Динаміка росту використання методів дисконтування грошового потоку та зменшення впливу інших методів

у США, %

 

Метод	1970р.	1975р.	1 980 р.
Дисконтування грошового потоку
БНР
ППВІ
Інші

 

Інвестиційний аналіз капіталовкладень

Дещо інші результати були отримані у Великобританії під час вивчення діяльності найбільших англійських компаній Р.Пайком (табл. 3). Вони засвідчили, що найбільш поширеними методами оцін­ки інвестиційних проектів є методи дисконтування грошового потоку (насамперед, метод чистої сьогоднішньої вартості) та періоду повер­нення вкладених інвестицій (причому популярність методів дискон­тування росте великими темпами).

Загалом, дисконтований грошовий потік застосовується для роз­рахунку:

• методу чистої сьогоднішньої вартості;

• внутрішньої норми рентабельності;

• індексу прибутковості.

Деколи принципи дисконтування можуть використовуватися і для розрахунку періоду повернення вкладених інвестицій.

Таблиця З

Динаміка росту використання методів

Дисконтування грошового потоку та зменшення

впливу інших методів у Великобританії, %

 

Метод	1975р.	1981 р.	1986р.
ППВІ
БНР
ВНР / ЧСВ
ВНР
ЧСВ

Примітка. Кількість процентів, яка перевищує одиницю, означає, що компаніями одночасно використовується кілька методів.

ВПЛИВ ІНФЛЯЦІЇ

НА ОЦІНКУ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

Інфляція є постійною супутницею економічного життя планети з того часу, як гроші перестали вільно обмінюватися на золото і навпаки були введені обмеження на вивіз золота за кордон (з початку XX ст.). Інфляція впливає на обидві складові інвестиційного проекту: грошовий потік і ставку дисконтування. Розглянемо, яким чином інфляція може бути врахована під час оцінки інвестицій.

Інвестиційний аналіз капіталовкладень

 

Розділ 19

Ставка дисконтування та інфляція. Коли людина йде до банку і кладе гроші на депозитний рахунок, вона відмовляється від їх споживання у даний момент. За таку відмову вона хоче отримати певну плату, скажімо, 10%, щоб мати через рік змогу спожити більшу кількість товарів. Чи означає це, що через рік її купівельна спромож­ність збільшиться на 10%?

Звичайно, що ні, якщо у суспільстві існує інфляція. Припустимо, що її рівень становить 6%. Це означає, що одиниця товару, яка коштує сьогодні 1 дол., коштуватиме завтра 1,06 дол. Нехай людина поклала у банк 100 дол. на один рік, а по завершенні цього року отримала 110 дол. Вона вважає, що за 110 дол. може придбати 110 одиниць товару, які у минулому році коштували 1 дол. Проте це не так - вона зможе купити тільки 110/1,06 = 103,8 одиниць товару. Тобто купівельна спроможність людини зросла лише на 3,8%, а решту «з'їла» інфляція.

Для аналізу впливу інфляції на ставку дисконтування використо­вують такі визначення:

• реальна ставка — ставка, на яку реально збільшується
купівельна спроможність (у нашому випадку 3,8%). Ця ставка не
включає інфляцію;

• номінальна ставка — ставка, на яку номінальне
(теоретично) збільшується купівельна спроможність (у нашому
випадку 10%). Ця ставка враховує інфляцію.

Для розрахунку реальної ставки застосовують таку формулу:

1 + Номінальна ставка

Реальна ставка = --------------------------------- - 1

1 + Ставка інфляції

Грошовий потік та інфляція. Аналізуючи грошовий потік, розрізняють:

• реальний грошовий потік - грошовий потік від
реалізації продукції, який розрахований без врахування інфляції;

• номінальний грошовий потік - грошовий потік
від реалізації продукції, який розрахований із врахуванням інфляції.

Це означає, що якщо в інвестиційному проекті буде розрахова­ний грошовий потік, відповідно до якого ціна на продукцію буде збільшуватися щорічно на 2%, незважаючи на темпи інфляції (на­приклад, завдяки зростанню авторитету торгової марки), то ми мати-

мемо справу з реальним грошовим потоком. У разі, коли ціни та пов'язаний з ними грошовий потік будуть розраховані з врахуванням інфляції (тобто, наприклад, щорічно ціни змінюватимуться на 5% через інфляцію і на 2% завдяки зростанню авторитету торгової марки), то ми матимемо справу з номінальним (дійсним) грошовим потоком.

Вибір ставки для дисконтування. Загальним принципом під час оцінки інвестиційних проектів є те, що для дисконтування слід використовувати ту ставку, яка була взята для розрахунку грошового потоку. Тобто, застосовуючи номінальну ставку дисконту­вання, необхідно враховувати номінальний грошовий потік, а викори­стовуючи реальний грошовий потік - реальну ставку. В обох випад­ках результати повинні бути однаковими.

Приклад. Припустимо, що підприємство А має такий номіналь­ний грошовий потік:

рік 0 - 1 000

рік 1 600

рік 2 650

Номінальна ставка процента дорівнює 14%, а індекс інфляції прогнозується на рівні 5%. Яка ж ЧСВ проекту?

Розв'язання, При використанні номінальних значень ЧСВ дорівнює:

-1000 + —

Використовуючи реальні значення, потрібно спочатку визначити реальний грошовий потік:

рік 0 -1 ооо

ЛЛЛ

ш'"""

Реальна ставка процентів дорівнює: ^—-1 = 0,857143(8,57143%)

рік 1 рік 2

 

ЧСВ дорівнює:

571,43 589,57

-1000 + -

1,0857143 (1,0857143)

2 = 26,47

 

Як бачимо, в обох випадках значення ЧСВ однакове. КЛЮЧОВІ СЛОВА:

Інвестиції; інвестиційний проект; інфляція; дисконтування гро­шового потоку; період повернення вкладених інвестицій; ставка дисконтування та інфляції.

КОНТРОЛЬНІ ПИТАННЯ: