Общие подходы к процессу управления рисками

Если принять за основу определение интегрального риска, что риск - осознанная опасность действия или бездействия в различных вариантах поведения, в том числе экономического, влекущая за собой возможность потерь, тогда необходимо рассматривать взаимосвязи различных вариантов экономических решений в их сравнении и сопоставлении. Однако на самом деле задача осложняется тем, что многие из перечисленных рисков взаимосвязаны и влияют друг на друга.

Например, инвестиционные риски могут усиливаться или ослабляться производственными рисками. В свою очередь это оказывает влияние на динамику кредитных рисков и рисков финансовых операций.

Количественное накопление рисков одного вида вызывает соответствующую реакцию во всей системе экономических рисков, и если не принимаются соответствующие меры, это приводит к кризисному обвалу всей экономики организации, что может происходить и на микро- и на макроэкономическом уровнях.

Одной из задач в деятельности управления предприятием является разработка модели и ее реализация по управлению рисками. В этой связи возникает вопрос о реакции фирмы на риск, чтобы определить возможности, которые у нее имеются для воздействия на интегральный риск.

Управление рисками - это деятельность, направленная на смягчение влияния рынка на конечные результаты: защиту от них, их предупреждение, сокращение неблагоприятных последствий. В процессе управления риском также решается вопрос о том, входить или не входить в соответствующую ситуацию.

Главная цель управления риском состоит в обеспечении в худшем случае бесприбыльности работы фирмы. Основой для этого является балансировка его величины и потенциальной выгоды с помощью сопоставления положительных и отрицательных финансовых последствий принимаемых решений. Следует обратить внимание, что для управления риском важно знать, какие именно виды рисков нужно учитывать; какими способами можно ими управлять; какой объем риска можно взять на себя.

Таким образом, управлять риском – это:

а) выявлять, изучать, устранять, нейтрализовать или уменьшать источники опасности;

б) своевременно фиксировать появление, осуществлять систематический мониторинг и прогнозировать сценарий развития опасных событий;

в) предотвращать, локализовать и устранять отрицательные последствия опасных событий.

Выделим следующие принципы управления рисками:

· решение, связанное с риском, должно быть экономически грамотным и не должно оказывать негативного воздействия на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

· при управлении рисками принимаемые решения должны базироваться на необходимом объеме достоверной информации;

· при управлении рисками принимаемые решения должны учитывать объективные характеристики среды, в которой предприятие осуществляет свою деятельность;

· управление рисками должно носить системный характер;

· управление рисками должно предполагать текущий анализ эффективности принятых решений и оперативную корректуру набора используемых принципов и методов управления рисками.

Процесс управления рисками

Весь процесс управления рисками можно разбить на несколько этапов (рис.2.1), каждый из которых предполагает применение различных методов управления рисками.

Рис.2.1. Этапы процесса управления риском

Этап постановки целей управления рисками характеризуется использованием методов анализа и прогнозирования экономической конъюнктуры, выявления возможностей и потребностей предприятия в рамках стратегии и текущих планов его развития.

На этапе анализа риска используются методы качественного и количественного анализа: методы сбора имеющейся и новой информации, моделирования деятельности предприятия, статистические и вероятностные методы и т. п.

На третьем этапе производится сопоставление эффективности различных методов воздействия на риск: избежания риска, снижения риска, принятия риска на себя, передачи части или всего риска третьим лицам, которое завершается выработкой решения о выборе их оптимального набора.

На завершающем этапе управления рисками проводится анализ эффективности выбранных методов воздействия на риск. Результатом данного этапа должно стать новое знание о риске, позволяющее, при необходимости, откорректировать ранее поставленные цели управления риском.

Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками.

Таким образом, управление рисками обязательно должно включать в себя такую последовательность действий:

· согласование требований (например, собственники компании и менеджеры по управлению рисками могут иметь разные предпочтения по рискам, и предпочтения менеджеров необходимо согласовать с требованиями собственников);

· выявление рисков;

· оценку рисков;

· выбор приемов воздействия на риски и их реализацию;

· оценку результатов управления рисками.

При управлении кредитными и операционными рисками необходимо, во-первых, оценить вероятность возникновения неблагоприятных событий и скорректировать потоки платежей в соответствии с этими вероятностями, а во-вторых, установить лимиты - предельно допустимые суммы для расчетов с каждым контрагентом, в каждой валюте и т. п. Эти лимиты должны соответствовать предельно допустимым суммам потерь и превышать эти лимиты категорически не следует.

Можно потребовать от контрагентов предоставления гарантий платежеспособности. Оценка стоимости таких гарантий может быть произведена на основе рассмотрения гарантии как реального опциона и вычисления рациональной стоимости этого реального опциона.

Действительно, гарантия подобна опциону продавца: гарант должен осуществить предусмотренный договором платеж, если эмитент этого договора окажется неплатежеспособным. Поэтому предоставление гарантии можно рассматривать как продажу опциона продавца и оценивать стоимость предоставления гарантии как рациональную стоимость этого опциона.

Методы снижения рисков

Возможны следующие способы снижения рисков (рис. 2.2).

Рис.2.2. Способы снижения рисков

Избежание риска

Одним из способов уменьшения возможных потерь от риска - это исключение для организации контактов с собственностью, видом деятельности или лицами, с которыми этот предполагаемый риск связан.

При опасности несоблюдения обязательств партнерами можно составить протокол о намерениях, куда можно вносить изменения; указание на материальную ответственность за отказ от подписания контракта; вступление контракта в силу с момента согласования, а не подписания; включение штрафных санкций, неустоек, указание на то, что форс-мажор не освобождает от ответственности, предоплата, передача права собственности после полной оплаты, залог, факторинг.

Большинство решений об избегании риска принимается на стадии подготовки и принятия решения, так как отказ от деятельности, в которой организация уже принимает участие, часто влечет за собой финансовые и иные потери для фирмы, а часто вообще не возможен в связи с контрактными обязательствами.

Такой способ реакции на вероятный интегральный риск является наиболее простым и радикальным и позволяет полностью избежать возможных потерь, хотя и не позволяет получить предполагаемую прибыль, связанную с рискованной деятельностью.

Принятие риска на себя

Очевидно, что не всегда можно избежать рисков, поэтому чаще всего производственным организациям приходится принимать риск на себя. В случае если риска невозможно избежать, должны быть рассмотрены и подвергнуты оценке два возможных варианта: возможность наступления самого риска и определение цены возможных потерь.

При этом некоторые риски принимаются фирмой на себя, так как содержат возможность получения дополнительной прибыли, другие риски принимаются организацией, так как они неизбежны. Существует еще один подход: игнорирование риска, возникает тогда, когда руководство фирмы не имеет достаточно информации или не задумывается о существовании риска в принятом решении.

Один из подходов к принятию риска на себя — это сдерживание возможных потерь«в пределах определенной базы». Пока потери не достигнут определенной величины, они автоматически покрываются из ресурсов организации. При этом к ним не применяется никаких иных управленческих воздействий.

Очевидное достоинство решения «удержания потерь в пределах определенной базы» - его простота и низкие операционные расходы: ограниченное число записей; не требуются услуги специалистов по анализу и управлению экономическими рисками.

Существенным недостатком принятия решения «удержание потерь в пределах определенной базы» заключается в том, что величина возможных потерь может перестать поддаваться управлению. Практика показывает, что большинство возможных потерь, если их постоянно компенсировать по мере возникновения, будут расти до тех пор, пока по отношению к ним не будут приняты управленческие воздействия.

Управление рисками «покрытие потерь в пределах базы» должно сочетаться с адекватной программой предотвращения возможных потерь или контроля за ними.

Покрытие потерь дает за собственный счет фирмы определенный налоговый эффект независимо от того, покрывает ли фирма потери от своего дохода по мере их возникновения, или, создавая для этого специальные фонды, потери покрываются фирмой по мере их реального возникновения. При этом вычитание потерь из налогооблагаемого дохода сокращает налоги, таким образом, возникновение потерь для коммерческой фирмы сокращается на сумму, сэкономленную на налоговых платежах.

Для достижения такой экономии необходима тщательная калькуляция возможных потерь и затрат на их компенсацию (покрытие).

Существующие подходы к сдерживанию возможных потерь в пределах текущей базы: это покрытие потерь по мере их возникновения или резервирование некоторой суммы дохода фирмы на покрытие потерь в каждый отчетный период.

Таким образом, правильная и тщательная оценка «средне нормального» уровня возможных потерь дает возможность выявления цены возможных потерь для бизнеса и своевременного создания резерва для компенсации (покрытия) этих возможных потерь, когда они возникают реально.

Кроме того, сопоставление предполагаемых потерь с реальными дает организации информацию, необходимую в следующих периодах для оценки возможных рисков и контроля за возможными потерями.

Если рисковые потери нерегулярны и значительны по объему, покрывать их по мере возникновения из рабочего капитала фирмы, особенно малой фирмы, не представляется возможным. Для этого целесообразно создание специальных резервных фондов — покрытие возможных потерь без сокращения или утраты функционирующего капитала и получение запланированного дохода. Наличие у фирмы специальных резервных фондов позволяет и регулировать отрицательный эффект крупных рисковых убытков.

Создавая фонд покрытия рисков, следует учитывать, что рисковые потери могут происходить чаще, чем предполагалось, или до того, как фонд аккумулирует все необходимые средства. Поэтому в рамках резервного фонда организации желательно создать внутренний резерв на непредвиденные обстоятельства.

Резервные ликвидные активы (деньги и надежные ценные бумаги), хотя и не приносят прибыли, но гарантируют функционирующий капитал от потерь, особенно в условиях нестабильности.

Сокращение возможных потерь

Это способ реакции организации на возможные хозяйственные потери. Сокращение риска может быть достигнуто, с одной стороны, путем развития точности предсказания возможных потерь (развитие методов сбора информации и оценки риска, развития математического аппарата и т.п.); с другой стороны, риски уменьшаются при таких способах ведения бизнеса, которые позволяют полнее использовать имеющиеся в этой области знания.

Наибольший интерес представляет именно второй путь сокращения возможных потерь. Здесь практический интерес представляет использование двух методов: сегрегация (разделение) активов и комбинация (объединение) активов.

Разделение активов- нередко сокращает размер возможных потерь при наступлении риска. Суть этого метода заключается в максимальном сокращении возможных потерь за одно событие. При этом может возрастать число случаев риска, которые надо контролировать. При увеличении числа независимых случаев риска в силу вступает закон больших чисел, который увеличивает возможности фирмы в предвидении случаев риска, т.е. так же служит сокращению хозяйственных рисков, в том числе и хозяйственных.

Активы могут быть разделены: по применению и собственности.

Объединение или комбинация активов также делает потери или выигрыши более предсказуемыми, так как сокращается число единиц, подверженных экономическому риску, находящихся под контролем одной коммерческой организации. Комбинация активов может происходить на базе концентраций бизнеса путем внутреннего роста (например, увеличения парка автомобилей).

Но может происходить на базе централизации бизнеса, т.е. при слиянии двух или более коммерческих фирм (новая коммерческая организация, как правило, будет иметь больше активов, больше работников и т.д.). Стремление к сокращению потерь нередко бывает основной причиной слияния фирм, особенно в условиях неблагоприятной конъюнктуры.

Диверсификация бизнеса, т.е. разделение активов фирмы с последующей комбинацией возможных потерь, чаще всего применяется в инвестициях. Она не увеличивает способности инвестора предсказать, что произойдет с каждой единицей его вложений, но при квалифицированном управлении может увеличить гарантии сохранности инвестиций за счет структуризации инвестиционного портфеля в целом.

На практике диверсификация может не только уменьшать, но и увеличивать риск, например в случае, если инвестор вкладывает средства в область деятельности, в которой его влияние ограниченно.

Объединение рисков и их диверсификация — это метод, которым профессионально пользуются страховые компании и инвестиционные фонды.

Сокращение возможных потерь возможно путем использования закона больших чисел. Однако на практике трудно найти такой массив случаев, который соответствовал бы закону больших чисел.

Применительно к экономическим рискам закон больших чисел можно сформулировать следующим образом: чем больше было раньше случаев рисковых потерь, по которым мы делаем прогноз, тем точнее этот прогноз.

При условии:

· действительно частного повторения и большого числа аналогичных случаев;

· независимости друг от друга рассматриваемых случаев возможных потерь;

· случайного характера предполагаемых потерь.

Трансфер (передача) риска

Осуществляется на основе купли-продажи риска. Конечно, трансфер риска может происходить и в том случае, если один из участников сделки оценил его неправильно. Но существуют возможные причины, по которым трансферт риска может быть выгоден для обоих его участников:

· потери, которые значительны для стороны, передающей экономический риск (трансферера), могут быть относительно малозначительными для стороны (трансфери), принимающей покрытие возможных потерь на себя;

· трансфери знает лучшие способы и имеет лучшие возможности сокращения возможных потерь, чем трансферер;

· трансфери может обладать возможностями для сокращения потерь, которыми трансферер вообще не обладает.

На практике существует два метода трансферта (передачи) экономического риска; первый - путем заключения контракта; второй - через организационную форму бизнеса.

Методы передачи риска

Хеджирование - это операции, как правило, на валютных биржах, позволяющие застраховаться от неблагоприятного изменения валютного курса. Различают хеджирование покупкой и хеджирование продажей. Первый способ хеджирования связан с покупкой фьючерсного контракта; он страхует покупателя от возможного повышения курса в будущем, а второй способ связан с продажей фьючерсного контракта и страхует продавца от возможного будущего снижения валютного курса. Этот метод возможен лишь в отношении динамических рисков и не может быть применен к рискам статическим.

Существует еще одна группа хозяйственных рисков - кредитные риски. Эти риски являются частично статическими, частично динамическими. Кредитные риски могут быть переданы несколькими путями. Поручительство само по себе является одним из способов передачи кредитных рисков. Существуют формы гарантий, которые мало чем отличаются от поручительства.

Еще один путь передачи кредитных рисков — продажа требований (исков), или так называемая «продажа долгов».

Управление кредитными рисками — это центральная проблема самого кредитования.

Управление кредитами осуществляется отдельно от статических и большинства динамических экономических рисков коммерческих фирм. Этот способ требует отдельного исследования и не будет рассматриваться в данной работе.

Второй принципиальный метод передачи экономического риска - это передача риска через организационную форму бизнеса.

Передача хозяйственных рисков вкорпорациях: ограниченная ответственность корпораций как форма организации бизнеса может рассматриваться как средство управления возможными потерями. Но главное значение эта форма имеет как инструмент передачи риска. Возможные потери, превышающие активы корпорации, несут скорее кредиторы бизнеса, чем его владельцы.

Еще один способ передачи экономического риска посредством организации корпорации - это передача экономического риска от нескольких лиц, которые активно руководят фирмой, ко многим, являющимся акционерами. Акционеры в свою очередь могут эффективно передавать хозяйственный риск.

Рассмотренные способы и формы передачи экономических рисков отнюдь не являются исчерпывающими. Это всего лишь наиболее распространенные формы. Реально предприниматель должен сам принимать решение о возможных для него способах передачи риска, если в этом есть необходимость.

Страхование - наиболее удобный и распространенный способ. Строго говоря, страхование можно отнести и к способам сокращения риска, и к методам передачи рисков. Однако есть смысл его выделить, учитывая значение, которое имеет страхование в современном бизнесе с точки зрения сокращения возможных потерь фирмы.

Схемы переноса риска

Диверсификация

Принцип диверсификации означает распределение средств между несколькими рискованными проектами вместо того, чтобы инвестировать только в один рискованный проект.

Центральная предельная теорема утверждает, что среднее из достаточно большого числа независимых и примерно одинаковых случайных слагаемых распределено по нормальному закону, причем математическое ожидание среднего будет равно среднему из математических ожиданий слагаемых, а среднее квадратичное отклонение среднего будет в 4п меньше среднего квадратичного отклонения слагаемых.

Данный факт позволяет воспользоваться принципом диверсификации и существенно увеличить определенность будущего.

Формирование оптимального портфеля финансовых инструментов также является примером диверсификации: в оптимальном решении рисковая часть портфеля устроена так же, как рынок в целом — если на рынке в целом акции некоторой компании составляют 2%, то их доля в оптимальном портфеле также должна быть равна 2%. Инвестор фактически может лишь выбирать долю вложений в безрисковый актив: чем больше эта доля, тем меньше эффективность портфеля и меньше риск.

Диверсификация может позволить уменьшить риск, но полностью избавиться от него, как правило, не удается: ведь на самом деле различные проекты не являются независимыми.

Хеджирование

Хеджирование состоит в том, что на определенное время из некоторого актива и некоторого количества другого актива составляется портфель, причем второй актив подбирается таким образом, что одновременно с изменением стоимости базового актива в противоположную сторону меняется стоимость второго(хеджирующего)актива.

Рассмотрим поток платежей

(1; В₁), (2; В₂), …, (Т; В_Т), (2.1)

Его современная стоимость равна:

. (2.2)

При этом

. (2.3)

Пусть

. (2.4)

Левая часть последнего равенства - это эластичность современной стоимости рассматриваемого потока платежей к изменению процентной ставки. Она показывает, что при изменении процентной ставки i на 1% (т. е. на 0,01) современная стоимость потока платежей меняется на ε%. Но есть и другая интерпретация.

Из полученной формулы следует, что

(2.5)

при этом

(2.6)

это доля современной стоимости потока, которую вносит платеж, осуществляющийся в момент t.

Таким образом, исходную формулу можно переписать как

(2.7)

где w_t =1.

Это означает, что эластичность современной стоимости потока платежей ε равна средневзвешенному времени платежей с весами w_t.

Хеджирование рыночных рисков на рынке акций можно проводить с помощью финансовых инструментов, производных от базового, при этом связь базового и хеджирующего инструментов будет четко определенной.

Страхование

Страхование - это «социальный механизм, позволяющий индивидуумам и организациям компенсировать экономические потери, вызванные теми или иными неблагоприятными обстоятельствами».

Эффективный способ уменьшения потерь от неопределенностей - это объединение отдельных людей и организаций в страховые сообщества, потому как по закону больших чисел можно предсказать средние (или суммарные) потери большой группы индивидуумов.

В страховых сообществах каждый индивидуум вносит сумму, намного меньшую его возможного ущерба, и в случае наступления ущерба убытки возмещаются из средств, собранных всеми членами сообщества. В случае же, когда для кого-то из членов страхового сообщества ущерб не наступает, первоначально выплаченная этим индивидуумом сумма распределяется между теми членами сообщества, которые понесли убытки.

Таким образом, страхование заменяет неопределенность будущих возможных потерь вполне определенными (относительно небольшими) разовыми выплатами в определенные моменты.

Первые формы страхования представляли собой страхование морских грузов и датируются примерно четвертым тысячелетием до н. э., зарождение страхования жизни относится примерно к 600 г. до н. э.

Довольно быстро страховые сообщества трансформировались в страховые компании, извлекающие прибыль из страхования.

В России первая страховая компания, «Страховое акционерное общество от огня», была организована в Сибири в 1827 г. В 1835 г. появилось «Российское общество страхования капиталов и доходов», которое занималось страхованием жизни и финансовых операций.

Смысл договора страхования состоит в том, что страхователь подвержен определенному риску (который заключается в возможном наступлении некоторого страхового случая) и стремится от этого риска защититься, а задачей страховщика является предоставление такой защиты.

Таким образом, три схемы переноса риска (диверсификация, хеджирование и страхование) в определенном смысле эквивалентны: мы чем-то жертвуем сегодня в обмен на возрастание определенности будущих потоков платежей.

· при диверсификации мы вкладываем часть денег в безрисковый актив,

· при хеджировании мы обычно покупаем производный финансовый инструмент,

· при страховании мы оплачиваем договор страхования.