Формирования портфеля проектов

Как отмечалось выше, специфика управления портфелями проектов заключается, в том числе, в том, что целесообразность

реализации отдельных проектов оценивается с точки зрения стра­тегии организации в целом, то есть в общем случае - по несколь­ким критериям, однозначная оценка проекта по которым не всегда возможна. Кроме того, проекты требуют затрат ресурсов, как минимум, нескольких видов (в отличие от инвестиционных порт­фелей или портфелей ценных бумаг, описываемых лишь финансо­выми показателями). Поэтому обобщим "задачу о ранце" на слу­чай, во-первых, многокритериальных нечетких оценок проектов, и, во-вторых, на случай использования при реализации проектов ресурсов нескольких видов.

Рассмотрим следующую модель. Пусть имеется m видов ре­сурсов и известно, что каждый проект i ∈N требует ресурсы cij, j ∈M= {1, 2, …,_m } - множеству ресурсов.

Будем считать, что каждый проект i ∈ N оценивается по k кри­териям, оценки ац по которым принимают значения из множеств Al, l ∈ K = {1, 2, …,_k } - множеству критериев.

Введем предположение об аддитивности оценок и ресурсов по проектам: оценка портфеля по каждому критерию получается суммированием оценок по данному критерию по всем проектам, входящим в портфель; ресурсы каждого вида, требуемые для реализации портфеля проектов, определяются суммированием количеств ресурса данного вида по всем проектам, входящим в портфель. Отметим, что, если отказаться от этого предположения, то в общем случае для решения задачи формирования портфеля необходимо сравнивать все (!) возможные портфели.

Портфель Q ⊆N характеризуется векторной оценкой

^aQ ⁼ (^aQ1, ^aQ2, …, ^aQk),

где aql = ∑a ⁱl, l ^∈ K, ^и вектором требуемых ресурсов

«eg

^cQ ⁼ (^cQ1, ^cQ2, …, cQm),

гдеcQ_j= Ys^cij J ^M

Под ресурсным ограничением будем понимать следующее. Пусть известны имеющиеся в организации ресурсы каждого вида, которые могут быть использованы для реализации проектов:

R = (R1, R₂,…, R_m).

Портфель Q будем считать удовлетворяющим ресурсным ог­раничениям, если выполнено:

Задача формирования портфеля может формулироваться сле­дующим образом: либо найти все допустимые (удовлетворяющие ресурсному ограничению (1)) оптимальные по Парето портфели¹ и предоставить лицу, принимающему решения, возможность выбора из этого множества; либо (если задана функция агрегирования

оценок F(aq), отображающая множество ∏Al в любое упорядо-

ык

ченное множество) найти оптимальный (допустимый и наилучший с точки зрения значения функции агрегирования) портфель².

Для решения этой задачи может быть использован следующий алгоритм.

Построим на плоскости следующую сеть: из начальной точки (0; 0) отложим две дуги, соответствующие включению или невк­лючению первого проекта в портфель. Горизонтальная дуга (невк­лючение проекта в портфель) не требует ресурсов и не дает ника­кого эффекта. Наклонной дуге (включение проекта в портфель) поставим в соответствие два вектора - вектор ресурсов c1 = (c₁1, c₁₂,…, c_1m) и вектор эффекта a₁ = (a₁1, a₁₂, …,_a 1_k). Далее, продолжая аналогично (суммируя покомпонентно соответствую­щие ресурсы и эффекты по всем проектам, включенным в тот или иной портфель, описываемый путем из начальной точки) для второго, третьего и т.д. проектов (до n-го включительно), получим в общем случае 2ⁿ вариантов.

^; Будем считать, что чем выше оценка по каждом критерию, тем лучше.

² Отметим, что, если функция F(-) — непрерывная и монотонно возрастающая,

то оптимальный портфель будет эффективен по Парето.

Если в некоторой точке "пересекаются" два пути, то есть два набора проектов характеризуются одинаковыми затратами ресур­сов (что, как правило, делает метод динамического программиро­вания более эффективным, чем простой полный перебор), то, если один набор Парето-доминирует другой по критериальным оцен­кам, то следует оставить доминирующие оценки, если же домини­рования нет, то следует в дальнейшем (добавляя новые проекты) рассматривать обе комбинации оценок.

Для каждого из окончательных вариантов рассчитываем век­тор затрат ресурсов и вектор эффектов.

Достоинством описанного метода является то, что при добав­лении новых проектов - претендентов на включение в портфель, или исключении части имеющихся, нет необходимости пересчи­тывать заново все варианты. Это возможно в силу введенного выше предположения об аддитивности оценок и аддитивности ресурсов.

В результате получаем в общем случае 2 ⁿ портфелей, каждый из которых описывается двумя векторами - затрат и эффектов (всего - т-к числами). Затем исключаем портфели, нарушающие ресурсное ограничение (1) (если оно фиксировано, то проверять его можно и в процессе построения сети, сразу оставляя только допустимые портфели), и портфели, доминируемые по Парето с точки зрения затрат и эффектов (такую проверку также можно осуществлять в процессе построения сети, сразу оставляя только недоминируемые портфели). В результате получаем множество допустимых и эффективных по Парето портфелей проектов.

Завершив описание алгоритма, отметим, что далее возникает задача многокритериальной оптимизации (принятия решений при многих критериях), для решения которой существует множество детально проработанных методов [129].

Число вариантов (возможных портфелей) быстро растет с рос­том числа проектов-претендентов¹. Понятно, что даже при не очень большом числе претендентов содержательный анализ всех вариантов затруднителен, особенно в случае многих критериев, поэтому необходима разработка процедур сокращения числа (предварительного отбора) анализируемых вариантов. Одной из таких процедур является используемая в приведенном выше алго­ритме процедура отсева неэффективных вариантов в процессе построения сети, соответствующей методу динамического про­граммирования.

Сократив число вариантов, можно применять те или иные процедуры выбора окончательного множества проектов, включае­мых в портфель. Для этого в случае одного вида ресурса и двух критериев оценки проектов (k = 2) удобно использовать следую­щий прием: нанесем на плоскости точки, соответствующие ото­бранным портфелям и проставим около каждой точки соответст­вующие затраты. Примерами использования такого подхода являются: так называемые РЭСТ-диаграммы (в случае, когда кри­териями являются эффект и риск) [28] и модели отбора предпри­ятий на получение налоговых льгот [32]. Полученная диаграмма, во-первых, может служить основой для обсуждения и согласова­ния окончательных вариантов портфеля проектов, и, во-вторых, позволяет ставить и решать ряд практически важных задач: опре­деления "минимальных" затрат, обеспечивающих достижение заданного вектора оценок, принятия решений о целесообразности взятия кредита для финансирования части проектов и т.д.

Отметим, что рассмотренная в настоящем разделе модель в случае скалярных оценок и одного вида ресурса переходит в опи­санный в [33, 32,41] метод "затраты-эффект".

Нечеткая модель. Выше рассмотрена многокритериальная мо­дель формирования портфеля проектов, в которой требуемые для

^; Следует отметить, что сложность процедуры генерации вариантов практи­чески не зависит от числа критериев, по которым оцениваются проекты.

реализации проектов количества ресурсов и оценки эффекта были четкими. Если для получения информации о затратах ресурсов можно использовать нормативы или ретроспективные данные, то эффект от реализации проекта, особенно с точки зрения стратеги­ческих целей организации, не всегда можно оценить однозначно. Поэтому целесообразным представляется использование нечетких оценок эффекта от реализации проектов. Данные оценки могут быть получены, в том числе, экспертным путем.

Рассмотрим многокритериальную модель формирования портфеля проектов, в которой оценки эффекта являются нечетки­ми, а оценки затрат ресурсов - четкими (последние также можно сделать нечеткими, однако это сделает модель слишком громозд­кой).

Пусть проект i ∈N по критерию l ∈K характеризуется нечет­кой оценкой а_й, определяемой функцией принадлежности

^(в_й):Л^[0;1].

В силу аддитивности оценок эффекта, портфель Q ⊆N харак­теризуется векторной оценкой

a~_Q =(a_~Q₁, a~_Q2, …, a~_Qk),

где a~_Q1 - нечеткая оценка с функцией принадлежности µa~ (a_Ql): A l → [0; 1], вычисляемой (в силу принципа соответст-

Ql Ql

вия [127]) следующим образом:

(²) >%^(ое') ^{= sup}

Вектор ресурсов для портфеля вычисляется также как и выше.

В остальном алгоритм, описанный выше для четкого случая, остается без изменений (если носители нечетких множеств оценок пересекаются, то необходимо рассматривать обе комбинации, приведшие к одному и тому же значению). Отметим аддитивность процедуры (2) вычисления значений функций принадлежности, то есть

Определим четкое множество (критериальное пространство) A'= ∏Al и предположим, что стратегические цели организации

описываются нечеткой целью в этом пространстве. Функцию принадлежности нечеткой цели обозначим µ~(a),

а = (_a а₂,..., a_k)∈A'.

Функцию принадлежности векторной нечеткой оценки a~_Q

портфеля Q в пространстве A' определим в соответствии с [127] как

(3) µ_a~_Q(a) = min {µ_a~_Ql(a_Ql)}.

Степень соответствия портфеля Q нечеткой стратегической цели организации µ~ (a) определим как

(4) F(Q) = max min [ ^ (а), ц_ё (а) ], Q ⊆N

Число F(Q), принимающее значения в интервале от нуля до единицы, можно считать степенью (четкой!) соответствия портфе­ля Q стратегическим целям организации. Эту характеристику можно вычислять на каждом из шагов описанного выше алгорит­ма, что сводит нечеткую задачу к четкой.

Интервальная модель. Частным случаем нечеткой модели яв­ляется интервальная модель, в которой функция принадлежности принимает значения либо ноль, либо единица. Интервальная оцен­ка a₎ ili-го проекта по l-му критерию будет описываться интерва­лом [a−, a+]:

[0,а_ае[а_а;а_а] Интервальная оценка a)_Ql портфеля Q ⊆N по l-му критерию вычисляется следующим образом:

∈K.

(5)
где
	Обозначим	B(Q) =

параллелепипед ^в про-

странстве A', соответствующий интервальным оценкам a)_Ql,l∈K,

портфеля Q. Тогда степень соответствия интервально оцениваемо­го портфеля Q нечеткой стратегической цели µ ~ (a) организации

можно вычислить как

= max µG_~(a),

Приведем иллюстративный пример.

Пример формирования портфеля проектов

Пусть имеются четыре проекта, характеристики которых зада­ны таблицей 6 (каждый проект оценивается по двум критериям).

Таблица 6

Характеристики проектов

Характеристики	Проект 1	Проект 2	Проект 3	Проект 4
с
а~
<
а^+2

Из 4 проектов возможно составить 16 различных портфелей проектов (16 = 2⁴), перечисленных в таблице 7. Нулевое значение переменной x_i соответствует невключению i-го проекта в порт­фель, единичное - включению. 92

Стратегической целью будем считать достижение критериаль­ных оценок (a1*, a₂*), где а_х = а₂ = 30. Обозначим d{-, •) - евкли­дово расстояние в 5R², и в качестве степени достижения цели выберем "расстояние до идеальной точки" a* (отметим, что крите­рии, по которым оцениваются проекты, считаются "равнозначны­ми"):

F)(Q) = 1- min d(a, a*) / (a₁*)² +(a₂*)², Q ⊆N Характеристики портфелей проектов приведены в таблице 7.

Таблица 7

 

		Характеристики	портфе	лей проектов
№		x2	Хз	x4	с	ег	Q2	ег		F(Q)
										0,000
										0,100
										0,266
										0,166
										0,266
										0,366
										0,266
										0,366
										0,529
										0,633
										0,533
										0,433
										0,533
										0,429
										0,698
										0,797

Видно, что пятый, восьмой и двенадцатый портфели являются доминируемыми. Для остальных портфелей построим зависимость

степени достижения цели от затрат, приведенную на рисунке (см. Рис. 11).

0,9

HQ)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

и,о0,7 -
и,ь
0,5 0,4
0,2
0,1 -п

5 6 Затраты

10 11

Рис. 11. Степень достижения цели оптимальным портфелем проектов в зависимости от затрат

Прямая, проведенная методом наименьших квадратов: F (с) ≈ 0,075 с, свидетельствует, что проекты схожи по своим характеристикам - зависимость степени достижения цели от затрат не имеет резких скачков. Эта зависимость позволяет оценить затраты, необходимые для "гарантированного" достижения цели a*: эти затраты равны с* ≈ 13,3.

Итак, проведенный анализ свидетельствует, что актуальной теоретической задачей является разработка моделей и методов распределения ресурса и определения времен начала реализации технологически зависимых и независимых проектов в процессе решения задачи формирования портфеля проектов.

В рамках предложенной многокритериальной нечеткой моде­ли формирования портфеля проектов формально определена сте­пень соответствия портфеля проектов стратегическим целям орга­низации. Разработанная модель обобщает на нечеткий и

многокритериальный случай классическую "задачу о ранце" и допускает нахождение оптимального портфеля методом динамиче­ского программирования.

ПЛАНИРОВАНИЕ ПРОЦЕССА РЕАЛИЗАЦИИ ПОРТФЕЛЯ ПРОЕКТОВ

2.3.1. Обзор существующих моделей и методов планирования проектов

Понятие «план» имеет много значений и в него часто вклады­вается различный смысл. План реализации проекта отличается от функциональных планов типа плана производства, плана матери­ально-технического снабжения, финансового плана и т.д., так как носит в принципе комплексный характер, то есть содержит полную систему целей и задач, соответствующих им детальных работ и мероприятий, направленных на достижение основной цели (мис­сии) проекта.

Сущность планирования процесса реализации портфеля про­ектов состоит в задании целей и способов их достижения на основе формирования комплекса работ (мероприятий, действий), которые должны быть выполнены, применении методов и средств реализа­ции этих работ, увязки ресурсов, необходимых для их выполнения, согласовании действий организаций-участников проекта [1, 53, 137].

На этапе планирования определяются все необходимые пара­метры реализации проекта: продолжительность по каждому из контролируемых элементов проекта, потребность в трудовых, материально-технических и финансовых ресурсах, сроки поставки сырья, материалов, комплектующих и технологического оборудо­вания, сроки и объемы привлечения подрядных организаций. Процессы и процедуры планирования проекта должны обеспечи-

вать реализуемость проекта в заданные сроки с минимальной стоимостью, в рамках нормативных затрат ресурсов и с надлежа­щим качеством.

В общем случае, задача планирования процесса реализации портфеля проектов сводится к планированию независимых (в общем случае) проектов, входящих в состав портфеля. Класс задач планирования проектов является достаточно разработанным и нашел широкое распространение в литературе. Задачи планирова­ния решаются до начала реализации проекта и заключаются в определении на основании всей имеющейся на данный момент информации оптимальных плановых значений управляющих параметров и, соответственно, состояний проекта на весь плани­руемый период его реализации [80].

В [41] приведена следующая классификация механизмов пла­нирования в организационных системах:

• Механизмы распределения ресурса [10,27,42];

• Механизмы активной экспертизы [27,42,41, 127];

• Механизмы внутренних цен [41, 147];

• Конкурсные механизмы [27,41];

• Механизмы обмена [82].

Классификация и применение механизмов распределения ре­сурса в задачах управления портфелями проектов будет приведена ниже.

Применение механизмов активной экспертизы в процессе планирования позволяет существенно повысить его эффектив­ность. Суть механизмов активной экспертизы заключается в полу­чении и обработке информации о ключевых характеристиках проекта и его окружающей среды от экспертов - специалистах в конкретных областях.

Применение механизмов внутренних цен решает проблему пе­рераспределения работ по проекту и результатов, полученных от реализации проектов (в общем случае они могут измеряться в денежном эквиваленте), между участниками проекта.

Конкурсные механизмы применяются в основном при выборе участников (подрядчиков) проекта. Общая идея любого конкурса заключается в следующем [41] - претенденты упорядочиваются на основании имеющейся у них информации (как объективной, так и сообщаемой самими претендентами), затем победителем (или победителями) объявляется претендент, занявший первое место (или, соответственно, несколько первых мест - в зависимости от условий конкурса). Возникающая при этом проблема заключается в том, что участники конкурса могут искажать сообщаемую ин­формацию, то есть манипулировать ею с целю войти в число побе­дителей. Именно для снижения негативной тенденции манипули­рования информацией в процессе планирования проектов и применяются конкурсные механизмы.

Существенный интерес представляет задача обмена ресурсами в рамках системы управления проектами. В данном случае задача заключается [41] в совершении наиболее выгодного для центра обмена ресурсов с агентами. Данный тип задач решается путем применения механизмов обмена.

Также важным классом задач планирования проектов является его финансовое планирование. В [42] приведены следующие меха­низмы финансирования проектов:

• Механизмы смешанного финансирования и кредитова-

ния;

• Механизмы страхования;

• Механизмы самоокупаемости¹;

• Противозатратные механизмы.

Механизмы смешанного финансирования и кредитования применяются при реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, когда финансирование проекта из одного источника невозможно из-за его масштабности. В таких случаях региональ­ных бюджетов бывает недостаточно для финансирования проектов

^; Краткое описание механизмов самоокупаемости приведено выше в данной главе.

и необходимо привлекать частных инвесторов путем предоставле­ния разного рода льгот (льготные условия работы в регионе, льготное кредитование, бюджетное финансирование и т.д.). Идея смешанного финансирования заключается в том, что бюджетные средства или льготный кредит выдаются при условии, что компа­ния-участник обязуется выделить на проект собственное финанси­рование.

Механизмы страхования в первую очередь ориентированы на минимизацию воздействия неопределенных и случайных факторов на участников проекта и непосредственно проект. В любом проек­те имеет место дилемма «риск-доходность», причем в проектах она приобретает существенный вес, так как любой проект в какой-то степени уникален. Одним из методов защиты от отрицательных последствий является применение механизмов страхования.

И, наконец, противозатратные механизмы позволяют ниве­лировать степень влияния на результат проекта его участников-монополистов. Противозатратными механизманми называются механизмы, побуждающие каждого участника максимально повы­шать эффективность своей деятельности.

Перейдем теперь к рассмотрению одной из задач финансового планирования проекта. В данную модель включен параметр нало­гообложения проекта, являющийся существенным при реализации некоторых проектов, и учитываются моменты выплат налоговых платежей и заемные средства, необходимые для реализации проек­та.

2.3.2. Описание модели планирования проектов портфеля с учетом параметров налогообложения

Рассмотрим следующую модель¹ управления портфелем про­ектов, учитывающую возможность оптимизации налоговых отчис­лений. Обозначим:

^; В рассматриваемой модели время дискретно (1 месяц). 98

R₀ - собственные средства на момент начала реализации портфеля

(t = 0)(руб.).

R - заемные средства на момент начала реализации портфеля

(t = 0)(руб.).

t_i - время начала i-го проекта.

г. - продолжительность i-го проекта (мес.).

8 - ставка налога на прибыль.

с,-(_τi) - затраты на реализацию i-го проекта (руб.).

d_i (τ_i) - выручка от реализации i-го проекта (руб.). £ - дисконтирующий множитель (ставка кредита).

I(Z) - функция-индикатор I(Z) = <

Т = max{t_i +τ_i} - время завершения (длительность) портфеля

i

(мес.).

+ 1,T0=0.

T₀ ÷T _К - кварталы, где K =

.3.

Для простоты в настоящей модели будем считать, что имеется единственный налог - налог на прибыль, который начисляется в момент завершения i-го проекта и уплачивается поквартально (по всем проектам, завершенным в данном квартале). Налог на при­быль уплачивается инвестором в порядке, установленном законо­дательством Российской Федерации, с учетом следующих особен­ностей: объектом обложения этим налогом является часть прибыльной продукции, принадлежащей инвестору.

При этом такая стоимость уменьшается на сумму платежей инвестора за пользование заемными средствами, разовых платежей инвестора при пользовании недрами, а также на сумму других не возмещаемых инвестору затрат, состав и порядок учета которых при определении объекта обложения налогом на прибыль устанав-

ливаются в соответствии с законодательством Российской Федера­ции.

В случае, если указанные затраты превышают стоимость при­надлежащей инвестору части прибыльной продукции, в после­дующие периоды объект обложения налогом на прибыль уменьша­ется на сумму, соответствующую возникающей разнице, до полного ее возмещения. В данном случае будем считать, что упла­та налога на прибыль по проектам производится обособленно от уплаты налога на прибыль по другим видам деятельности.

Также будем считать, что на реализацию портфеля проектов берется целевой кредит. Тогда можно считать, что R = 0 и учиты­вать в модели только параметр наличия собственных средств R₀, в

которые включен и размер целевого кредита.

В указанных обозначениях, текущий финансовый баланс по портфелю проектов может быть представлен следующим образом:

= R, хе~⁹ +fj{t>t_t +T_l)xd_t{T_t)xe-* - f/(t >г,.)х_С((г,.)х_е-* -

=T_J+l)xI(t >t_t +r,)xSx{{d_i{r_i)-c_i{r_i))xe^,t e[(>,7].

В финансовый баланс по портфелю входят:

А. Притоки - выручка от реализации продукции (услуг), по­лучаемых в ходе реализации проектов портфеля, определяемая по конечной (реализуемой на сторону) продукции, прочие и внереа­лизационные доходы, доходы (за вычетом налогов¹) от реализации имущества и нематериальных активов (в частности при прекраще­нии проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчет­ного периода;

Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения средств

^; В данной работе налоговые выплаты рассматриваются, как отдельная пере­менная с целью проведения анализа их влияния на совокупные затраты по проек­ту. 100

на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации (в конце проектов портфеля и портфеля в целом) оборотных пассивов.

Эскиз графика финансового баланса представлен на рисунке (см. Рис. 12).

Рис. 12. Эскиз графика финансового баланса по портфелю

проектов

Если не учитывать условия неопределенности и риска реали­зации каждого отдельно взятого проекта, то достаточным (но не необходимым) условием финансовой реализуемости портфеля проектов является неотрицательность на каждом моменте времени реализации величины текущего финансового баланса по портфелю проектов.

В указанных обозначениях, задача оптимизации рентабель­ности портфеля проектов может быть представлена следующим образом¹: Ф(Т)

>

0(T)>OVtc[O;T]

То есть, в данной модели выбором моментов начала проек­тов портфеля и их продолжительности максимизируется рента­бельность портфеля с учетом параметра налогообложения.

При реализации того или иного портфеля проектов у руково­дства организации часто возникают вопросы, связанные с наличи­ем денежных средств, необходимых для начала выполнения проек­тов, составляющих портфель, и сроках выполнения проектов -возможно ли завершить тот или иной проект раньше или задержать его выполнение, и как это скажется на финансовом состоянии портфеля. Поэтому им необходим инструмент прогноза наличия денежных средств и анализа изменения сроков выполнения проек­тов и соответственно интенсивности их выполнения на финансо­вую составляющую портфеля. Также, нельзя исключать из внима­ния вопрос равномерного распределения затрат по портфелю. Приведенная модель позволяет проведение укрупненного анализа финансовой составляющей портфеля по всем этим показателям с выделением параметра налогообложения, как параметра, оказы­вающего существенное влияние на реализуемость портфеля в тот или иной момент времени. С использованием описанной модели с той или иной степенью точности возможно решение следующих

^; Для простоты в настоящей модели будем рассматривать проекты с заданны­ми технологическими зависимостями. Технологические ограничения по проектам задаются в следующем виде: t_i ≥ tj + ∆_ij, i,j = 1...n, где t_i - время начала i-го

проекта, i ∈ 1 …_n, t- время начала j-го проекта, j ∈ 1 …_n, ∆- задержка

между началами i-го иj-го проекта. 102

типичных задач с необходимостью возникающих в ходе реализа­ции практически каждого портфеля проектов:

Задача 1. Прогнозирование наличия и движения денежных средств по портфелю проектов.

При планировании любого проекта или портфеля проектов обязательно возникает вопрос «А реализуем ли проект/портфель при ограниченных ресурсах?». В каждой организации в качестве проектов/портфеля можно рассматривать и план реализации про­дукции (план продаж), и план производства, и план развития и т.д. Общим для них ресурсом являются финансы. В связи с этим воз­никает следующая задача.

Задача 2. Проверка финансовой реализуемости портфеля.

Если для реализации портфеля не хватает собственных средств, то необходимо заблаговременно определить, когда и сколько требуется заемных средств (на каждый отдельный времен­ной отрезок портфеля и портфеля в целом).

Отсутствие такой информации зачастую ведет к крупным финансовым потерям (например, неожиданно приходится брать кредит под большие проценты, или же наоборот, берутся лишние кредиты и т.д.) или же к приостановке или закрытию портфеля или части его проектов.

Возникает следующая задача.

Задача 3. Определение сроков и объемов необходимых заем­ных средств.

Ответ на этот вопрос также можно получить на основании анализа текущего финансового баланса по портфелю проектов.

Еще сложнее определить полезно или вредно использовать при реализации портфеля проектов заемные средства. В одних ситуациях это может существенно укрепить финансовое состояние портфеля и содействовать повышению его рентабельности. В других же ситуациях необходимость возврата кредита с процента­ми может привести к еще более острому дефициту, а может и к потерям. В худшем случае взятие кредита без предварительного

анализа последствий может привести к «кредитной ловушке» и несостоятельности отдельных проектов и портфеля в целом.

В связи с этим необходим инструмент для вариантного ана­лиза и оценки последствий взятия заемных средств на различных условиях, и возникает

Задача 4. Анализ целесообразности взятия заемных средств.

В случае, если предлагаемый портфель все-таки остается финансово нереализуеым, необходимо его скорректировать, «уре­зав» требуемые финансовые средства (например, изменить техно­логию осуществления работ проектов, составляющих портфель, на более длительную, но менее затратную, заменить часть объектов на более дешевые объекты-аналоги и т.д.), и возникает вопрос: как нужно корректировать портфель, чтобы его новый вариант был реализуем при имеющихся ограничениях на финансы и в то же самое время был бы наиболее рентабельным. Возникает

Задача 5. Формирование финансово реализуемого портфеля с минимальной упущенной прибылью.

Также, для всех портфелей проектов характерна

Задача 6. Определение срока окупаемости затрат, оценка прибыли за период реализации портфеля и создание его целевого плана.

Одним из ключевых этапов жизненного цикла каждого про­екта/портфеля является стадия его контроля. На этой стадии воз­никает

Задача 7. Мониторинг и корректировка финансового плана портфеля и проектов, входящих в его состав, с учетом его факти­ческого выполнения.

Наряду с уже перечисленными задачами в организациях с проектно-ориентированной формой управления, часто возникает необходимость решения следующих задач:

Задача 8. Построение и анализ консолидированного финан­сового баланса по нескольким портфелям или же по отдельным проектам, входящим в разные портфели, в разрезе различных критериев, характерных для каждой отдельно взятой организации.

Задача 9. Разукрупнение, детализация консолидированного финансового баланса на группу финансовых балансов по объектам.

Если смотреть на портфель с точки зрения налоговых вы­плат, то здесь возникают следующие задачи:

Задача 10. Анализ влияния на динамику затрат по портфелю отдельно взятого налога.

Задача 11. Анализ целесообразности применения методов налоговой оптимизации (изменение учетной политики по проекту, изменение структуры затрат по проекту и т.д.).

В данной работе предпринята попытка объединения пере­численных задач в более укрупненные. Все приведенные задачи в той или иной степени включены ниже в три укрупненных группы задач. В выделенных группах все перечисленные задачи созна­тельно рассматриваются с «обособлением» налоговых выплат по проектам, составлюящим портфель, для проведения анализа их влияния на динамику текущего финансового баланса по портфелю. Также особое внимание уделяется анализу влияния изменения технологий на менее интенсивные, а значит и менее затратные, на динамику финансового состояния портфеля.

2.3.3. Модификации модели планирования портфеля проектов с учетом параметров налогообложения

Итак, цель любой организации, реализующей портфель проек­тов, заключается в том, чтобы выполнить его в сжатые сроки и с минимальными затратами. Однако, цели минимизации времени реализации портфеля и минимизации затрат на его реализацию вступают в противоречие друг с другом. Поэтому для выявления множества рациональных вариантов (соотношения длительностей проектов, составляющих портфель, и затрат на их реализацию) целесообразно исследовать возможные комбинации времен реали­зации и затрат. Экстремальные их оценки могут быть получены в результате решения следующих групп задач.

Группа 1. При заданных технологических зависимостях между проектами и критическими путями этих проектов, найти опти­мальный размер собственных средств R₀, необходимый для реали­зации портфеля. Необходимым условием реализации портфеля является неотрицательность текущего финансового баланса в любой момент реализации портфеля. В данной задаче длитель­ность проектов _τ, соответствует минимальному размеру затрат

c_i (τ_i) на их реализацию. Величина выручки, получаемой в ре­зультате реализации проекта d_i (τ_i) должна быть больше затрат на

его реализацию и для каждого отдельного проекта является посто­янной величиной (в данной задаче):

Г R 0 → min

J i₀ ≥t_j+∆_ij,i,j = 1...n.

L<p(o >o

Группа 2. При заданных технологических зависимостях ме­жду проектами и оптимальной величиной собственных средств R₀, найденном в группе задач 1, найти минимальную длитель­ность портфеля, варьируя величину