Рынок капитала, процент и предпринимательский доход

Понятие "капитал" неоднозначно: исходя из его вещественного содержания, под капиталом понимают физическое имущество (станки, машины, оборудование, материалы и т.п.), используемое для производства товаров и услуг; исходя из его стоимостной природы, под капиталом понимают капитальные активы, к которым относят все элементы производственного назначения в их денежной оценке. Однако, понять что такое капитал, можно лишь при таком подходе, когда он рассматривается ни как вещь, ни как стоимость, а как процесс непрерывного движения, в ходе которого он принимает самые разные формы и приносит доход.

Исторически первой формой движения капитала был ростовщический капитал, когда собственник денег предоставлял их заемщикам в долг (в рост) и получал за это доход в виде суммы процентов. Ростовщический капитал обращается по формуле

Д – Д', а Д' = Д + ΔД,

где Д – сумма денег предоставленная в долг; а Д' – сумма денег, возвращаемая должником; ΔД – сумма процентов. Ростовщический капитал, как самостоятельная форма движения капитала, отличался взиманием очень высокого процента и чаще всего использовался не для производственных целей, а как платежное и покупательное средство; но он, по сути, стал предшественником ссудного капитала в рыночной экономике, без которого развитие капиталистического производства невозможно.

Второй формой капитала, известной из истории его развития, был торговый капитал, который и в настоящее время не утратил своего самостоятельного значения, функционируя в сфере товарного обращения. Торговый капитал обслуживает производство и обращается по формуле:

Д – Т – Д', а Д' = Д + ПТ,

где Д – первоначальная сумма торгового капитала, Т – стоимость товаров, купленных на торговый капитал; Д' – возросшая сумма торгового капитала; ПТ – торговая прибыль.

Капитал предприятия, осуществляющего производственно-коммерческую деятельность, называется промышленным и обращается по формуле

где Д_сб – денежный капитал в руках собственника (кредитора); Д_пр – денежный капитал в руках предпринимателя (заемщика); Т – товары производственного назначения, покупаемые предпринимателем; РС – рабочая сила; СП – средства производства; П – процесс производства; Т'- произведенные товары готовые для продажи; Д'- капитал, полученный от продажи товаров; (Д_сб + ПЦ) – капитал собственника, который возвращается к нему с процентом; ПД – предпринимательский доход, который получает предприниматель за свои функции по организации производства товаров. Если собственник капитала и предприниматель является одним и тем же лицом, то он получает сумму процентов и предпринимательского дохода в форме прибыли.

В процессе своего движения промышленный капитал последовательно принимает и сбрасывает три функциональные формы (денежную, производительную и товарную) и проходит три стадии (обращение, производство и снова обращение). Последовательное прохождение капиталом трех стадий, превращение его из одной функциональной формы в другую и возвращение к исходной форме называют кругооборотом капитала. Чтобы обеспечить непрерывность процесса производства, капитал в каждый данный момент времени должен находиться во всех трех формах, каждая из которых совершает свой кругооборот. Кругооборот капитала, взятый не как отдельный акт, а как постоянно повторяющийся процесс, называют оборотом капитала.

Чем быстрее оборачивается капитал, тем больший доход он может принести в течение года. Для характеристики оборота капитала используют понятия скорость оборота и время оборота капитала. Скорость оборота капитала измеряется числом оборотов капитала за год и определяется по формуле n = о/ t, где n – число оборотов капитала за год; о – год как естественная мера измерения оборота капитала; t – время оборота данного капитала. На практике время оборота и число оборотов данного капитала определяется по формулам:

На скорость оборота капитала решающее влияние оказывает его структура, которая формируется в зависимости от того, как оборачиваются различные составные части капитала. По характеру оборота промышленный капитал делят на основной и оборотный.

Основной капитал – это та часть капитала, которая используется в производстве длительное время, то есть в течении многих производственных циклов, а его стоимость по мере использования переносится на готовый продукт постепенно по частям. Основной капитал в физической форме имеет вид зданий, сооружений, машин, оборудования, транспортных и других средств с длительным сроком использования.

В процессе использования основной капитал постепенно изнашивается. Различают физический и моральный износ основного капитала. Физический износ – это старение и разрушение элементов основного капитала в процессе их использования или неиспользования, вследствие чего они становятся непригодными для дальнейшего потребления. Восстановление изношенного основного капитала происходит путем капитального ремонта, модернизации и замены его элементов новыми. Моральным износом называют обесценивание элементов основного капитала вследствие появления или более дешёвого оборудования той же производительности, или более производительного оборудования той же стоимости.

С основным капиталом связано понятие амортизации. Амортизация представляет собой процесс перенесения стоимости элементов основного капитала на произведенный с их помощью продукт. Инструментом возмещения износа стоимости основного капитала служат амортизационные отчисления, за счет которых создается фонд амортизации, используемый на восстановление изношенных частей основного капитала. Для формирования фонда амортизации на предприятиях правительство устанавливает нормы амортизации или сроки использования соответствующих видов машин, оборудования и т.п. Норма амортизации (НА) определяется по формуле

Сумма амортизации за год зависит от продолжительности использования машин, станков и других частей основного капитала и определяется по формуле

В наиболее прогрессивных отраслях, где оборудование обновляется очень быстро, государство использует способы ускоренной амортизации, устанавливая более короткие сроки службы основного капитала или более высокие нормы годичной амортизации.

Оборотный капитал – это та часть капитала, которая используется в одном производственном цикле, а ее стоимость сразу переносится на стоимость готового продукта. К оборотному капиталу относят сырье, полуфабрикаты, топливо, энергию и другие подобные им элементы производства. По характеру оборота к оборотному капиталу относится стоимость рабочей силы или заработная плата.

В экономической теории Маркса, кроме деления капитала на основной и оборотный, принято деление капитала на постоянный и переменный. К постоянному капиталу относят все его вещественные элементы, а к переменному – стоимость рабочей силы. В основе этого деления лежит представление о том, что в процессе производства стоимость элементов постоянного капитала не меняется, а общее увеличение стоимости капитала происходит за счет той его части, которая затрачивается на покупку рабочей силы. Такое деление капитала стало основой теории эксплуатации наемного труда капиталом, в соответствии с которой лишь живой труд создает дополнительную или прибавочную стоимость. На этом основании К. Маркс определял степень эксплуатации труда в виде нормы прибавочной стоимости по формуле

m ' = (m / v) * 100%,

где m ' – норма прибавочной стоимости; m – масса прибавочной стоимости, создаваемой одним работником за рабочий день; v – дневная стоимость рабочей силы или заработная плата этого работника.

Несмотря на существование в экономической теории разных позиций относительно того, какие составные части капитала непосредственно создают дополнительную стоимость, господствующим является подход, в соответствии с которым капитал обладает собственной производительностью. Если все экономические блага производственного назначения выразить в денежной форме и придать им вид капитальных (финансовых) активов, обращающихся на рынке, то чистая производительность капитала будет определяться величиной дохода в форме процента. Количественно величина процента характеризуется: абсолютно – суммой процентов (в рублях), относительно – нормой процента (в процентах), взаимосвязь которых выражается формулой:

Норма процента = (сумма процентов / капитал) * 100%.

Различают номинальную и реальную норму или ставку процента. Номинальная ставка процента – это текущая рыночная ставка, величина которой включает в себя и текущий уровень инфляции. Реальная ставка процента – это номинальная ставка за вычетом темпов инфляции.

Номинальный рост капитальных активов можно исчислить на основе простых и сложных процентов. Когда сумма, на которую начисляются проценты, остается неизменной, то в этом случае наращивание стоимости происходит по формуле простых процентов:

Кб = Кс (1 + n * i),

где Кб – будущая (возросшая) сумма капитала; Кс – сегодняшняя (первоначальная) сумма капитала; n – количество периодов времени (месяц, квартал, год), за которые начисляются проценты; i – ставка (норма) процента в виде десятичной дроби.

Наращивание первоначальной суммы капитала по сложным процентам происходит по формуле:

Кб = Кс (1 + i) ⁿ.

Выражения (1 + n * i) и (1 + i) ⁿ называют множителями наращивания.

Таким образом, каптал в широком смысле можно определить как совокупность ценностей, приносящих поток дохода; а процент как плату, которую получает собственник этих ценностей, отказывая себе в удовольствии потребить их сегодня (сейчас, в данное время) и отдавая в пользование другим собственникам на определенное время.

В связи с этим, в теории обращения капитала на рынке важное значение имеет фактор времени и разграничение понятий капитала и инвестиций, а также связанных с ними понятий запас капитала и поток капитала. Капитал как запас – это накопленные экономические блага производственного назначения на какой-то данный момент времени. Капитал как поток есть инвестиции, то есть процесс создания или пополнения запаса капитала, который происходит путем дополнительных вложений капитала и благодаря которым происходит увеличение существующего запаса производственных капитальных благ за определенный период времени. Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции – это общее увеличение запаса капитала. Чистые инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом средств амортизации.

Для рынка капитальных активов важное значение имеет фактор времени, потому что собственник этих активов, откладывая потребление экономических благ на потом (на будущее время) и отдавая их сейчас (в настоящее время) в пользование другим собственникам, рискует. При этом риск оказывается тем больше, чем продолжительнее период времени на который капитальные блага передаются другим собственникам; чем длиннее этот период времени, тем больше неопределенность наступления того момента, когда будет возвращен капитал и выплачены проценты по нему. Но рискует и заемщик капитала, используя его для осуществления инвестиционных проектов, так как поток доходов, получаемый от реализации инвестиционного проекта, растянут во времени. Для оценки рисков инвестора используется механизм дисконтирования.

Дисконтирование (от слова "дисконт", что означает "скидка") – это специальный инструмент для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм, или установление сегодняшнего эквивалента суммы, которая будет выплачена в будущем через какое-то время. Суть дисконтирования состоит в том, что при осуществлении инвестиционных проектов (строительство нового предприятия, закупка нового оборудования и т.п.) необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов. Сделать это путем простого сравнения сегодняшних и будущих сумм невозможно, так как деньги, которые вкладываются в инвестиционный проект сегодня, и деньги, которые будут получаться в виде дохода, возможно, через несколько лет, имеют разную ценность.

Понять такую разницу можно с помощью простого примера. Если кто-то сегодня открыл депозитный счет в банке на 100 руб. по схеме сложных процентов и ставке 10% в год сроком на два года, то через год на счете будет 110 руб. (100*1,1), а через два года 121 руб. (110*1,1). Очевидно, что ценность сегодняшних 100 руб. эквивалентна ценности 110 руб. через год и 121 руб. через два года.

Задача дисконтирования, следовательно, сводится к тому, чтобы узнать сегодняшнюю ценность будущей суммы денег. А это значит, что дисконтирование есть процедура, обратная начислению сложных процентов. Если формула расчета будущей суммы или наращивания первоначальной (сегодняшней) суммы денег имела вид Кб = Кс (1 + i)ⁿ, то формула дисконтирования, позволяющая оценить сегодняшнюю ценность будущей суммы денег, которую называют текущей дисконтированной стоимостью (ТДС), принимает вид Кс (ТДС) = Кб /(1+i)ⁿ. Текущая дисконтированная стоимость – это сегодняшняя стоимость 1 рубля, которая будет выплачена через определенный период времени, а выражение 1/(1+i)ⁿ служит учетным или дисконтным множителем.

Дисконтный множитель применяется при расчетах и оценках долгосрочных инвестиций, финансовых и страховых операций. На практике обычно используют специальные таблицы, в которых приведены значения дисконтирующего множителя по годам (периодам дисконтирования) в зависимости от нормы доходности (банковского процента). Формула дисконтирования показывает, что чем ниже ставка процента (i) и меньше период времени (n), тем больше дисконтированная величина будущих доходов.

При оценке выгодности инвестиционных проектов важно знать чистую дисконтированную стоимость или чистый денежный поток при заданной ставке процента и известном сроке вложения инвестиционных средств. Чистая дисконтированная стоимость (ЧДС) представляет собой разницу между дисконтированной суммой ожидаемых доходов (Кб) и издержками на инвестиции (ИИс) или в виде формулы: ЧДС = Кб – ИИс.

Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля (ЧДС > 0). Это означает, что величина приведенной (дисконтированной) прибыли, ожидаемой от инвестиций за известный будущий период времени, должна быть больше, чем величина произведенных инвестиций сегодня. Отсюда вытекает правило выгодности инвестиционных вложений капитала, которое гласит, что инвестиции необходимо осуществлять тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы в будущем будут выше, чем издержки на сами инвестиции сегодня.

Для решения вопроса о том, выгодно или не выгодно осуществлять данные инвестиции, надо знать внутреннюю норму доходности предприятия. Показатель внутренней нормы доходности (ВНД) фиксирует такую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю (ЧДС = 0). Величину внутренней нормы доходности рассчитывают на основе уравнения

ИИс = Кб / (1+i)ⁿ.

Внутренняя норма доходности определяет тот максимальный уровень ставки процента, на который может согласиться предприятие-инвестор для привлечения инвестиционных средств на рынке ссудного капитала.