Оценка финансового левериджа

 

На результаты хозяйственной деятельности влияет и структура капитала. Эффективность деятельности организации во многом зависит, насколько рационально использованы имеющиеся финансовые ресурсы и оптимизирована структура источников финансирования. Использование заемных средств связано с определенными издержками и риском. Максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска достигается с помощью различных методов. Одним из основных является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска и на прибыль акционеров.

В современной отечественной и зарубежной литературе финансовым левериджем (рычагом) называют соотношение заемного капитала (ЗК) к собственному капиталу (СК).

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа (рычага). Он рассчитывается следующим образом:

 

ЭФР = (1 – Снп) * (КВРа) * ЗК / СК

Где:

ЭФР – эффект финансового рычага,%;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ЗК – средняя сумма используемого организацией заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заемного капитала, %.

 

 

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на примере:

Формирование эффекта финансового рычага

Таблица № 6

Тыс.руб.

№ Показатели Предприятия

А Б В

1 Средняя сумма используемого

Капитала 1000 1000 1000

В том числе:

2 Средняя сумма собственного капитала 1000 800 500

3 Средняя сумма заемного капитала - 200 500

4 Сумма валовой прибыли (без учета рас-

ходов по уплате процентов за кредит) 200 200 200

5 Коэффициент рентабельности активов

(без учета расходов по уплате процентов

за кредит) % 20 20 20

6 Средний уровень процентов за кредит, % 10 10 10

7 Сумма процентов за кредит, уплаченная

За использование заемного капитала

(гр.3 *гр.6) / 100 - 20 50

8 Сумма валовой прибыли предприятия

с учетом расходов по уплате процентов

за кредит (гр.4 – гр.7) 200 180 150

9 Ставка налога на прибыль, выраженная

десятичной дробью 0,3 0,3 0,3

10 Сумма налога на прибыль (гр.8 * гр.9) 60 54 45

11 Сумма чистой прибыли, остающейся

в распоряжении предприятия после

уплаты налога (гр.8 – гр.10) 140 126 105

12 Коэффициент рентабельности собствен-

ного капитала, % (гр.11 * 100) / гр.2 14 15,75 21

13 Прирост рентабельности собственного

капитала в связи с использованием заем-

ного капитала, % (по отношению к пред-

приятию А) - 1,75 7

 

На основе данных таблицы, можно сказать, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует.

По предприятию «Б» эффект составляет:

ЭФР = (1 – 0,3) * (20 – 10) * 200 /800 = 1,75%.

По предприятию «В»:

ЭФР = (1 – 0,3) * (20 – 10) * 500 /500 = 7%.

Из результатов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

 

В рассматриваемой формуле можно выделить три составляющие:

1). Налоговый корректор финансового левериджа (1 – Снп). Он показывает в какой степени проявляется этот эффект в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2). Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК) – он характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3). Коэффициент финансового левериджа (ЗК / СК) - он характеризует сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности организации.

Налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога устанавливается законодательством.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием формирующим положительный эффект финансового левериджа. Эффект проявляется лишь в том случае, когда уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала.

 

Контрольные вопросы по теме

1. Что подразумевается под производственным риском?

2. Что подразумевается под финансовым риском?

3. В чем проявляется эффект операционного рычага?

4. Каким образом рассчитывается эффект операционного рычага?

5. Каким образом может быть использован эффект операционного рычага для планирования прибыли?

6. Что характеризует финансовый леверидж?

7.Назовите три составляющие части финансового левериджа.

Тесты

1. Эффект финансового рычага определяет:

а)рациональность привлечения заемного капитала;

б)структуру финансового результата;

в)зависимость изменения прибыли от изменения величины выручки

2. Показатель «Эффект финансового рычага» служит для:

а) определения ожидаемой выручки и прибыли от продажи товаров

б) оценки рациональности привлечения заемных средств

в)оценки вероятности банкротства организации

 

3. Уровень финансового левериджа характеризует:

А)темп изменения чистой прибыли

Б)степень чувствительности чистой прибыли к изменению объема прибыли от реализации продукции

В)зависимость величины чистой прибыли и прибыли от реализации продукции

 

4. Эффект операционного рычага определяется отношением:

а)постоянных затрат к маржинальному доходу на единицу продукции

б) маржинального дохода к прибыли

в)постоянных затрат к переменным

5. Производственный риск связан:

а) со структурой активов

б) со структурой источников финансирования

в) с величиной объема продаж

6. Финансовый риск связан:

а) с соотношением оборотных и внеоборотных активов организации

б) со структурой источников финансирования

в)со сферой деятельности организации

7, Операционный леверидж характеризуется соотношением между:

а) заемным и собственным капиталом организации

б) постоянными и переменными расходами

в) маржинальным доходом и прибылью

8. Если дифференциал финансового рычага имеет отрицательное значение, это означает, что:

а) организация несет минимальный финансовый риск

б) организация генерирует повышенный финансовый риск

 

9. Организации с относительно более высоким значением показателя «эффект операционного рычага» рассматриваются как:

а) более рискованные с позиций финансового риска

б) более рискованные с позиций производственного риска

10. Использование показателя «операционный леверидж» позволяет:

а) определять оптимальную структуру источников финансирования

б) влиять на прибыль организации путем оптимизации структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска

Практические задания

1. Определить, на сколько % увеличится прибыль (П), если предприятие увеличит выручку (N) на 5%. В отчетном периоде выручка составила 100 т.руб., маржинальный доход (МД) – 20 т.руб., постоянные расходы (ПЗ) – 20 т.руб.

 

2. В отчетном периоде организация имеет:

-Выручка от реализации продукции (N) - 300т.р.

-Постоянные затраты (ПЗ) – 110 т.р.

-Переменные затраты (Пер.З) – 130 т.р.

Какой будет прибыль (П) организации, если объем продаж увеличится на 10%?

 

3. Рассчитать эффект финансового рычага по следующим данным: экономическая рентабельность (Rэ) – 25%, средняя ставка процентов по кредиту (r) – 15%, собственный капитал – 600тыс.руб., заемный капитал – 200тыс. руб., ставка налога на прибыль (Н) – 23%.

4. Определить уровень эффекта операционного рычага (ЭОР) в отчетном периоде деятельности организации, если:

-выручка от реализации продукции (N) – 124000 руб.;

-оплата труда(U) – 28000 руб.;

-материальные затраты (М) – 72120 руб.;

-амортизация – 11000руб.;

доля переменных расходов в общей величине на оплату труда составляет 50%.

5. На основе данных о деятельности организации определить:

а)Сколько процентов прибыли удастся сохранить организации, если выручка от реализации сократится на 25%?

б) уровень эффекта операционного рычага.

В отчетном периоде организация имеет:

-выручка от реализации (N) – 750т.руб.

-Переменные затраты (Пер.З) – 525т.руб.

-постоянные затраты (ПЗ) – 150т.руб.

-Собственный капитал (СК) – 300т.руб.

-Долгосрочные кредиты (ДК) – 75т.руб.

-Краткосрочные кредиты (КК) – 60т.руб.

-Совокупные активы (А) – 455т.руб

-ставка процентов по кредитам (r)- 40%

-ставка налогообложения прибыли(Н) – 23%

 

6. Рассчитайте эффект финансового рычага по следующим данным: экономическая рентабельность – 25%, средняя расчетная ставка процентов по кредиту – 18%, собственный капитал – 600тыс.руб., заемный капитал – 300тыс. руб., ставка налога на прибыль – 25%.

7. По приведенным ниже данным определите эффект операционного рычага: объем реализации 40000 тыс. руб., постоянные затраты – 8500 тыс. руб., переменные затраты – 12000 тыс. руб.: