Особенности формирования инвестиционного портфеля (на основе современной портфельной теории)

 

Формирование инвестиционного портфеля с учетом принципиальных положений современной портфельной теории.

Процесс этого формирования состоит из ряда основных этапов 1. Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля. На этом этапе формулируются цели формирования инвестиционного портфеля предприятия, определяющие содержание его портфельной стратегии, с учетом взаимосвязи показателей уровня ожидаемой доходности и уровня риска формируемого портфеля.

2. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации. В соответствии с положениями современной портфельной теории эти показатели являются наиболее существенными характеристиками инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования. Оценка уровня ожидаемой доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования осуществляется с учетом специфики на основе соответствующих моделей. Оценка уровня риска отдельных финансовых инструментов инвестирования осуществляется путем расчета показателей среднеквадратического (стандартного) отклонения или дисперсией их доходности. В процессе оценки уровня риска он дифференцируется на систематический и несистематический.3. Отбор финансовых инструментов с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля. Этот этап связан с обоснованием инвестиционных решений по включению в портфель конкретных финансовых инструментов, соответствующих его параметрам, и пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе различных видов финансовых активов. Исходными предпосылками, связанными с обоснованиями инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, являются:1.тип и ключевые параметры формируемого инвестиционного портфеля;2.общий объем инвестируемого капитала, направленного предприятием на формирование портфеля;3.широта предложения обращающихся на рынке финансовых инструментов инвестирования, полностью соответствующих важнейшим параметрам избранного типа портфеля (по сформированному в результате их оценки перечню);4.конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в список финансовых инструментов инвестирования.4. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Она основывается на оценке ковариации (коэффициента корреляции) и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.

Диверсификация финансовых инструментов инвестирования, обеспечиваемая выбором их видов с отрицательной взаимной корреляцией, позволяет уменьшить уровень несистематического риска портфеля, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов с отрицательной взаимной корреляцией, включенных в портфель, тем ниже уровень портфельного риска при неизмененном уровне инвестиционного дохода (рис. 17.2).

Рис. 17.2. Зависимость уровня риска от количества финансовых инструментов инвестирования
Как видно на рис. 17.2, увеличение количества используемых инструментов инвестирования позволяет существенно снизить уровень портфельного риска. По критериям западных специалистов минимальным требованиям диверсификации портфеля соответствует включение в него не менее 10–12 финансовых инструментов. В условиях неразвитости нашего фондового рынка этот критерий может быть несколько уменьшен.5. Оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию. Уровень доходности портфеля рассчитывается по формуле УД _п = åУД_i ∙ У_i, где УД _п – уровень доходности инвестиционного портфеля; УД _i – уровень доходности отдельных финансовых инструментов в портфеле; У _i – удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, выраженный десятичной дробью. Уровень риска портфеля рассчитывается по формулеУР_п = å УСР_i ∙ У_i + УНР_п,где УР _п – уровень риска инвестиционного портфеля; УСР _i – уровень систематического риска отдельных финансовых инструментов, измеряемый с помощью бета-коэффициента; У _i – удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, выраженный десятичной дробью; УНР _п – уровень несистематического риска портфеля, достигнутый в процессе его диверсификации. В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оценка должна быть дополнена показателем уровня ликвидности сформированного портфеля. Инвестиционный портфель, полностью отвечающий целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой сбалансированный стартовый инвестиционный портфель.