Финансовые аспекты  реорганизации корпорации

 

Реорганизация представляет собой имущественную трансформацию отдельных хозяйствующих субъектов, со­провождаемую преобразованием организационно-правового статуса, с целью более эффективного осуществления хозяйс­твенной деятельности.

Реорганизация предприятий представляет собой фор­му интеграции или диверсификации капитала с целью более эффективного его использования в хозяйственном процес­се. Как показывает опыт, внешний рост обеспечивает более быстрое и во многих случаях более эффективное развитие предприятий и дости­жение стратегических целей, чем их «внутренний рост», т.е. инвестирование капитала в прирост активов.

В соответствии с отечественным законодательством, ре­организация предприятий может осуществляться в сле­дующих основных формах:

1. Слияние предприятий представляет собой объедине­ние двух предприятий, в результате которого создается но­вое предприятие-правопреемник. Все имущество, имущес­твенные права и обязанности реорганизуемых в этой форме предприятий переходят к предприятию-правопреемнику, воз­никшему в результате реорганизации. После слияния статус юридического лица участников договора ликвидируется в ус­тановленном порядке.

2. Присоединение предусматривает прекращение де­ятельности одного или нескольких предприятий как юриди­ческого лица и передачу всех имущественных прав и обязан­ностей другому предприятию. После осуществления присо­единения присоединяемое предприятие теряет статус юриди­ческого лица.

3. Разделение предусматривает ликвидацию корпорации (объединения) с одновременным созданием на его базе двух или более новых самостоятельных предприятий. Каж­дое из новообразованных предприятий получает статус юри­дического лица, а имущественные права и обязанности пе­реходят к каждому из них в соответствии с разделительным балансом.

4. Выделение представляет собой создание одного или нескольких предприятий без прекращения деятельности пос­леднего. Каждое новое предприятие получает статус юриди­ческого лица. Реорганизуемое предприятие продолжает свою деятельность в предшествующем юридическом статусе.

5. Преобразование характеризует смену организацион­но-правовой формы или формы собственности корпорации. В результате преобразования реорганизуемое предприятие продолжает свою хозяйственную деятельность в статусе корпорации-правопреемника. Все права и обязанности ре­организованного корпорации переходят к вновь возникшему юридическому лицу на основе передаточного акта.

Таким образом, с позиций антикризисного финансового управления реорганизация предприятий (как форма их сана­ции) может быть сведена к двум основным формам:

- объединению (слиянию и присоединению);

- разделу (разделению и выделению).

1. По отраслевому признаку различают следующие виды объединения предприятий:

- Горизонтальное объединение, в процессе которого интегрируются корпорации одной отрасли.

- Вертикальное объединение, в процессе которого ин­тегрируются корпорации смежных отраслей (например, производителей и потребителей сырья).

- Конгломератное объединение, в процессе которого интегрируются корпорации, не связанные между собой ни отраслевыми, ни технологическими особенностями.

2. По добровольности осуществления выделяют следу­ющие виды объединения предприятий:

- Дружественное объединение, которое осуществляет­ся на основе взаимного стремления и согласия объеди­няемых предприятий.

- Враждебное объединение или захват, в процессе ко­торого одно из предприятий присоединяет к себе дру­гое без его согласия и при его противодействии.

Основные этапы процесса антикризисного финансово­го управления предприятием при его объединении:

1. Формулировка финансовых целей и задач, решаемых в процессе объединения корпорации.

2. Финансовая диагностика корпорации-партнера по объединению.

3. Разработка финансового механизма обеспечения объ­единения корпорации.

4. Выбор формы финансирования процесса объединения.

5. Оценка эффективности объединения.

6. Подготовка финансового раздела проекта (бизнес-пла­на), и программы объединения.

7. Реализация мероприятий финансового раздела про­граммы объединения.

8. Контроль реализации мероприятий финансового раз­дела программы объединения.

1. Формулировка финансовых целей и задач, решаемых в процессе объединения корпорации. В процессе объедине­ния предприятий по общему плану санации главная цель ан­тикризисного финансового управления остается неизменной. Конкретизируется только система задач, связанных с этим направлением антикризисного финансового управления. К числу основных из этих задач относятся:

- сбалансирование денежных потоков новообразован­ного корпорации, их выравнивание и синхронизация во времени;

- повышение темпов формирования чистого денежного потока объединенного корпорации (в сопоставлении с темпами формирования по каждому из объединяе­мых предприятий);       

- оптимизация структуры капитала новообразованного корпорации;

- расширение возможностей формирования финансо­вых ресурсов за счет внешних источников. В зависимости от характеристики финансовой структуры объединяемых предприятий круг этих задач может быть рас­ширен и конкретизирован.

2. Финансовая диагностика корпорации-партнера по объединению. Для того чтобы объединение предприятий дало предполагаемый эффект в финансовом оздоровлении са­нируемого корпорации, оно должно убедиться в том, что ин­теграция финансовых структур двух предприятий по основ­ным параметрам будет способствовать формированию такого эффекта.

3. Разработка финансового механизма обеспечения объединения корпорации. Такой механизм предусматри­вает разработку управленческих решений по следующим основным вопросам, связанным с обеспечением финансовой деятельности вновь созданного корпорации:

4. Выбор формы финансирования процесса объедине­ния. Финансирование этого процесса в современных усло­виях осуществляется преимущественно в следующих основ­ных формах: приобретения посредством взаимной конвертации ак­ций объединяемых предприятий; объединения путем конвертации акций одного из предприятий в облигации создаваемого корпорации. В процессе выбора формы финансирования процесса объ­единения осуществляется сравнительная оценка по критерию минимизации финансовых потерь.

5. Оценка эффективности объединения. Эффективность объединения (слияния, поглощения) определяется путем соот­несения результатов (эффекта) и затрат на его осуществление.

Основным результатом объединения предприятий вы­ступает синергетический эффект, достигаемый за счет дивер­сификации операционной и финансовой деятельности вновь образованного корпорации; экономии затрат (формируемой за счет эффекта масштаба, использования налоговых льгот и т.п.); повышения финансовой гибкости корпорации (воз­можности снижения стоимости капитала, привлекаемого из внешних источников) и других факторов. Конкретной фор­мой такого синергетического эффекта выступает прирост чистого денежного потока и рыночной стоимости корпорации в сравнении с их суммой по двум корпорациим до их объединения.

Объединение предприятий можно принципиально рас­сматривать как совместный инвестиционный проект, обес­печивающий прирост их рыночной стоимости после кон­солидации. Такой подход позволяет применить для оценки эффективности объединения предприятий те же методы и по­казатели, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов.

6. Подготовка финансового раздела проекта (бизнес-пла­на), и программы объединения. Финансовый раздел проекта (бизнес-плана) объединения предприятий формируется на осно­ве результатов, полученных на предшествующих этапах процес­са антикризисного финансового управления и включает в себя: финансовые цель и задачи объединения; основные результаты финансовой диагностики пар­тнера по объединению с оценкой их влияния на воз­можность финансового оздоровления корпорации после объединения с ним; основные мероприятия, обеспечивающие механизм эффективной и быстрой интеграции предприятий; форму финансирования процесса объединения; ожидаемую эффективность объединения.

Основные мероприятия, обеспечивающие механизм эф­фективной и быстрой интеграции корпорации, конкретизи­руются в программе объединения, подготавливаемой совмес­тно двумя корпорациими.

7. Реализация мероприятий финансового раздела про­граммы объединения. После утверждения программы объ­единения предусматриваемые ею мероприятия получают практическую реализацию. Для координации этого процесса и обеспечения его финансирования создается специальная ко­миссия из представителей двух объединяемых предприятий и формируется специальный финансовый фонд.

8. Контроль реализации мероприятий финансового разбела программы объединения. Такой контроль осущест­вляют представители комиссии по объединению и высшие менеджеры объединяемых предприятий. По результатам кон­троля корректируются отдельные мероприятия, предусмот­ренные программой объединения предприятий

Финансовая цель реорганизации предприятий в форме его объединения считается достигнутой, если в результате такого объединения финансовая структура вновь созданного корпорации приобрела большую устойчивость и более высо­кий потенциал развития финансовой деятельности.