Анализ рентабельности использования капитала

Помимо показателей рентабельности и доходности продукции различают рентабельность использования капитала (имущества, находящегося в распоряжении предприятия),собственных средств, производственных фондов, финансовых вложений (инвестиций) и перманентного капитала (капитала, вложенного в деятельность других организаций на длительный срок).

Одним из важных экономических показателей является рентабельность активов; ее так же называют экономической рентабельностью. Это самый общий показатель, дающий ответ на вопрос, сколько прибыли предприятие получает в расчет на 1 руб. своего имущества. От его величины, в частности, зависит размер дивидендов по акциям в акционерных обществах.

Эффективность функционирования капитала (имущества) определяют по следующим аналитическим зависимостям:

рентабельность капитала

;

рентабельность ткущих активов

,

где – чистая прибыль остающаяся в распоряжении предприятия; А, - величина соответственно задействованного капитала и всех видов текущих активов, которая рассчитывается по данным баланса как среднегодовая.

В процессе анализа необходимо выявить зависимость между величиной прибыли и эффективностью использования собственных и заемных средств, затраченных на ее получение. Для этих целей определяют рентабельность собственного капитала и заемного капитала (инвестиций) :

; ,

Где – средняя величина источников собственных средств предприятия, рассчитанная по данным третьего раздела баланса; – валовая прибыль предприятия; – долгосрочные обязательства предприятия (итого по 1V разделу баланса).

Для обоснования привлечения заемных источников финансирования необходимо сопоставить рентабельность использования капитала в целом с рентабельностью собственного капитала. Если , то использование6 заемных средств менее эффективно, чем собственного капитала; при привлечении заемных источников финансирования может быть выгодным.

Рентабельность капитала (имущества) и рентабельность средств (источников) предприятия анализируют, применяя способ цепных подстановок.

Исследуем взаимосвязь рентабельности имущества (капитала) предприятия с доходность продаж и уровнем использования основных и оборотных средств. Рассматриваемые факторы не случайны, так как доходность продаж зависит от использования активов предприятия, которые определяют объем продаж. Если в исходную формулу рентабельности капитала ввести множитель , то аналитическая зависимость примет следующий вид:

= Доходность продаж × Оборачиваемость активов.

Таким образом, рентабельность капитала является производным показателем от объема продаж. Она может повышаться при неизменной доходности продаж и увеличении объема продаж за счет опережающего роста стоимости активов и ускорения их оборачиваемости. И наоборот, при постоянной оборачиваемости рентабельность активов может расти за счет увеличения доходности продаж.

Полученная зависимость показывает 2 пути повышения рентабельности капитала: 1) при низкой доходности продукции необходимо стремиться к ускорению оборачиваемости активов и их элементов; 2) низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована за счет снижения затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию.

Используя данные табл. 1, 3, попытаемся оценить влияние рассмотренных факторов на рентабельность использования капитала.

1. Изменение рентабельности капитала за счет снижения оборачиваемости активов:

.

2. Изменение рентабельности капитала за счет снижения доходности продаж:

,

где индексы «о» и «б» - соответственно отчетный и базисный годы.

3. Изменение рентабельности капитала за счет суммарного влияния факторов:

.

 

При выборе стратегии управления капиталом (ориентация на собственные возможности или привлечение заемных средств) следует оценить риск и степень окупаемости вложенных средств.

Прежде всего необходимо определить период окупаемости собственного капитала (, годы), который показывает время, в течении которого полностью окупятся вложения:

.

Чем длиннее период окупаемости, тем выше неопределенность и риск получить низкий результат, так как размер прибыли зависит от конъюктуры рынка, налоговой политики государства и других факторов, не имеющих отношения к финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

В практике экономического анализа для более углубленного изучения факторов, оказывающих влияние на рентабельность использования капитала, широко используют трехфакторную модель Дюпона:

,

где – доходность продаж; - оборачиваемость собственного капитала; - коэффициент финансовой независимости или доля собственного капитала в общей массе активов предприятия.

Модель Дюпона была получена методом удлинения рассмотренной ранее двухфакторной модели рентабельности капитала. Используя этот же прием, при диагностике факторов рентабельности капитала может быть получена и использована модель следующего вида:

.

 

где – доходность продаж, которая характеризует эффективность продаж, осуществляемых предприятием. Этот показатель отражает влияние ценовой политики и показатель объема продаж; - оборачиваемость оборотных активов. Фактор показывает количество оборотов в течении отчетного года, которое совершает оборотный капитал в процессе производственно – сбытовой и заготовительной деятельности. Он характеризует эффективность использования оборотных активов; - отношение стоимости оборотных активов к сумме краткосрочных обязательств. Данный фактор называется коэффициентом текущей ликвидности и характеризует платежеспособность предприятия при условии реализации всех запасов и возврата дебиторской задолженности: - отношение краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности. Коэффициент характеризует степень покрытия краткосрочных обязательств предприятия дебиторской задолженностью, т.е. финансовую устойчивость предприятия; - отношение дебиторской задолженности к кредиторской, характеризует зависимость предприятия от кредиторов и дебиторов. Этот показатель также может служить оценкой защищенности предприятия от инфляции: чем меньше величина данного показателя, тем выше степень защиты от инфляции; - отношение кредиторской задолженности организации к заемному капиталу, характеризует структуру пассивов; - отношение заемного капитала к собственному капиталу. Фактор характеризует общую финансовую устойчивость деятельности предприятия. Он отражает соотношение заемных и собственных источников финансирования деятельности предприятия; - отношение собственного капитала к активам, показывает степень финансовой независимости предприятия.

Таким образом, получена восьмифакторная мультипликативная модель рентабельности использования капитала предприятия, состоящая из достаточно разносторонних и разнообразных факторов, характеризующих как степень использования капитала, так и степень финансовой устойчивости предприятия.

Полученную факторную модель можно решить методом разниц. Математически это выглядит так:

; ;

; ;

; ;

; .

где -влияние i–го фактора на общее изменение рентабельности капитала; факторы с индексом «1» относятся к отчетному году, факторы с индексом «0» - к базисному (предыдущему).

Точность выполненных расчетов подтверждается следующими соотношениями:

,

где , - рентабельность использования капитала соответственно в отчетном и базисном году: