Обеспечение корпоративной ликвидности

 

Следующим, чрезвычайно важным элементом финансового менеджмента является обеспечение корпоративной платёжеспособности, т.е. способности компании своевременно рассчитываться по своим обязательствам. Для этого должно быть достаточно денежных средств или других активов, способных преобразоваться в платёжные средства. Эта способность активов показывает их ликвидность. Если активы не способны в определённый срок (срок, который обеспечивает своевременность расчётов по обязательствам) преобразоваться в платёжные средства, предприятие (компания) может попасть в финансовый кризис, который приведёт её к банкротству, даже если она имеет неполную прибыль.

Для того, чтобы этого не произошло, необходимо управлять денежными потоками.

Рассмотрим более подробно суть денежного потока. Денежные средства совершают постоянный кругооборот, преобразовываясь то в одну, то в другую форму.

 

	Рис. 4.3. Цикл движения денежных потоков

Из схемы рис. 4.3 видно, что притоки денежных средств связаны с получением оплаты по продажам продукции и от кредиторов, а оттоки с платежами кредиторам, предоставлением отсрочек дебиторам и выплатой заработной платы.

Из общего цикла кругооборота выпадает прибыль и амортизация, которые являются источниками целевых расходов. В ходе управления денежными потоками они должны быть показаны как положительный результат операционного потока денежных средств.

 

Например:

1) Начальный баланс предприятия:

Актив	Пассив
Основные средства – 20 тыс. руб.	Уставный капитал – 20 тыс. руб.

 

2) Представлен отчёт о прибылях и убытках:

- выручка	30 000 руб.
- расходы	27 000 руб., в т.ч. амортизация – 5000 руб.
- прибыль	3 000 руб.

Исходя из этого, сальдо (кэш-фло) денежного потока от операционной деятельности должно быть равно: 5000 +3000 = 8000 руб.

 

3) Конечный баланс:

Актив	Пассив
1. Основные средства – 15 000 руб.	1. Уставный капитал – 20 000 руб.
2. Денежные средства - 8000 руб.	2. Прибыль – 3000 руб.
Баланс 23 000 руб.	Баланс 23 000 руб.

 

Более подробно об управлении денежными потоками см. тему 8.

Управление денежными потоками связано с обеспечением пропорций между активами и пассивами.

Так как в финансах предприятий большое значение имеет субъективный фактор, для соблюдения определённых пропорций между активами и пассивами при организации финансов предприятия важную роль играют нормативы и лимиты.

Они разрабатываются как на уровне государства (так как в рыночной экономике государство управляет в основном экономическими методами), так и на уровне предприятий, которые в силу российской специфики очень остро ощущают эту необходимость в связи с высокой стоимостью заёмных средств.

Для внутрихозяйственного планирования используются нормативы производственных запасов, которые можно рассчитать по одному из следующих вариантов.

Вариант I:

Н_пз = ∑ З_дн · i (t_gi + t_xi + t_пi + t_гi),

где З_дн –себестоимость однодневного запаса материала;

t_gi – время доставки материала;

t_xi – время хранения материала;

t_пi - время подготовки для запуска в производство материала;

t_гi – время гарантированного запаса материала.

 

При этом время гарантированного запаса принимается в процентах от текущего (как правило, в размере 50 %).

 

Вариант II:

Н_пз = ∑ ДP_{max i} · ИП_{max i} - Р_{ср. i} · И _ср.i,

 

где ДP_{max i} - максимальный дневной расход материала;

ИП_{max i} - максимальный интервал поставки;

Р_{ср. i} - средний расход материала;

И _ср.i - средний интервал поставки материала.

 

Для поддержания норматива определяется размер заказа, который равен:

,

где П_п – производственная потребность в месяц в натуральных единицах;

С_з – стоимость заказа;

З_xi – затраты на хранение единицы товара.

При поступлении предложения по досрочной поставке оно принимается в том случае, если

Норматив запасов незавершённого производства рассчитывается, исходя из длительности производственного цикла и однодневных затрат на производство.

Норматив устойчивых пассивов определяется, исходя из длительности переходящей задолженности и однодневной суммы задолженности.

 

 

Способы определения оптимального норматива денежных средств

Модель Миллера-Орра:

Модель Баумоля

Можно определить длительность интервала времени, в течение которого предприятие может обходиться без притока денег. Для этого следует рассчитывать и норматив дебиторской задолженности, увязывая этот расчёт с нормативом кредиторской задолженности, предварительно разработав политику взаимоотношений с дебиторами и кредиторами.

Подробно о методике расчётов нормативов говорится в курсе «Финансы предприятий».

Важное значение при формировании пропорций активов и пассивов имеют ограничители (лимиты), используемые в качестве внешних и внутренних регуляторов.

Внешние ограничители (лимиты) используются в качестве инструментов, регулирующих отношения между предприятием и субъектами внешней среды (государством, финансово-кредитной системой, партнёрами).

К ним можно отнести такие лимиты, как:

§ лимит расчётов наличными деньгами;

§ лимит остатка денежных средств в кассе;

§ лимит представительских расходов, расходов на рекламу, расходов на подготовку кадров, командировочные расходы и другие;

§ процентные ставки за кредит, условия коммерческого кредитования;

§ нормы амортизации и т.д.

 

Внутренние ограничители (лимиты) используются как инструмент регулирования отношений между собственниками, работниками предприятия, партнёрами.

К ним отнести такие лимиты, как:

§ лимит по продаже акций;

§ лимит допускаемых отклонений от материальных и трудовых норм затрат;

§ лимит коммерческого кредитования и обеспечения их увязки с краткосрочным банковским кредитом;

§ лимиты финансирования капитальных вложений;

§ другие.

 

В процессе управления финансами осуществляется оптимизация размеров текущих активов и обеспечение связи с источниками, т.е. установление связи товарных и финансовых ресурсов. Она находит выражение в характере и динамике связанных ресурсов. Связанные ресурсы – это объём финансовых ресурсов, которые постоянно должна располагать фирма для функционирования её деятельности.

В связи с этим активы делятся на следующие группы:

§ активы, связанные с текущим обслуживанием производственных мощностей;

§ резервные активы для обеспечения страховки от рисков;

§ инвестиционные активы;

§ активы, прямо не связанные с производственными мощностями (это активы, которые следует убрать с баланса, но при этом не потерпеть убытков или законсервировать).

На каждом этапе управления финансовыми ресурсами следует выделить четыре группы активов и разработать систему мер по предотвращению нерациональных расходов, связанных с их наличием.

В содержании каждой группы связанных активов предприятия отражаются закономерности их финансирования.

 

Существует «золотое правило» финансирования, которое коротко можно сформулировать так:

§ необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении предприятия до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций;

§ управление кредиторской задолженностью состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений;

§ между активами и пассивами должна быть обеспечена строго определённая связь.

Это правило следует учитывать на всех этапах управления финансовыми пропорциями.

На стадии планирования, исходя из финансовой стратегии, устанавливаются пропорции внутри активов, внутри пассива и между ними.

Связь активов и пассивов представлена в табл. 4.3.

Таблица 4.3

Активы	Пассивы
1. Основные средства и внеоборотные активы 1.1. Основные средства и нематериальные активы.     1.2. Капитальные вложения.   1.3. Долгосрочные финансовые вложения	1. Уставный и добавочный капитал. 2. Нераспределённая прибыль, ФН. 3. Долгосрочные кредиты и займы (в порядке исключения).   1. Уставный и добавочный капитал. 2. Долгосрочные кредиты и займы. 3. ФН и нераспределённая прибыль.   1. Уставный и добавочный капитал. 2. ФН и нераспределённая прибыль. 3. Долгосрочные кредиты и займы
2. Оборотные средства 2.1. Запасы и затраты     2.2. Дебиторы   2.3. Краткосрочные финансовые вложения	1. Уставный и добавочный капитал. 2. Резервный капитал. 3. ФН и нераспределённая прибыль (остаток). 4. Устойчивые пассивы. 5. Долгосрочные кредиты и займы. 6. Краткосрочные кредиты и займы. 7. Кредиторы. 8. ФН и резервы.   1. Задолженность по коммерческому кредиту. 2. Краткосрочные кредиты и займы.   1. Резервный капитал. 2. ФН и нераспределённая прибыль. 3. Кредиты и займы. 4. Кредиторы. 5. Фонды потребления и резервов

Примечание: Каждый источник засчитывается в покрытие последующего актива в сумме остатка после покрытия предыдущего.

 

В процессе планирования можно выразить указанную связь через матричный баланс (табл. 4.4.) и затем осуществлять систематический мониторинг соблюдения установленных пропорций.

Таблица 4.4

Матричный баланс (в тыс. руб.)

Пассив   Актив	Уставный и добавочный капитал	Резервный капитал	ФН и нераспределённая прибыль	Итого собственный капитал	Долгосрочные кредиты	Краткосрочные кредиты	Кредиторы	ФН и резервные фонды	Итого обязательства	Баланс
1. Основные средства и наматериальные активы	пл. 1173 фак. 1331
2. Капитальные вложения	пл. 214 фак.			----
3. Долгосрочные финансовые вложения	пл. 3 фак. ---
4. Итого внеоборотные активы	пл. 1390 фак. 1331
5. Запасы и затраты	пл. 83 фак.
6. Дебиторы	пл. фак.
7. Краткосрочные финансовые вложения	пл. фак.
8. Денежные средства	пл. фак.
9. Итого текущие активы	пл. 83 фак.
10. Баланс	пл. 1473 фак.1331

Примечание: в числителе – план, в знаменателе – факт.

Вывод: анализ данного матричного баланса показывает нарушение запланированных пропорций, которое проявляется в иммобилизации финансовых ресурсов в капитальные вложения – 168 тыс. руб.; дебиторскую задолженность – 571 тыс. руб.; запасы и затраты – 577 тыс. руб.

ВСЕГО: 1990 тыс. руб. – 46 % к общей сумме активов.

	По плану	Факт	Отклонение
Коэффициент текущей ликвидности	2,33	1,68	- 0,65
Доля собственных и долгосрочных заёмных средств.	83, 55 %	53,25 %	- 30,30 %

 

 

 

ТЕМА 5. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФИНАНАСОВОГО МЕХАНИЗМА ПРЕДПРИЯТИЯ, ОБЕСПЕЧИВАЮЩЕГО ЗАДАННЫЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ СОВОКУПНЫХ АКТИВОВ И СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА