Влияние привлечения заемного капитала на финансовое состояние организации

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа рассмотрим на следующем примере (табл.3.6).

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таблица 3.6

Формирование эффекта финансового левериджа

№ п/п	Показатели	2011г.	2012г.	2013г.
	Собственный капитал, тыс. руб.
	Заемный капитал, тыс. руб.
	Чистая прибыль (убыток), тыс. руб.		-26
	Рентабельность совокупного капитала (рентабельность активов), %	6,29	-0,5	31,14
	Средняя стоимость заемных средств, %		21,5
	Налоговый корректор	0,8	0,8	0,8
	Дифференциал финансового рычага	-18,71	-22	10,14
	Плечо финансового рычага	0,33	0,46	0,35
	ЭФР (эффект финансового рычага)	-4,94	-8,096	2,84

 

Анализ приведенных данных позволяет увидеть, что в 2011г. и 2012г. использование заемного капитала было не эффективным. Так как показатель отрицательный, в 2013г. значение ЭФР составило 2,84%, а это значит, что за счет привлеченных источников, сумма прибыли в организации увеличивается.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Оценить использование заемных средств организации также можно при помощи коэффициента оборачиваемости.

Коэффициент оборачиваемости в 2011г. составил 2,12 оборотов, в 2012г. 8,87 оборотов, в 2013г. 7,9 оборотов. За счет увеличения оборачиваемости сокращается период оборотов кредиторской задолженности в 2011г. оборот составлял 170 дней, в 2012г. в 41 день, в 2013 46 дней.

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (трационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко-и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

Формирование эффективных условий привлечения
кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы процента;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Стоимость банковского кредита (СТ_БК) определяется на основе ставки процента за кредит (СТ_ПК), которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат, обусловленных условиями кредитного соглашения, и уменьшена на ставку налога на прибыль (Н) с целью отражения реальных затрат организации. Кроме того, необходимо учесть затраты на привлечение банковского кредита (З_ПК ).

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме долгосрочного банковского кредита оценивается по формуле:

(3.3)

Предположим ООО «Гарант» решило взять долгосрочный кредит получен по ставке процента за кредит (СТ_ПК) 18% годовых. Затраты на привлечение кредита (З_ПК) составили 2%, ставка налога на прибыль — 20%.

При этих условиях стоимость банковского кредита (С _БК) составит:

С_БК = 0,18(1-0,2)/(1-0,02) х 100 = 0,144/0,98 = 16%

Управление стоимостью банковского кредита сводится к изучению предложений банковского процента на финансовом рынке с целью минимизации стоимости как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

Неотъемлемая часть управления долгосрочными заемными средствами — определение целей их привлечения в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются организацией на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования.

Средний срок использования заемных средств (ЗС) представляет собой средний расчетный период, в течение которого организация их использует. Этот срок определяется по формуле:

Средний срок использования ЗС = Срок использования ЗС/2 + Льготный период + Период погашения ЗС/2 (3.4)

Средний срок использования определяется по каждому целевому направлению привлечения средств, а также по привлекаемой сумме в целом.

Инвестиционная программа предприятия предусматривает строительство цеха и подъездной дороги к нему. Для осуществления проекта предприятие получило кредит в сумме 2000 тыс. руб. Кредитным договором предусмотрены следующие условия (табл. 3.7).

Таблица 3.7

№ п/п	Показатель	Объекты кредитования
Цех	Склад
	Размер кредита, тыс. руб.
	Срок полезного использования, мес.
	Льготный период, мес.		—
	Период погашения, мес.

Средний срок использования заемных средств по целевым направлениям составит:

1) по цеху: CCц = 18/2 + 2 + 6/2 = 14 мес.

2) по складу: CCц = 14/2 + 6/2 = 10 мес.

3) по привлекаемой сумме в целом:

СС = ([18 х 1800 + 14 х 200]/2000х2) + 2 х 1800/2000 + ([6х1800 + 6 х 200]/2000 х 2) = 8,8 + 1,8 + 3 = 13,6 мес.

Максимальный объем привлечения долгосрочных кредитов диктуется двумя основными условиями.

1.Предельный эффект финансового левериджа. Поскольку объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается финансовый левередж (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного уровня финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала.

2.Обеспечение достаточной финансовой устойчивости организации. Финансовая устойчивость оценивается не только с позиций самой организации, но и с точки зрения возможных ее кредиторов, чтобы впоследствии обеспечить снижение стоимости привлечения заемных средств. Рассчитаем эффект финансового левериджа при привлечении долгосрочного кредита

ЭФР = (1-0,2) х(2577/10275 х 100 – 20%) х 4141/6134 = 2,74%

Так как показатель получился положительным, то использование земного капитала в организации эффективно, значит организация может привлечь заемные средства.

Уровень общей финансовой независимости характеризуется коэффициентом автономии. В 2013г. коэффициент составил 0,74, при этом нормальное ограничение 0,4-0,6, при привлечении долгосрочных заемных средств коэффициент составит 0,6. Расчет показывает, что коэффициент снижается, но соответствует нормативному значению, т.е. привлечение долгосрочных заемных средств для организации не снижает финансовой независимости. Организация может привлечь для пополнения своих оборотных средств долгосрочный кредит.

Выводы и предложения

Формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относят амортизационные отчисления, прибыль (от основной и других видов деятельности), выручку от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относят: минимальную переходящую задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское страхование, фонд занятости; минимальную задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т. д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала. Поэтому при недостатке собственных средств предприятие может привлекать средства других организаций, так называемый заемный капитал.

Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью:

- оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т.е. использование собственного и заемного капитала;

- обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;

- выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;

- спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Целями деятельности Общества является производственно-хозяйственная и торгово-закупочная деятельность, направленная на удовлетворение общественных потребностей, а также извлечение прибыли.

Из анализа организационно-экономической деятельности и финансового состояния ООО «Гарант» следует, что реализация в 2011 г. составила 12509 тыс. руб.; в 2012 г. – 14384 тыс. руб.; в 2013 г. – 16909 тыс. руб. За анализируемый период (2011-2013гг.) наблюдается тенденция роста показателей оказания услуг. Выручка от реализации возросла с 12509 тыс. руб. до 16909 тыс. руб. на 35%. Выручка от реализации товаров в сопоставимых ценах снизилась с 12509 тыс. руб. в 2011 году до 10994 тыс. руб. в 2013г. На увеличение объемов реализации повлияло увеличение объема заказов покупателей, а также расширение радиовещания, зоны покрытия за период работы.

Стоимость основных фондов за три последних года увеличилась. Так, если в 2011 году стоимость ОПФ составляла 785 тыс. руб., то в 2013 году их сумма составила 1317 тыс. руб. Произошло увеличение величины основных производственных фондов на 67,7% за счет модернизации оборудования и приобретения новых иммобилизованных активов.

В течение рассматриваемого периода оборотные активы постепенно увеличивались, стоимость оборотных средств в течение рассматриваемого периода возросла, почти в десять раза и на конец 2013 года составила сумму 4987 тыс. руб. Прибыль от продаж за анализируемый период имеет неравномерную динамику изменений, в 2012 г. она снизилась по сравнению с базисным годом на 117 тыс. руб. или 11,57%, это можно объяснить ростом управленческих расходов. В 2013 году прибыль от продаж увеличилась на 1816 тыс. руб., прирост составляет 202,45% по сравнению с предыдущим годом и 167,55% по сравнению с базисным годом, за счет роста объемов оказанных услуг и снижения уровня себестоимости в 2013 году.

Темп роста прибыли до налогообложения увеличился по сравнению, как с базисным, так и с предыдущим годом за счет увеличения прибыли от основной деятельности, а также за счет роста прочих доходов. Чистая прибыль в организации также увеличивается и к концу 2013 года составила 22938 тыс. руб. динамика чистой прибыли подвержена значительным изменениям, так в 2012г. она снижается до убытка 26 тыс. руб., в 2013года составляет 2577 тыс. руб. Колебания прибыли приводят к резким изменениям показателей рентабельности.

Рентабельность продаж снижается в 2012г. и увеличивается 2013г. В 2011 году она составляла 8,11%, в 2013 году составила 16,04%. Рентабельность активов организации снизилась в 2012 году на 200% по сравнению с 2011г. и увеличилась по сравнению с 2011 годом на 30,89 пункта, и на 31,64 пункта по сравнению с 2012г.

Из анализа динамики и структуры дебиторской задолженности ООО «Гарант» следует, что дебиторская задолженность является важной частью оборотных средств предприятия, отвлечение оборотных активов в дебиторскую задолженность составило в 2012 году 69,74%, что на 6,33 пункта выше значения данного показателя за 2011г., в 2011г. – 54,02%, ниже по сравнению с 2011г. на 9,39 пункта с 2012г. - 15,72 пункта. Следует отметить, что сумма дебиторской задолженности с 2011г. по 2013г. возросла на 1063 тыс. руб., что составляет 65,17%. Эти данные означают, что предприятие вовлекло средства в расчеты и дебиторы перестали своевременно рассчитываться по своим долгам, что негативно сказывается на воспроизводственном процессе. Доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих активов характеризует качество дебиторской задолженности, тенденция к росту свидетельствует о снижении ликвидности.

Наибольшее значение кредиторская задолженность составила в 2013г. 1375 тыс. руб., рост задолженности составил в 2012гю 235 тыс. руб., в 2013г. 257 тыс. руб. При этом в 2012г. кредиторская задолженность увеличивается за счет всех статей, наибольшее увеличение составляет задолженность персоналу 180 тыс. руб., в течение 2013г. задолженность увеличивается также по всем статьям, за исключением задолженности поставщикам, она снизилась на 95 тыс. руб. Прирост задолженности в 2012г. составил 26,6%, при этом прирост задолженности персоналу составил 66,7%. В 2013г. прирост по сравнению с 2012г. составил 23,%, а по сравнению с 2011г. 55,72%. Однако в большей степени в 2013г. возрастает задолженность перед прочими кредиторами (полученные авансы от покупателей) – 180,6%, прирост задолженности перед бюджетом составил 58,3%.

Обобщая проведенный анализ ООО «Гарант» можно сделать вывод, что организация довольно успешно функционирует на рынке, имеет высокие финансовые показатели, платежеспособность к концу исследуемого периода возрастает об этом свидетельствует рассчитанные показатели ликвидности.

В целях дальнейшего развития для пополнения оборотных средств организация может привлечь без особого для себя ущерба долгосрочные кредит. Привлечение кредит является эффективным, это подтверждено расчетом финансового левериджа.

Список использованной литературы

1. Артеменко В. Г. Экономический анализ/ В. Г. Артёменко, Н. В. Анисимова. - Москва: КноРус, 2011. - 287с.

2. Бахрамов Ю. М. Финансовый менеджмент/ Ю.М. Бахрамов, В.В. Глухов. - 2-е изд.. - СПб. и др.: Питер, 2011. - 495 с.

3. Бурмистрова Л. М. Финансы организаций (предприятий). – М.: ИНФРА-М, 2009. - 239с.

4. Гинзбург А. И. Экономический анализ. - 3-е изд.. - Санкт-Петербург и др.: Питер, 2011. - 448 с.

5. Дежкина И. П. Инновационный потенциал хозяйственной системы и его оценка: (методы формирования и оценки) / И. П. Дежкина, Г. А. Поташева. – М.: ИНФРА-М, 2011. - 121 с.

6. Джеймс С. Ван Хорн, Джон М. Вахович Основы финансового менеджмента М.: Вильямс, 2010. - 1232 с.

7. Илышева Н. Н. Анализ в управлении финансовым состоянием коммерческой организации / Н. Н. Илышева, С. И. Крылов. – М.: Финансы и статистика: ИНФРА-М, 2011. - 238 с.

8. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент.- М.: Дело и сервис, 2010. - 304с.

9. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 2-е изд., перераб. и доп.. – М.: Проспект, 2011. - 1024 с.

10. Ковалев В. В. Финансы организаций (предприятий) / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. - М.: Проспект, 2009. - 352 с.

11. Когденко В. Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учебное пособие/ В.Г. Когденко, М.В. Мельник, И.Л. Быковников. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 471 с.

12. Кузнецов Н.Г., Кочмол К.В., Алифанова Е. Н. Финансы и кредит. М.: Феникс – 2010. - 443 с.

13. Лапуста М. Г. Финансы организаций (предприятий) / М.Г. Лапуста, Т. Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. - Изд. испр.. – М.: Инфра-М, 2009. - 574 с.

14. Лихачева О. Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия / О.Н. Лихачева, С.А. Щуров; под ред. д.э.н., проф. И.Я. Лукасевича. - 2-е изд.. – М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. - 287 с.

15. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций) / В.И. Бережной и др. – М.: Финансы и статистика: ИНФРА-М, 2011. - 333 с.

16. Финансовый менеджмент/ Под ред. д.э.н., проф. В.В. Ильина. – М.: Омега-Л, 2011. - 559 с.

17. Финансовый менеджмент /Под ред. Е. И. Шохина. - 3-е изд., стер.. – М.: КноРус, 2011. - 474 с.

18. Лимитовский М.А., Лобанова Е.Е., Минасян В.Б., Паламарчук В.П.
Корпоративный финансовый менеджмент. - М.: Юрайт, 2012. – 990 с.

19. Финансовый менеджмент: теория и практика. Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2009. – 656 с.

20. Финансы: учеб. / А.И.Архипов, И.А.Погосов, И.В.Караваева и др.; под ред. А.И.Архипова, И.А.Погосова. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2010. – 632 с.

21. Белашев В. Финансовая стратегия компании как одна из главных составляющих стратегий компании [Электронный ресурс]. http://www.gaap.ru

22. Борисов Р., Борисовский И. Показатели, обеспечивающие контроль реализации стратегии и текущего финансового состояния// Финансовый директор, 2010, №12, с. Интернет сайт: www. e.fd.ru

23. Долгосрочная финансовая политика [Электронный ресурс]: учебно-методический комплекс / А.Ф. Белавина;Международный университет бизнеса и новых технологий. – Электрон. дан. – Ярославль: МУБиНТ, 2007.

24. Климова Н.В. Аналитические исследования в управлении дебиторской и кредиторской задолженностью организации"//Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет", 2011, N 5

25. Колесникова Ю. С чего начать построение финансовой службы// Финансовый директор, 2012, №10, с. Интернет сайт: www. e.fd.ru

26. Продченко, И.А. Финансовый менеджмент. [Электронный ресурс]. М.: МИЭМП, 2006. http://www.e-college.ru/xbooks/xbook172

 

 

Дипломная работа выполнена мною самостоятельно. На все используемые в работе материалы и концепции, заимствованные из источников и научной литературы имеются по тексту ссылки.

 

«___» ______________ 201__ г.

_______________ /_______________________/

^{Подпись (Ф.И.О.)}

 

[1] Колесникова Ю. С чего начать построение финансовой службы// Финансовый директор, 2012, №10, с. Интернет сайт: www. e.fd.ru

[2] Лимитовский М.А., Лобанова Е.Е., Минасян В.Б., Паламарчук В.П.
Корпоративный финансовый менеджмент. - М.: Юрайт, 2012. – 990 с.

 

[3] Климова Н.В. Аналитические исследования в управлении дебиторской и кредиторской задолженностью организации"//Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет", 2011, N 5

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]