Методы расчета оптимальной структуры капитала

 

Оптимизация структуры капитала является одной из самых сложных процедур в процессе управления корпоративными финансами. Она выражает такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между нормой доходности собственного капитала и коэффициентом задолженности.

При этом максимизируется рыночная стоимость (цена) корпорации.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следующей логической последовательности:

1. Анализ состава капитала за ряд периодов (кварта­лов, лет), а также анализ тенденций изменения его структу­ры (по соотношению между собственными и привлеченны­ми источниками). В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между крат­косрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изу­чают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

2. Оценка факторов, определяющих структуру капитала. К ним относятся:

- отраслевые особенности хозяйственной деятельнос­ти корпорации (характер готового продукта, дли­тельность производственного и финансового циклов, формы расчетов с покупателями и поставщиками ит.д.);

- деловая ситуация на товарном и финансовом рынках;

- уровень прибыльности текущей деятельности;

- налоговая нагрузка на корпорацию (для уплачиваемых косвенных и прямых налогов в выручке от реализации - брутто);

- степень концентрации акционерного капитала (стрем­ление капиталовладельцев сохранить контрольный пакет акций);

- стадия жизненного цикла корпорации (молодые ком­пании с конкурентоспособной продукцией и новыми технологиями могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые используют пре­имущественно собственные средства).

С учетом перечисленных факторов управление струк­турой капитала предполагает решение двух ключевых за­дач:

1) установления приемлемых пропорций использования собственного и заемного капитала;

2) обеспечения в случае необходимости привлечения внутреннего и внешнего капитала.

Методы оптимизации структуры капитала были предложены И.А. Бланком в работах, опубликованных в 1998 -2001 годах:

1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации прироста чистой рентабельности собс­твенного капитала.

2. Оптимизация структуры капитала по критерию ми­нимизации его стоимости базируется на предвари­тельной оценке собственного и заемного капитала при разных условиях их привлечения и вариантных расче­тах ССК.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию ми­нимизации финансового риска связана с выбором более дешевых источников финансирования активов корпорации. Оптимизация структуры капитала исходя из критерия минимизации финансового риска связана с выбором более дешевых источников финансирова­ния активов корпорации. В этих целях активы подраз­деляют на три группы: внеоборотные (капитальные) активы; стабильная часть оборотных активов; варьи­рующая часть оборотных активов.

На практике используют три разных подхода к финан­сированию различных групп активов за счет пассивов балан­са корпорации: консервативный, умеренный и агрессивный.

При умеренном подходе 100% варьирующей части обо­ротных активов формируют за счет краткосрочных обяза­тельств, а 100% > стабильной (постоянной) части - за счет собс­твенных средств. Внеоборотные активы возмещаются за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% варьирующей (перемен­ной) части и 50% стабильной (постоянной) части оборотных активов покрываются за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и вне­оборотные активы покрываются за счет собственного капита­ла и долгосрочных обязательств.

Исходя из своего отношения к риску, собственники и фи­нансовые менеджеры корпорации выбирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов.

В современных условиях банки сравнительно редко пре­доставляют корпорациим долгосрочные кредиты (на срок свыше одного года). Поэтому выбранная модель предполага­ет учет на балансах только величины собственного капитала и краткосрочных обязательств. В процессе такого выбора учи­тываются индивидуальные особенности деятельности корпорации. Окончательное решение, принимаемое поданному вопросу, позволяет сформировать на прогнозный период на­иболее приемлемую для корпорации структуру капитала.