Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

Другим словом, определяющим риск, может быть волатильность. В словаре приводится такое определение волатильности: "Возможность быстрого и непредсказуемого изменения; неустойчивость; взрыво-опасность; краткосрочность; быстрое исчезновение или рассеива­ние...". Способом, с помощью которого мы оцениваем риск в акции, секторе или рынке, является измерение относительного значения во­латильности. Для определения волатильности мы применяем компью­терные программы. Самая, на наш взгляд, точная называется Bloomberg Financial Markets. Когда я писал эту книгу, Standard&Poors 500 имел волатильность, приблизительно равную 14,43 процента. Amgen (AMGN) демонстрировал волатильность, приблизительно рав­ную 21,87 процента. Биотехнологический Индекс Американской Фон­довой Биржи (ВТК)⁹ имел волатильность, приблизительно равную 19,62 процента. Давайте посчитаем ожидаемый рыночный риск в каж­дом компоненте базовой акции. Если мы разделим волатильность 14,43 Standard&Poors 500 на волатильность 21,87 AMGN, мы получим

9 The American Stock Exchange Biotechnology Index

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 169

процент 65,98, или - рыночный риск, составляющий 65,98 процента, характеризующий вероятность отклонения цены акции в будущем. Чтобы посчитать степень риска сектора, мы разделим волатильность сектора биотехнологий, равную 19,62, на волатильность акции, кото­рая составляет 21,87, получив в результате 89,71. Этот расчет дает нам и риск сектора, и риск рынка. Чтобы отделить процент риска, кото­рый сектор привносит в акцию, мы вычтем 65,98 (риск рынка) из 89,71 (риск сектора + риск рынка) и получим 23,73 процента. Конеч­ным результатом будет:

Риск рынка = 65,98%

Риск сектора = 23,73

Pиск Amgen =10,29

Риск рынка и сектора = 89,71

Это означает, что инвесторам следует больше времени тратить на оценку рынка в целом, и сектора рынка в частности, и меньше на оцен­ку фундаментальных показателей отдельной акции. Составляющие ри­ска изменяются по мере изменения волатильности, но этот пример объясняет, почему мы никак не закончим эту главу. Я хочу, чтобы вы очень близко познакомились с Индексами Бычьего Процента Секто­ров.

Воздушно-транспортные перевозки

Первое, что бросается в глаза на рисунке 8.1, это то, как этот сек­тор довольно типично достигает наивысшего уровня между 70 и 80 процентами и таким же способом доходит до нижнего предела между 10 и 30 процентами. Во многих случаях, правда, движение заканчива­ется где-то посередине. Помните, что если индекс поднимается в ко­лонку "X", то мяч находится у вас, а если в колонку "О" - у сектора. На графике обратите внимание на буквы "А", "В" и "С". Они обозначают месяцы: октябрь, ноябрь и декабрь. Другие числа на графике обозна­чают остальные месяцы года. Если вы ищите январь 1994 года, то дви­гайтесь к колонке 1994 и выше - к числу (1) для января. Месяцы на гра­фике означают первый день графика в этот месяц. Просмотрите ко­лонку 1981 и букву "А" на 10-процентном уровне. Обратите внимание на то, как этот индекс разворачивается наверх в октябре 1981 года, от­давая вам мяч на 10-процентном уровне. Какая позиция на поле! Ин­декс затем движется наверх на протяжении следующего года, достигая уровня 84 процента, прежде чем наступят затруднения при продвиже­нии выше. Интересно отметить в этом секторе то, что после первого разворота в январе 1983 года индекс образовывал нисходящие верши­ны каждый раз, когда линия разворачивалась наверх, пока не пошла

Рисунок 8.1 Воздушно-транспортные перевозки

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

вниз в июле 1983 года. Теперь идите вправо по графику, к 1994 году. Заметьте, что сектор берет мяч в свои руки в феврале 1994 года, за­ставляя вас выводить на поле команду нападения. Я говорю, что сек­тор взял мяч, потому что индекс развернулся в колонку "О" в феврале 1994 года (обратите внимание на 2 в колонке "О"). Степень риска пе­решла в другую фазу в апреле на 48-процентном уровне, превысив предыдущее основание. В июле индекс снова развернулся наверх, вы­страиваясь в колонку "X", определяя статус риска как Медвежью Кор­рекцию.

Автомобили и комплектующие

Рисунок8.2 Автомобили и комплектующие

Сентябрь 1987 года является одной из самых интересных дат для оценки, что показано на рисунке 8.2. Идите в колонку 1987 и через 5 колонок вправо. Колонка "О" падает с 70-процентного уровня к 14

172 Анализ секторов

процентам. Теперь посмотрите вверх, обратившись к цифре "9" в этой колонке. Она показывает, что в сентябре 1987 года сектор автомоби­лей и комплектующих ушел в защиту, а также в этом случае наблюдает­ся статус Медвежьей Настороженности, предполагая возможность па­дения цены. Любой, кто был готов следовать за этим индексом, мог выйти из рынка до наступления октябрьского краха. В феврале 1994 года сектор дал точно такой же сигнал, который не ошибся насчет со­хранения денег. Давайте посмотрим на другую сторону медали. Как это происходило в основных точках поворота от низких уровней? По­смотрите на основание краха 1987 года. Последовавший за дном раз­ворот в колонку "X" произошел в ноябре 1987 года. Обратите внима­ние на то, что "В" в колонке "X" идет вслед за крахом. "В" обозначает ноябрь. Мы используем буквы "А", "В" и "С" для обозначения октября, ноября и декабря, как это было уже сказано выше, потому что эти ме­сяцы состоят из двух цифр и не могут быть размещены в одной клетке. Обратите внимание на разворот в ноябре 1990 года от основания рын­ка. Помните, у вас оказывается мяч, когда индекс разворачивается в колонку "X". Во время работы над книгой разворот в колонку "X" в ав­густе 1994 года просто изменил уровень риска, введя статус Медвежь­ей Коррекции. Это похоже на изменение света светофора с красного на красный мигающий.

Следующие сообщения взяты из сводок новостей, выпущенных, когда автосектор был в своем основании. Сводки новостей по Крайс­леру появились, когда акция уже образовала основание и находилась в сильном восходящем тренде, а поведение показателя относительной силы поменялось на позитивное. Посмотрите, придадут ли вам уве­ренности новости в инвестировании в авто-акции, находящиеся ря­дом с основанием.

Год, Автомобильные Новости

Детройт, 12 марта (Bloomberg Financial Markets). Chrysler Corp. заявила о том, что сегодня она закроет три из своих восьми сборочных цехов авто­мобилей, расположенных в США, на срок от одной до трех недель из-за вялых продаж. Ранее... сегодня General Motors Corp. заявила, что остано­вит работу своего завода грузовых автомобилей "Западное отделение Понтиак" в Понтиаке, Мичиган и автомобильного завода в Доравилле из-за вялотекущих продаж.

Нью-Йорк, 13 марта (Bloomberg Financial Markets). Продажи автомоби­лей Chrysler Corp., произведенных в США, упали на 12,6% в начале марта до 13.550. В этом году внутренние продажи автомобилей Chrysler, соглас­но подсчетам, должны упасть на 20%.

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 173

Нью-Йорк, 8 сентября (Bloomberg Financial Markets) Paine Webber увели­чил сумму возможных потерь на акциях General Motors Corp.

Нью-Йорк, 9 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитик из Wertheim Schroder изменил оценку General Motors Corp. с "Привлекатель­ной" на "Нейтральную". При оценке акцент был сделан на то, что авто­производитель будет иметь проблемы, так как вынужден был принять план сокращения расходов, заявили брокеры фирмы. GM $33 5/8.

Нью-Йорк, 9 сентября (Bloomberg Financial Markets). Goldman Sachs по­низил оценку прибыли на акцию General Motors Corp.

Нью-Йорк, 10 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитик из Merrill Lynch сократил свои оценки прибыли 1993 года для General Motors Corp., Ford Motors Corp. и Chrysler Corp., основываясь на продолжающей­ся вялости в экономике.

Нью-Йорк, 10 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитиком/из Prudential Securities сегодня утром в отношении General Motors Corp., Ford Motors Corp. Gentex Corp. и Superior Industries были изменены реко­мендации с "Покупать" на "Удерживать". Изменения оценки были основа­ны на экономических фактах. "В общем-то, такая отрасль экономики, как производство грузовиков, умерла, и о восстановление автомобильной промышленности говорить не приходится", - заявил этот аналитик. GM $33 5/8, Ford $40 3/8.

Нью-Йорк, 11 сентября (Bloomberg Financial Markets). В финансовом го­ду, который заканчивается в декабре 1993 года, Salmon Brothers понизил оценку прибыли, приходящейся на акцию General Motors Corp., с $3,50 до $2,75.

Нью-Йорк, 11 сентября (Bloomberg Financial Markets). В финансовом го­ду, заканчивающемся в декабре 1992 года, Smith Barney понизил оценку прибыли на акцию General Motors Corp. с 33 центов прибыли до 17 цен­тов убытка.

Нью-Йорк, 17 сентября (Bloomberg Financial Markets). Аналитиком из Bear Stearns, как заявили брокеры этой фирмы, оценки по General Motors Corp. и Volvo АВ были снижены с "Покупать" до "Удерживать". GM $ЗЗ 1/4.

Нью-Йорк, 22 сентября (Bloomberg Financial Markets). Сегодня утром в отношении Chrysler Corp. была понижена оценка с "Привлекательной" до "Нейтральной" аналитиком из Wertheim Schroder, заявили брокеры фир­мы. Chrysler $23 1/2.

Chrysler теперь поднялся на $6 с момента, как мы выдали свою реко­мендацию, основываясь на графике "крестики-нолики". Вдобавок гра­фик "крестики-нолики" относительной силы перешел в позитивное состояние в марте 1992 года впервые за четыре года.

174 Анализ секторов

Нью-Йорк, 23 сентября (Bloomberg Financial Markets). Оценка General Motors Corp. была снижена с "Превосходящей" до "Нейтральной" анали­тиком из Lehman Brothers, заявил исследовательский отдел фирмы. GM

$32 3/4.

Нью-Йорк, 23 сентября (Bloomberg Financial Markets). Резкое падение ак­ций General Motors продолжается, Merrill снижает оценку акции. Резкое падение акций General Motors Corp. является результатом влияния движу­щей силы рынка, так как аналитики оказались крайне пессимистичными в отношении прибыли производителей автомобилей.

Новости, подобные этим, как правило, сдерживают инвесторов. Они всегда хотят дождаться того момента, когда появятся благоприят­ные новости о том, что происходит в промышленности, прежде чем в нее войти. Хорошие новости, которых они ждут, обычно происходят на вершине.

Я могу сказать вам, что, если бы в моем распоряжении были эти графики, когда я был брокером, я бы избавил себя от лишней голов­ной боли. Когда мы подойдем к сектору драгоценных металлов, я рас­скажу вам историю, от которой волосы встанут дыбом.

Банки

Это очень интересная группа. Этот сектор анализировать не так просто, как автомобильный. Здесь не производят товары длительного пользования. Множество экономических факторов могут воздейство­вать на банковский сектор, поэтому многие инвесторы пасуют и пред­почитают избегать подобных акций. Но на самом деле все не так слож­но. Основное в работе с Индексом Бычьего Процента заключается в том, что тот, кто действительно понимает ситуацию с определенным сектором, тот своевременно на нем оперирует. По мере того, как ин­весторы начинают действовать в группе, они покупают или продают акции, что приводит к тому, что графики "крестики-нолики" подают сигналы к покупке или продаже. Собирая графики в единый индекс, инвесторы могут видеть, что делают инсайдеры. Как показано на ри­сунке 8.3, индекс упал до 10 процентов в октябре 1990 года. Статьи журналов того времени предполагали, что банковская индустрия пой­дет путем сбережений и ссуд. Прогнозировалось огромное количество банкротств, поэтому определенно - это была группа, которую нужно было избегать. Я все так отчетливо помню, что теперь, когда я пишу об этом, у меня мурашки бегут по коже, так как понимаю, какую просто-таки невероятную возможность предоставил нам в то время Индекс Бычьего Процента. В-общем, в ноябре 1990 года индекс развернулся наверх от 10 процентов (обратите внимание на "В" в колонке "X" сразу же после достигнутого основания на уровне 10 процентов в 1990 году).

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

 

Рисунок 8.3 Банки

Этот разворот предполагал, что инвесторы теперь владеют мячом и к началу игры у них было больше шансов. В феврале 1991 года индекс превзошел предыдущую колонку "X", и уровень риска изменился на Бычье Подтверждение, когда находился на 36-процентном уровне. Это как въехать верхом на коне в Додж-Сити, чтобы ограбить банк и узнать, что шериф - в отпуске. Все, кто купил акции банковского сек­тора в ноябре 1990 года, поступили чрезвычайно мудро. Конечно, де­ловые и финансовые публикации направили большинство инвесторов на неверную тропу. В августе 1994 года индекс уже был на 72 процен­тах и находился в колонке "X".

Биомедицина/Генетика

Этот сектор - очень не спокойный. И это не такой сектор, в кото­рый можно инвестировать случайно. Акции сектора на самом деле мо­гут двигаться хаотично, а могут и в унисон. Рисунок 8.4 показывает,

Рисунок 8.4 Биомедицина/Генетика

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 177

что индекс развернулся вниз от своего максимума на 74 процентах в декабре 1992 года. Обратите внимание, что колонка "О" падает вниз до 24 процентов без всякого разворота. Основные компании сектора, такие, как Amgen, в конце концов были просто срезаны наполовину без всякого сплита. С самой компанией ничего плохого не произошло. Ее перспективы все еще оставались хорошими. Управление было тем же самым, но стоимость акции была уменьшена наполовину. Можно ли было избежать этого? Да. Просто начав действовать, когда сектор вступил на поле защиты. Давайте оценим последовательность собы­тий, начиная с основания, образованного крахом, который мы только что обсудили. В феврале 1993 года индекс образовал основание на 24 процентах. Последовавший затем разворот в колонку "X" в марте 1993 года изменил уровень риска на Бычью Настороженность. Это то же са­мое, что меняющийся цвет светофора с красного на зеленый. Этот уровень риска оказался очень недолговечным, так как индекс снова развернулся вниз в апреле, устремившись к своему минимуму на 26 процентах. Обратите внимание на то, что минимум теперь выше пре­дыдущего, составившего 24 процента в марте. Это признак улучшения ситуации. Разворот обратно вниз в апреле не так важен, потому что он находился в зеленой зоне, под 30-процентным уровнем. Но он, одна­ко, предполагает, что дальнейшие покупки в этом секторе произво­дить не надо. Любые акции, купленные на развороте вверх, следует по­придержать. В мае (5) индекс развернулся вверх, войдя в колонку "X", и также превзошел предыдущую колонку "X". Уровень риска теперь из­менился на статус Бычьего Подтверждения.

На протяжении последующего месяца индекс поднялся к 46 про­центам, где он снова потерял поддержку быков. В июле (7) индекс раз­вернулся вниз, сменив уровень риска на Бычью Коррекцию. Это озна­чает, что бычий рынок все еще остается нетронутым, но у вас перехва­тывают мяч, и он теперь временно находится у соперника. Никаких дальнейших покупок, но придержите акции, которые у вас уже есть. В сентябре (9) индекс разворачивается в колонку "X", изменяя уровень риска снова на состояние Бычьего Подтверждения. Можно снова на­чинать покупку акций. Это подтверждается, так как индекс выталкива­ется вверх на 60-процентный уровень в ноябре "В". Этот пример помо­гает продемонстрировать то, насколько динамично меняются уровни риска. Самую важную подсказку того, у кого сейчас находится мяч, да­ют нам Индексы Бычьего Процента.

Биомедицинские новости - январь 1993 года

Я возвращаюсь к BLOOMBERG, чтобы получить некоторые ком­ментарии относительно биомедицинских акций в январе 1993 года.

178 Анализ секторов

График Бычьего Процента Биомедицинского сектора уже развернул­ся вниз из области выше 70 процентов, перемещая сектор в статус Медвежьей Настороженности. Это означает, что сектор потерял под­держку, а вы - мяч. На поле вот-вот должна выйти команда защиты. Следующий комментарий был сделан о Biogen 8 января 1993 года: "Biogen демонстрирует противоположный эффект после того, как аналитик из Bear Stearns оценивает ее как "Сильную покупку". 11 янва­ря 1993 года Oppenheimer оценивает Biogen как "Покупку", основыва­ясь на оптимизме относительно одного из препаратов этой компании, предназначенного для лечения множественного склероза. Акция была на $43 5/8. Акция продолжала падение и остановилась на $29, пройдя этот путь меньше, чем за 90 дней. Я здесь упомянул ее для того, чтобы сказать, что ничего неправильного в фундаментальной работе анали­тика не было. Проблема Biogen являлась проблемой спроса и предло­жения, а вовсе не фундаментальных показателей.

"Акции Biogen Inc. немного подскочили после вчерашнего 10-про­центного падения, когда аналитик из Bear Stearns изменил свои реко­мендации с "Покупать" на "Сильную покупку"".

"Аналитики видели причину вчерашнего спада в спекуляциях отно­сительно эффективности будущего сердечного препарата компании -Hurilog, который проходит последние испытания в соответствии с требованиями правительства".

Всегда есть оправдание, почему такое случается на Уолл-Стрит. Единственным объяснением падения акций является то, что продав­цов больше, чем покупателей готовых покупать. Вот и все.

В том же месяце, в январе 1993 года, Kidder Peabody установил по акции рекомендацию "Держать". Это также плохо, как и "Покупать", потому что дает инвестору последнюю ложную надежду на то, что все хорошо. Удерживать акцию во время основного падения также плохо, как и покупать акцию и удерживать ее во время этого падения. Если вы еще не знаете, что такое "Держать", то я вам скажу: на самом деле это означает "Хеджируйте".

Апрель 1994 года - В основании

Biogen был теперь в основании, потеряв 10 пунктов с того време­ни, как был рекомендован в январе. Цена была $29 1/2, и вот вышел ком­ментарий: "Нью-Йорк, 15 апреля (Bloomberg Financial Markets). По Biogen Inc. оценка была снижена с "Держать" на "Слабая активность" аналитиком из Hambrecht & Quist, заявил сотрудник исследователь­ского отдела". (Аналитик был недоступен для дополнительных ком­ментариев. Впрочем, как обычно). Итак, что же произошло? Акция была оценена как "Держать", означая то, что вам следует попридер­жать ее в своем портфеле. Индекс Бычьего Процента сектора был те-

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок 179

перь на 26 процентах, пройдя от одного берега к другому. Как вы зна­ете, 26 процентов находятся в зеленой зоне. Аналитик теперь решил, что акция будет иметь слабую активность на рынке. Я спрашиваю вас, что делала акция, идя вниз от $39 до $29? Она уже и так была малоак­тивной. Комментарии, подобные этому, отпугивают инвесторов при виде достигнутого акцией основания. Что может подумать среднеста­тистический инвестор, если он уже держал акцию на всем ее пути вниз, согласно данной ему рекомендации, а потом услышал заявление от одной из известных фирм на Уолл-Стрит о том, что акция теперь станет малоактивной.

Все дело в том, что, если бы аналитик понимал, как использовать Индексы Бычьего Процента, и горел бы желанием объявить о своих технических и фундаментальных исследованиях, он сдержал бы свой пыл в отношении акции, когда сектор был в или около красной зоны. Чаще всего такой ситуации не возникает, но, когда она случается, вам необходимо уметь себя контролировать.

Строительство

Этот график берет свое начало только в 1990 году. Он довольно хо­рошо говорит сам за себя. Интересно, что строительство и связанная с ним индустрия никогда не были в состоянии подняться выше 70-про­центного уровня. Вы можете увидеть на рисунке 8.5, что потрясающая возможность может появиться сама по себе, если индекс опустится всего на одну клетку к 30-процентному уровню. Разворот наверх от 30-процентного уровня или ниже изменяет уровень риска на Бычью На­стороженность (с красного света на зеленый). Если индекс разворачи­вается из области выше 30 процентов, покидая свое Медвежье Под­тверждение, уровень риска будет изменен на Медвежью Коррекцию (с красного на мигающий красный).

Химия

Приблизительно последние четыре года этот сектор держался вы­ше своего 40-процентного уровня. Большинство секторов за этот про­межуток времени уже посещало свой 30-процентный уровень. Индекс показывал хороший пример того, как уровни риска переходят на мед­вежью сторону рыночного уравнения. Обратившись к рисунку 8.6, по­смотрите на колонку, соответствующую сентябрю 1989 года, в которой нолики начинаются выстраиваться на 76 процентах. Это третья ко­лонка вправо от 1989 года. Вершина рынка акций химических пред­приятий пришлась на 78 процентов в августе. Последовавший разво­рот в сентябре дает возможность предположить, что инвестор поте­рял мяч в этом секторе. Теперь за дело взялся сектор, намеревающий­ся забрать как можно больше денег от инвестиций, вложенных в от-

Анализ секторов

 

Рисунок 8.5 Строительство

расль. Ваше дело в этой фазе - противостоять сектору, не дав ему за­брать ваши деньги. Первый путь - выйти из игры. Второй - хеджиро­вание с помощью производных инструментов. Во всяком случае, ин­декс явно намекнул на предстоящие неприятности. В то время газеты, вполне вероятно, писали о хорошем состоянии дел в химической про­мышленности, потому что на 78-процентном уровне каждый вполне доволен своим капиталовложением. Теперь все фундаментальные по­казатели проявились и стали отчетливо видны каждому. В таких случа­ях опасность может исходить от скрытых факторов влияния на ры­нок, которые могут запросто убить вас. К октябрю (А) индекс превы­шает предыдущее основание мая (5). Это изменяет уровень риска, пе­реводя его в состояние Медвежьего Подтверждения. Падение про­грессирует.

Большинство инвесторов не могут видеть, что происходит в этот момент, потому что газеты никак не откликаются на то, что акция не-

Рисунок 8.6 Химия

182 Анализ секторов

двусмысленно подает сигнал к продаже на графике "крестики-ноли­ки". Дела в секторе, в основном, все еще идут хорошо. Помните, 66 процентов означает то, что 66 процентов акций, образующих сектор, являются бычьими. А как насчет уровня, на котором был дан первый сигнал, 72-х процентного? Он означает, что только 28 процентов ак­ций, лежащих в основе индекса, демонстрируют негативный харак­тер, а 72 процента характеризуются позитивно. Как говорит Альфред Ньюмэн из журнала Mad Magazine: "К чему мне беспокоиться?". Ну а для опытного инвестора, использующего всеобъемлющий график "крестики-нолики", есть о чем волноваться.

Индекс падает к своему минимуму на 44 процентах в октябре (в ко­лонке нет точки входа, описывающего ноябрь, потому что в этом ме­сяце нет никаких движений). В декабре (С) индекс разворачивается вверх, находясь на 50 процентах. Уровень риска изменяется на Медве­жью Коррекцию. К январю индекс снова разворачивается в колонку "О" на 56 процентах, изменяя уровень риска обратно к Медвежьему Подтверждению. Это движение ведет индекс вниз, к минимуму на 34 процентах. Наступает напряженный момент для тех инвесторов, кото­рые все еще находятся в этих акциях. Временное облегчение наступа­ет в мае с разворотом обратно наверх в колонку "X", что происходит на уровне в 40 процентов. Уровень риска изменяется на Медвежью Коррекцию. Акции химического сектора снова всплывают наверх к 52 процентам в июне (6). К августу индекс снова делает реверс вниз (8) к 46 процентам, изменяя уровень риска обратно на Медвежье Под­тверждение. Это движение уводит индекс ниже 30 процентов (зеленая зона) к минимуму на 18 процентах. В октябре 1990 года индекс разво­рачивается наверх, изменяя уровень риска на Бычью Насторожен­ность (смена красного света на зеленый). Этот сигнал к покупке выво­дит химический сектор наверх к 74 процентам без какого-либо разво­рота, где весь процесс начинается снова.

Компьютеры

Этот сектор за последние четыре года фактически находился внут­ри торгового диапазона между 30 и 60 процентами. В июле 1994 года возник основной сигнал к покупке, сопровождавшийся разворотом наверх от 30-процентного уровня. Действительно хорошей новостью было то, что мы были в состоянии уйти в защиту в этом секторе при нахождении его на 60 процентах в марте 1994 года до момента появле­ния сигнала к покупке в июле 1994 года. Недопущение серьезных убыт­ков - один из основных ключей к успеху в инвестировании. Этот сек­тор пополняется непрекращающимся потоком новых продуктов и но­ваций (см. рисунок 8.7.).

Рисунок 8.7 Компьютеры

Анализ секторов

Лекарства

Рисунок8.8 Лекарства

Возможно, самый важный сигнал, который был создан в этом сек­торе Индексом Бычьего Процента, наблюдался в феврале 1992 года. Всего лишь месяц спустя после того, как Клинтон вступил на пост пре­зидента, индекс громко произнес: "Убирайтесь вон!". В этом можно убедиться, посмотрев на рисунок 8.8, обратившись к колонке "О" - к той, что на одну колонку справа от 1992 года. Администрация Клинто­на после вступления его в должность сразу же сильно ударила по ле­карственной индустрии. Конечным результатом стало то, что милли­арды и миллиарды были потеряны пенсионными фондами. Хорошей новостью было то, что все были готовы идти вслед за инструктором в лекарственном секторе (Индексом Бычьего Процента) и размещать на поле команду защиты, избегая катастрофы и даже имея возмож­ность извлечь из этого выгоду. Итак, спустя два с половиной года мы

Основная составляющая риска в акциях - сектор и рынок

получили основной сигнал к покупке от основания в мае и еще один в августе 1994 года. В конце концов, лекарственная группа превысит свой 70-процентный уровень (красную зону) и все станут сторонника­ми инвестирования в нее.

Электроника

Рисунок 8.9Электроника

Сектор электроники включает также и группу полупроводников. Это может стать объяснением тех широких колебаний, которые ин­декс имеет в каждом направлении. Быстрый взгляд на рисунок 8.9 да­ет представление о том, как во время 1980-х годов индекс курсировал от берега к берегу. Начиная с 1990 года индекс был склонен оставать­ся над своим 40-процентным уровнем. С октября 1990 года не было действительно хорошей возможности входить в покупку по этой груп­пе. Во время написания книги индекс находился в колонке "X", на сво­ем 54-процентном уровне, с последним сигналом о входе в августе (8)

186 Анализ секторов

1994 года. Уровнем риска является Медвежья Коррекция, предполага­ющая, что индекс должен иметь ограниченность потенциала в верх­ней части рынка, но здесь нет точки, которая могла бы этому соответ­ствовать. Пока индекс находится в колонке "X" и поднимается, мы вла­деем мячом. В Медвежьей Коррекции, впрочем, мы должны поддер­живать краткосрочную бдительность до тех пор, пока уровень риска не сменится, перейдя в одну из трех Бычьих моделей. В этой точке свет светофора - мигающий красный. Можно продолжать находиться в рынке, но необходимо быть крайне осторожными и всегда помнить, что право движения у противоположной стороны. Хорошие возмож­ности к покупке (падение ниже 30 процентов) возникают каждые два-два с половиной года. Мы явно запоздали. Еще одно, что можно по­черпнуть из графика, быстро рассмотрев его, так это то, что индекс демонстрирует тенденцию достижения своего высшего уровня на 80 процентах.