Валютный рынок. Валютные операции

 

Валютным рынком является официальный центр, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. Международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран, обслуживается валютным рынком.

По другому валютный рынок — это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между покупателями и продавцами валют.

 

Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями:

è Интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов по ним.

è Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света.

è Техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корсчетам банков.

è Широкое развитие валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков. При этом ранее практиковавшиеся валютные операции, отражавшиеся в банковских балансах, заменяются срочными и другими валютными сделками, которые учитываются на внебалансовых статьях.

è Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только банки и ТНК, но и другие юридические и даже физические лица.

è Нестабильность валют, курс которых, подобно своеобразному биржевому товару, имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов. Мировой валютный рынок – самый мощный и ликвидный, но крайне чувствительный к экономическим и политическим новостям.

 

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают:

v Своевременное осуществление международных расчетов.

v Страхование валютных и кредитных рисков.

v Взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков.

v Дифференциацию валютных резервов банков, предприятий, государства.

v Регулирование валютных курсов (рыночное и государственное).

v Получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курса валют.

v Проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики.

 

Участниками валютного рынка являются коммерческие банки, небанковские финансовые учреждения (фонды хеджирования) и пенсионные фонды), компании и частные лица.

 

 

Инструменты сделок на валютном рынке являются:

 

Безналичные международные платежи	- с использованием кредитных средств международных расчетов (период капитализма свободной конкуренции при монометаллизме)
Золото	- окончательное средство погашения международных обязательств, когда валютный курс достигал золотых точек и должнику становилось выгодным расплачиваться золотом, а не девизом
Переводные коммерческие векселя (тратты)	- требования, выписанные экспортером или кредитором на импортера или должника (с развитием банков они стали вытесняться банковскими векселями и чеками, а со 2-й половины Х1Х века – переводами)
Банковский вексель	- вексель, выставленный банком данной страны на своего иностранного корреспондента (купив эти векселя у иностранных банков, должники (импортеры) пересылают их кредиторам (экспортерам), погашая таким образом свои долговые обязательства
Банковский чек	- письменный приказ банка-владельца авуаров за границей своему банку-корреспонденту о перечислении определенной суммы с его текущего счета держателю чека (экспортеры, получив такие чеки, продают их своим банкам)
Банковский перевод	- приказ банка банку-корреспонденту в другой стране выплатить по указанию своего клиента определенную сумму в инвалюте со своего счета (при совершении перевода банк продает клиенту инвалюту на национальную)

 

Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки (определения курса валюты).

Прямая котировка – курс единицы иностранной валюты (базовая валюта) выражается в национальной валюте (котируемая валюта).

При косвенной котировке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц (например, в Великобритании, где все валюты приравниваются к фунту стерлингов).

 

Различают курсы продавца (bid) и покупателя (offer или ask). Банк, осуществляющий котировку валюты, всегда осуществляет валютную сделку по выгодному для него курсу. Банки продают иностранную валюту дороже (курс продавца или курс продажи), чем покупают ее (курс покупателя или курс покупки).

Пример. Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка):

1 ф.ст. = 1,6735 долл. – курс продавца… 1 ф.ст. = 1,6730 долл. – курс покупателя

Нью-Йоркский банк, продавая фунты стерлингов, получает за каждый фунт больше долларов (1,6735), чем платит при покупке английской валюты (1,6730).

Пример Нью-Йорк на Франкфурте-на-Майне (косвенная котировка):

USD = DEM 1,7500/10… USD 1 = DEM 1,7500 – курс продавца…

USD 1 = DEM 1,7510 - курс покупателя.

Американский банк, продавая марки, стремится заплатить за каждый доллар меньше марок (1,7500) и получить их больше при покупке марок (1,7510).

 

Маржа – разница между курсами продавца и покупателя, которая служит для покрытия расходов банка и в определенной степени для страхования валютного риска. Если банк покрывает совершенную сделку за счет предложенной ему контрсделки на основе тех же курсов, он получает прибыль за счет маржи.

 

Рассмотрим наиболее часто используемые виды валютных операций.

При трассировании кредитор выписывает тратту на должника в его валюте (например, кредитор в Нью-Йорке предъявляет должнику в Лондоне требование об уплате долга в фунтах стерлингов) и продает ее на своем валютном рынке по банковскому курсу покупателя. При трассировании кредитор – активное лицо: он продает вексель в валюте должника на своем валютном рынке.

 

При ремитировании должник – активное лицо: он покупает валюту кредитора на своем валютном рынке по курсу продавца.

В настоящее время трассирование и ремитирование устарели и практически не применяются.

 

Соотношение требований и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении – открытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования к ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позицией, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций:

 

Валютная позиция	Курс	Открытая валютная позиция
Куплено	Продан	Длинная	Короткая
+ 3000000 USD	- 4485600 CHF	USD/CHF 1,4952	+ 3000000 USD	- 4485600 CHF
+ 1000000 USD	- 13519000 JPY	USD/JPY 135,19	+ 1000000 USD	- 13519000 JPY
+ 1672500 GBP	- 1000000 USD	GBP/USD 1,6725	+ 1672500 GBP	- 1000000 USD
Общая позиция			+ 3000000 USD	- 4485600 CHF
			+ 1672500 GBP	- 13519000 JPY

 

Валютные операции с немедленной поставкой («спот») наиболее распространены и составляют до 90 % объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки валют - дата валютирования (value data) – увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день.

На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:

Ø Сделки Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки

Ø Сделки Tomorrow – по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки.

 

Однако традиционно базовой валютной операцией остается сделка «спот» и базовым курсом – курс «спот» (иногда называемый также курсом телеграфного

 

 

перевода). Именно на базе этих курсов определяются другие курсы сделок на валютном рынке – как срочные курсы, так и курсы для разовых сделок с более коротким сроком поставки валют.

С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в т.ч. «горячих» денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции.

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) – это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы инвалюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций:

• Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки (сейчас срок исполнения сделки, т.е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока).
• Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

 

Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт – dis или депорт – Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (pm или репорт – R), если он выше. Премия означает. Что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Например, если валютный курс «форвард» (110 USD) - выше курса «спот» (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10 %). Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта) называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т.е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1-6 месяцев составляет обычно 1/8 – ¼ % годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает ½ % годовых и выше.

 

Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:

Ø Конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка инвалюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск.

Ø Страхование портфельных или прямых КВ за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;

Ø Получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

 

Использование срочных сделок для покрытия валютного риска при совершении коммерческих операций приобрело широкое распространение с конца 60-х – начала 70-х гг. ХХ века в условиях кризиса Бреттонвудской валютной системы и перехода к плавающим валютным курсам, нестабильности валютных рынков.

Дл страхования поступлений и платежей от валютного рынка клиенты заключают срочные валютные сделки с банками:

1. «Аутрайт» - с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты. Эти сделки получили наибольшее распространение в разных странах.
2. На условиях опциона – с нефиксированной датой поставки валюты.

Опцион (от лат. optio, optionis – выбор) с валютой – соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» - call- опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» - put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день – американский опцион; на определенную дату раз в месяц – европейский опцион).

Для страхования валютного риска используется операция стрэдл – сочетание колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же валюту (или ЦБ) с одинаковым курсом и сроком исполнения. Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рынке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в стрэдле операции.

Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть индекса – показателя курса валюты или ЦБ – по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его внедрения. Опционами торгуют не только на межбанковском рынке, но и на биржах – фондовых и товарных.

Торговлю валютными опционными контрактами осуществляют:

Ø Крупнейшая в мире Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange)

Ø Европейская опционная биржа в Амстердаме EOE (European Options Exchange)

Ø Австрийская биржа срочных опционов в Вене OcTOB (Oesterreichische Termin Optionsboerse)

Аналогично с валютной спекуляцией действуют ускорение или задержка платежей в определенной валюте («лидз энд лэгз») в целях получения выгоды.

 

С 70-х гг. прошлого столетия с переходом к плавающим валютным курсам получили развитие валютные фьючерсы – соглашения, которые означают обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) на продажу или покупку стандартного количества определенной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, заранее установленному при заключении сделки. В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета

 

Эффективность фьючерсной сделки определяется маржой, уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки:

М = рК (С – Ст), (82)

где М – маржа (положительная или отрицательная);

р = 1 при продаже; р = - 1 при покупке валюты;

К - количество контрактов;

С – курс валюты на день заключения сделки;

Ст – котировочный курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения

сделки)

Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки продает дороже (С) котировочного курса (Ст) на день ее исполнения, и терпит убыток, если курс дня заключения сделки ниже курса ее исполнения. По каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа:

М = р (Сп - Ст), (83)

где Сп – котировочный курс предыдущего рабочего сеанса.

 

Валютные фьючерсы сходны с форвардными сделками на межбанковском рынке, но имеют и различия (см. Табл. 44).

 

Таблица 44

С равнительная характеристика фьючерсного и форвардного рынков

 

Критерий сравнения	Фьючерсный рынок	Форвардный рынок
Участники	Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты	Банки и крупные корпорации. Доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен
Метод общения	Участники сделки обычно не знают друг друга	Один контрагент сделки знает другого
Посредники	Участники сделки действуют через брокеров	Обычно участники сделки имеют дело друг с другом
Место и метод сделки	В операционном зале биржи методом жестов и выкриков	На межбанковском валютном рынке по телефону или телексу
Характер рынка и количество котировок валюты	Односторонний рынок: участники сделки являются либо покупателями, либо продавцами контракта, и соответственно котируется один курс валюты (покупателя или продавца)	Двухсторонний рынок и котировка двух курсов валюты (покупателя и продавца)
Специальный депозит	Для покрытия валютного риска участники обязаны внести гарантийный депозит в клиринговый дом (расчетную палату)	Гарантийный депозит не требуется, если сделка между банками без посредников
Сумма сделки	Стандартный контракт (например, 100 тыс. долл., 25 тыс. ф.ст.)	Любая сумма по договоренности участников
Поставка валюты	Фактически по небольшому числу контрактов (обычно 1 % - реже 6 % сделок)	По большинству контрактов (95 %)
Валютная позиция	Все валютные позиции (короткие и длинные) легко могут быть ликвидированы	Закрытие или перевод форвардных позиций не могут быть легко осуществлены

 

Лондонская биржа по торговле фьючерсными контрактами (LIFFE) различает три категории их участников:

v Хеджеры (hedgers) – банки, корпорации, менеджеры по инвестициям, которые управляют рисками

v Спекулянты (traders), принимающие на себя риск с целью получения прибыли

v Арбитражеры (arbitragers)

«Своп» (англ. Swap – мена, обмен) – валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.).

Операции «своп» удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса. Операции «свои» используются для:

ü совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной оплаты и одновременно покупает ее на срок. Например, коммерческий банк, имея излишние доллары сроком на 6 месяцев, продает их на национальную валюту на условиях «спот». Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу «форвард». При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту;

ü приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных авуаров;

ü взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

 

Коммерческие банки привлекают и размещают средства на межбанковском краткосрочном рынке, заключая сделки «своп». Если первая сделка осуществляется с датой валютирования tomorrow, а контрсделка – по курсу spot, она называется tomorrow-next swap («том-некст своп»). Аналогичная сделка «своп», при которой первая сделка осуществляется с датой валютирования today, а обратная сделка по курсу tomorrow, получила название tod-next swap («тод-некст своп»).

Операции «своп» совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность этой сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой стороне проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона. Имеющая среднесрочные вложения по фиксированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по пересматриваемому проценту, страхует свой процентный риск (процентную позицию), «покупая» долгосрочную фиксированную ставку или наоборот.

Иногда операции «своп» с валютами и процентами объединены: одна сторона выплачивает проценты по плавающей ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в евро.

Документация по операциям «своп» сравнительно стандартизирована, включает условия их прекращения при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. Они дают возможность получать необходимую валюту, компенсировать временный отлив капиталов из страны, регулировать структуру валютных резервов, в т.ч. официальных.

Валютный арбитраж – валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж).

При пространственном валютном арбитраже (в отличие от временного) создается закрытая валютная позиция: поскольку покупка и продажа валюты на разных рынках осуществляются одновременно, то валютный риск не возникает.

Основной принцип валютного арбитража – купить валюту дешевле и продать ее дороже. Различаются простой валютный арбитраж, осуществляемый с двумя валютами, и сложный (с тремя и более валютами); на условиях наличных и срочных сделок.

В зависимости от цели различается спекулятивный и конверсионный валютный арбитраж. Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают, т.е. сделка осуществляется по схеме: евро – доллар США, доллар США – евро.

Конверсионный арбитраж прежде всего преследует цель купить наиболее выгодную необходимую валюту. Фактически – это использование конкурентных котировок различных банков на одном или различных валютных рынках.

Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пытается предугадать колебания курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику.

 

Большое значение для операций дилера имеет чартинг – графическое изображение динамики курса в течение определенного периода. Основная цель чартинга – получение информации о тенденции валютного курса и его местонахождении на данный момент по отношению к так называемым критическим валютным точкам чартов (графиков) изменения валютных курсов.

Как правило, дилеры-арбитражисты проявляют большую осторожность, т.к. возможно скачкообразное значительное изменение курса (на 100 пунктов и более). Однако при валютной спекуляции основной интерес представляет именно преодоление критических точек – в связи с тем, что целью валютной спекуляции является длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повышению, или короткой в валюте – кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса или наоборот. В спекулятивных сделках участвуют банки, фирмы, ТНК.

 

Для осуществления банковских валютных операций надо получить специальную лицензию ЦБР (на разные виды операций с валютой при условии, что уставный капитал должен составлять не менее 5 млн. ЕВРО).

 

При проведении любых видов валютных операций надо учитывать валютный риск (foreign exchahge risk):

v Опасность потерь при проведении внешнеторговых валютных и других операций в связи с изменением курса иностранной валюты (например, в период между заключением контракта и его исполнением)

v Риск может покрываться заблаговременной покупкой валюты или привлечением кредита, а также страховаться заключением срочных валютных сделок