С целью проведения реорганизационных процедур

После расчета требуемой величины финансовой помощи неплатежеспособному предприятию для его финансово-экономического оздоровления и оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом факторов риска и неопределенности важное значение имеет выбор реорганизационной процедуры (господдержка, санация, внешнее управление имуществом должника и т.д.) и определение потенциальных инвесторов.

Экспертная оценка и отбор неплатежеспособных предприятий для оказания финансовой помощи осуществляется с учетом отраслевой принадлежности и формы собственности предприятия.

Распоряжением Федерального управления по делам несостоятельности № 70-р от 24 октября 1994 года утверждены Методические рекомендации по выявлению неплатежеспособных предприятий, нуждающихся в первоочередной государственной поддержке, также по определению неплатежеспособных предприятий, подлежащих выводу из числа действующих в связи с их неэффективностью.

Экспертная оценка таких предприятий базируется на селективном подходе, учитывающем текущий спрос на продукцию (услуги) предприятия, основные характеристики рыночного и производственного потенциала, уровень технологии, качество и конкурентоспособность производимой продукции (услуг), внутренние резервы предприятия для выхода из кризисного состояния.

Экспертная оценка неплатежеспособных предприятий должна производиться в 4 этапа.

На первом этапе производится распределение предприятий по 4 группам с учетом 2-х основных показателей – среднеотраслевой износ основных производственных фондов (Иэф) и уровня спроса на выпускаемую продукцию (услуги) – Y сп.

В 1 группу включают предприятия, у которых:

Иэф<Иэф отр.

Yсп>Yсп отр.

Во П группу относят предприятия, которые имеют:

Иэф<Иэф отр.

Yсп<Yсп отр.

В Ш группу включают предприятия, имеющие:

Иэф>Иэф отр.

Усп>Усп отр.

К IУ группе отнесены предприятия, у которых:

Иэф>Иэф отр.

Усп<Усп отр.

Предприятия, попавшие в 1-ю группу, не могут претендовать на государственную поддержку.

Предприятия, попавшие в 1У группу, подлежат выводу из числа действующих в связи с их неэффективностью, если в отношении их не принято решение о переводе в статус казенного предприятия.

На втором этапе экспертной оценке подлежат предприятия, попавшие во П-ю и Ш-ю группы. На этом этапе оценивается возможность проведения на этих предприятиях следующих мероприятий:

диверсификация структуры управления;

производство новых видов работ (услуг);

повышение качества работ (услуг);

повышение эффективности маркетинга;

снижение издержек производства;

введение новых форм и методов управления предприятием;

сокращение дебиторской задолженности;

повышение доли собственных средств в оборотных активах;

продажа долей (паев) в капитале других фирм;

продажа незавершенного производства;

продажа излишнего оборудования и др.

В результате экспертизы выявляются те предприятия, которые могут восстановить свою платежеспособность без представления им финансовой помощи.

На третьем этапе по предприятиям II-ой и III-ей групп проводится экспертная оценка финансово-экономического состояния по утвержденной системе показателей и нормативов. Однако, эта оценка будет более полной и правильной, если использовать методику, разработанную проф. Г.М.Курошевой (см. п. 5.1.5.).

На основе расчета наиболее значимых показателей этой системы (эффективность производства, рентабельность, эффективность использования денежных ресурсов и т.д.) осуществляется процедура ранжирования предприятий, для определения очередности предоставления финансовой поддержки.

На четвертом этапе анализируются финансовые планы, в результате чего выявляются предприятия, бизнес-планы которых удовлетворят требованиям по обеспечению выхода предприятия из состояния неплатежеспособности, финансовой устойчивости дальнейшего функционирования предприятия, а также возвратности средств, представленных предприятию в виде финансовой поддержки.

Заключительным этапом является оценка эффективности бизнес-плана, которая должна осуществляться в соответствии с методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.

В качестве основных показателей для этих целей рекомендуется использовать:

чистый дисконтированный доход (ЧДД);

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по форме:

₍₁₈₎

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором

производится ликвидация объекта 1.

Э_t=(R_t-З_t) - эффект достигаемый на t-ом шаге,

Е_а - норма дисконта.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t -капиталовложения на 1-ом шаге;

К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

(19), а через

З^t_t - затраты на t-ом участке при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула для ЧДД записывается в виде:

(20)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы

приведенных эффектов к величине капиталовложений

(21)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами ВНД является решением уравнения:

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

(22)

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости - минимальный временный интервал (от начала

осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и, в дальнейшем, остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости инвестиционного проекта финансового оздоровления рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

При необходимости учета инфляции приведенные формулы должны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного периода.

С учетом полученных результатов расчета выше приведенных показателей осуществляется расчет эффективности бизнес-планов неплатежеспособных предприятий и производится повторное ранжирование по критерию первоочередности выделяемых финансовых средств.

Следует отметить в виду, что источниками инвестиций могут быть:

собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки и т.д.);

привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

ассигнования из федерального и местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, представляемые на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, представляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале, а также в форме прямых вложений государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

различные формы заемных средств, в том числе кредиты, представляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые четыре выше перечисленные группы источников образуют собственный капитал предприятия. Средства, привлеченные по этим источникам, не подлежат возврату. Субъекты, представившие эти средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Пятая группа источников образует заемный капитал предприятия. Эти средства должны быть возвращены на определенных заранее условиях (сроки, проценты). В этом случае кредиторы в доходах от реализации не участвуют.

Выбор реорганизационных процедур по финансово-экономическому оздоровлению неплатежеспособного предприятия должен осуществляться с учетом перечисленных источников финансирования. Так, за счет ассигнований из федерального или муниципального бюджета должна быть оказана помощь неплатежеспособным предприятиям в виде господдержки на безвозмездной основе, если данное предприятие относится к приоритетным или является социально-значимым. Если предприятие не относится к приоритетным, ему может быть оказана финансовая помощь из федерального или муниципального бюджета на возвратной основе для реализации инвестиционного проекта.

Если неплатежеспособное предприятие располагает собственными финансовыми средствами или может использовать привлеченные средства, то для его финансового оздоровления должна проводиться реорганизационная процедура в виде санации самостоятельно. Если же этих средств недостаточно, то должна проводиться по решению арбитражного суда санация на конкурсной основе.

Если расчеты показывают, что финансовое оздоровление неплатежеспособного предприятия может наступить в случае приостановления выплаты долгов в течение 18 месяцев, то рекомендуется проводить реорганизационную процедуру в виде внешнего управления.

Критерием выбора проведения реорганизационной процедуры на неплатежеспособных предприятиях, не попадающих в перечень приоритетных, является максимум показателя экономической эффективности (бюджетной, коммерческой) реализации проекта финансово-экономического оздоровления. На рис.12 приведена блок-схема выбора оптимального варианта реорганизационной процедуры.

 

 

Печать: сообщение о нарушении условия (1) для j варианта

да

нет

Выполняется ли условие 1 для j варианта

 

Выполняется ли условие 2 для j варианта

Печать: сообщение о нарушении условия (2) для j варианта

да

нет

Печать: сообщение о нарушении условия (3) для j варианта

да

нет

Выполняется ли условие 3 для j варианта

 

Печать: сообщение о нарушении условия (4) для j варианта

Выполняется ли условие 4 для j варианта

да

нет

Вычисление значений целевой функции для j варианта

да

 

нет

F Fmax

Значение Fmax для j варианта

нет

Нахождение варианта с Fmax значением

да

 

F = 0

Печать: ни один из вариантов не удовлетворяет условиям задачи

Печать: номер варианта и его характеристики, дающие Fmax = ЭФmax

 

КОНЕЦ

нет

 

 

Рис. 25. Блок-схема модели выбора оптимального варианта реорганизационной процедуры.

Контрольные вопросы

Назовите основные причины неплатежеспособности предприятий

Как анализируются причины низкой конкурентоспособности предприятий?

Какие мероприятия необходимо осуществить, чтоб снизить цены на продукцию (товары, услуги)?

Назовите основные разделы бизнес – плана?

По каким критериям производится оценка целесообразности оказания финансовой помощи неплатежеспособному предприятию?

Назовите наиболее существенные риски, которые необходимо учитывать при разработке инвестиционного проекта?

Назовите основные этапы отбора предприятий для оказания им финансовой поддержки?

Перечислите основные показатели эффективности инвестиционного проекта?

Как определить срок окупаемости капиталовложений в инвестиционный проект?