Распределение прибыли. Дивидендная политика

 

При разработке структуры источников финансовых ресурсов важно сочетать политику наращивания потенциала предприятия и дивидендную политику с учётом нейтрализации конфликтов:

§ между руководителями предприятиями и акционерами, используя механизмы регулирования: чёткая постановка бухгалтерского учёта, аудита, позволяющая акционерам влиять на решения, участвуя в управлении;

§ между акционерами и кредиторами, используя в качестве механизма регулирования выпуск конвертируемых ценных бумаг, чтобы не отпугивать кредиторов выпуском новых акций; установление ограничений по инвестированию и займам в учредительных документах и другие.

 

Итак, полученная чистая прибыль распределяется на две части:

§ чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов;

§ чистая прибыль, направляемая на социально-экономическое развитие предприятия.

В процессе планирования целесообразно использовать нормы с учётом заданных темпов внутреннего развития предприятия и темпов прироста собственных источников.

Например: норма рентабельности собственных средств – 20 %, в том числе на дивиденды направляется 25 %, тогда темпы роста собственных средств равна 20 % · (1 – 0,25) = 15 %.

При разработке дивидендной политики определяются методы выплат.

В зарубежной практике используют разные теории дивидендной политики.

В качестве примера приведём две теории.

 

1. Теория Франко Модильяни, Мертона Миллера (1961) – «по остаточному принципу», когда дивидендная политика определяется после того, как определена потребность реинвестирования в развитии фирмы. По сути этот принцип делает разработку дивидендной политики не нужной.

 

2. Теория Гордона – «лучше синица в руке, чем журавль в небе». Она исходит из того, что для минимизации риска лучше получать дивиденды в настоящем, чем в будущем.

 

Обе теории не учитывают многообразия факторов, действующих на решение этой задачи. Первая теория направлена только на удовлетворение интересов развития фирмы, вторая – на удовлетворение интересов акционеров.

Практика показала, что в действительности всё гораздо сложнее. При разработке политики следует учитывать интересы всех участников этого процесса.

Факторы, определяющие дивидендную политику

§ Сложившиеся в стране традиции. Так, например, в Великобритании традиционно дивиденды составляют около 15% чистой прибыли, в США – значительно выше. В России традиции пока не сложились.

 

§ Ограничения правового характера.

Эти ограничения отражаются в действующем Законодательстве и закрепляются в учредительных документах.

Например: предусматривается процедура выплаты дивидендов – промежуточные дивиденды объявляются руководителем предприятия и утверждаются общим собранием акционеров; по результатам года дивиденды объявляются с учётом промежуточных выплат. В разных странах устанавливаются ограничения на источники выплаты дивидендов (например, только из прибыли, или из прибыли и эмиссионного дохода и т.д.).

§ Ограничения контрактного характера.

Например: могут устанавливаться ограничения при заключении кредитных контрактов до погашения ссуд и другие. В Законодательстве РФ предусмотрено резервы не менее 15 % уставного капитала на выплату дивидендов.

§ Ограничения в связи с расширением производства.

Предусматриваются в учредительных документах.

§ Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью активов.

Они предусматривается в учредительных документах (например, оговорка, что выплата осуществляется только при наличии денежных средств).

§ Ограничения в связи с интересами акционеров.

Используя формулу Гордона, максимизируя совокупный доход акционеров, при разработке дивидендной политики акционерам доказывают преимущества предлагаемого варианта использования прибыли, которая при направлении последней на внутрифирменное развитие приумножит совокупное богатство акционеров.

 

 

Пример:

Чистая прибыль – 17,3 млн. руб.

Норма доходности – 17 %.

Вариант 1: Вариант 2:

реинвестирование – 50 %; реинвестирование – 20 %;

годовой темп прироста прибыли – 8 %. годовой темп прироста прибыли – 3 %.

 

· дивиденды за текущий год

17,3 ∙ 0,5 = 8,65 млн. руб. 17,3 ∙ 0,8 = 13,84 млн. руб.

 

· Цена акций

· = 8,65 ∙ (1 + 0,08) = 103,8 млн. руб. = 13,84 ∙ (1 + 0,03) = 101,8 млн.руб. 0,17 – 0,08 0,17 – 0,03

 

· Совокупный результат.

103,8 млн. руб. + 8,65 = 112,45 млн.руб. 115,64 = 13,84 + 101,8

 

Исходя из условия максимизации совокупного дохода акционеров, вариант 2 наиболее предпочтительней.

Предположим, что в варианте 1 годовой темп прироста прибыли составит 9 %, тогда

цена акций = 8,65 ∙ (1 + 0, 09) = 117,86 млн. руб.,

0,17 – 0,09

совокупный результат 117,86 + 8,65 = 126,51 млн. руб., т. е. вариант 1 более предпочтителен для акционеров.