Оценка альтернативной стоимости форм международного финансирования.

Задача менеджера: минимизация процентных ставок с учётом конкретного уровня риска.

Группа вопросов

Выбор вида финансирования инвестиций

в сильной валюте в слабой валюте

с низкой процентной ставкой с высокой процентной ставкой

Решение принимается с использованием международного эффекта Фишера – сравнение стоимости заимствования в национальной и иностранной валютах и принятие решения с учётом риска.

M (1+ Ч_р) = SR₁ (1+ Ч₁) М: SR_o,

 

где М – общая сумма займа;

Ч_р – стоимость заимствования на национальном рынке;

SR₁ – будущий обменный курс;

Ч₁ – стоимость заимствования на иностранном рынке;

SR_o – курс обмена на дату займа.

 

Если получилось неравенство, то рассчитывается эффективная стоимость кредита (еч);

 

 

еч = (1 + ч) (1 + ожидаемое изменение обменного курса) – 1,

 

где еч - эффект стоимости кредита в национальной валюте;

ч - стоимость кредита на международном рынке.

 

Следует рассмотреть дисконтируемый денежный поток по каждому кредиту:

 

еч = Ч_н Ч_р,

 

где еч – эффективная стоимость кредита в национальной валюте;

Ч_н - номинальная стоимость кредита;

Ч_р - стоимость кредита в национальной валюте.

 

er^R = (1 + r ^$) (1 + ожидаемое изменение курса) – 1,

 

где er^R - эффективная национальная процентная ставка по кредиту в национальной валюте;

r ^$- стоимость кредита в иностранной валюте.

 

e _$ = R ₁ - R ₀,

обменный курс в момент 0

где e _$ - изменение курса;

R ₁ – ожидаемый обменный курс в момент времени;

R ₀ - обменный курс в момент 0.

 

 

Выбор рынков и инструментов краткосрочных заимствований

	Ставка по кредиту на внешнем рынке больше дохода по облигациям

еr^R > еr $

r^R > r ^$

да да

 

нет нет

Ставка рефинансирования на внутреннем рынке больше дохода по облигациям

нет да

 

 

Кредит в $

Выпуск еврооблигаций

нет да

	Кредит
		Выпуск облигаций

 

 

Рис. 9.4

Краткосрочное финансирование фирмы (кредитование)

Внутрифирменное кредитование – предоставление валютных займов различным подразделениям; предоставление инвалютных кредитов дочерним компаниям или наоборот.

Таблица 9.4

Вид	Преимущества	Недостатки
1.Прямой международный фирменный кредит (для дочерних компаний) по простому векселю по ставке, близкой к рыночной	Страна А Страна Б Простота формы кредитования	1.Не выгоден с точки зрения налогового планирования. 2.Велики валютно-курсовые риски. 3.Риск заблокирования валютных фондов за рубежом
2. Компенсационный внутрифирменный кредит. Родительская фирма помещает целевые фонды на срочный депозит в банк своей страны с условием передачи этих средств дочерним компаниям	1) Защита от изменений курса. 2) Освобождение от заблокированных средств и обход валютных ограничений. 3) Возможность выдать более дешёвые кредиты в странах с высокой ставкой и недостатком кредитных ресурсов	1.Необходимость обслуживаться в банке, имеющем филиал в стране Б. 2.Необходимость иметь высокий кредитный рейтинг банка
3. Параллельный внутрифирменный кредит. Предоставляют друг другу займы в валюте своей страны на оговоренный период времени (сделки минуют международный валютный рынок)	1) Устраняется валютный риск. 2) Нет законодательных запретов. 3) Нет ограничений по валютному контролю. 4) Возможность получения кредита под низкий процент	1.Трудности нахождения контрагента. 2.Высокий кредитный риск, так как кредитные соглашения не связаны друг с другом

Внешнее финансирование

Виды	Преимущества	Недостатки
1. Спонтанное финансирование: - торговый кредит   - правительственное финансирование	1. Может быть предоставлен, если отношения прочные. 2. Не может быть рассмотрен как залог. 3. Не начисляется процент. 4. Существует возможность продления	Возможность потери кредитного рейтинга
2. Банковское финансирование: - кредитная линия   - револьверный кредит   - срочный заём   - овердрафт	Договор о предоставлении определённой суммы денег до определённого лимита в течение определённого срока под регулярное использование (связанная или нет).   Возобновляемые в течение длительного периода времени кредитные линии под залог.   Необеспеченный, без залога не более трех месяцев простым векселем (в недоразвитых странах кредитный договор). Допущения дебетового остатка на счёте клиента под проценты больше среднерыночных

Все эти виды кредитов банков могут осуществляться в иностранной валюте и национальной валюте (национальное финансирование, иностранное финансирование, евровалютное финансирование).

Важное значение в процессе контроля в деятельности кредитного менеджера является управление дебиторской задолженностью, которое включает в себя следующие основные направления:

§ определение общей величины кредита для всех клиентов, которую фирма может себе позволить. При этом оптимальная величина должна быть ≤ сумме средних отсрочек по счетам поставщиков;

§ ранжирование клиентов по степени надёжности, а внутри групп клиентов - по объёму заказов.