Анализ динамики и структуры источников капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
на начало года	на конец года	изменение	на начало года	на конец года	изменение
Собственный капитал	25 000	29 500	+4500	54,7	51,9	-2,8
Заемный капитал	20 700		+6600	45,3	48,1	+2,8
Итого	45 700	56 800	+11 100			—

На анализируемом предприятии (табл. 20.2) за отчетный год увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств снизилась на 2,8%, а заемных соответственно увеличилась, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Таблица 20.3

Динамика структуры собственного капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс.руб.	Структура средств, %
на начало года	на конец года	изменение	на начало года	на конец года	изменение
Уставный капитал	10 000			39,7	33,6	-6,1
Резервный капитал			+500	4,8	5,7	+0,9
Добавочный капитал			+ 1750	37,9	37,9
Фонд социальной сферы
Целевое финансирование
Нераспределенная прибыль			+2250	16,8	21,8	+5,0
Резерв предстоящих расходов и платежей			+ 100	0,8	1,0	+0,2
Итого	25 200		+4600	100,0	100,0	—

Данные, приведенные в табл. 20.3, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли и резервного фонда при одновременном уменьшении удельного веса уставного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 4600 тыс. руб., или на 18,25%.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 "Отчет о движении капитала" и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, целевого финансирования и поступлений (табл. 20.4).

Таблица 20.4

Движение фондов и других средств, тыс. руб.

Показатель	Остаток на начало года	Поступило (начислено) за год	Израсходовано в отчетном году	Остаток на конец года
Уставный фонд		—	—	10 000
Резервный капитал
Добавочный капитал
В том числе фонд переоценки имущества			—
Нераспределенная прибыль
Резерв предстоящих расходов и платежей
Итого	25 200	19 795	15 195	29 800

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

рентабельности оборота (R_об) - отношение чистой прибыли к выручке;

оборачиваемости капитала (К_об) - отношение выручки К среднегодовой сумме капитала;

мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Д_оmч)(отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным [55]:

R_об × К_об × МК × Д_отч ,

где Т↑СК- темп прироста собственного капитала;

П_р- реинвестированная прибыль;

СК - собственный капитал;

ЧП -чистая прибыль;

В - выручка;

KL - общая сумма капитала.

Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних - стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.

Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 20.5.

Расчет произведем способом цепной подстановки:

Т↑СК ₀ = 13,0 × 1,875 × 1,828 × 0,515 = 22,94%,

Т↑СК_услl=l 2, 4× 1,875 × 1,828 × 0,515 = 21,89%,

Т↑СК_{усл 2} = 12, 4 × 2,040 × 1,828 × 0,515 = 23,82%,

Т↑СК_{усл 3} = l 2, 4 × 2,040 × 1,925 × 0,515 = 25,08%,

Т↑СК ₁= 12,4 × 2,040 × 1,925 × 0,520 = 25,33%.

Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет

25,33 - 22,94 = +2,39%,

в том числе за счет изменения
рентабельности оборота:	21,89 - 22,94 = -1,05%;
оборачиваемости капитала:	23,82 - 21,89 =+1,93%;
мультипликатора капитала:	25,08 - 23,82 = +1,26%;
доли реинвестированной прибыли в общей сумме чистой прибыли:	25,33 - 25,08 = +0,25%.

Таблица 20.5

Исходные данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала

Показатели	Прошлый год	Отчетный год
Реинвестированная прибыль, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.,		12 650
Выручка (нетто) от всех видов продаж	75 000	102 000
Среднегодовая сумма капитала, тыс.руб.	40 000	50 000
В том числе собственного капитала, тыс.руб.	21 880	25 975
Темп прироста собственного капитала за счет капитализации прибыли (Т↑СК) ,%	22,94	25,33
Рентабельность оборота (Rоб) %	13,00	12,4
Оборачиваемость капитала (К об)	1,875	2,04
Мультипликатор капитала (МК)	1,828	1,925
Доля реинвестированной прибыли в общей сумме чистой прибыли (Доmч)	0,515	0,52

Приведенные данные показывают, что темп прироста собственного капитала выше прошлогоднего в основном из-за ускорения оборачиваемости и повышения мультипликатора капитала.

Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования -отношение суммы самофинансируемого дохода (реинвестированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 20.4).

Общая сумма финансовых доходов

Внутренние

Внешние

Чистая прибыль

Амортизация

Займы

Выпуск акций

Долгосрочные

Краткосрочные

Рис. 20. 4. Источники финансовых доходов предприятия

 

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Приведенные в табл. 20.6 данные свидетельствуют о том, что за отчетный год устойчивость финансового состояния анализируемого предприятия повысилась.

Таблица 20.6

Динамика показателей самофинансирования предприятия

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Коэффициент самофинансирования	0,58	0,6	+0,02
Самофинансируемый доход на одного работника, тыс. руб.	62,5	70,0	+7,5
Самофинансируемый доход на рубль добавленной стоимости, руб.	0,17	0,20	+0,03

Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на ФСП оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из данных табл. 20.7 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 6500 тыс. руб., или на 31,7%. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля банковского кредита уменьшилась, а кредиторской задолженности, которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения, увеличилась.

Таблица 20.7

Динамика структуры заемного капитала

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.	Структура капитала, %
	на начало года	на конец года	изменение	на начало года	на конец года	изменение
Долгосрочные кредиты				24,4	19,6	-4,8
В том числе кредиты, подлежащие погашению более чем через 12 мес.				24,4	16,6	-7,6
Краткосрочные кредиты		10 200	+2000	40,0	37,8	-2,2
Кредиторская задолженность			+4060	35,6	42,1	+6,5
В том числе:
поставщикам			+2350	22,7	25,9	+3,2
векселя к уплате			+250	2,2	2,6	+0,4
авансы полученные			+ 150	1,2	1,5	+0,3
персоналу
по оплате труда			+360	2,4	3,2	+0,8
органам соцстраха			+70	0,9	0,9
бюджету			+380	4,7	5,0	+0,3
прочим кредиторам			+500	1,5	3,0	+ 1,5
Расчеты по дивидендам			+140		0,5	+0,5
Итого			+6500			—

Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 "Приложение к балансу", а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия (П_к)рассчитывается следующим образом:

	На начало	На конец
года	года
Средние остатки кредиторской задолженности, тыс. руб.
Сумма погашенной кредиторской задолженности, тыс. руб.	90 000	115 700
Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств,

несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации. Из табл. 20.7 следует, что на анализируемом предприятии доля кредиторской задолженности поставщикам ресурсов, обеспеченная выданными векселями, на начало года составляла 9% (450/5100 × 100) и на конец года - 9% (700/7700 × 100).

Коэффициент оборачиваемости (К_об.в) и продолжительность долга по выданным векселям (П_в.д)рассчитываются следующим образом:

,

.

Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия (ФСП). Как показывают данные табл. 20.7, предприятию в следующем году предстоит погасить 800 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. На данном предприятии сумма кредиторской задолженности на начало и на конец года превышает сумму по счетам дебиторов, однако срок ее погашения меньше, чем дебиторской задолженности, что может вызвать несбалансированность денежных потоков.

	Начало года	Конец года
Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб.		10 350
Сумма кредиторской задолженности, тыс. руб.
Продолжительность погашения дебиторской задолженности, дни
Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни
Приходится дебиторской задолженности на рубль кредиторской задолженности, руб.	0,90	0,91
Соотношение периода погашения дебиторской и кредиторской задолженности	1,2	1,4

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.