Лекция 4.4. Валютная система и валютный рынок

План лекции

1. Мировая валютная система и ее эволюция.

2. Международный валютный рынок и его характеристики.

3. Валютный курс и факторы его формирования.

4. Международные финансовые институты.

1. Мировая валютная система и ее эволюция. Мировая валютная система – совокупность международных правил, инструкций и соглашений, которые управляют финансовыми отношениями между странами мирового хозяйства. Мировая валютная система включает в себя:

– платежные средства на международном уровне;

– механизм образования валютных курсов, а также их поддержание;

– установление баланса международных платежей;

– определение условий конвертируемости валют;

– определение режима и условий работы рынков золота и валюты;

– установление прав и обязанностей межгосударственных институтов, регулирующих валютные отношения.

Этапы развития международной валютной системы. Мировая валютная система появилась в XIX в. и прошла три этапа: «Золотой стандарт» (Парижско-Генуэзская система); Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов; Ямайская система плавающих валютных курсов.

Система «золотого стандарта» стихийно сформировалась в XIX в. на базе золотого монометаллизма, т. е. обеспечения национальной валюты золотыми запасами казначейства. Начало функционирования «золотого стандарта» относят к 1821 г., а юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег.

Основные черты системы «золотого стандарта»:

– каждая валюта имеет золотое содержание;

– в соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты, т. е. валютные курсы, взаимные цены валют;

– конвертируемость каждой валюты в золото как внутри, так и за пределами границ отдельного государства;

– свободный экспорт и импорт золота;

– поддержание жесткого соотношения между национальным золотым запасом и внутренним предложением денег;

– национальные валюты обменивались по твердому курсу на золото, количество которого было ограничено.

«Золотой стандарт» был и остается самой эффективной валютной системой в истории мировой экономики. Однако между отдельными странами не существовало формальных соглашений о поддержании неизменных цен на золото, поэтому правительства некоторых стран под давлением внутренних обстоятельств шли на изменение золотого эквивалента своих валют, даже на приостановление конвертируемости их на золото, что привело к тому, что «золотой стандарт» рухнул.

Бреттон-Вудская валютная система юридическое оформление получила на Международной валютно-финансовой конференции городе Бреттон-Вуд (США) в 1944 г. Ее основные принципы:

1) за долларом сохранялась функция окончательных денежных расчетов между странами;

2) резервной валютой становился американский доллар, который наравне с золотом был признан в качестве меры стоимости валюты разных стран, а также международного кредитного средства платежа;

3) доллар обменивался на золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в казначействе США по курсу 35 долларов США за одну тройскую унцию (31,1 г);

4) курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных паритетов, выраженных в американском долларе, т. е. через кросс-курсы;

5) каждой стране предоставлялось право понижать (девальвировать) или повышать (ревальвировать) курс своей национальной валюты;

6) каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты;

7) созданы международные валютно-кредитные организации: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Объективной основой для доминирования доллара в послевоенные годы стало безусловное экономическое превосходство США над остальными странами. Однако к концу 60-х гг. ХХ в. в результате возрастания экономической мощи и влияния стран Западной Европы и Японии их дефицитные торговые балансы с США сменились на балансы с положительным сальдо. Американские партнеры стали стремиться обменивать накопленные долларовые запасы на золото (по фиксированной и достаточно низкой, по меркам того времени, цене золота). Долларовые запасы США за пределами страны составили огромную сумму: принцип Бреттон-Вудской валютной системы об обмене доллара на золото оказался обременительным для США, золотая ликвидность не обеспечивалась. Доверие к американскому доллару оказалось подорванным. В 1971 г. президент США Ричард Никсон отказался от конвертируемости доллара в золото по фиксированной цене. Таким образом, Бреттон-Вудская система вначале 70-х гг. ХХ в. развалилась, и основные промышленные страны позволили своим обменным курсам свободно колебаться.

Ямайская (современная) валютная система. В 1972 г. был создан специальный Комитет по реформе валютной системы, по результатам работы которого в 1976 г. на заседании Международного валютного фонда в Кингстоне (Ямайка) были определены основы современной мировой валютной системы. Суть этой системы характеризуют плавающие обменные курсы валют и многовалютный стандарт.

Принципы Ямайской валютной системы:

1) функции золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов упразднялись, т. е. золото превратилось в обычный товар

со свободной ценой на него;

2) валютные отношения полицентричны, т. е. основаны на нескольких ключевых валютах;

3) странам предоставлялось право выбора режима валютного курса;

4) введены коллективные мировые деньги – специальные права заимствования, призванные заменить золото и резервные валюты в качестве главного средства мировой ликвидности;

5) усилена роль МВФ в качестве регулятора валютно-финансовых отношений, подкрепленная расширением практики выделения стабилизационных кредитов тем странам, чьи валюты нуждаются в поддержке.

2. Международный валютный рынок и его характеристики. Международный валютный рынок – это рынок, на котором осуществляются сделки между его участниками, связанные с обменом одной валюты на другую, с депозитно-кредитными операциями в иностранной валюте. Валюта – это деньги, используемые в международных расчетах.

Главные участники международного валютного рынка: коммерческие банки, корпорации, занимающиеся международной торговлей, центральные банки, небанковские финансовые учреждения по управлению активами и страховые компании, физические лица.

Функции валютного рынка:обслуживание международных потоков товаров, услуг, капиталов; формирование рыночного валютного курса; обеспечение защиты от валютных рисков; предоставление участникам рынка инструментов получения спекулятивного дохода; предоставление центральному банку возможности регулирования денежного обращения в стране.

Международный валютный рынок делят натри территориальных сегмента:дальневосточный (Токио, Гонконг, Сингапур); европейский (Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж); североамериканский (Нью-Йорк, Чикаго, Сан-Франциско). Хотя торговля валютами ведется в различных финансовых центрах мира, современная технология телекоммуникаций связывает эти центры в единый рынок.

Выделяют внутренний и внешний валютный рынок. На внутреннем рынке, если нормы регулирования курса очень жесткие, возникает «черный» рынок, курс которого отличается от официального курса. С точки зрения организации валютного рынка он делится на межбанковский и биржевой сегменты. Исходя из сроков исполнения валютных сделок, на рынке совершаются текущие (спот-сделки), срочные (форвардные) сделки и комбинированные (своп-сделки).

3. Валютный курс и факторы его формирования. Валютная система – совокупность валют, правил и норм их использования и взаимного обмена, применения в качестве платежных средств, а также денежно-кредитных отношений, связанных с применением валюты. К валютной системе относятся и органы, регулирующие выпуск и обращение валюты. Различают мировую, региональные (например, европейская) и национальные валютные системы.

Функции валютной системы:

– регулирование (выравнивание диспропорций в платежных балансах, которые влияют на отношения между валютами);

– ликвидность (определение резервных продуктов, форм их создания и возможностей их использования);

– управление (распределение компетенций между международными финансовыми организациями (МВФ) и центральными банками стран);

– установление стабильности системы;

– назначение доходов от денежной эмиссии, разницы между издержками от эмиссии и стоимостью валюты;

– согласование режимов валютных курсов.

Валютный (обменный) курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, драгоценных металлах, ценных бумагах. Объявление об этой цене называется котировкой.

Котировка валютного курса производится двумя путями:

– как цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты – такую котировку называют прямой, или американским валютным курсом;

– как цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты – такую котировку называют обратной (косвенной) котировкой,или европейским валютным курсом.

Валютный курс бывает двух видов: номинальный и реальный.

Номинальный валютный (обменный) курс – относительная цена валют двух стран (цена одной валюты в единицах другой).

Реальный валютный курс –относительный цена товаров, произведенных в двух странах:

 

 

где E_R – реальный валютный курс, E_N – номинальный валютный курс, P_d – уровень внутренних цен, выраженных в национальной валюте, P_f – уровень цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.

Понятие «обмен валюты» связано с такой ее характеристикой, как конвертируемость. Конвертируемость – это способность валюты свободно обмениваться на другие валюты и обратно на национальную валюту на валютных рынках. Валюту называют свободно конвертируемой, если в стране этой валюты к резидентам и нерезидентам не применяют какие-либо ограничения на осуществление валютных сделок, и неконвертируемой, если в стране этой денежной единицы действуют законодательно установленные ограничения почти на все виды операций с ней. Частично конвертируемой считается валюта стран, в которых действуют ограничения и регламентации на некоторые виды обменных операций или для некоторых участников этих операций.

Метод установления курса. Основным понятием, используемым для пояснения валютных курсов, является паритет покупательной способности (ППС),для формулирования которого обычно применяют «закон одной цены»: цена товара в одной стране должна быть равна цене товара в другой стране; а поскольку эти цены выражаются в разных валютах, это соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую.

Пускай P_d – внутренняя цена данного товара, а P_f – его цена за рубежом, в соседней стране. Эти цены представляют собой количество валюты, национальной для данной страны и иностранной, которое дают за единицу товара в стране и за рубежом. Отношение цен и будет тем курсом, по которому одну валюту будут обменивать на другую ради покупки данного товара, т. е. S = P_d / P_f.

Валютный курс определяется следующими факторами: уровнем процентных ставок; состоянием торгового баланса страны; паритетом покупательной способности валют; ожиданиями участников валютного рынка; денежной массой в стране; размером национального дохода.

4. Международные финансовые институты. Международный валютный фонд(МВФ) является центральным институтом среди международных финансовых организаций, он начал свою деятельность в 1944 году. МВФ был создан по инициативе Дж. М. Кейнса для содействия международному валютному сотрудничеству, облегчения роста экономики, содействия стабильности валютных курсов, уменьшения степени неравновесия платежных балансов стран-членов. В МВФ существуют различные механизмы кредитования и финансирования.

Республика Беларусь вступила в МВФ в 1992 г. Беларусь имеет право на 3,054 голоса, что составляет 0,2 % общего числа голосов. Первое соглашение между белорусским правительством и фондом было подписано в 1993 году о предоставлении займа в размере 200 млн долларов США для улучшения платежного баланса. При поддержке МВФ и Европейского банка реконструкции и развития в Республике Беларусь был реализован ряд проектов: строительство дороги Брест – Минск – граница России, строительство Минского оптового рынка, Оршанской ТЭЦ.

Большим мировым кредитным институтом является группа Всемирного банка. В ее состав входит ряд организаций:

– Международный банк реконструкции и развития, созданный в 1945 г. с целью предоставления кредитов относительно богатым странам;

– Международная ассоциация развития, созданная в 1960 г. для предоставления кредитов на особо льготных условиях беднейшим странам;

– Международная финансовая корпорация, созданная в 1956 году с целью оказания поддержки в развивающихся странах частному сектору;

– Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям, основанное в 1988 г. для поощрения иностранных инвестиций в развивающиеся страны;

– Международный центр по урегулированию инвестиционных споров, созданный в 1966 году с целью предоставления услуг по арбитражному разбирательству.