Операции на международных валютных рынках

 

Мировые финансовые рынки условно можно разделить: на наци­ональные финансовые рынки (традиционные финансовые рынки), международные финансовые рынки, международные валютные рын­ки, еврорынок и офшорные банковские рынки. Эти рынки являются тесно взаимосвязанными между собой и играют ведущую роль в дви­жении и размещении финансовых ресурсов, в международном мас­штабе они обеспечивают определение стоимости валют и цен, с по­мощью чего достигается баланс между требуемым уровнем дохода и риском актива. Они позволяют участникам рынка оценить будущие изменения процентных ставок и курсов валют и финансируют дефи­циты платежных балансов отдельных стран.

Одним из самых масштабных рынков по объемам проводимых опе­раций является валютный рынок. Он играет существенную роль в обес­печении взаимодействия различных составляющих мировых финансо­вых рынков. Рассмотрим основные операции, которые проводятся на этом сегменте мирового финансового рынка основными его участника­ми — крупными коммерческими банками, транснациональными ком­паниями, центральными банками и др. Основной товар валютного рынка — любое финансовое требование, обозначенное в иностранной валюте. Преобладающим видом операций является обмен валютных депозитов одной страны на депозиты, выраженные в валюте другой страны.

Выделяют три формы валютных операций по сроку их проведения: наличные сделки, срочные сделки и комбинация наличных и срочных сделок. К наличным операциям относятся сделки спот. К срочным опе­рациям с валютой относятся форварды, фьючерсы и опционы. Своп-операция является комбинацией наличных и срочных сделок.

Спот-сделка — покупка или продажа валюты в течение двух дней с момента заключения контракта. Спот-рынок обслуживает и част­ные запросы, и спекулятивные операции банков и компаний. Обы­чаи спот-рынка не зафиксированы в специальных международных конвенциях, однако им неукоснительно следуют все участники это­го рынка. К ним относятся осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентов на сумму постав­ленной валюты; сделки осуществляются в основном на базе компью­терной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня; существование обяза­тельных к исполнению курсов в момент связи дилеров банков.

Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе уста­новления обменного курса валют. Обменный курс валют — стоимость одной валюты, выраженная в валюте другой страны. Широко исполь­зуется на валютном рынке и кросс-курсы, соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно доллару США. Например, кросс-курс япон­ской иены по отношению к швейцарскому франку может быть рас­считан исходя из курсов швейцарского франка к доллару США и японской иены к доллару США.

На спот-рынке банки котируют курс продажи (ask (sell) rate — AR) и курс покупки валюты (bid (buy) rate — BR). Клиент, приходящий в банк купить (продать) валюту, использует зеркальные предложенным банком котировки. Важное значение имеет спред — разница между курсом покупки и продажи валюты, рассчитанная в базовых и про­центных пунктах. Валюта котируется до базового пункта — четвер­того знака после запятой или пяти значащих цифр, если речь идет о таких достаточно мелких по номиналу валютах, как японская иена, турецкая лира и др. Так, при изменении курса доллара США по отно­шению к английскому фунту стерлингов с 1,4789 до 1,4755 за 1 фунт стерлингов говорят, что курс доллара США вырос (а фунта стерлин­гов соответственно упал) на 34 пункта.

При этом различают прямые и обратные (косвенные) котировки валюты.

Прямая котировка — выражение стоимости единицы иностранной валюты в единицах национальной. Обратная котировка — выраже­ние стоимости единицы национальной валюты в определенном ко­личестве иностранной. Наиболее широко в мире применяется прямая котировка. Например, 28,4532 руб. за 1 дол. США — прямая котиров­ка доллара США на российском рынке. Традиционно обратно коти­руется английский фунт стерлингов.

Важное значение в сделках купли-продажи валют имеет дата валю­тирования — дата фактического поступления средств в распоряжение сторон по сделке. Стандартная дата валютирования при спот-операци-ях — второй бизнес-день после даты заключения сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактичес­ки осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах. Существуют и нестандартные спот-даты, которые укорачивают срочность спот-сделок до того же рабочего дня или следующего за днем заключения сделки (overnight или torn/next), при этом сумма постав­ляемой валюты корректируется на разницу в процентных ставках по соответствующим валютам в пересчете на соответствующую срочность.

Форвардный валютообменный контракт — это обязательное для исполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы ино­странной валюты. В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Срок форвардных сделок колеблется от трех дней до пяти лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1; 3; 6; 9 меся­цев со дня заключения сделки.

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он нестандартизирован и его условия согласованы индивидуально с каждым конкретным клиентом. Форвардный курс (FR) и курс спот (SR) тесно связаны между собой. Если FR > SR, то говорят, что ва­люта котируется с «премией», если FR < SR, то валюта котируется с «дисконтом». Премии и дисконты по валюте выражаются на годовом базисе, для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложе­ния валюты в форвардный контракт с доходностью от вложения в векселя и другие инструменты финансового рынка.

На форвадном рынке банки также котируют курсы покупки и про­дажи валюты, и, соответственно, рассчитывают кросс-курс. Основ­ное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска, который сопровождает все операции, проводимые на международных финансовых рынках. Фиксируя для себя опреде­ленный уровень обменного курса валюты с помощью форвардного контракта на определенную дату, клиент перекладывает на контра­гента (банк) риск неблагоприятного изменения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает сто­имость данного контракта как своеобразную плату за «страховку».

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделка­ми. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более трех дней со дня заключения сделки, и при этом цена ис­полнения контракта в будущем определяется в день заключения сдел­ки. Их целью также является хеджирование участников финансово­го рынка от валютного риска.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных. Во-первых, фьючерс­ные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные — на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизирова­ны по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определятся по взаимной договоренно­сти сторон. Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограничен­ным кругом валют, таких как доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют существенно шире.

В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для кр упных инвес­торов, так и для индивидуальных и мелких институциональных ин­весторов. Доступ на форвардные рынки для небольших фирм огра­ничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в основном не менее 500 000 дол. США. В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и суще­ствующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту.

При фьючерсной сделке партнером клиента выступает расчетная (клиринговая) палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Главными биржами, на ко­торых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикаг­ская Товарная биржа (СМЕ), Филадельфийская Торговая Палата (РВОТ), Сингапурская Международная валютная биржа (SIMEX). Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стан­дартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и бро­керы не являются сторонами сделок, они играют роль лишь посредни­ков между клиентами и расчетной палатой фьючерсной биржи.

Клиент должен депонировать в расчетной палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается расчетной палатой исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. Расчетная палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уров­ня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% суммы начальной маржи. Расчетная палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляется требование для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемой суммы (мини­мального уровня маржи). Если же на маржевом счете инвестора накап­ливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклоне­ния фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены преды­дущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения снижения риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация длится до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает число контрактов и в разбивке по времени их исчисления, которые может держать открытыми один инвестор.

Опционные сделки принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. Опцион — контракт, дающий право его владель­цу купить или продать определенное количество валюты в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Основной харак­теристикой опционов является то, что владельцу опциона предостав­ляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Следовательно, у владельца опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие.

При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (владелец опцио­на). Владелец опциона приобретает право (но не обязательство) ку­пить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксиро­ванной в момент заключения сделки. Надписатель опциона прини­мает на себя обязательство купить (или продать) актив, лежащий в основе опционной сделки по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у владельца опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачи­вает надписателю премии.

На размер премии влияет целый ряд факторов, таких как:

— внутренняя ценность опциона - прибыль, которую мог бы по­лучить его владелец при немедленном исполнении;

— срок опциона — срок, на который заключен опционный контракт;

— подвижность валют — размер колебаний курсов рассматрива­емых валют в прошлом и в будущем;

— процентные издержки — изменение процентных ставок по той валюте, в которой должна быть выплачена премия; и др.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изме­нения и различия в способах свершения сделок по различным биржам. Однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие как стандар­тизация контрактов и наличие системы ежедневного пересчета «ника­кого долга>>. Реже встречаются так называемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки, например, своим клиентам. Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответству­ющим изменением цены исполнения опциона и премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя или колл-опционы и опционы продавца или пут-опционы.

Колл(сай)-опцион дает право его владельцу купить определенный ак­тив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. IIym(put)-опцион соответственно дает право на продажу при тех же усло­виях. В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагопри­ятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Именно поэтому оп­ционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое распространение на всех биржевых площадках.

Ceon(swap)-операция — это валютная операция, сочетающая куп­лю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одно­временной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от тенденций изменения валютного курса. Сделки своп обычно осуществляются на срок от одного дня до шести месяцев. Реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до пяти лет. Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком страны, и не­посредственно между центральными банками стран. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитова­нии в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расче­тов в Базеле на базе использования операций своп. Такие двусторон-

ние акции используются центральными банками стран для осущест­вления эффективных валютных интервенций.

Существует множество путей применения свопов. Так, они могут быть использованы как инструмент приобретения иностранной ва­люты на ограниченный период по фиксированному обменному кур­су (на основе схемы своп-операции: спот против форварда), для бы­строго реагирования на изменения в ожидаемых входящих и исходя­щих валютных потоках путем укорачивания или удлинения сроков своп-контрактов, которые уже были заключены (на основе схемы своп-сделки; форвард против форварда), как инструмент для управ­ления валютной ликвидностью компании, и др.

Своп-сделка может представлять собой и одновременное предо­ставление кредитов в двух валютах, а также обмен долговыми обяза­тельствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выра­женные в другой. В настоящее время получили распространение по­мимо своп-операций с валютой их своп-комбинации с процентной ставкой, опционом, золотом, ценными бумагами, кредитами и депо­зитами. Свопы образуют один из самых крупных сегментов мирово­го срочного рынка, на него приходится около ²/₃ всего оборота тор­говли срочными инструментами.

В заключение данной главы отметим, что сфера международных фи­нансов представляет собой наиболее подвижный сегмент финансовых отношений, поскольку здесь происходит обмен не только различных ак­тивов, но постоянно рождаются новые информационные технологии ре­ализации международного обмена активами и разрабатываются соответ­ствующие инструменты, обеспечивающие снижение рисков и ускорение проведения этих операций. Здесь особенно следует подчеркнуть, что финансовый менеджмент российских организаций, прежде всего корпо­раций, успешно овладевает этими инструментами. Их присутствие на международном рынке становится все ощутимее, и сегодня можно смело говорить о формировании российского сегмента глобальных финансов.

Хорошие знания теории и практики управления финансами, со­ответствующих финансовых инструментов вы почерпнете из специ­альных финансовых дисциплин, представленных в других учебниках кафедры финансов СПбГУЭФ. Все эти знания, по нашему убежде­нию, создадут вам условия для успешного старта в деятельности на поле как российских, так и международных финансов.

© Контрольные вопросы и задания

1. Дайте определение.международных валютно-финансовых и кредит­ных отношений.

2. Что представляет собой мировая валютная система? На каких прин­ципах базируется Ямайская валютная система?

3. Какие рынки формируют глобальную финансовую среду?

4. Перечислите теории, составляющие концептуальную основу между­народных финансов.

5. Какие субъекты международных финансов оперируют на микро-, м^зо-, макро- и мегауровнях?

6. Приведите примеры международных финансовых организаций. Назови­те цели деятельности МВФ, Мирового банка, Банка международных расчетов.

7. Охарактеризуйте систему правового регулирования международных валютно-финансовых и кредитных отношений.

8. Какие закономерности прослеживаются в настоящее время в право­вом регулировании международных валютно-финансовых и кредитных от­ношений? Перечислите способы осуществления правового регулирования.

9. Что понимается под валютной политикой государства и каковы ее эле­менты? Перечислите цели стратегической и текущей валютной политики.

10. Назовите причины и последствия долларизации экономики.

11. Какие режимы конвертируемости валюты могут использоваться странами?

12. Что такое национальное валютное регулирование?

13. Какие операции проводятся на международном валютном рынке?

14. Перечислите особенности осуществления спот-операций.

15. Для каких целей используются форвардные валютообменные конт­ракты, свопы?

16. В чем состоит отличие валютных фьючерсов от валютных форвардов?

17. Назовите особенности опционных контрактов.

Литература

1. Брейли Р., Майерс С Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1999.

2. Ковалев А.А. Международное экономическое право и правовое регу­лирование международной экономической деятельности на современном этапе. М., 1998.

3. Котелкин СВ. Международная финансовая система: Учебник. М.: Экономистъ, 2004.

4. Котелкин СВ., Круглое А.В., Тумарова Т.Г., Мишалъчежо Ю.В. Ос­новы международных валютно-финансовых и кредитных отношений, М.: ИНФРА-М, 2000.

5. Лукашук И.И. Глобализация, государство, право, XXI век. М., 2000.

6. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учеб­ник / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2002.

7. Мировые финансы / М.В. Энг и др.: Пер. с англ. М.: ООО «ДеКА», 1998.

8. Международные экономические отношения: Учебник / А.И. Евдо­кимов и др. М.: ТК Велби, 2003.

9. Международный менеджмент / Под ред. С.Э. Пивоварова. СПб.: Питер, 2004.

10. Моисеев СР. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб. пособие. М.: Дело и Сервис, 2003.

11. Шавшуков В.М. Формирование российского сегмента глобальных финансов. СПб.: Изд-во СПГУ, 2001.

 

Учебное издание

ФИНАНСЫ

Учебник

Редактор Т. А. Ярмахова

Корректор Н. Я. Грибенюк

Компьютерная верстка Иван Краснов 4/3

Подписано в печать 14.12.2006. Формат 60x90'/i6-

Бумага писчая. Гарнитура «PeterburqO. Печать офсетная.

Усл.-печ. л. 29,0. Тираж 3000 экз. Заказ № 6574.

140004, Московская область, г. Люберцы, 1-й Панковский проезд, д. 1. Тел.: [phone]. E-mail: [e-mail]. www.urait.ru

Отпечатано в полном соответствии с качеством

предоставленных диапозитивов в ОАО «Дом печати — ВЯТКА»

610033, г. Киров, ул. Московская, 122

[1] Бизнес. Оксфордский словарь. М.: Изд-во РГТУ, 1995. С. 18.

[2] См., напр.: ХиксДж. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988; более подробно см. в параграфе 1.4 настоящей главы.

[3] Боди 3., Мертон Р. Финансы: Учеб. пособие. Пер. с англ. М.: ИД «Вильяме», 2000. С. 38.

[4] Подробно см. в гл. 2 настоящего учебника.

[5] Гокиели АЛ. Проблемы советских финансов. М: Госфиниздат, 1969. С. 77.

[6] Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М: Финансы и статистика, 2002. С. 1045.

[7] См.: Финансы: Учебник /Под ред. А.Г. Грязновой, Е.В. Маркиной. М.: Финан­сы и статистика, 2005. С. 13. При этом следует отметить, что авторы, формулируя понятие финансов, ссылаются на определение В.М. Родионовой, данное в учебнике «Финансы» 1993 г.

 

[8] В последнее время значительную роль в разработке стандартов правил прове­дения финансовых операций и отражения их в финансовой отчетности берут на себя общественные профессиональные организации, деятельность которых также регу­лируется государством.

 

[9] Современный подробный обзор указанных концепций дан в следующей рабо­те: Федоров В.А., Репина О.В. Исторические и методологические вопросы анализа сущности финансов: Учеб. пособие. Хабаровск: Изд-во Хабар, гос. техн. ун-та. 2005. С. 64-79.

 

[10] В современной статистике этот показатель не используется, и здесь мы приме­няем его только как более удобный для анализа распределения.

[11] В последних публикациях по теории финансов предлагается финансовую сис­тему дополнить и сферой финансов домашних хозяйств (см., напр.: Белозеров С.А. Финансовый мир. М.: Проспект, 2004. Вып. 2. С. 56).

 

[12] Крижанич Ю. Собр. соч. М, 1891-1892. Вып. 1-3.

[13] Посошков И.Т. Книга о скудости и богатстве и другие сочинения. М.: АН СССР, 1951. С. 138,166.

[14] Избранные произведения русских мыслителей второй половины XVIII века. М.: Госполитиздат, 1952. Т. 2. С. 26.

 

[15] Переводы из энциклопедии. Печатаны при Императорском Московском Уни­верситете, 1767. С. 40.

 

[16] Избранные произведения русских мыслителей второй половины XVIII века. М.: Госполитиздат, 1952. Т. 2. С. 326.

 

[17] Согласно учебному плану 1835 г. в Московском университете была введена но­вая дисциплина — Законы о государственных повинностях и финансах (см.: Кара-таевН.К. Экономические науки в Московском университете (1755—1955), М.: Изд-во МГУ, 1956).

 

[18] Тургенев Н. Опыты теории налогов. СПб., 1818. С. 23.

[19] Мордвинов Н.С. Избранные произведения. М.: ОГИЗ; Госполитиздат, 1945. С. 126.

[20] Мильгаузен Ф.В. Финансовое право: Конспект лекций. М., 1868. С. 3.

[21] Львов Д. Курс финансового права. Казань, 1888. С. 2,5—6.

[22] Янжул И.И. Основные начала финансовой науки. СПб., 1904. С. 10,13.

[23] Озеров ИХ. Основы финансовой науки. М., 1908. Вып. 1. С. 15.

[24] Ходский Л.Ф. Основы государственного хозяйства: Курс финансовых наук. СПб., 1913. С. 399.

 

[25] Витте СЮ. Конспект лекций о народном и государственном хозяйстве. СПб., 1912.С.416.

 

[26] См.: постановление Правительства РФ от 22 мая 2004 г. № 249 «О мерах по по­вышению результативности бюджетных расходов

[27] См. более подробно в гл. 4.

[28] Более детально с изменениями в налоговой системе вы ознакомитесь в гл. 6.

[29] Для детального ознакомления с функциями Минфина России советуем обра­титься к материалам постановления Правительства РФ от 7 апреля 2004 г, № 185 «Вопросы Министерства финансов Российской Федерации».

[30] Подробно вопрос об организации государственного финансового контроля как одной из составляющих процесса управления государственными финансами изло­жен в параграфе 3.4.

 

[31] Планирование денежных потоков хозяйствующих субъектов более подробно изложено в гл. 6 настоящего учебника.

 

[32] См.: постановление Правительства РФ от 7 апреля 2004 г. № 186 «Вопросы Федеральной службы по финансовому мониторингу».

 

[33] Задачи и организация функционирования ФСФБН утверждены постановле­нием Правительства РФ от 8 апреля 2004 г. № 198 «Вопросы Федеральной службы финансово-бюджетного надзора».

[34] При рассмотрении этимологии термина «бюджет» чаще всего упоминается ан­глийское происхождение этого слова, означающего чемодан, мешок с деньгами. Име­ется также мнение, что термин «бедже» (кожаный мешок, в котором хранилась каз­на дожей), трансформировавшийся в общеупотребительное сегодня понятие «бюд­жет», впервые стал использоваться в Венеции (См.: Пешехонов В.А. Государство и экономика: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998. С. 64).

 

[35] Здесь необходимо отметить, что в качестве финансового плана государства с теоретических позиций может быть назван баланс финансовых ресурсов (Сводный финансовый баланс), где представлен в разрезе источников общий объем финансо­вых ресурсов, а не только централизуемых в рамках бюджета. Вместе с тем в много­численных публикациях термин «основной финансовый план государства!- часто применяется именно к бюджету. Наверное, можно согласиться с таким расширитель­ным толкованием бюджета, имея в виду его огромную значимость в процессах мак­роэкономического регулирования.

 

[36] Государственные внебюджетные фонды (социальные внебюджетные фонды) рассматриваются в гл. 9 настоящего учебника.

[37] Бюджетная классификация - группировка доходов и расходов бюджетов всех уровней бюджетной системы РФ, а также источников финансирования дефицитов этих бюджетов. Применяется при составлении и исполнении последних, обеспечи­вая сопоставимость их показателей.

[38] Следует пояснить, что в отличие от названных выше принципов, содержащихся в ст. 28—38 Бюджетного кодекса РФ, принцип единства кассы установлен отдель­но в ст. 216. Однако считаем целесообразным присоединить его к рассматриваемой группе принципов, исходя из необходимости комплексного подхода к изучению ме­тодологии бюджетного устройства и бюджетного процесса в Российской Федерации.

 

[39] Прежде всего имеется в виду Федеральный закон от 15 августа 1996 г. № 115-ФЗ «О бюджетной классификации в Российской Федерации». При этом следует учиты­вать, что с 2005 г. в Российской Федерации применяется новая бюджетная класси­фикация, которая определена Федеральным законом от 23 декабря 2004 г. № 174-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "О бюджетной классификации Рос­сийской Федерации"».

[40] Данные на 2005 г. вынесены за рамки табл. 4.4, так как группировка расходов в связи с применением новой бюджетной классификации изменилась.

 

[41] Правовая возможность формирования бюджета развития установлена в Бюд­жетом кодексе РФ, однако до настоящего времени он так и не был образован.

 

[42] Христенко В.Б., Лавров А.М. Новый этап реформы межбюджетных отношений // Финансы. 1999. № 2. С. 3-9.

[43] Перечень налогов, а также права региональных и местных органов власти по взиманию отдельных налогов установлены в Налоговом кодексе РФ.

 

[44] Федеральный закон от 4 июля 2003 г. № 95-ФЗ.

[45] Федеральный закон от 6 октября 2003 г. № 131-ФЗ.

[46] Федеральный закон от 20 августа 2004 г. № 120-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации в части регулирования межбюджетных отношений».

[47] В настоящее время в соответствии с новой структурой Правительства РФ в ведении Минфина России находятся следующие федеральные службы: налоговая (гфеобразование МНС России); страхового надзора, финансово-бюджетного надзо­ра, по финансовому мониторингу (преобразование Комитета РФ по финансовому мониторингу), Федеральное казначейство.

[48] Бюджетный процесс в субъектах РФ, органах местного самоуправления регу­лируется (на базе положений федерального законодательства) законами субъектов РФ, актами органов местного самоуправления.

[49] Выше уже было указано, что, начиная с 2007 г., предполагается рассматривать проект федерального бюджета в трех чтениях.

 

[50] Рекомендуем самостоятельно ознакомиться с нормами, регулирующими эти режимы; они изложены в гл. 24 Бюджетного кодекса РФ «Основы исполнения бюд­жетов».

[51] До 2005 г. бюджеты субъектов РФ и мест1ше бюджеты обслуживались либо органами Федерального казначейства, либо казначейскими подразделениями в со­ставе финансовых органов территориального и местного уровня. Решение о полно­масштабном привлечении Федерального казначейства к кассовому обслуживанию всех бюджетов обусловлено необходимостью максимального сосредоточения бюд­жетных средств государства в учреждениях Банка России, что практически реали­зуемо посредством проведения операций по исполнению бюджетов через систему Федерального казначейства.

[52] В процессе реорганизации Федеральное казначейство получило статус феде­ральной службы в ведении Минфина России.

[53] Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: Госэконом-издат. 1962. С. 25.

[54] См.: Федеральный закон от 29 июля 2004 г. № 95-ФЗ «О внесении изменений в первую и вторую части Налогового кодекса Российской Федерации и признании утратившими силу некоторых законодательных актов (положений законодатель­ных актов) Российской Федерации о налогах и сборах», а также другие законода­тельные акты, регулирующие налогообложение, на дату изучения материала.

[55] О таможенных налогах и сборах см. гл. 7 настоящего учебника.

 

[56] За время подготовки учебника в систему налогообложения был внесен ряд из­менений, реализующих некоторые из изложенных выше новаций. В связи с этим при изучении соответствующих налогов дополнительно следует познакомиться с мате­риалами приведенных ниже законов:

• по налогу на прибыль организаций Федеральным законом от 6 июня 2005 г. № 58-ФЗ внесены изменения в ряд статей гл. 25 Налогового кодекса РФ «Налог на прибыль организаций»;

• по налогу на добавленную стоимость Федеральным законом от 22 июля 2005 г. № 119-ФЗ внесены изменения в гл. 21 Налогового кодекса РФ «Налог на добавлен­ную стоимость»;

• по акцизам Федеральным законом от 21 июля 2005 г. № 107-ФЗ внесены суще­ственные изменения в гл. 22 Налогового кодекса РФ «Акцизы», которые вступают в силу с 1 января 2006 г.

С 1 января 2006 г. существенно меняется и порядок налогообложения в рамках специальных режимов. Так, Федеральным законом от 29 июня 2005 г. № 68-ФЗ вне­сены изменения в систему налогообложения для сельскохозяйственных товаропро­изводителей. Федеральный закон от 21 июля 2005 г. № 101-ФЗ вносит существен­ные изменения в упрошенную систему налогообложения и в единый налог на вме­ненный доход (ЕНВД), который станет не региональным, а местным. В отношении ЕНВД следует дополнительно обратиться также к федеральным законам от 18 июня 2005г.№63"-ФЗи64-ФЗ.

Внесены изменения и уточнения и в ряд других налогов, сборов, платежей. В на­стоящее время рассматривается большой пакет предложений по дальнейшему совер­шенствованию системы налогообложения, имеющих целью стимулирование бизнеса, пополнение доходов бюджетов, рост благосостояния граждан.

Советуем при изучении материалов данной главы дополнительно ознакомиться с последними изменениями, внесенными в Налоговый кодекс РФ и другие нормативные документы, регламентирующие налогообложение юридических и физических лиц.

Кроме того, для более полного усвоения материала этой главы рекомендуем об­ратиться к учебнику коллектива авторов кафедры финансов СПбГУЭФ «Налоги и налогообложение» (СПб.: Питер, 2005).

[57] Закон РФ от 21 мая 1993 г. № 5003-1 «О таможенном тарифе».

 

[58] Перечень таких стран (в настоящее время их 129) установлен постановлением Правительства РФ от 13 сентября 1994 г. № 1057.

[59] Перечень развивающихся и слаборазвитых (в настоящее время их соответ­ственно 106 и 48) стран — пользователей схемой преференций РФ утвержден поста­новлением Правительства РФ от 13 сентября 1994 г. № 1057. Преференциальные ставки таможенных пошлин распространяются на ограниченный перечень товаров.

[60] В Бюджетном послании Президента РФ Федеральному Собранию РФ «О бюджетной политике в 2006 году* говорится, что Правительству РФ надлежит продолжить работу по снижению либо отмене ввозных таможенных пошлин на тех­нологическое оборудование, которое не производится и в ближайшей перспективе не планируется к производству в Российской Федерации. Это даст дополнительный импульс к ускорению технологической модернизации производства.

[61] Постановление Правительства РФ от 28 декабря 2004 г. № 863 «О ставках та­моженных сборов за таможенное оформление товаров».

 

[62] Перечень товаров, временно ввозимых (вывозимых) с полным условным осво­бождением от уплаты таможенных пошлин и налогов, утвержден постановлением Правительства РФ от 16 августа 2000 г. №599.

 

[63] На практике встречается и другая классификация по срокам заимствования. Так, в Федеральном законе «О федеральном бюджете на 2004 год» в приложении 27 госкредиты, предоставляемые иностранным государствам, подразделяются на крат­косрочные — до двух лет, среднесрочные — от двух до 10 лет и долгосрочные — бо­лее 10 лет.

 

[64] В данном случае под государственным кредитом понимаются экономические отношения, в которых государство выступает в роли заемщика.

 

[65] Первые выпуски состоялись осенью 1998 г. и в начале 1999 г.

 

[66] В настоящее время действует Федеральный закон от 14 февраля 2005 г. № 3-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "О трудовых пенсиях в Российской Федерации" в связи с установлением различных базовых частей трудовых пенсий и порядка индексации базовой и страховой частей трудовой пенсии в 2005 году»

[67] В настоящее время действует Федеральный закон от 5 марта 2004 г. № 10-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "Об основах обязательного социаль­ного страхования" в связи с введением единого социального налога».

 

[68] Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Рос­сийской Федерации (Банке России)»; Закон РФ от 2 декабря 1990 г. № 395-1 «О бан­ках и банковской деятельности в Российской Федерации» (в ред. от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ) (далее - Закон о банках).

 

[69] Заем традиционно рассматривается как реальный договор, имеющий силу лишь с момента, когда одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги или другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное ко­личество других полученных им вещей того же рода и качества, т.е. договор займа счи­тается заключенным с момента передачи денег или других вещей. Следовательно, соот­ветствующие обязательства между заимодавцем и заемщиком возникают с определен­ного момента, заимодавца нельзя принудить к выдаче займа, так как обещание его предоставить не имеет юридической силы, поэтому необходим кредитный договор. Кре­дитный договор и договор займа различаются не только по своей юридической силе, но и по ряду других признаков. Так, в роли кредитора по кредитному договору может вы­ступать только банк или иная специализированная кредитная организация, тогда как для заимодавцев ограничения в субъектном составе не предусмотрены.

 

[70] Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумага.

 

[71] Здесь дифференциальная прибыль, возникающая от