Балансовий звіт підприємства а за 1991 і 1992 PP. (у мільйонах уо)

 

1992 р.	1991 р.?
1 879	1 742 І
	707 •
	270;
	А
	280 j
	191 і
1 118	1 035
1 423	1 274
(550)	(460)
1 879	1 742

 

рдрафтами
в'язання:
\
ні) податки
Іл:
/ток

Фінансовий аналіз інвестиційних проектів 375

- дивіденти

- заборгованість за <

- інші

Довгострокові зі

- довгострокові кредити

- облігації

- несплачені (відстр

Акціонерний капітал:

- привілейовані акції

- прості акції

- емісійний доход

- нерозподілений прибуток

Прибутковість. Звичайно акціонери звертають увагу на по­казники прибутковості проекту. Це дає їм змогу оцінити ефектив­ність використання свого капіталу, порівняти прибутковість проекту з аналогічними показниками підприємств-конкурентів і з прибут­ковістю інвестицій в інші види фінансових активів.

Розраховуючи ці показники, враховують інформацію різних зві­тів - балансового (відображає фінансовий стан підприємства до кінця року) та про прибутки (містить доходи та витрати, отримані протягом року). Зрозуміло, що немає ніяких гарантій, що фінансовий стан підприємства на дату складення звіту був таким же, як і протягом усього року (наприклад, при розрахунку рентабельності активів підприємства неможливо точно сказати, яка частина активів брала участь у формуванні прибутку за звітний рік - 1 742 чи 1 879 мільйонів УО). Щоб компенсувати цю неточність, розраховують середнє арифметичне потрібного показника балансового звіту у кінці звітного та попереднього року.

Рентабельність активів підприємства розраховується так:

Прибуток після сплати податків
Рентабельність активів = —---------------------------------------------- =

Середня величина активів

(1879+ 1742)/2

= 4,75%

Ця величина повинна бути якомога більшою, оскільки саме активи є джерелом отримання прибутку підприємством. Низький

 

 

Фінансовий аналіз інвестиційних проектів

 

Розділ 20

рівень цього коефіцієнта вказує на неефективність використання активів і необхідність внесення змін у фінансову політику підприєм­ства.

Цей показник можна розраховувати і для загальних доходів підприємства (оперативного прибутку й інших доходів). Розрахунок цього показника та порівняння його з попередніми дозволить оцінити вплив податків і процентів, що виплачуються за кредитами, на загальну прибутковість активів.

Рентабельність капіталу. Для реалізації інвестиційного проекту підприємство досить часто, окрім залучення акціонерного капіталу, використовує кредити, облігації та інші форми довгострокового фінансування. Всі ці форми фінансування (окрім короткострокових) утворюють капітал підприємства. Ефективність використання капіталу дуже важлива для інвесторів. Вона дає змогу дізнатися про спроможність проекту обслужити й повернути кредит. Цей коефіцієнт розраховується так:

Оперативний прибуток + Інші доходи
Рентабельність капіталу =---------------------------------------------------------------- =

190 + 29

Активи — Поточна заборгованість = 16,34%

((1879 - 486) + (1742 - 455)) / 2

Рентабельність акціонерного капіталу. Цей показник подібний до коефіцієнта рентабельності активів, але, на відміну від нього, допомагає зрозуміти, наскільки ефективно використовується капітал акціонерів. Звичайно ця величина розраховується так:

Рентабельність акціонерного капіталу =

Прибуток після сплати боргів Акціонерний капітал

= 11,24%

(805+ 725)/2

Маржа прибутковості визначає величину виручки від реалізації продукції (у відсотках), яка залишається у розпоряд­женні підприємства після відрахування виробничих витрат. Ця ве­личина розраховується кк для оперативного, так і для оподаткованого прибутку. У першому ргзі маржа прибутковості визначаться так:

190

Оперативний прибуток

= 8,4%

Маржа прибутковості =

Обсяг продажу

У разі використання для розрахунків величини прибутку після оподаткування маржа прибутковості складатиме 3,8%.

Досить часто цей показник дає змогу зрозуміти збутову політи­ку підприємства. Якщо значення цього показника велике, то це озна­чає, що підприємство закладає в ціну продукції високу маржу при­бутковості, знижуючи тим самим обсяги обороту. Низький показник цього коефіцієнта, навпаки, доводить, що підприємство максимально зацікавлене у збільшенні обороту і для цього знижує маржу прибут­ковості.

Ефективність. Наведені далі показники дозволяють проаналі­зувати ефективність (активність) використання активів у діяльності підприємства. Ця величина повинна порівнюватися з аналогічними показниками діяльності підприємства у минулі періоди чи коефіцієн­тами підприємств-конкурентів.

Коефіцієнт обороту чистих активів розраховується таким чином:

Обсяг продажу Коефіцієнт обороту чистих активів =

Активи

= 1,25

(1879 + 1742)72

Чим більше значення цього коефіцієнта, тим активніше викори­стовуються активи підприємства для проведення продажу. Якщо ж це значення мале, то активи використовуються недостатньо. У такому разі необхідно або збільшити обсяг продажу, або зменшити величину активів. Коли коефіцієнт має значення менше, ніж у конкуруючих підприємств, можна визначити причини цього, провівши детальний аналіз ефективності використання кожного елемента активів, розра­хувавши оборот для кожного з них і порівнявши їх з аналогічними показниками підприємств-конкурентів. Однак порівнювати ці кое­фіцієнти слід для підприємств із однаковою конкурентною страте­гією щодо маржі прибутковості (порівняння підприємств із різною збутовою політикою не має сенсу).

Розділ 20

Коефіцієнт обороту запасів. Для підприємств дуже важливо, щоб його запаси оберталися якомога швидше. Чим активніше проходить цей процес, тим менше капіталу потрібно під­приємству для утримання запасів. Водночас значення коефіцієнта обороту запасів сильно залежить від технології виробництва, тому це значення також треба порівнювати з відповідними показниками підприємств аналогічного профілю. Коефіцієнт обороту запасів ви­значається за формулою:

Собівартість проданої продукції
Коефіцієнт обороту запасів =---------------------------------------------------- =

Величина запасів

(269+ 280)/2

= 6,03

Окрім цього коефіцієнта, застосовується також показник кількості днів у запасах, що перебувають на складі:

Кількість днів у періоді

Кількість днів у запасах =

Коефіцієнт обороту запасів

365
⁼ =⁶°'⁵

Ліквідність (платоспроможність). Показники ліквідності забезпечують аналіз спроможності підприємства оплачувати рахун­ки. Це пов'язано з тим, що у своїй діяльності підприємство мусить оплачувати всі поточні рахунки, щоб його не оголосили неплатоспро­можним. Саме тому як інвестори, так і кредитори звертають увагу на ці показники.

Поточний коефіцієнт визначається як співвідношення поточних активів до поточних зобов'язань:

761 486

Поточні активи

= 1,57

Поточний коефіцієнт =

Поточні зобов'язання

Звичайно вважається, що для підприємств цей показник пови­нен бути більшим 1 (деякі автори висловлюють думку, що він має бути не меншим 2). Якщо він перевищує 1, то кредитор може пере­конатися, що поточні активи фінансуються не тільки за рахунок поточних зобов'язань. Це дає кредиторам впевненість у тому, що забс-ргованість може бути погашена підприємством вчасно. Аналі-