесторов, его предпочтений, в то же время оптимальным является портфель, включающий от 10 до 15 видов ценных бумаг. Излишняя диверсификация может привести к снижению качества управления портфелем. Теория структуры капитала. Понятие цели фирмы как достижение удовлетворения собственников с развитием фондового рынка приобретает более конкретный вид и формулируется как максимизация цепы акций или цены компании. Научные исследования в области поиска факторов, влияющих на цену компании, привели будущих нобелевских лауреатов Ф. Модильяни и М. Миллера к выводу о том, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. (1958 г., когда была опубликована работа Миллера и Модильяни, считается поворотным в развитии теории капитала и его структуры.) Подход к структуре капитала с точки зрения его источников важен именно для принятия финансовых решений, поскольку позволяет ответить на основные вопросы управления финансами: откуда получить и как разместить финансовые ресурсы. Вывод Миллера и Модильяни был сделан для предприятия, действующего в условиях идеального рынка капиталов при значительном количестве ограничений. Впоследствии теория структуры капитала была усовершенствована самими авторами и их оппонентами, однако в настоящее время считается, что в развитии данного научного направления сделаны лишь первые шаги. Теория дивидендов. Проблема распределения чистой прибыли корпорации между потреблением и накоплением является одной из ключевых в управлении финансами. Д. Линтнер в 1956 г. обратил внимание на то, что дивидендная политика служит информацией для инвесторов. Инвесторы стремятся иметь доход сегодня, а не ожидать процветания в будущем. В.связи с этим финансовые менеджеры стремятся поддерживать стабильность дивидендных выплат, чтобы поддержать курс акций. Данная теория получила название «синица в руках». Ф. Модильяни и М. Миллер доказали, что в условиях идеального рынка капитала уровень дивидендных выплат не влияет на стоимость акций, и сформулировали так называемую «независимую» теорию дивидендов. В дальнейшем в развитие теории дивидендов существенный вклад внесли М. Гордон, К. Рамасвами и др. В реальности существуют следующие причины, способные влиять на уровень дивидендов: налоговая политика, издержки на размещение новых выпусков акций, инвестиционные возможности корпорации и инфляция. Научная экономическая школа институционализма, созданная на основе критического подхода к «упрощенной» классической теории, вводит новый класс ограничений. Ограничения учитывают особенности институциональной структуры общества, которая определяет способ получения и использования информации. Необходимое условие принятия решений — учет норм, стандартов и правил, установленных конституционным, имущественным и контрактным правом, системой налогообложения, бухгалтерским учетом и др. Основное внимание в новой теории было уделено получению фирмой дополнительной выгоды от функционирования общественных институтов посредством выбора и заключения тех или иных видов контрактов. Система призвана облегчить работу рынка и, по мнению приверженцев этой теории, способствовать оптимальному использованию ресурсов обществ. В современной науке эти постулаты легли в основу нескольких направлений прикладной экономической науки. В частности, в финансовом менеджменте это налоговое планирование, разработка учетной и финансовой политики, контрактное право, система расчетов и др. Однако для полноценного выполнения этих функций требуется механизм отбора эффективных норм, отвечающих следующим требованиям: • нормативная правовая система должна способствовать снижению транзакционных издержек, обеспечивая беспрепятственное выполнение контрактов; • должны быть определены и надежно защищены права собственников; • при высоких транзакционных издержках законодательство должно устанавливать формы и способы взаимодействия контрагентов. Другая группа концепций институционализма нацелена на изучение организационных структур и экономических отношений внутри фирмы, в которых участвуют экономические агенты также на контрактной основе. В соответствии с таким подходом фирма — это сеть «контрактов». Цель — выбор оптимальной контрактной формы, обеспечивающей максимальную экономию на транзакционных издержках. Безусловно, нет ни одной страны, где система нормативного правового обеспечения хозяйственной деятельности полностью отвечала бы этим требованиям. Однако все цивилизованные страны стремятся сделать работу данных институтов более эффективной при минимальных издержках. Основоположником транзакционного подхода по праву считается Р.Г. Коуз, лауреат Нобелевской премии, автор труда «Природа фирмы» (1937). Влияние неоконституциональной теории в послевоенный период выразилось в том, что критерий экономии на транзакционных издержках нашел применение при принятии решения о выборе оптимальной организационной формы предприятия и его финансовой структуры (создании холдингов, групп и других корпоративных структур). Идея о влиянии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри фирмы нашла свое отражение и дальнейшее развитие в других основополагающих теориях финансового менеджмента — теории агентских отношений, теории асимметричной информации и арбитражного ценообразования. Эти теории нацелены на разрешение проблемы отделения собственности и контроля. Наемные менеджеры (или агенты), в компетенцию которых входит принятие существенных решений по управлению предприятием, обладают большим объемом информации о предприятии и действуют далеко не всегда в соответствии с целью максимизации благосостояния собственников (или принципалов). В результате возникают так называемые «агентские конфликты». Другим источником такого рода конфликтов является дифференциация интересов собственников и кредиторов. Основные положения теорий агентских отношений и асимметричной информации были разработаны в трудах Е.Ф. Фама, М. Джессинга, У. Меклинга. Они посвящены изучению форм и способов сглаживания такого рода конфликтов в интересах собственников. В 1960-е гг. проблемам снижения риска и обобщению теории инвестиций были посвящены работы У. Шарпа и Дж. Линтнера — авторов модели ценообразования собственного капитала, а также работы С. Росса — авюрамодели арбитражного ценообразования. Глобализация финансовых рынков, широкое применение производных финансовых инструментов потребовали адекватной научной базы. Идет активная работа по созданию моделей ценообразования опционов. Наиболее известная среди них — модель Блэка-Шоулза. Традиционно считается, что финансовый менеджмент как наука отпочковался от прикладной микроэкономики в 1950-х гг. Однако логика его развития в последние 20 лет свидетельствует о неуклонном сближении с теориями в области управления или общим и производственным менеджментом, маркетингом, а также современными направлениями учета — управленческим учетом и контроллингом. К настоящему времени сформировались ведущие школы финансового менеджмента. Основная роль в англо-американской школе принадлежит совету директоров, рынку ценных бумаг и рынку корпоративного контроля. Модель базируется на распыленности капитала (владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями акций и облигаций) и относительно слабом участии собственников в управлении и контроле над денежными потоками. В значительной степени их участие достигается реальной возможностью «голосовать руками и ногами». В условиях высокой степени развития финансового и фондового рынка и сильной правовой базы такого участия достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации. Все это способствовало выдвижению в качестве стратегической цели максимизации рыночной оценки капитала компании. Именно эта цель получила наибольшее признание в теории финансового менеджмента. В основе европейской школы лежит принцип социального взаимодействия, в круг основных участников, в отличие от американской, входят и ключевые поставщики, и трудовой коллектив, и потребители продукции, а также банки и различные общественные организации. Основные элементы этой модели — двухуровневый совет директоров (управленческий и наблюдательный советы), представительство всех заинтересованных сторон. Европейская модель работает в «связанной» финансовой системе, где имеется слабое дробление заемного капитала и существование прямых финансовых зависимостей между контрагентами (поставщиками, потребителями). При такой структуре собственности меняются акценты в принятии решений менеджерами, и максимизация капитала редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических установках. На первое место выходит обеспечение требуемой доходности на вложенные средства. В странах с переходной экономикой (таких, как Россия) присутствуют все необходимые элементы корпоративного управления, но ни один из них в реальной действительности не работает. Государственное регулирование и экономическая политика зависят от политических интересов различных групп, что создает высокую степень неопределенности. Основное в этой модели — отсутствие разделения права собственности и контроля. Наиболее полно и детализирование) содержание современных теорий корпоративного управления изложено в зарубежных учебниках и монографиях, многие из которых переведены на русский язык. Среди них работы Ю. Бригхэма и Л. Гапенски, Дж. ван Хорна, У. Шарпа и др. В то же время в России имеется недостаток в разработках отечественных авторов, учитывающих особенности национального экономического, политического и корпоративного развития. Тем не менее первый успешный опыт, прошедший проверку временем и практикой, уже есть. К числу таких изданий относится серия учебников под редакцией Е.С. Стояновой, В.В. Ковалева, Г.Б. Поляка и ряд других. Фундаментальные отечественные исследования в данной области пока еще редкое явление.
Содержание и основные задачи финансового менеджмента
В общем виде финансовый менеджмент можно определить как специфическую область управленческой деятельности, связанную с организацией денежных потоков предприятия, формированием и использованием капитала, денежных доходов и фондов, необходимых для достижения стратегических и тактических целей развития предприятия. Многообразные функции финансового менеджмента следует систематизировать следующим образом: • планирование (стратегическое и текущее финансовое планирование, составление различных смет и бюджетов для любых мероприятий); • участие в определении ценовой политики и прогнозировании сбыта; • оценка возможных изменений структуры в виде слияний или разделений; • обеспечение источниками финансирования (капиталом): поиск внутренних и внешних источников кратко- и долгосрочного финансирования; выбор оптимального их сочетания; • управление финансовыми ресурсами: управление денежными средствами на счетах и в кассе, в расчетах, портфелями ценных бумаг, заемными средствами; • учет, контроль и анализ: выбор учетной политики; обработка и представление учетной информации в виде финансовой отчетности; анализ и интерпретация результатов; сопоставление отчетных данных с планами и стандартами; внутренний аудит. Конкретные формы и методы реализации этих функций определяются финансовой политикой организации. Методической основой при разработке финансовой политики в конкретной организации может служить приказ Минэкономики России от 1 января 1997 г. № 118 «Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия». В нем предусмотрены следующие элементы финансовой политики: учетная политика, кредитная политика, политика управления денежными средствами, политика в отношении управления издержками, дивидендная политика. Выбор варианта учетной политики организация должна осуществлять в соответствии с национальными стандартами бухгалтерского учета. В Российской Федерации таким документом является Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика предприятия (ПБУ 1/98)». В рамках кредитной политики решается вопрос об обеспеченности оборотными средствами, т.е. определяется величина собственных оборотных средств и потребность в заемных средствах. В случае необходимости привлечения долгосрочного кредита изучаются структура капитала и финансовая устойчивость. Политика управления денежными средствами связана с оптимизацией необходимых остатков средств на счетах организации, минимизацией разрывов между поступлением средств и их использованием, применением различных схем расчетов, предусматриваемых в договорах, инкассацией дебиторской задолженности. Политика в отношении управления издержками реализуется с помощью разработки системы бюджетирования, предусматривающей разработку бюджетов (смет) по всем основным элементам затрат и осуществление эффективного контроля за их исполнением. Дивидендная политика должна уравновешивать защиту интересов собственников с интересами менеджеров и инвесторов в соответствии с теорией агентских отношений и целью максимизации цены предприятия. Возможны следующие варианты дивидендной политики. 1. Дивиденды как постоянный процент от прибыли. Преимущество данного метода — простота. Выгодна акционерам в период роста прибыли, так как растут и дивиденды, однако при снижении прибыли дивиденды падают. 2. Политика фиксированных дивидендных выплат — дивиденды выплачиваются в фиксированном размере на каждую акцию. Преимущество — простота, сглаживаются рыночные колебания; недостатки — при снижении выплат предприятие оказывается без прибыли. 3. Политика выплат гарантированного минимума и экстрадивидендов. 4. Капитализация дивидендов — выплата дивидендов акциями (при финансовых затруднениях). Основная задача финансового менеджмента — построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижении стратегических и тактических целей деятельности. Как уже отмечалось, организация управления финансами в конкретных организациях зависит от ряда факторов: формы собственности, организационно-правового статуса, отраслевых и технологических особенностей, размера самого предприятия. Исходя из объема и сложности решаемых задач, финансовая служба организации может быть представлена финансовым управлением в крупных организациях, финансовым отделом в средних организациях, либо только финансовым директором или главным бухгалтером, который занимается не только вопросами бухгалтерского учета, но и вопросами финансовой стратегии на малых предприятиях. Примерная структура финансовой службы представлена на рис. 15.1.
На финансовую бухгалтерию возлагается обязанность вести бухгалтерский учет хозяйственных операций предприятия и формировать публичную финансовую отчетность в соответствии с установленными стандартами и требованиями. Аналитический отдел занимается анализом и оценкой финансового состояния организации, выполнения плановых заданий по прибыли, объемам реализации, поддержанию ликвидности и рентабельности. В его задачу входит прогнозирование финансовых показателей исходя из конъюнктуры рынка, деятельности организаций-аналогов и организаций-контрагентов. Специалистами данного отдела может осуществляться оценка предполагаемых инвестиционных проектов. Отдел финансового планирования разрабатывает основные плановые документы: баланс доходов и расходов, бюджет движения денежных средств, плановый баланс активов и пассивов. Оперативный отдел производит сбор счетов, накладных и т.д., отслеживает их оплату и в условиях регулирования государством наличного обращения следит, чтобы расчеты наличными деньгами между юридическими лицами не превышали установленного лимита. Оперативный отдел обеспечивает взаимоотношения с банками по поводу безналичных расчетов и получения наличных денежных средств. Претензионная группа решает возникающие споры между контрагентами организации (поставщиками, покупателями), государством (налоговой инспекцией, налоговой полицией, различными внебюджетными фондами) по поводу уплаты штрафов, неустоек, начисления пени и других мер экономического воздействия на предприятие, вытекающих из условий договоров и законодательства, регулирующего деятельность организаций. Отдел по работе с ценными бумагами и валютными ценностями формирует и управляет портфелем ценных бумаг, обеспечивает его эффективность с позиции доходности и риска. Принимает участие в работе валютных и фондовых бирж для обеспечения нужд предприятия в рублевых или валютных средствах. Информационной основой процесса планирования выступают данные аналитического и оперативного отделов, бухгалтерии, других экономических служб предприятия, а также нормативные и инструктивные материалы. В процессе управления финансами применяется широкий круг методов, основными из которых являются прогнозирование, планирование, налоговый менеджмент, страхование и самострахование, кредитование, система финансовых санкций и экономических воздействий на предприятие, системы стимулирования, ценообразования и применения инвестиционных инструментов (лизинг, аренда). Для осуществления этих методов используются приемы финансового управления: кредиты, займы, процентные ставки, дивиденды, котировки валютных курсов, дисконтирование. Функционирование любой системы управления финансами осуществляется в рамках действующих законодательных актов и нормативной базы. Используется также другая информация финансового характера, содержащаяся в бухгалтерской отчетности, информация товарно-фондовых бирж, кредитной системы. Управление финансами предприятия требует от специалиста глубоких знаний и широкого круга навыков, необходимых для решения стратегических и тактических задач. В отечественной теории и практике вопросы стратегического управления деятельностью организации до сих пор недостаточно разработаны. Это связано с тем, что до начала экономических реформ функция стратегического управления принадлежала государству. Именно государство в рамках своей политики формировало стратегию экономического развития страны, выделяло приоритетные стратегические отрасли и предприятия. Сегодня деловая стратегия ведущих (и не только) мировых корпораций нацелена на достижение стратегических конкурентных преимуществ. Таким образом, стратегию можно определить как обобщенный план управления, ориентированный на достижение основополагающих целей компании путем выявления и реализации долгосрочных конкурентных преимуществ на данном рынке. Количество и формулировка стратегических целей могут быть самыми разнообразными в каждой конкретной компании. Все они связаны между собой, взаимодополняют друг друга, и организация всегда должна иметь в виду весь комплекс целей. Ранжировать стратегические цели финансового менеджмента можно следующим образом: — избежание банкротства и крупных финансовых неудач; — рост объемов производства и продаж; — лидерство в борьбе с конкурентами (с точки зрения финансиста, конкурентоспособность выражается показателем рентабельности капитала, т.е. прибыли на одну единицу капитала); — максимизация цены компании. К тактическим задачам, решение которых должен обеспечивать финансовый менеджмент в современных условиях, относятся обеспечение сбалансированности и сроков поступления денежных средств; обеспечение необходимых объемов поступлений денежных средств; обеспечение рентабельности продаж (т.е. конкурентоспособности на оперативном уровне). Таким образом, оперативное (тактическое) управление сводится, по существу, к управлению оборотным капиталом организации и прибылью. Первоочередная задача оперативного управления финансами организации — обеспечение ликвидности и платежеспособности. Серьезным основанием для поддержания ликвидности служат последствия неплатежеспособности в виде объявления о банкротстве и прекращения существования организации. Все стратегические и оперативные решения нужно проверять на предмет того, способствуют ли их действия поддержанию такого рода равновесия или нарушают его. Для поддержания платежеспособности организации необходимо эффективное управление его денежными потоками. Денежные средства — наиболее ограниченный ресурс, и успех предприятия во многом определяется эффективностью их использования. Поэтому задачи планирования и контроля потоков (движения) денежных средств предприятия приобретают исключительное значение. Научный интерес к управлению денежными потоками появился сравнительно недавно. Понятие «денежные потоки» впервые появилось в экономической литературе США после Второй мировой войны. Разброс в определениях обусловлен не только погрешностями перевода. Двойственная природа денежного потока проявляется в том, что он используется для оценки как доходности, так и ликвидности фирмы. В первую очередь следует отметить, что понятие «поток» противоположно понятию «запас». Поток соотносится с течением времени, а запас — величина, измеряемая на определенный момент. Так, налоги и отчисления, уплачиваемые предприятием за тот или иной отчетный период, — это поток, тогда как задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами представляет собой запас, измеренный, например, на конец периода. У организации есть различные виды потоков. Товарно-денежный поток — это распределенная в пространстве и времени масса товаров и денежных средств, рассматриваемая при операциях купли-продажи и сходных с ними. Таким образом, данный поток имеет отношение к сфере расчетов. В качестве денежных потоков обычно рассматривается поступление денежной выручки от реализации, распределенной во времени и по каналам движения. Следовательно, потоки денежных средств — это количество денежных средств, которое получает и выплачивает организация в течение отчетного или планового периода. Термин «финансовые потоки» применяют в отечественной литературе, имея в виду потоки денежных средств (платежи). Однако если учесть, что в состав этого термина входит категория «финансовый», будет правильнее считать таковыми потоки денежных средств, связанные с бюджетом и внебюджетными фондами, т.е. с перераспределительной сферой. Тем не менее рассмотренные термины и их трактовка не в полной мере раскрывают содержание исследуемого понятия «денежный поток» — аналог английского «cash flow» (поток наличности) — показатель, характеризующий результат движения денежных средств организации за тот или иной период времени. Первые отчеты о движении денежных средств составлялись и использовались финансовыми аналитиками для работы на рынке ценных бумаг. Такие отчеты служили удобным инструментом для оценки акций каких-либо организаций и поиска перспективных вложений. В процессе исследования аналитики обратили внимание на амортизацию как на важнейший элемент себестоимости, не связанный с затратами реальных денег в отчетном периоде, но существенно занижающий финансовый результат. Чтобы внешний пользователь отчетности смог получить показатель, свободный от таких недостатков, финансовые результаты периода и амортизацию объединили в денежные потоки: денежные потоки = прибыль + начисленная амортизация. Необходимо обратить внимание на противоположность целей использования денежного потока. Эта противоположность проявляется в первую очередь при распределении прибыли на увеличение собственного капитала или на выплату дивидендов. Эти цели несовместимы, т.е. приоритет одной цели мешает достижению другой. Может возникнуть ситуация, когда желаемое увеличение собственного капитала не происходит, так как полученной прибыли едва хватает, чтобы удовлетворить ожидания акционеров. Аналогичные конфликты существуют между собственной потребностью в финансовых средствах и выплатой дивидендов, так как «слишком высокие» дивиденды могут сократить самофинансирование текущих инвестиций. Возможность конфликтов существует и тогда, когда денежных потоков недостаточно, чтобы одновременно финансировать инвестиции и погашать долги. Указанные конфликты, как правило, решаются на основе компромисса. Способность к самофинансированию рассчитывается путем исключения из «cash flow» распределенной прибыли. Полученная таким образом величина носит название «валовое самофинансирование». Вычитая из нее отчисления в резервные фонды, получаем чистое самофинансирование (или чистый денежный поток) — ту часть прибыли, которая остается в руках компании по завершении всех распределительных операций. Показатели способности к самофинансированию имеют большое значение при разработке инвестиционной политики организации и оперативных решений. Эффективное управление денежными потоками предполагает «взвешивание» альтернативных решений, в частности оценку различных инвестиционных проектов с целью отбора реалистичных и приносящих прибыль. Здесь осуществляется не только управление ликвидными средствами в короткие периоды, но и участие в принятии решений высшего руководства на перспективу. Свою независимость организация может обеспечить только с помощью достаточного собственного капитала. Денежный оборот организации складывается из движения денежных средств в связи с различными хозяйственными операциями. Эти операции могут быть разделены по их экономическому содержанию на три основные категории: по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Такая группировка позволяет выявить финансовый результат от каждого из трех направлений деятельности предприятия. Сумма этих результатов определяет чистое изменение денежных средств за период и выверяется с начальным и конечным сальдо денежных средств по бухгалтерскому балансу. Следует подчеркнуть приоритетное значение денежных потоков именно по текущей деятельности. Положительный из года в год денежный поток по текущей деятельности — это первостепенное условие успешной работы предприятия и свидетельство его финансовой устойчивости. Он означает, что поступлений от текущей деятельности достаточно на осуществление не только простого, но и расширенного воспроизводства. Желательно, чтобы погашение долгов и приобретение имущества финансировались в основном за счет положительных потоков от текущей деятельности. Компании, способные стойко следовать подобной стратегии, имеют высокий кредитный рейтинг, финансово стабильны. Отрицательный денежный поток по текущей деятельности свидетельствует в первую очередь о недостатке собственных оборотных средств даже для простого воспроизводства. Организации, имеющие отрицательный денежный поток по текущей деятельности, вынуждены либо прибегать к увеличению задолженности для поддержания производства на прежнем уровне, либо к продаже имущества и сворачиванию инвестиционных программ, а в более тяжелых случаях -к сокращению объемов производства. В случае устойчивой тенденции в отрицательных результатах текущей деятельности организация со временем становится неплатежеспособной, и риск наступления банкротства оценивается очень высоко. Учету и оценке факторов риска придается большое значение в управлении финансами предприятий. Риск — это вероятность потенциальной потери вложенных средств либо недополучения дохода по сравнению с проектом или планом. Риск может быть оценен с помощью статистических методов, построенных на расчете стандартного отклонения переменной величины, например объема продаж или прибыли. В практической деятельности широкое применение нашли способы оценки риска с помощью эффекта рычага (левериджа). В соответствии с концепцией рычага:
общий леверидж - операционный леверидж х финансовый леверидж.
Оценка силы операционного левериджа зависит от соотношения постоянных затрат и прибыли организации. Сила воздействия вы- ражается в процентном изменении валовой прибыли, вызванном каждым процентом изменения выручки от реализации. Рассчитывается уровень производственного рычага как следующее отношение: (валовая прибыль + постоянные издержки): валовая прибыль = =1 + постоянные издержки: валовая прибыль. Сила воздействия операционного левериджа указывает на уровень предпринимательского риска организации. При высоком значении силы операционного рычага каждый процент снижения выручки дает значительное снижение прибыли. |
||||
Последнее изменение этой страницы: 2016-12-11; просмотров: 1597; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы! infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 3.135.247.17 (0.02 с.) |