Организация, обращение и регулирование рынка бумаг

Реализация основной задачи рынка ценных бумаг зависит от четко разработанного механизма организации, обращения, регулирования и обеспечения.

Организация рынка ценных бумаг. С одной стороны, существующий рынок ценных бумаг представляет собой множество самостоятельных, не связанных между собой рынков их отдельных видов, связь которых потребует создания инфраструктур рынка ценных бумаг (депозитариев, клиринговых центров и др.); с другой — не все ценные бумаги эмитентов пользуются одинаковым спросом у инвесторов. Определенная группа эмитентов имеет высоколиквидные акции, остальные эмитенты имеют акции, пользующиеся невысоким спросом. Таким образом, объективно выделяются группы ценных бумаг, пользующиеся общенациональным, региональным и местным спросом.

Следовательно, в основу построения организационной структуры рынка ценных бумаг следует положить спрос инвестора на ценные бумаги, а не предложения эмитента. Единый рынок ценных бумаг может состоять из трех уровней:

1) межрегиональный биржевой;

2) региональный биржевой;

3) местный внебиржевой.

На первом уровне находится межрегиональный рынок ценных бумаг, включающий в себя фондовую биржу, клиринговый банк и центр, выполняющие интегрирующие функции для региональных рынков ценных бумаг. На данном уровне обращаются высоколиквидные акции и другие ценные бумаги.

Региональные рынки ценных бумаг включают в себя региональные депозитарии и филиалы банка, выполняющие роль клирингового центра.

На третьем уровне функционируют местные рынки ценных бумаг, или внебиржевые. Механизм внебиржевой торговли реализуется брокерско-дилерскими фирмами, секциями внебиржевой торговли фондовых бирж. При разработке механизма организации управления ценными бумагами необходимо учитывать, что на каждом уровне используются соответствующие формы и методы организации рынка ценных бумаг.

На местном рынке целесообразна организация простых аукционных рынков, на региональном — двойных аукционов, на межрегиональном — непрерывного аукционного рынка. Должна быть предусмотрена реализация единства котировки на верхнем уровне, т. е. фиксирование курса ценных бумаг на межрегиональном уровне.

Клиринговые банки выполняют функции расчетно-клиринговых операций. Функции учета, хранения и движения ценных бумаг закрепляются за депозитариями соответствующего уровня.

Обращение ценных бумаг. Механизм обращения ценных бумаг предполагает создание ликвидного рынка ценных бумаг, в котором заинтересован и эмитент, и инвестор. На первичном рынке ценных бумаг продаются вновь выпущенные ценные бумаги. Деятельностью по размещению ценных бумаг на рынке должны заниматься специализированные учреждения (инвестиционные банки, брокерские фирмы, инвестиционные компании), а в их отсутствие — сами эмитенты. Первичное размещение (частное или публичное) ценных бумаг может осуществляться путем подписки, аукциона, открытой продажи.

На первичном рынке осуществляется выпуск и размещение акций приватизированных государственных предприятий и институциональных инвесторов. На этом этапе осуществляется регистрация ценных бумаг и вырабатываются определенные требования к брокерским (дилерским) фирмам. Для хранения и учета движения ценных бумаг создается сеть депозитариев.

Основной задачей вторичного рынка ценных бумаг является формирование вторичного рынка, на котором ценные бумаги перепродаются и покупаются уже после того, как они ранее были первично размещены среди инвесторов. Вторичный рынок ценных бумаг делится на организованный (фондовая биржа) и внебиржевой рынок.

Механизм вторичного рынка ценных бумаг включает в себя формирование предложения со стороны продавца, организацию фондовой биржевой деятельности, включающую в себя торговый блок, расчетно-депозитарный блок и организацию внебиржевой деятельности, а также формирование спроса со стороны покупателя с его объемами покупок и определенной ценой спроса.

Биржевая торговля строится на принципах законности отношений между брокером и инвестором, регулирования деятельности фондовой биржи и гласности. Фондовая биржа работает по принципу публичной аукционной торговли, и цена продаваемых на ней "товаров" определяется соотношением спроса и предложения.

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой обращение ценных бумаг без гарантии выполнения сделок в силу отсутствия во внебиржевом обороте системы клиринговых центров и банков. Торговля ведется децентрализованно.

К выпуску и обращению на территории Республики Узбекистан допускаются только те ценные бумаги, которые прошли государственную регистрацию и получили в установленном порядке регистрационный номер. Выпуск ценных бумаг, не прошедших государственную регистрацию, является незаконным, влечет за собой изъятие у владельца ценных бумаг и выручки от их продажи и возвращение ее инвесторам с учетом компенсации упущенной выгоды.

Регулирование рынка ценных бумаг Основной задачей механизма регулирования является обеспечение развития конкуренции на финансовом рынке, обеспечение макроэкономического равновесия, правовая и экономическая защита инвесторов. Государственное регулирование обеспечивает дополнительные гарантии инвесторам, устанавливая обязательность регистрации как для эмитентов, так и для посредников (рис.).

 

Рисунок — Механизмы регулирования рынка ценных бумаг

 

Государственное регулирование осуществляется в форме прямого и косвенного регулирования.

Роль государства в регулировании сводится к следующему:

а) идеологическая и законодательная функция (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные акты для запуска и развития рынка);

б) концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства и в первую очередь опережающего создания инфраструктуры;

в) установление "правил игры" (требований к участникам операционных и учетных стандартов);

г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);

д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);

з) предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).

Косвенные меры государственного регулирования предусматривают разработку и применение системы налогов и налоговых льгот по операциям с ценными бумагами, контроль над процентной ставкой банковского кредита.

Саморегулирование осуществляется самими участниками, где ведущую роль занимают фондовые биржи. Саморегулирование направлено в конечном счете на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и этических норм для его участников, их ответственность перед клиентами, установление правил и осуществление торговых операций, а также контроля за соблюдением этих норм и правил. Создаваемые биржами биржевые ассоциации, федерации вправе издавать свои внутренние документы (решения, правила, регламенты, инструкции), регулирующие фондовую деятельность.

Регулирование сделок по ценным бумагам, осуществляемых на территории Республики Узбекистан, распространяется на биржевые и внебиржевые сделки купли-продажи, а также на дарение, наследование ценных бумаг, внесение изменений в уставный фонд и другие акты, влекущие за собой изменение их собственника.

Обеспечение рынка ценных бумаг. Для реализации механизма организации, обращения и регулирования рынка ценных бумаг должна быть создана его информационно-техническая основа, включающая в себя информационное и программное обеспечение, а также средства вычислительной техники.

Информационное обеспечение выполняет функции сбора, обработки, хранения, защиты, передачи информации и решает задачи ведения распределенных баз данных, поддерживающих операции на рынке ценных бумаг и функционирования распределительных информационно-справочных систем по текущему состоянию рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг должен быть компьютеризирован и состоять из сетей различного уровня.

Программные средства должны обеспечивать выполнение задач, связанных с проведением электронных торгов, обслуживанием депозитариев, расчетно-клиринговых систем, а также защиту информации.

Практические задания

1.Определите годовой доход на облигацию номинальной стоимостью 10 тыс. руб, с продажной ценой 10 тыс. руб, со сроком погашения 6 лет, если в данный момент доходность облигации составляет 10%.

2.Сколько составит доход на акцию, если акция номинальной стоимостью 1000 руб приобретается по курсу 3000 руб и по ней выплачивается годовой дивиденд 200 руб.

3.За какую цену можно продать облигацию номинальной стоимостью 10 тыс. руб, с годовым купоном — 2,5 тыс. руб. за 6 лет до ее погашения, если в данный момент i=10% и покупатель ожидает, что в течение этих 6 лет рыночная ставка процента будет равна 10%?

4.Номинальная цена облигации, выпущенной на 8 лет, равна 100 ден. ед. При предположении, что текущая ставка процента, равная 8%, не изменится до гашения облигации, определить рыночную цену облигации в момент выпуска (t=0) и за 3 года до ее гашения (t=5), если по ней ежегодно выплачиваются дивиденды в размере: а) 10; б)8; в)6 ден.ед.

Тесты

1. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг:

а) создает нормативно-правовую базу рынка ценных бумаг;

б) создает систему регулирования рынка ценных бумаг;

в) регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитных организаций;

г) осуществляет контроль за соблюдением эмитентами требований законодательства;

д) все перечисленное.

2. Предельный объем выпуска ценных бумаг устанавливается:

а) Правительством РФ;

б) Федеральным Собранием РФ;

в) Министерством финансов РФ.

3. В целях борьбы с инфляцией Центральный банк:

а) повышает учетную ставку;

б) понижает норму резервов;

в) продает коммерческим банкам государственные ценные бумаги;

г) все перечисленное.

4.К недостаткам привилегированных акций относятся:

а) низкая ликвидность;

б) отсутствие права в управлении акционерным обществом;

в) незащищенность от всех видов рисков;

г) отсутствие дивидендов при неэффективной деятельности акционерного общества.

5. Ордерными ценными бумагами являются:

а) переводные векселя;

б) простые векселя;

в) депозитные сертификаты;

г) чеки;

д) государственные ценные бумаги.

6. Облигация является:

а) долговым обязательством инвестора перед эмитентом;

б) долговым обязательством эмитента перед инвестором;

в) документом, удостоверяющим право собственности инвестора на часть имущества эмитента.

7. Эмитентом государственных ценных бумаг от лица Федерации является:

а) Центральный Банк РФ;

б) Министерство финансов РФ;

в) Правительство РФ.

8. Рынок ценных бумаг с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней — это:

а) срочный рынок;

б) первичный рынок;

в) кассовый рынок;

г) вторичный рынок.

9. При ожидаемом очень длительном росте процентных ставок инвестору выгоднее всего вкладывать деньги в облигации:

а) краткосрочные с фиксированной ставкой купона;

б) долгосрочные с фиксированным купоном;

в) все варианты равнозначны.

10. В России ценными бумагами являются:

а) страховые полюсы;

б) облигации;

в) Долговые расписки;

г) Векселя;

д) Сберегательные сертификаты.

11. Эмиссионными ценными бумагами являются:

а) коносаменты;

б) опционы эмитента;

в) акции;

г) варранты;

д) депозитные сертификаты.

12. К изменению процентных ставок более чувствительны облигации:

а) краткосрочные;

б) Среднесрочные;

в) Долгосрочные.

13. Управление государственным долгом РФ в форме ценных бумаг осуществляет:

а) Банк России;

б) Федеральная служба по финансовым рынкам;

в) Правительство РФ.

14. При ожидаемом очень длительном падении процентных ставок инвестору выгоднее всего вкладывать деньги в облигации:

а) краткосрочные с фиксированной ставкой купона;

б) долгосрочные с фиксированным купоном;

в) долгосрочные с плавающей купонной ставкой.

15. FOREX — это международный электронный:

а) фондовый рынок;

б) валютный рынок;

в) межбанковский рынок;

г) рынок электронных финансовых операций.

16. В Российской Федерации облигации могут выпускаться:

а) только именные;

б) только на предъявителя;

в) Именные и на предъявителя.