Способы и источники привлечения капитала

 

Важную роль в реализации финансовой политики корпорации и управлении его денежным оборотом играет внутрифирменное финансовое планирование.

Финан­совый план (бюджет) на современном этапе развития эко­номики продолжает оставаться важным инстру­ментом регулирования производственной и коммерческой деятельности. Прежде чем приступить к разработке финан­совых планов (бюджетов), необходимо определить способы и источники привлечения капитала для финансирования текущей (операционной) и инвестиционной деятельности.

Первый вопрос, который возникает перед руководством корпорации: какие средства необходимы для реализации предполагаемого проекта (программы)?

Второй вопрос: из каких источников будут получены де­нежные средства и в какой форме?

Третий вопрос: когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получения инвестором дохода?

На первый вопрос отвечают исходя из финансового пла­на (бюджета) корпорации, где отражаются доходы и расхо­ды. Бюджет представляет собой финансовый документ, ко­торый является инструментом планирования и контроля над будущими операциями корпорации. Базой для определения прогнозных статен бюджета служат намечаемые стратегичес­кие цели развития корпорации и способы их достижения. Прогнозы доходной части бюджета составляют с учетом всех возможных источников доходов: собственных, заемных и привлеченных. На практике нередки случаи задержки плате­жей за отгруженную продукцию (оказанные услуги) либо вза­имозачета встречных платежей. В такой ситуации фактичес­кая доходная часть консолидированного (сводного) бюджета корпоративной группы понижается. Поэтому для ликвидации дефицита бюджета следует оперативно пересматривать (кор­ректировать) его доходные и расходные статьи. Корректи­ровка сродного бюджета - прерогатива руководства корпо­рации.

Чтобы ответить на второй вопрос, необходимо решить, будет ли развитие корпорации финансироваться зa счет собс­твенных источников, за счет привлеченных источников или за счет комбинации этих источников. Финансирование за счет заемных средств пред­почтительнее для проектов, связанных с расширением про­изводства на действующих корпорациих, при условии, что они рентабельны. С одной стороны, от таких предприятий банки не будут требовать повышенную плату за кредит, так как риск вложений относительно невелик. С другой стороны, материальным обеспечением кредита служат имеющиеся ак­тивы, если они ликвидны.

Часто расчет только на собственные силы не дает жела­емых результатов, особенно при осуществлении масштабных инвестиционных проектов. Поэтому целесообразно привле­кать денежные ресурсы сторонних инвесторов и кредиторов для реализации своих проектов.

Для того чтобы ответить на третий вопрос, в бизнес-план крупного инвестиционного проекта необходимо включить специальные расчеты, позволяющие оценить объем, доходность и сроки окупаемости долгосрочных инвестиций.

Итак, при выборе источников финансирования корпорации необходимо:

- определить потребности в краткосрочном и долго­срочном капитале;

- проанализировать возможные изменения в составе ак­тивов и капитала с целью определения их оптималь­ной структуры по объему и видам;

- обеспечить постоянную платежеспособность и, следо­вательно, финансовую устойчивость;

- использовать максимально прибыльно собственные и заемные средства;

- снизить расходы по финансированию хозяйственной деятельности.

Наличие финансового и инвестиционного планов поз­воляет определить объем денежных ресурсов корпорации с учетом:

- компетенции его руководства;

- налогового законодательства и его влияния на доходы компании;

- денежно-кредитной политики государства;

- соотношения собственных и заемных средств в пасси­ве баланса (структуры капитала);

- затрат на финансирование текущей (операционной) инвестиционной деятельности при различных вариан­тах их окупаемости.

Источники финансирования корпораций подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал с фи­нансового рынка).

Внутреннее финансирование - это использование собс­твенных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизаци­онных отчислений.

При активном самофинансировании при­были корпорации должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям эмитента, расши­рения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ.

При неактивном (скрытом) финансировании возника­ют дополнительные источники вследствие заниженной оцен­ки имущества (например, нематериальных активов), пони­женных отчислений в резервные фонды, что не отражается в балансе корпорации.

Источники скрытого финансирования следующие:

- чистый оборотный капитал (разница между оборотны­ми активами и краткосрочными обязательствами);

- оценочные резервы;

- задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

- доходы будущих периодов;

- резервы предстоящих расходов;

- просроченная задолженность поставщикам и др.

Самофинансирование имеет ряд преимуществ:

1. За счет дополнительно образованного из чистой при­были собственного капитала повышается финансовая устойчивость корпорации.

2. Формирование собственных средств происходит ста­бильно в течение всего года.

3. Минимизируются затраты по внешнему финансирова­нию (по обслуживанию долга кредиторам).

4. Упрощается процесс принятия управленческих реше­ний по развитию корпорации за счет дополнительных инвестиций, так как источники покрытия инвестици­онных затрат известны заранее.

Уровень самофинансирования корпорации зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможен­ной и денежно-кредитной политики государства, конъюнкту­ры финансового рынка).

Следует отметить, что самофинансирование создает возможности для регулирования объема налогооблагаемой прибыли законными способами и зависит от:

- варьирования границы отнесения активов к основным или оборотным средствам;

- выбора способа начисления амортизации по основным средствам (линейный способ, способ уменьшаемого остатка, способ списания стоимости основных средств по сумме чисел лет срока полезного использования, способ списания стоимости основных фондов про­порционально объему выпускаемой продукции). При­менение одного из способов производится по группе однородных объектов в течение срока их полезного использования и предусматривается в учетной поли­тике корпорации;

- порядка оценки амортизации нематериальных акти­вов;

- выбора метода учета материально-производственных запасов (по фактической себестоимости заготовления - занижается себестоимость реализованной продук­ции и завышается прибыль при налогообложении; по стоимости последних закупок (метод ЛИФО) - мак­симизируются издержки производства и минимизи­руется прибыль; по стоимости первых закупок (метод ФИФО) - максимизируется прибыль и минимизирует­ся себестоимость реализованной продукции);

- порядка оценки вкладов участников в уставный капи­тал хозяйственного общества (общества с ограничен­ной ответственностью, товарищества); порядка создания резервов по сомнительным долгам, который устанавливают по результатам инвентариза­ции дебиторской задолженности, состава накладных (общехозяйственных) расходов и способа их распре­деления по статьям затрат, заказам, обслуживающим и вспомогательным производствам и хозяйствам и т.д.

Внешнее финансирование - это использование средств государства, финансово – кредитных организаций, нефинансо­вых компаний и средств граждан.

Внешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) корпорации. Финансовое обеспечение пред­принимательской деятельности данного вида часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансо­вую независимость корпорации и облегчает условия полу­чения банковских кредитов (в случае дефицита ликвидных средств).

Финансирование за счет заемного капитала – это предоставление денежных средств кредиторами на условии возвратности и платности. Такое финансирование означает обычные кредитные отношения между заемщиком и заимо­давцем, а не увеличение капитала корпорации путем вклада денежных средств.

Предоставление предприятию кредита предполагает до­полнительные затраты заемщика на его погашение и уплату процентов. В бухгалтерском учете проценты за кредит вклю­чаются в состав операционных расходов и тем самым пони­жают его налогооблагаемую прибыль.  

Финансирование за счет заемных средств подразделяют на два вида:

- финансирование за счет краткосрочного кредита;

- финансирование за счет долгосрочного кредита.

Краткосрочный заемный капитал служит источником финансирования оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного производства, сезонных за­трат и др.). Предоплата заказчиком товаров (услуг) генери­рует неплатежи и может рассматриваться как беспроцентный кредит поставщику. В отличие от казахстанских компаний западные компании, которые работают на отсрочках платежа за товары (коммерческом кредите) или на системе скидок с цены изделий (спонтанном финансировании), редко приме­няют предоплату. Краткосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) банки предоставляют на условиях кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущес­тва.

Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) направляют на обновление основного капитала и приобрете­ние нематериальных активов.

Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал. Сюда входят затраты на новое строительство, рас­ширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, на приобретение машин и обо­рудования, проектной продукции и др. Финансирование ка­питаловложений осуществляется как за счет собственных средств (нераспределенной прибыли и амортизационных от­числений), так и за счет привлеченных средств (инвесторов и кредиторов).

По сравнению с финансированием через займы, полу­чаемые с фондового рынка (эмиссия корпоративных обли­гаций), использование долгосрочных банковских кредитов под соответствующее долговое обеспечение предоставляет заемщику следующие преимущества:

- не расходуются средства на печатание ценных бумаг или их учет на электронных носителях, на эмиссию, рекламу и размещение;

- правовые отношения между заемщиком и кредитором известны ограниченному кругу лиц; условия предостав­ления кредита партнеры определяют по каждой сделке; короче период между подачей заявки на получение кредита в банке и поступлением средств с фондового рынка (в последнем случае он может составлять год и более продолжительный срок);

- ограничения на выпуск облигаций акционерного общества. Так, выпуск облигаций без обеспечения до­пускается не ранее третьего года его существования и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых бухгалтерских балансов и пол­ной оплаты уставного капитала. Общество не вправе эмитировать облигации, конвертируемые в его акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов меньше количества акций данных категорий и типов, право на приобретение которых представляют такие ценные бумаги.

Сравнение различных способов привлечения капитала позволяет предприятию (корпорации) выбрать наиболее оп­тимальный вариант финансового обеспечения текущей и ин­вестиционной деятельности.