Financial bubbles: challenges and threats of 2021

 

Abstract: financial bubbles contribute to the growth of imbalances in the economy, which destabilize not only the economic, but also the multiplicative effect of social and political processes in society. The author analyzes the theoretical basis of financial bubbles, the current situation in the financial markets and the imbalance with the real sector of the economy.

Keywords: financial bubbles, risks, crisis, mortgage bubble, economy, financial market, coronavirus, pandemic.

 

Финансовые пузыри – многогранное и комплексное явление, которое сопровождает экономику на протяжении долгого промежутка времени.

Первоначально стоит определить теоретические основы финансовых пузырей, чтобы читатели понимали, что под ними подразумевается.

В современной действительности под финансовыми пузырями подразумевают значительное отклонение рыночной стоимости активов от их реальной стоимости, складывающейся из ценности данного актива и временных особенностей, в рамках которых происходили изменения стоимости [1].

В определённый промежуток времени, исходя из особенностей экономики на макро- и микроуровнях, актив может быть переоценён и недооценён. Колебания стоимости – естественный процесс изменения стоимости активов, обращающихся на рынках. Тем не менее при сохранении долгого отклонения, особенно если речь идёт о значительном превышении рыночной стоимости над фундаментальной, создаётся угроза образования финансового пузыря.

Воздействие финансового пузыря на экономику носит комплексный характер, что объясняется как многосторонним ущербом (увеличение диспропорций в экономике, повышение бедности, потеря сбережений, падение реальных доходов, социальная напряжённость), причиняемым различным секторам и обществу в целом, так и одновременным распространением на несколько видов активов.

Учёные выделяют множество видов финансовых пузырей, однако далее будет приводиться одна из наиболее распространённых классификаций [2]:

· Спекулятивный (рыночный);

· Рациональный;

· Комиссионный;

· Внутренний.

На современном этапе развития наибольшее распространение получили первые два вида финансовых пузырей: спекулятивный (связанный с недостатком активов в противовес значительному предложению денег) и рациональный (отклонение фундаментальной стоимости от рыночной).

В условия пандемии коронавируса центральные банки по всему миру экстренно снижали ключевые ставки, тем самым увеличивая предложение денег в экономике. В дополнение к этому государственные власти западных стран (в частности, США) прибегали к прямой поддержке граждан страны по средству выдачи денежных средств (в чековой форме).

Данные действия были необходимы для стимулирования спроса со стороны населения и предложения со стороны компаний (даже в условиях установленных рестрикций в связи с пандемией).

Проводимые мероприятия поспособствовали увеличению денежного агрегата M1 практически на 40 % с марта 2020 года при росте потребительской инфляции на 0,5 % (из-за резкого падения в марте и апреле) [3].

В то же время рост индекса широкого спектра акций S&P500 с 23 марта по 31 декабря 2020 года составил 64 % [4], рост индекса высокотехнологичных компаний, которые стали одними из бенефициаров пандемии, NASDAQ 100 за аналогичный период достиг 78 % [5].

В период биологической турбулентности и вызванной экономической эйфорией от количественного смягчения центральных банков произошёл чрезмерный рост колоссального количества активов: акций, драгоценных металлов, криптовалют, отдельных видов сырья, производственных комплектующих. 

Тем не менее наибольший рост был зафиксирован в финансовом секторе, что говорит о том, что выделенные правительствами денежные средства используются в обход реального сектора производства.

IT-компании получили наибольший положительный эффект в период пандемии и стали своего рода защитным активом, в свою очередь наиболее пострадавшие компании сферы туризма, гостиничного бизнеса, организации перелётов, добывающие и перерабатывающие предприятия один за другим объявляли о банкротстве или были вынуждены резко сократить издержки производства.

Последствия образования диспропорций в секторах экономики проявлялись через массовые увольнения или вынужденный перевод сотрудников на удалённый формат, открытое или скрытое сокращение заработных плат, рост безработицы и социальной напряжённости и, как итог, снижение эффективности экономики в целом.

Стоит отметить и тот факт, что сам по себе рост стоимости активов, в частности акций, не является финансовым пузырём, если имеет необходимое фундаментальное основание.

В случае с акциями одним из главных оснований является корпоративная прибыль. Рост объёма корпоративных прибылей с первого квартала 2019 года по третий квартал 2020 года составил 0,3 % (с 2012 млрд. долларов до 2018 млрд. долларов) [6]. В промежуточные этапы наблюдалось снижение объёма прибылей корпораций.

Коронавирус лишь обострил ситуацию с финансовыми пузырями на рынках, однако общий тренд их формирования образовывался задолго до пандемии. Налоговая реформа в США, период низких ставок в развитых странах, монопольное влияние транснациональных корпораций – всё это обостряло ситуацию как на национальных, так и на международном рынках.

В Российской Федерации образование спекулятивных и рациональных финансовых пузырей на рынке акций на данном этапе развития не предоставляется возможным, поскольку в целом фондовый рынок является недооценённым, тем не менее существуют отдельные компании, которые оцениваются сравнительно дорого по мультипликаторам по отношению к другим.

На данном этапе в российской экономике существуют значительные риски формирования ипотечного пузыря, который стал образовываться в связи с льготной ипотечной программой для поддержки девелоперов и предоставления доступного жилья населению и снижением ключевой ставки Центральным Банком России в целом. 

С 1 января 2020 года по 1 января 2021 года рост объёмов ипотечного кредитования в России составил 62,3 % с 345 490 млн рублей до 560 806 млн рублей. Рост общего уровня задолженности за аналогичный период составил 21,2 %, а увеличение просроченной задолженности – 6,4% [7].

На текущий момент проведения льготной программы ипотечного кредитования образования финансового пузыря не наблюдается, тем не менее, как отмечала глава ЦБ России Эльвира Набиуллина, данная программа должна вовремя закончиться.

В долгосрочной перспективе сохраняются значительные риски роста объёма просроченной задолженности при сохранении нисходящего тренда реальных доходов населения, увеличении скрытой и реальной безработицы, расхождении разницы между ростом заработной платы и цен на жильё.

В целом российский финансовой рынок, исходя из грамотной политики финансовых регуляторных органов не имеет пузырей, которые могут нести угрозу экономической стабильности государства. Тем не менее данный факт вовсе не означает, что такая ситуация не может произойти в будущем и что схлопывание финансовых пузырей на национальных рынках крупных стран не затронет российскую экономику.

Подводя итоги всему вышесказанному, стоит отметить следующее вызовы, которые необходимо будет решать отдельным странам и мировому сообществу в целом:

1. Увеличение экономических и социальных диспропорций (чрезмерный рост рыночной стоимости активов, увеличение экономического неравенства, рост бедности, замедления развития или стагнация отдельных отраслей и стран).

2. Проблема государственного, корпоративного долга и задолженности населения.

3. Восстановление реального сектора экономики и снижение зависимости экономических агентов от заёмного финансирования.

Проблема финансовых пузырей связана с фундаментальными проблемами экономики и человеческой психологией.

В случае своевременного выявления и устранения финансового пузыря его негативное воздействие на экономику будет минимизировано, однако зачастую государственные методы, политические факторы и человеческие эмоции снижают эффективность механизма борьбы с финансовыми пузырями [8].

Коронавирусная пандемия поспособствовала ускоренному росту финансовых пузырей различного типа в большом количестве стран и одним из самых главных вызовов 2021 года и последующих лет – борьба с возникшими социальными и экономическими диспропорциями, вызванными экстренными финансовыми мерами 2020 года и крайне благоприятной стимулирующей политики текущего цикла экономического роста.

 

Список литературы

1. Нетунаев Евгений Борисович «Причины формирования финансовых пузырей и методы борьбы с ними на развивающихся фондовых рынках» // Вестник Санкт-Петербургского университета. Менеджмент. 2018. №3. С. 359-383.

2. Финансовый пузырь и причины его возникновения [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://ru-trade.info/finansovyj-puzyr-i-prichiny-ego-vozniknoveniya/ (дата обращения: 02.02.2021).

3. Денежная масса [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://yandex.ru/turbo/profinance.ru/s/news/2020/12/03/c07q-pechatnyj-stanok-ssha-uvelichil-obem-nalichnykh-dollarov-na-39.html (дата обращения: 02.02.2021).

4. ИНДЕКС S&P 500 [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://ru.tradingview.com/symbols/FX-SPX500/ (дата обращения: 02.02.2021).

5. ИНДЕКС NASDAQ 100 [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://ru.tradingview.com/symbols/NASDAQ-NDX/ (дата обращения: 02.02.2021).

6. Объем корпоративных прибылей в США [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://take-profit.org/statistics/corporate-profits/united-states/ (дата обращения: 02.02.2021).

7. Показатели рынка жилищного (ипотечного жилищного) кредитования (в целом по Российской Федерации) [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://cbr.ru/statistics/bank_sector/mortgage/ (дата обращения: 02.02.2021).

8. Ключников Егор Евгеньевич Финансовые пузыри: риск современной финансовой стабильности // E-Scio. 2020. №3 (42). С. 439-447.

 

Кольцов Н.А.,

Кольцов М. А.

Научный руководитель: Омшанова Э. А

РЭУ им. Г. В. Плеханова